铁矿石熊市未尽.

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1 铁矿石熊市未尽

2 报告目录 一 供给前景展望 二 需求疲软 三 结论与操作建议

3 一、供给前景展望 虽然巴西供给有所缩减，但是由于澳大利亚,尤其FMG,近两年大幅扩产，全球铁矿石供给依然强劲。

4 2015年全球大约有2亿吨的生产增量，相比于2014年增幅10%，即使除去停产部分，我们认为增产应该不会低于5%。
公司 扩产项目 投产 时间 备注 VALE Carajás Serra Sul S11D 2H2016 CLN S11D 生产中 2018完成 V. Grande Itabiritos 2H2014 Conceição Itabiritos II 1H2015 Cauê Itabiritos 2H2015 RIO TINTO Pilbala 360 扩产 BHP Jimblebar Phase 1 2015完成 Jimblebar Phase 2 2016 Mining Area C Newman FMG Iron bridge 2015年扩产预测 公司 扩产项目 增产：万吨 总增产 Rio Tinto Pilbara (Phase 2) 3500 20000 Pilbara (Phase 1) 2300 Clive Palmer Family Balmoral South Iron Ore Deposit 1200 Mitsubishi/Crosslands Jack Hills Expansion FMG T155 1000 BHP RPG5 Hancock Prospecting Roy Hill Vale Carajas Plant 2 Anglo American Minas Rio African Minerals Tonkolili Pepel 35 Iron ore Holdings Bungaroo South 800 Strike Resources Apurimac Iron Ore Deposit 500 Pluton Resources Irvine Island 440 BHP/Vale Samarco 430 Citic Pacific Sino Iron Ore Project 400 Buckland Ironclad Mining Ltd Wilcherry Hill Iron Ore Deposit Atlas Iron Mt Webber (1+2)) 300 Bellzone Kalia (phase 1) Engelinvest Group Ltd Western Cluster Iron Ore Deposit TNG Mt Peake 250 Flinders Mines Pilbara Iron Ore Deposit 200 Iron Ore Holdings Iron Valley Golden West Resources Wiluna West Iron Ore Deposit Alderon Iron Ore Kami Iron Ore Project Cliffs Natural Resources Bloom Lake Kolomela FMG/Baotsteel/Formosa Iron Bridge (stage 1) 100 2015年全球大约有2亿吨的生产增量，相比于2014年增幅10%，即使除去停产部分，我们认为增产应该不会低于5%。

5 四大矿商产量预测:万吨 FMG BHP RIO TINTO VALE 四季度E 4320 5600 6150 9075 2014E 14000 20400 23200 32700 2015E 15500 22500 25000 34000 增量 1500 2100 1800 1300 2015增幅 6700/90300=7.4% 产能计划：亿吨 FMG BHP RIO TINTO VALE 近期目标 1.55 2.9 3.6 4.5 目标年份 2014已完成 2017 2018

6 国产矿生产预测 2015年国产矿平均价格 2015年国产矿增长率 450 0% 400 -3% 400以下 大幅减产

7 国内外成本比较：美元/吨 FMG BHP VALE RIO TINTO 河北 山西 吉林 辽宁 现金成本 29 25.89 23.6
20.8 CFR 41 36 44 110 105 80 65

8 1-10月进口量:万吨 同比增长 澳洲 45,536 33.86% 巴西 14,150 14.37% 南非 3,624 1.45% 印度 776 -17.25%

9 我们预计2015年外矿依存度将会达到75% 2013年 四大生产商产量占世界总产量比重 42.53% 中国进口量占世界总产量比重
42.46% 中国从澳、巴进口占总进口比重 70% 我们预计2015年外矿依存度将会达到75%

10 年初至今，库存量已经增加了2100万吨，1亿吨以上的高位库存将延续压制矿价，我们预计明年二季度会上1.2亿吨。

11 二、需求疲软 国内粗钢表观消费（万吨） 2014/4 2014/5 2014/6 2014/7 2014/8 2014/9 2014/10 2014/11E 2014/12E 2015/1E 2015/2E 2015/3E 产量 6883 7043 6929 6832 6891 6754 6752 6558 6750 6400 7000 出口 749 800 753 859 827 907 911 950 700 600 进口 143 130 124 132 127 148 117 120 110 100 库存变化 -1268 -1102 -310 -164 -180 -142 -582 -254 -100 1200 2500 +100 表观消费 7545 7475 6610 6269 6371 6137 6540 5982 6020 5160 3400 6530 2014年前10月表观消费增长约5.3%。预计2014年四季度国内粗钢表观消费同比增长0.3%。2015年一季度粗钢表观消费与2014年同期持平。

12 2014年下游需求预测 根据我们的测算，国内钢材消费下游，建筑约占57%。为钢材最主要的消费领域。

13 可以统计的消费领域的预测来看，预计2015年钢材的需求增速下降至3. 9%。其中非商品房的建筑消耗仍然上升8%，但商品房的建筑消耗下降8
可以统计的消费领域的预测来看，预计2015年钢材的需求增速下降至3.9%。其中非商品房的建筑消耗仍然上升8%，但商品房的建筑消耗下降8.5%至9200万吨。

14 钢材国内消费预测（万吨） 2013 2014E 2015E 建筑消耗 商品房 10639 10054 9200 2.0% -5.5% -8.5% 非商品房 30187 32602 35210 8.5% 8.0% 汽车 4738 5164 5320 15.0% 9.0% 3.0% 造船 1188 1247 0.0% 5.0% 机械 11036 11587 12051 7% 5% 4% 铁路 664 598 650 17.5% -10.0% 8.7% 家电 1657 1690 1710 1.2%

15 三、结论和操作建议 四大矿持续增产没太大悬念，长期利空铁矿石整体走势； 中国宏观明年预期进一步走弱对钢材需求预期降低同样压制铁矿石需求增长
市场在供给严重大于需求的情况下将引导价格向海外低成本矿山的成本靠近 明年依然有下跌空间 目标430元以下

16 交易计划 品种选择：I1505 方向：做空卖出 企业：提前销售，买远期指数 建仓区间：500-515附近 资金占用：最大30%仓位
止损：530 目标位：430 后期目标：逐步调整 盈亏比：大于3:1

17 可能的机遇和风险1 ： 南半球飓风 明年一季度是南半球多雨季节，飓风的不确定性会影响澳洲港口的短期运输。我们认为这是空头加仓的良机：
我们将适当加仓至40%-50%。

18 可能的机遇和风险2：房价反弹 如果明年一季度房价反弹，减仓至15%

19 可能的机遇和风险3：港口库存降低 如果港口库存降低至9500万吨，减仓至15%； 如果港口库存进一步降至9000万吨以下，清仓。

20 THANKS!