第十章 基金績效評估.

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1 第十章 基金績效評估

2 本章大綱 10.1 基金績效評估的準則 10.2 基金績效指標 10.3績效屬性及風格分析 10.4基金風險管理指標

3 基金績效評估的準則 基金績效評估的面向 如何使用基金績效指標 須同時考量共同基金的風險與報酬 選股能力 擇時能力 績效的持續性
必須與該共同基金的基準投資組合，或同類型的共同基金相互比較才有意義。

4 圖10-1 共同基金風險溢酬與市場風險溢酬的關係圖

5 表10-1最近五年度之前10名基金

6 基金績效指標 報酬風險比率 夏普指標 崔納指標 詹森指標 資訊比率

7 報酬風險比率 由共同基金在衡量期間的平均報酬率除以總風險計算而得，係衡量共同基金承擔一單位總風險所能獲得的報酬率 。
指標本身很難真正衡量出共同基金的績效，因為報酬風險比率並沒有考慮投資人投資共同基金的機會成本。

8 表10-1 甲、乙、丙基金、電子類股指數與大盤指數的月報酬

9 3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的報酬風險比率

10 夏普指標 夏普指標考量了投資人的機會成本，可用來衡量共同基金每承擔1單位總風險所能獲得的風險溢酬。
當共同基金的夏普指標為正，表示其可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。

11 3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的夏普指標
假設無風險的月平均報酬率為0.0912%

12 崔納指標 崔納指標是用來衡量共同基金每承擔1單位系統風險所能獲得的風險溢酬 。
崔納指標為正，表示共同基金可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。

13 3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的崔納指標

14 詹森指標 用來衡量1檔共同基金能為投資人賺得多少的「超額報酬」，又稱為α指標。
當詹森指標大於零時，代表共同基金有超額報酬，績效表現優於經風險調整後的大盤指數，基金經理人具有良好的選股能力

15 3檔科技類股基金、電子類股指數的詹森指標

16 資訊比率 相對於詹森指標是在評估基金經理人的選股能力，資訊比率則是在評估基金績效的持續性。將共同基金與同類型基金月報酬率差異的平均值除以其標準差，即可算出資訊比率。 該指標除了強調共同基金與同類型基金月報酬率的差異外，更要求其差異的穩定性。

17 表10-2 3檔科技類股基金的 資訊比率

18 如何取得基金績效指標 可以從很多不同的管道取得基金績效指標，如報章雜誌、各大理財網站及投信投顧公會等。
在投信投顧公會網站上，也可取得標準普爾及理柏(Lipper)等外國基金評鑑單位對境內基金及境外基金（經金管會核備）的評比資料。 理柏公司亦針對共同基金的總報酬、穩定報酬及保本能力等面向進行評等 。

19 表10-4 投信投顧公會的基金績效評估資料(僅列2010年度報酬率前10名之股票型基金)

20 績效屬性分析 績效屬性分析係將共同基金的績效分解成若干來源，以瞭解該共同基金的績效屬性，並作為日後調整投資組合之參考。
來自於資產配置的貢獻： 來自於證券選擇的貢獻： 來自於資產i的貢獻：

21 表10-5 理柏公司之基金評級(僅列富邦投信部分基金)

22 績效屬性分析實例 例如有一共同基金實際持有股票、債券的比重分別為70%、30%，各資產的實際報酬率分別為12%、5%；而其基準投資組合持有股票、債券的比重分別為50%、50%，各資產的市場報酬率分別為10%、4%，則根據公式10-6的計算，該共同基金與其基準投資組合的績效差異為2.9%，而這2.9%的績效差異可歸因於哪些因素呢？

23 表10-4資產配置對績效的貢獻

24 表10-5證券選擇對績效的貢獻

25 風格分析 以共同基金的歷史報酬率為因變數，資產類型(或風格)的市場報酬率為自變數，利用迴歸及規劃求解的方式，企圖找出最能解釋共同基金報酬風格的資產類型，其計算公式如下： st.

26 圖10-2晨星公司的風格箱

27 基金風險管理指標(1/2) VaR的意義 是指投資組合在特定期間及信賴水準下，可能產生的最大損失估計值。

28 基金風險管理指標(2/2) VaR的計算 假設有一基金投資組合是由n種資產（如股票）所組成。