第七章互换的定价与风险分析.

第七章互换的定价与风险分析

利率互换定价的基本原理举例考虑一个2005年9月1日生效的两年期利率互换，名义本金为1亿美元。甲银行同意支付给乙公司年利率为2.8％的利息，同时乙公司同意支付给甲银行3个月期LIBOR的利息，利息每3个月交换一次。利率互换中甲银行的现金流量表如表7-1所示，其中（a）为不考虑名义本金，（b）为考虑名义本金的情况。 Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008

理解利率互换的定价与远期合约相似，利率互换的定价有两种情形第一，在协议签订后的互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。第二，在协议签订时，一个公平的利率互换协议应使得双方的互换价值相等。也就是说，协议签订时的互换定价，就是选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。 Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008

协议签订后的利率互换定价: －债券组合定价
协议签订后的利率互换定价: －债券组合定价互换多头互换空头固定利率债券定价浮动利率债券定价 Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008

表7-2 运用FRA组合给利率互换定价（万美元）
这个结果与前面运用债券组合定出的利率互换价值－18.52万美元是一致的，100美元的差异源于连续复利与普通复利之间转换时的四舍五入。 Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008

Copyright © Rong Chen, 2008, XMU
互换收益率曲线优势互换曲线能够提供更多到期期限的利率信息特定到期日的互换利率具有延续性，几乎每天都可以估计出特定到期日的互换利率互换是零成本合约，其供给是无限的，不会受到发行量的制约和影响对于许多银行间的金融衍生产品来说，与无风险利率相比，互换利率由于反映了其现金流的信用风险与流动性风险，是一个更好的贴现率基准。 Copyright © Rong Chen, 2008, XMU

案例假设美元和日元的LIBOR利率的期限结构是平的，在日本是2％而在美国是6％（均为连续复利）。某一金融机构在一笔货币互换中每年收入日元，利率为3％（每年计一次复利），同时付出美元，利率为6.5％（每年计一次复利）。两种货币的本金分别为1000万美元和万日元。这笔互换还有3年的期限，每年交换一次利息，即期汇率为1美元＝110日元。如何确定该笔货币互换的价值？ Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008

案例：利率风险与汇率风险分解假设美元和日元LIBOR利率的期限结构是平的，在日本是2.96％而在美国是6.3％（均为连续复利）。A银行签订了一笔4年期的货币互换，每年交换一次利息，按3％年利率（每年计一次复利）收入日元，按6.5％年利率（每年计一次复利）付出美元。两种货币的本金分别为 1000万美元和120000万日元。即期汇率为1 美元＝120日元。1年以后，美元与日元 LIBOR分别变为2％和6％（连续复利），即期汇率变为110。试分析该货币互换的价值变化。 Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008

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