汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师

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1 汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师
个股期权价值变动的影响因素 汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师

2 （一）程大叔买股票认购期权 先来回顾一下之前课程中的例子： 对于看涨X股票的预期，程大叔决定购买X股票认购期权合约。

3 （一）程大叔买股票认购期权 程大叔发现不同的价格水平会产生不同的收益水平： 结论： 标的证券价格越高，股票认购期权的期权价值越高。
到期日股价 行权价格 收益 14 10 4 12 2

4 （一）程大叔买股票认购期权 程大叔发现不同的行权价格会产生不同的收益水平： 结论： 行权价格越低，股票认购期权的期权价值越高。 到期日股价
12 8 4 10 2

5 （一）程大叔买股票认购期权 程大叔发现不同的波动率水平会产生不同的收益水平： 结论： 波动越大，股票认购期权的期权价值越高。 X股票 Z股票
到期日股价 行权价格 收益 12 10 2 18 8

6 （一）程大叔买股票认购期权 程大叔发现到期日剩余时间会影响股票认购期权的价值：
一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，而期权到期日剩余时间越长，它的时间价值就越大，相应的，认购期权的价值就越大。 结论： 到期日剩余时间越长，股票认购期权价值越大。

7 （一）程大叔买股票认购期权 程大叔发现市场无风险利率会影响期权的价值：
买入股票认购期权，相较于直接购买股票而言，原计划用于购买股票的资金可以进行投资，从而获得无风险收益。 因此，无风险利率越高，股票认购期权的价值越大。 结论： 无风险利率越高，股票认购期权的价值越大。

8 （二）程大叔买股票认沽期权 先来回顾一下之前课程中的例子： 对于看跌Y股票的预期，程大叔决定购买Y股票认沽期权合约。

9 （二）程大叔买股票认沽期权 程大叔发现不同的价格水平会产生不同的收益水平： 结论： 标的证券价格越低，股票认沽期权的期权价值越高。
到期日股价 行权价格 收益 16 20 4 18 2

10 （二）程大叔买股票认沽期权 程大叔发现不同的行权价格会产生不同的收益水平： 结论： 行权价格越高，股票认沽期权的期权价值越高 到期日股价
18 22 4 20 2

11 （二）程大叔买股票认沽期权 程大叔发现不同的波动率水平会产生不同的收益水平： 结论： 波动越大，股票认沽期权的期权价值越高。 Y股票 Z股票
到期日股价 行权价格 收益 18 20 2 12 8 22 28

12 （二）程大叔买股票认沽期权 程大叔发现到期日剩余时间会影响股票认沽期权的价值：
一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，而期权到期日剩余时间越长，它的时间价值就越大，相应的，认沽期权的价值就越大。 结论： 到期日剩余时间越长，股票认沽期权价值越大。

13 （二）程大叔买股票认沽期权 程大叔发现市场无风险利率会影响期权的价值：
直接卖出股票，相较于买入股票认沽期权而言，通过卖出股票得到的资金可以进行投资，从而获得无风险收益。 因此，无风险利率越高，直接卖出股票更划算，相应的，股票认沽期权的价值越小。 结论： 无风险利率越高，股票认沽期权的价值越小。

14 （三）总结 影响因素 股票认购期权的价值 股票认沽期权的价值 标的证券价格↑ ↑ ↓ 行权价格↑ 波动率↑ 到期日剩余时间↑
市场无风险利率↑

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