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2010年10月宏观报告 市场公认经济下滑 分歧在于何时触底回升
2010年10月宏观报告 市场公认经济下滑 分歧在于何时触底回升 研发部
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世界经济 欧美经济复苏之路曲折坎坷，但总体方向未变 主要经济体复苏遇阻，美国谋求重启刺激政策
美国：消费和出口下滑、但制造业库存继续增长； 通胀压力降低 欧洲：英国经济复苏步伐缓慢，财政紧缩政策推出，德国出口导向型经济放缓 日本：货币升值带来的经济阵痛，刺激政策呼之欲出
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中国经济：经济下滑已经趋缓 环比回升 经济下滑趋缓，底部可能就在近期（查看一致预期） 通胀仍然是未来月度经济风险点 消费增长还会持续
出口增速可能下降 投资增速降幅趋窄（若长期贷款增速上不去，投资增速还会回落），保障性住房将是有力支撑； 流动性增速下降趋缓 政策判断：地产调控仍然不松，保障性住房投资将延缓投资增速下滑的过程。房价是决定货币政策松紧的关键因素。
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美国金融环境好转 地产市场出现复苏迹象
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三驾马车：补库存仍将持续
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高失业是最大风险、通胀不足为惧
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欧洲：复苏过程比较缓慢 债务危机后遗症影响持续
欧洲：复苏过程比较缓慢 债务危机后遗症影响持续
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世界经济仍将维持缓慢复苏进程 欧美经济复苏之路曲折坎坷，但总体方向未变
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2010年中国数据 10月中国经济情况：CPI( )在三季度见顶后回落;消费持续增长（18-19%）；固定资产投资增速继续回落(23-24%);出口增速继续回落(26-27%);M2增速下滑的态势止住（19-20%）。
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2010年核心指标预测：物价和消费
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2010年核心指标预测：投资和出口 注：本页PPT数据来源wind一致预期。
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驱动经济的三大因素 经济如果要持续复苏要靠两个：一是内需——消费必需保持17%以上的增速；二是出口——必需保持20%以上的增速；这两个数据是我们关于经济预期的心理底线 注：以上增速是未调整数据。
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经济转型必然丧失部分经济增长 PMI指数持续向下充分表明经济景气度下降，传统支柱性行业委靡；出口数据同比虽然不错，但是环比已经出现增速放缓迹象，这两个月的好转是外围局部经济体的补库存导致的，但是美国、欧盟和日本很低迷，外需仍存在极大不确定性。
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实体经济的下滑趋势确立 从工业增加值、发电量、原煤产量和初制产品的增速情况看，经济处于刺激政策退潮后的下降阶段，去库存现象比较明显，部分周期类行业的产能过剩情况不容乐观，复苏过程较为漫长。关键还是看转型的成果如何、成本代价如何、效率如何，需求和库存消化如何？将来市场做空的一方很可能重提二次探底论
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实体经济复苏力度减弱 产销两旺的格局仍将维持；但下一个季度企业利润增速将显著回落。
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流动性依然充沛，但趋势已经发生变化
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经济预判：通胀、加息和升值 热钱的巨幅流出表明通胀压力的减小，经济增速放缓的预示，毕竟热钱一定是逐利的。虽然7月和8月CPI处阶段性高点，但这只是季节性因素和局部农产品炒作导致，10月份CPI将开始回落，PPI的下降趋势也证明经济正处下滑的态势
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宏观调控政策判断 10月份主要城市楼市格局：销量基本与8月持平，价格微跌 09年10月开始新增的大量投资将在从10年9、10月份集中释放
考虑到国务院政策的持续性：年底前调控政策不会放松 下一步政策的力度是判断市场的关键：如果价格不跌反涨，政策一定更紧。所以下个月的关键是观察房价。 地产行业结构调整更有利于促进市场供应、降低刚性需求，保障投资总量的稳定 年底前房地产企业资金趋紧，积极参与保障性住房，争取红名单和融资政策 保障房和商品房的长期建设规划有望明确，有利于资本市场平稳发展
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保障房接力，投资下滑预期减弱 7月私人投资高位回落 6月保障房投资同比增11%，环比增41%
保障房的投资（700万套，4500亿元）集中在下半年，将弥补私人投资下滑的不足，预计10年房地产投资增速25-29% 预计10月将保持目前的调控政策不放松 数据来源：WIND、中投证券研究所
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