豆粕期权在产业中的应用.

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1 豆粕期权在产业中的应用

2 CONTENTS 1 豆粕采购、销售套保策略 2 豆粕产业链模式创新应用

3 CONTENTS 1 豆粕采购、销售套保策略

4 （1）7月17日豆粕现货2800，豆粕1709期货也为2800，油厂决定卖出期货 套保
销售应用1： （1）7月17日豆粕现货2800，豆粕1709期货也为2800，油厂决定卖出期货 套保 （2）如果未来价格下跌，当然期货套保非常好 （3）但万一价格大幅上涨，就会很难受，因为盈利被锁住，赚不到上涨的盈 利 （4）所以油厂又花50元买入2800的9月看涨期权 1.油厂面临产品下跌的风险，所以会卖出期货做套保 2.但期货套保相当于锁定了价格，油厂不太愿意看到产品价格上涨而自己没有赚到 3.所以这时可以买入看涨期权，一旦产品价格上涨，看涨期权的盈利会补偿油厂

5 卖期货买看涨套保到期时的现货实际销售价格
以下我们比较卖期货套保和卖期货买看涨期权套保两种方式下的到期现货实际销售价格： 到期时期现货价格 卖期货套保到期时的现货实际销售价格 买看涨期权盈亏 卖期货买看涨套保到期时的现货实际销售价格 2650 2800 -50 2750 2700 2850 2900 50 2950 100 3000 150 我们可以看到，当出现大涨时（涨超过2850），看涨期权就显示出了意义，实际现货销售价格会比只做期货套保的高 这个表格先算出卖期货套保到期后现货销售的实际价格，然后算出来卖期货买看涨期权套保到期后现货销售的实际价格，然后比较两种情况下哪种方式套保使得现货销售价格更高，现货销售价格更高的套保方式就更好

6 销售应用2：买入平值看跌期权套保 （1）7.17豆粕现货和期货1709都为2800，我们花50买入2800的平值看跌期权套保，以下是和卖期货 套保相比，买看跌套保到期后的现货实际销售价格： 到期时期现货价格 卖期货套保到期时的现货实际销售价格 买平值看跌期权盈亏 买看跌套保到期时的现货实际销售价格 2650 2800 100 2750 2700 50 -50 2850 2900 2950 3000 我们可以看到，当出现大涨时（涨超过2850），买看跌期权套保更好，实际现货销售价格更高；反之卖期货套保更好 这个表格先算出卖期货套保到期后现货销售的实际价格，然后算出来买平值看期权套保到期后现货销售的实际价格，然后比较两种情况下哪种方式套保使得现货销售价格更高，现货销售价格更高的套保方式就更好

7 买入虚值看跌期权套保 （2）7.17现货和豆粕期货1709都为2800，花20买入2700的虚值看跌期权，以下是和买平值期权套保 相比，买虚值看跌套保到期后的现货实际销售价格： 买平值看跌套保到期时的现货实际销售价格 买虚值看跌期权盈亏 买虚值看跌套保到期时的现货实际销售价格 2650 2750 30 2680 2700 -20 2730 2770 2800 2780 2850 2830 2900 2880 2950 2930 3000 2980 我们可以看到，当到期价格小于2770时，买平值看跌期权更好，实际现货销售价格更高；反之买虚值期权套保更好 这个表格先算出买平值期权套保到期后现货销售的实际价格，然后算出来买虚值看期权套保到期后现货销售的实际价格，然后比较两种情况下哪种方式套保使得现货销售价格更高，现货销售价格更高的套保方式就更好

8 买方要行权，2900跟你买，我刚好2900卖期货，实现计划，并且额外收到权利金
销售应用3：卖出看涨 （1）7.17期货1709为2800 对于拥有豆粕的油厂来说，计划：豆粕期货涨到2900的时候会套保 没有期权的时候：到2900的时候卖期货套保 有期权的时候：卖2900的看涨期权，既可以实现你的计划，还可以收到30 到期涨到2900以上 到期没涨过2900 买方要行权，2900跟你买，我刚好2900卖期货，实现计划，并且额外收到权利金 白收权利金 1.我们看到期时卖出看涨期权既可以实现你2900做空套保的计划，又可以额外收到一笔钱权利金，而没有期权时你是收不到这笔钱的。如果你有逢高做空套保的计划，那为什么不卖出看涨期权白白收一笔钱呢？ 2.那为什么卖出看涨期权可以既实现计划又白收一笔钱呢？ 3.我计划在2900的时候逢高做空套保，这个计划其实是你放弃了2900以上更高价格做空的权利，本质上你是卖了一个期权，即这个计划本身是值一笔钱的，所以按道理你应该能收到一笔钱，但是在没有期权时你是没有办法收到这笔钱的。而有了期权你这个逢高做空套保的计划就可以变现。

9 （2）企业的库存，除仓储费用和资金利息占用外，在尚未出售前，并无其他 收入 我们可以卖看涨期权收一些权利金降低库存成本
我们可以通过卖出看涨期权降低库存的成本

10 熊市看跌价差套保到期时的现货实际销售价格
销售应用4：熊市看跌价差 7.17现货和豆粕期货1709都为2800，花50买入2800的平值看跌期权，然后收到20卖出2700的虚值 看跌期权组成熊市看跌价差，以下是和买平值期权套保相比，熊市看跌价差套保到期后的现货实际 销售价格： 买平值看跌套保到期时的现货实际销售价格 熊市看跌价差盈亏 熊市看跌价差套保到期时的现货实际销售价格 2600 2750 70 2670 2650 2720 2680 2700 2770 20 2800 -30 2850 2820 2900 2870 2950 2920 我们可以看到，当到期价格小于2680时，买平值看跌期权更好，实际现货销售价格更高；反之熊市看跌价差套保更好 这个表格先算出买平值期权套保到期后现货销售的实际价格，然后算出来熊市看跌价差套保到期后现货销售的实际价格，然后比较两种情况下哪种方式套保使得现货销售价格更高，现货销售价格更高的套保方式就更好

11 销售应用5：领圈 7.17现货和豆粕期货1709都为2800，花50买入2800的平值看跌期权，然后收到30卖出2900的虚值 看涨期权构造领圈，以下是和买平值期权套保相比，领圈套保到期后的现货实际销售价格： 买平值看跌套保到期时的现货实际销售价格 期权盈亏 领圈套保到期时的现货实际销售价格 2650 2750 130 2780 2700 80 30 2800 -20 2850 2830 2900 2880 2930 -50 2950 -70 3000 -120 我们可以看到，当到期价格小于2930时，买平值看跌期权卖虚值看涨期权更好，实际现货销售价格更高；反之买平值看跌套保更好 这个表格先算出买平值期权套保到期后现货销售的实际价格，然后算出来领圈套保到期后现货销售的实际价格，然后比较两种情况下哪种方式套保使得现货销售价格更高，现货销售价格更高的套保方式就更好

12 各种卖出套保策略比较 卖看涨期权 买入看跌期权 熊市看跌价差 领圈 应用 范围 认为不会出现大跌，也不会出现大涨（或者大涨的收益愿意放弃）
认为可能会出现大跌，也可能会出现大涨（或者大涨的收益不愿意放弃） 认为不会出现大跌，有可能会出现大涨 认为可能会出现大跌，不会出现大涨 出现大涨 买入看跌 熊市看跌 表格给出4种卖出套保方式的应用范围 出现大跌 不出现大跌 领圈 卖看涨 不出现大涨

13 各种买入套保策略比较 卖看跌期权 买入看涨期权 牛市看涨价差 领圈 应用 范围 认为不会出现大涨，也不会出现大跌（或者大跌的收益愿意放弃）
认为可能会出现大涨，也可能会出现大跌（或者大跌的收益不愿意放弃） 认为不会出现大涨，有可能会出现大跌 认为可能会出现大涨，不会出现大跌 出现大涨 买入看涨 领圈 表格给出4种买入套保方式的应用范围 出现大跌 不出现大跌 牛市看涨价差 卖看跌 不出现大涨

14 CONTENTS 2 豆粕产业链模式创新应用

15 1.贸易商用期权高价出货低价采购：可以白收两笔钱
（1）计划：打算涨到2900出货，跌倒2700补库 （2）没有期权的时候：涨到2900出货，跌倒2700补库 有期权的时候：卖出2900的看涨、卖出2700的看跌，既可以实现你的计划，还可以白 收到两笔权利金 如果贸易商有高价出货、低价采购的计划 ，那他应该使用期权，因为期权既可以实现计划，又可以白收两笔钱，而没有期权时是做不到这一点的

16 2.油厂与贸易商签订点价创新协议：刺激贸易商采购意愿
（1）目前油厂与贸易商多是进行点价交易，但贸易商点价前还是害怕期货价格上涨导致采购成本上升 （2）所以油厂可以与贸易商签这样一个点价协议：当豆粕期货上涨超过某一固定价格，贸易商就以此固定价 格点价；当豆粕期货价格在此固定价格以下，贸易商按市场价格点价 （3）这时贸易商相当于白白拥有了一个看涨期权 （4）这时油厂白卖了看涨期权，面临涨跌两方的风险 （5）此时油厂套保策略应该是：卖出期货+买入看涨，卖出期货对冲持有的现货下跌风险，买入看涨对冲白 卖出的看涨期权风险 （6）因为买看跌=卖出期货+买入看涨，所以油厂套保策略还可以是：买看跌 有时候油厂胀库，下游拿货不积极，所以油厂要想办法刺激下游采购意愿，而期权有时候是可以起到这个作用的

17 3.贸易商与饲料厂签订保价协议：刺激饲料厂采购意愿
（1）对于饲料厂来说，他们经常会面临一种情况：目前市场不好所以拿货不积极、但又对后市看好 （2）为了刺激饲料厂采购意愿，所以贸易商可以与饲料厂签这样一个保价协议：当豆粕期货上涨超过某一 固定价格，贸易商愿意以此固定价格出货；当豆粕期货价格在此固定价格以下，愿意以市场价格出货 （3）这时饲料厂相当于白白拥有了一个看涨期权 （4）这时贸易商白卖了看涨期权，面临涨跌两方的风险 （5）此时贸易商套保策略应该是：卖出期货+买入看涨，卖出期货对冲持有的现货下跌风险，买入看涨对冲 白卖出的看涨期权风险 （6）因为买看跌=卖出期货+买入看涨，所以贸易商套保策略还可以是：买看跌 有时候行情不好，饲料厂拿货不积极，所以贸易商要想办法刺激下游采购意愿，而期权有时候是可以起到这个作用的

18 4.饲料厂与贸易商签订保价协议：刺激贸易商供货意愿
（1）对于饲料厂来说，他们经常会面临一种情况：目前市场较好所以拿货比较难、货源 紧张 （2）为了刺激贸易商供货意愿，所以饲料厂可以与贸易商签这样一个保价协议：当豆粕期货下跌超过 某一固定价格，饲料厂愿意以此固定价格接货；当豆粕期货价格在此固定价格以上，饲料厂则愿意 以市场价格接货 （3）这时贸易商相当于白白拥有了一个看跌期权 （3）这时饲料厂白卖了看跌期权，面临涨跌两方的风险 （4）此时饲料厂套保策略应该是：买入期货+买入看跌，买入期货对冲将要采购现货的上涨风险，买入 看跌对冲白卖出的看跌期权风险 （5）因为买看涨=买入期货+买入看跌，所以饲料厂商套保策略还可以是：买看涨 有时候现货紧张，饲料厂拿货比较难，所以饲料厂要想办法刺激上游供货意愿，而期权有时候是可以起到这个作用的

19 THANKS 谢谢聆听