Chapter 9 利率水準 的決定.

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1 Chapter 9 利率水準 的決定

2 9.1 導讀 有些利率每天都在變動 什麼因素決定利率的高低？ 能夠知道影響利率的因素有哪些，較能掌握未 來利率的走向 資產組合配置理論
9.1 導讀 有些利率每天都在變動 什麼因素決定利率的高低？ 能夠知道影響利率的因素有哪些，較能掌握未 來利率的走向 資產組合配置理論 利率決定的兩種理論 「可貸資金理論」（loanable funds theory） 「流動性偏好理論」（liquidity preference theory）。

3 9.2 資產需求的決定因素 資產 資產組合配置理論（theory of portfolio allocation）或資產需求理論：
9.2 資產需求的決定因素 資產 指某種可以保存價值的財富型態 資產組合配置理論（theory of portfolio allocation）或資產需求理論： 探討影響個人將 資金分配至特定資產的因素。

4 9.2 資產需求的決定因素 根據資產組合配置理論，五種因素會影響人 們對於某項資產的需求多寡： 一個人的財富水準
9.2 資產需求的決定因素 根據資產組合配置理論，五種因素會影響人 們對於某項資產的需求多寡： 一個人的財富水準 某項資產（相對於其他資產）的預期報酬高低 某項資產（相對於其他資產）的風險大小 某項資產（相對於其他資產）的流動性高低 取得某項資產相關訊息的成本，相對於取得其他 資產之訊息成本的高低

5 9.2 資產需求的決定因素

6 9.3 可貸資金理論 透過債券市場的供給與需求，瞭解利率水準 決定的理論，稱為可貸資金理論 (Loanable Funds Theory)。以圖9-1說明

7 圖9-1的債券供給線： 殖利率越低，債券發行者支付的成本也越低， 對債券的供給(發行)會越多，所以殖利率與債 券供給量呈負相關，也就是債券價格與債券供 給量呈正相關，故債券供給曲線為正斜率。

8 由債券供給量等於需求量的均衡關係，決 定均衡債券價格(即均衡利率) ：
圖9-1中，債券需求線與債券供給線交叉的E點 ，就是均衡點，而E點所對應的債券數量Q*以 及債券價格P*，則分別是均衡債券數量與債券 價格。

9 本章分析的主角是利率，可利用「債券價 格與到期殖利率呈反向變動」的關係，由 債券價格變動推論利率的變動。
當債券市場供需圖以利率作為縱座標時， 則債券需求曲線將變成正斜率，而債券供 給曲線則變為負斜率。 因為供應債券 = 需求資金，故債券供給曲線 = 資金需求曲線。同理，需求債券 = 供給資金， 故債券需求曲線 = 資金供給曲線。 所以圖形變成圖9-2：

10 圖 債券市場供需：縱座標為利率

11 「沿線移動」及「整條線移動」。 以上分析利率的方法即「可貸資金理論」。
在可貸資金理論的架構下，可以用兩種市場來 分析債券市場，一種是可貸資金市場，但其實 殊途同歸。 以下仍利用債券市場，也就是圖9-1進行分析 ，先分析債券需求曲線的移動，再分析債券供 給曲線的移動。 「沿線移動」及「整條線移動」。

12 圖 債券需求線的移動 (a)債券需求線右移 (b)債券需求線左移

13 五項因素會影響債券需求，並造成均衡利率 變動：
1.財富水準：財富增加，債券需求線右移，造 成債券價格上揚，亦即利率下滑，如圖9-3(a) 所示。 2.預期報酬：預期心理會影響投資人對於一項 資產的需求。 3.風險：當債券風險提高時，債券需求線將整 條左移，造成債券價格下降，利率上升，如圖 9-3(b)所示。

14 4.流動性：當債券流動性提高，債券需求線將 右移，價格上升，利率下降，如圖9-3(a)所示。

15 圖 9-4 債券供給線的移動 (a)債券供給線右移 (b)債券供給線左移

16 四項因素將造成債券供給曲線移動： 1.廠商對未來投資獲利的預期。 2.稅制的改變。 3.政府發行公債。 4.預期通膨。

17 9.4 流動性偏好理論 解釋利率變動的第二個理論是流動性偏好理論 ，這個理論是凱因斯 (John Maynard Keynes) 所提出。
9.4 流動性偏好理論 解釋利率變動的第二個理論是流動性偏好理論 ，這個理論是凱因斯 (John Maynard Keynes) 所提出。 該理論是利用「貨幣市場」來加以分析，也就是 利用貨幣需求與貨幣供給來決定均衡利率。 利用貨幣市場的供需相等來決定利率，等同於利 用債券市場的供需相等來決定利率。

18 圖 貨幣市場：需求線移動 利率

19 在凱因斯的流動性偏好理論中，有兩個因素會 造成貨幣需求線的移動：
1.所得效果：所得水準越高，對貨幣的需求就 越大。見圖9-5。 2.物價水準效果：當物價水準提高，貨幣需求 會增加。見圖9-5。

20 圖 貨幣市場：供給線移動 利率

21 在此假設下，只有中央銀行能夠影響貨幣 供給曲線的移動。 圖9-6：
簡化假設： 貨幣供給完全由中央銀行控制(實際情況是，貨 幣供給數量是由銀行、大眾、以及中央銀行所 共同決定) 在此假設下，只有中央銀行能夠影響貨幣 供給曲線的移動。 圖9-6： 當央行採行緊縮性貨幣政策，減少貨幣供給時 ，貨幣供給線將左移，利率上升。

22 The End