外汇交易 Forex Transaction

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1 外汇交易 Forex Transaction
第五章 外汇交易 Forex Transaction 2020/3/13

2 现在全球外汇市场平均每天交易量超过2万亿美元，是世界上最大的交易市场
2020/3/13

3 第一节 外汇交易概述 二、外汇市场简介 一、外汇交易概念 外汇交易指交易者为了某种目的而进行的外汇买卖行为。也称外汇买卖或外币兑换。
（一）概念 外汇市场指从事外汇买卖的场所。分为有形市场和无形市场两种形态。 2020/3/13

4 （二）世界主要外汇市场 伦敦外汇市场 纽约外汇市场 东京外汇市场 苏黎世外汇市场 新加坡外汇市场 香港外汇市场 巴黎外汇市场
2020/3/13

5 三、外汇交易参与者及层次 全世界外汇市场的参与者包括：各类银行、外汇经纪人、客户（跨国企业、对冲等基金、投资管理公司、私人投资或投机者Speculator）及各国中央银行 外汇交易的三个层次 中央银行 外汇银行 外汇银行 客户 客户 2020/3/13

6 四、外汇交易动机 （一）交易性需要：对外贸易、投资、借贷的需要，留学或旅游 （二）规避风险或保值的需要 1、进出口商的保值
2、对外投资和借贷的保值 3、外汇银行的保值 4、中央银行的保值：主要为持有的外汇储备资产保值。一般是卖软币买硬币。 日本妇女在东京外汇交易所里炒汇 2020/3/13

7 （三）盈利或投机的需要 （四）干预外汇市场的需要 投机者通过大量买空、卖空活动获取利润。
买空：投机者预测某种货币汇率将要上升时，事先买入该货币，等以后价格上升时再卖出，这种先买后卖的投机交易称为买空（buy long）或称多头（bull）。 卖空：投机者预测某种货币汇率将要下降时，事先卖出该货币，等以后价格下降时再买入，这种先卖后买的投机交易称为卖空（sell short）或称空头（bear）。 （四）干预外汇市场的需要 2020/3/13

8 外汇行情及报价规则 中国工商银行人民币即期外汇牌价 日期：2010年03月05日 星期五 单位：人民币/100外币 2020/3/13 币种
汇买、汇卖 中间价 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 发布时间 美元(USD) 682.65 681.28 675.82 684.02 17:30:12 港币(HKD) 87.94 87.76 87.06 88.12 21:23:34 日元(JPY) 7.6325 7.6020 7.3577 7.6630 欧元(EUR) 927.11 923.40 893.73 930.82 英镑(GBP) 990.27 瑞士法郎(CHF) 633.67 631.14 610.86 636.20 加拿大元(CAD) 661.67 659.02 637.85 664.32 澳大利亚元(AUD) 616.36 613.89 594.17 618.83 新加坡元(SGD) 487.92 485.97 470.35 489.87 丹麦克朗(DKK) 124.57 124.07 120.09 125.07 挪威克朗(NOK) 115.17 114.71 111.02 115.63 瑞典克朗(SEK) 95.35 94.97 91.92 95.73 澳门元(MOP) 85.32 85.15 84.47 85.49 新西兰元(NZD) 470.69 468.81 453.75 472.57 韩元(KRW) 0.5987 -- 0.5676 0.6298 2020/3/13

9 行情报价（1美元） 外汇走势 USD/EUR 货币 买入价 卖出价 澳元 0.9027 0.9032 加元 1.0314 1.0317 欧元
2010年3月5日 行情报价（1美元） 外汇走势 USD/EUR 货币 买入价 卖出价 澳元 0.9027 0.9032 加元 1.0314 1.0317 欧元 1.3580 1.3583 瑞朗 1.0771 1.0774 英镑 1.5045 1.5052 日圆 89.34 89.39 2020/3/13

10 五、报价规则 报价规则 ☆美元报价 ☆双向报价：USD/CNY= 7.4569/7.4867 交易程序：询价→报价→成交→确认→交割
基本货币 Bid price 标价货币 Offer/ask price 2020/3/13

11 六、外汇交易产品 互换交易（Swap Transaction）： 即期交易 远期交易 利率互换 掉期交易 货币互换 套汇 远期利率协议 套利
期货 期权 2020/3/13

12 七、外汇交易专业术语 1、外汇头寸Exchange Position 外汇买卖数量的差额. 2、多头:买入＞卖出 3、空头:卖出＞买入
4、敞口头寸open position：多头+空头 5、交割：指交易双方各自按对方的需要，将卖出的货币及时划入对方指定的账户的处理过程。或钱货两清的行为。 2020/3/13

13 第二节 传统外汇交易 一、即期交易Spot Transaction （一）概念 指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易。
使用即期汇率(spot exchange rate) 银行当天的即期外汇牌价 交割日期/起息日或结算日Value Date 指买卖双方进行资金交割（或货币互换）的日期。 2020/3/13

14 1、即期交易的交割日期（Spot Date)
2、即期交易的结算方式 信汇 票汇 电汇 2020/3/13

15 标价货币数÷基本货币数 3、双向报价下即期汇率套算 第一种情况：要套算的两种货币汇率标价法相同，将斜线左右的相应数字交叉相除。
①要套算的两种货币都是标价货币（等号左边货币相同）。计算时，先确定基本货币，用基本货币作除数（分母），标价货币汇率作被除数（分子），即： 标价货币数÷基本货币数 得出的汇率中，小的为基本货币的买入汇率，大的为卖出汇率。 2020/3/13

16 套算例子 例如，已知外汇市场汇率为USD1=CHF1.3843/1.3873，
USD1=JPY118.92/119.22，求瑞士法郎兑日元的汇率。 瑞士法郎与日元同为直接标价法，所以交叉相除。要套算的货币中，如瑞士法郎为基本货币，用118.92/1.3873=85.72，119.22/1.3843=86.12，因此瑞士法郎兑日元双向报价为CHF1=JPY85.72/86.12。 2020/3/13

17 ②要套算的两种货币都是基本货币（等号左边货币不同，右边货币相同）。计算时，先确定基本货币，用基本货币作被除数（分子），标价货币汇率作除数（分母），即：
基本货币数÷标价货币数 得出的汇率中，小的为基本货币的买入汇率，大的为卖出汇率。 2020/3/13

18 套算例子 例如，2007年2月12日17:15中行外汇交易汇价: EUR1=USD1.3002/1.3012，
GBP1=USD1.9489/1.9507，求欧元兑英镑的汇率。 欧元和英镑都是间接接标价法，所以交叉相除。要套算的货币中，如以欧元为基本货币，用1.3002/1.9507=0.6665，1.3012/1.9489=0.6677，因此，欧元兑英镑双向报价为EUR1=GBP0.6665/0.6677 2020/3/13

19 第二种即期汇率套算 2007年2月12日17:15中行外汇交易汇价: AUD1=USD0.7790/0.7800
要套算的两种货币汇率标价法不同，将斜线左右的相应数字同边相乘。一般情况下，原来的基本货币还作基本货币，标价货币还作标价货币。例如: 2007年2月12日17:15中行外汇交易汇价: AUD1=USD0.7790/0.7800 USD1=CAD1.1713/1.1729 求澳元兑加元的 汇率。 2020/3/13

20 因此，澳元兑加元双向报价为: AUD1=CAD0.9124/0.9149
澳元与加元标价法不同，澳元是间接接标价法，加元是直接标价法，所以同边相乘。澳元为基本货币，用0.7790×1.1713=0.9124，0.7800×1.1729=0.9149， 因此，澳元兑加元双向报价为: AUD1=CAD0.9124/0.9149 2020/3/13

21 双向报价下即期汇率套算练习 USD1=CAD1.5421/51，求港元对加元的汇率。
1.已知外汇市场汇率为USD1=HKD7.7925/85 USD1=CAD1.5421/51，求港元对加元的汇率。 2020/3/13

22 二、远期交易Forward Transaction
（一）概念 指买卖双方预先签订远期合约，规定交割的币种、金额、汇率、时间和地点等条件，然后按约定的汇率和时间（两个营业日后）进行交割的外汇交易。 远期汇率报价 1. Outright rate直接报价法 2.远期差价报价法：Swap rate 或Points rate 即期汇率±升贴水 2020/3/13

23 远期交易与即期交易区别 不同点 即期交易 交割日期 使用汇率 主要作用 交割方式 足额交割 可以差额交割 远期交易 成交后2个营业日内
2个营业日以上 使用汇率 成交当日汇率 协定/合同汇率 主要作用 满足交易性需要 回避风险、保值 交割方式 足额交割 可以差额交割 2020/3/13

24 （二）远期外汇交易类型 1、按交割日是否固定划分 ☆固定交割日交易 买卖双方约定某一确定的日期进行交割 ☆不固定交割日交易/择期交易
Optional forward transaction 在规定期限内任一营业日内交割，不能确定收款和付款具体日期时用。 2020/3/13

25 银行择期交易汇率定价过程 首先算出交割期限内第一天和最后一天的远期汇率 比较这两天的汇率
选择基本货币最低的买入价和最高的卖出价作为择期交易汇率的报价 2020/3/13

26 远期交易作用 回避汇率风险或保值 外汇投机 2020/3/13

27 规避风险或保值案例 进口付汇 某年3月外汇市场行情： 即期汇率 ￡/＄ =1.4248/78 3个月掉期率 10/20
3个月掉期率 /20 美国进口商从英国进口50万英镑货物，3个月后 付款。买方预测3个月后英镑升值为 ￡/＄=1.4338/68。问: 2020/3/13

28 规避风险或保值案例 1. 若买方预测准确无保值，3个月后需多付多少美元？ 2. 买方如何运用远期交易保值？可避免多少损失？
3. 如买方运用远期交易保值，但预测错误，情况如何？ 如3个月后汇率变为￡/＄=1.4218/48 2020/3/13

29 规避风险或保值案例 解答 买方未保值，3个月后需支付美元金额： 按签合同时汇率计算，需支付美元金额：
50万￡×1.4368=71.84万美元 按签合同时汇率计算，需支付美元金额： 50万￡×1.4278=71.39万美元 多付金额： =0.45万美元 =4500美元 2020/3/13

30 规避风险或保值案例 保值操作 避免损失：71.84-71.49=0.35万美元 =3500美元
买方签贸易合同时，与银行签定远期合同，按3个月远期汇率1.4298（ ）买入英镑， 3个月后需付美元： 50万￡×1.4298=71.49万美元 避免损失： =0.35万美元 =3500美元 2020/3/13

31 规避风险或保值案例 采取保值措施，而英镑汇率下降，买方仍要按协定汇率买入50万英镑，不能享受英镑汇率下降的好处。即只需支付
50万￡×1.4248=71.24万美元 少付金额： =0.6万美元 =6000美元 好处： =2500美元 保值规避汇率风险时，让渡反向变动带来的好处。 2020/3/13

32 规避风险或保值案例 出口收汇 某年5月外汇市场行情： 即期汇率 ＄/J¥=122.90/123.20 2个月掉期率 30/20
2个月掉期率 /20 日本卖方向美国出口100万美元设备，2个月后收款。卖方预测2个月后日元升值为 ＄/J¥=118.90/119.20。 2020/3/13

33 规避风险或保值案例 问: 若日出口商预测准确而无保值，2个月后少收多少日元？ 卖方如何运用远期交易保值？可多收多少日元？
如卖方运用远期交易保值，但预测错误，情况如何？ 如2个月后汇率变为＄/J¥=124.20/124.40 2020/3/13

34 规避风险或保值案例 解答 出口商没有保值，2个月后100万美元可换日元：100万×118.9=11890万日元 按签合同时汇率计算，
可换日元：100万×122.9=12290万日元 少收金额： =400万日元 2020/3/13

35 规避风险或保值案例 保值操作 100万×122.60=12260万日元 避免损失：12260-11890=370万日元
卖方与买方签贸易合同时，与银行签定远期合同，按2个月远期汇率122.60（ ）卖出美元， 2个月后100万美元可换日元： 100万×122.60=12260万日元 避免损失： =370万日元 2020/3/13

36 规避风险或保值案例 若采取保值措施，2个月后美元升值，日本出口商仍要按协定汇率卖出100万美元，不能享受美元升值带来的好处。保值规避汇率风险时，让渡反向变动的好处。 2020/3/13

37 三、掉期交易 （一）概念 （二）类型 1、即期对远期 买进某种外汇时，卖出金额 相等的该货币，但买卖交割日期不同。
Spot against Forward Swap 指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔币种相同的期汇。主要用于对外投资、套利等活动。 2020/3/13

38 2、即期对即期 Spot against Spot Swap
指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔现汇。主要用于银行调整短期头寸和资金缺口。 3、远期对远期 （三）作用 1、避险或保值 2、调整交割日 2020/3/13

39 （四）即期对远期掉期交易案例 避险或保值 1、对外投资者 已知外汇市场行情为 （间接标价）
即期汇率：GBP/ USD = /80 2个月掉期率 /10 2个月远期汇率 GBP/ USD = /70 2020/3/13

40 一家美国投资公司需要10万英镑现汇投资，预期2个月后收回投资。该公司如何运用掉期交易防范汇率风险？
分析 该公司在现汇市场买进10万即期英镑的同时，卖出1笔10万英镑的2个月期汇。 公司买进10万即期英镑需支付167800美元（100000×1.6780），2个月后卖出10万英镑可得167500美元（100000×1.6780） 。 2020/3/13

41 这笔掉期交易，投资者只需承担与交易额相比极其有限的掉期率差额共300美元（未计利率因素），但避免了若英镑大幅贬值带来的巨大损失。这样，投资者以确定较小的代价保证预期的投资收益。
2020/3/13

42 四、套汇Arbitrage （一）概念 指利用汇差贱买贵卖获取利润的行为 （二）类型 1. 地点套汇 直接套汇 间接套汇 2. 时间套汇
非法套汇指国内单位或个人在涉外经济业务中用人民币偿付应当用外汇支付的各种款项行为。 （一）概念 指利用汇差贱买贵卖获取利润的行为 （二）类型 1. 地点套汇 直接套汇 间接套汇 2. 时间套汇 2020/3/13

43 （三）作用 主要是为了盈利 （四）套汇例子 1. 直接套汇例子 某日伦敦外汇市场牌价为 GBP/USD = 1.6260/70
纽约外汇市场牌价为 GBP/USD = /90，如何套汇？ 2020/3/13

44 结果：伦敦市场英镑汇率上升，美元汇率下降；纽约市场英镑汇率下降，美元汇率上升，最终两市场汇率趋于一致，套汇自动终止。
根据贱买贵卖的原则，套汇者在伦敦市场以 GBP/USD = 的汇价买入英镑卖出美元，同时在纽约以GBP/USD = 的汇率卖出英镑买入美元，1英镑可赚0.001美元利润（未计成本）。 结果：伦敦市场英镑汇率上升，美元汇率下降；纽约市场英镑汇率下降，美元汇率上升，最终两市场汇率趋于一致，套汇自动终止。 2020/3/13

45 如何做间接套汇？ 一、首先了解间接套汇原则 （一）判断能否套汇 方法一
1. 如三个外汇市场报出的汇率为买入与卖出汇率（双向报价），先变为中间汇率； 2. 统一标价法，统一基准单位为1； 3. 将3个汇率连乘，乘积为1，没有套汇机会；乘积不为1，则有套汇机会。 2020/3/13

46 2、以卖价连乘。直接标价法下，乘积＜1，套汇有利；乘积＞1，蚀本。 间接标价：乘积＜1，蚀本；乘积＞1，有利。 （二）套汇顺序
方法二 1、统一标价法，基本单位为1 2、以卖价连乘。直接标价法下，乘积＜1，套汇有利；乘积＞1，蚀本。 间接标价：乘积＜1，蚀本；乘积＞1，有利。 （二）套汇顺序 1、如3个市场汇率乘积＞1，从统一标价后汇率等号左边寻找手持货币所在的外汇市场先卖出该币（即手持货币），由此开始循环。 2020/3/13

47 2、如3个市场汇率乘积＜1，从汇率等号右边寻找手持货币所在的外汇市场先卖出该币，由此开始循环。
二、例子 1、已知：伦敦 GBP1=CHF1.6435/1.6485 苏黎世 SGD1=CHF0.2827/0.2856 新加坡 GBP1=SGD5.6640/5.6680 问：能否套汇？如用1000万英镑套汇，可获利多少？ 2020/3/13

48 解答 1. 统一标价。伦敦汇率变为直接标价： CHF1=GBP0.6066/0.6085 2. 三地卖价连乘：
0.6085×0.2856×5.6680=0.9850＜1 因此，可以套汇。 3. 确定顺序。乘积小于1，从统一标价后汇率等号右边寻找手持货币所在的外汇市场先卖出该币。因此，（1）先在伦敦卖出1000万英镑，得瑞士法郎： 2020/3/13

49 （2）在苏黎世卖出1643.5万瑞士法郎，买进SGD得： 1643.5万÷0.2856 = 5754.55万SGD
1000万英镑× = 万瑞士法郎 （2）在苏黎世卖出1643.5万瑞士法郎，买进SGD得： 1643.5万÷ = 万SGD （3）在新加坡卖出 万SGD ，买进英镑GBP得： 万÷ = 万英镑 套汇获利： 万英镑－1000万英镑 = 15.27万英镑 2020/3/13

50 三角套汇案例 三地外汇市场报价如下： 纽约： USD1=CHF1.5349/1.5389 伦敦： GBP1=USD1.6340/1.6370
苏黎世： GBP1=CHF2.5028/2.5048 某瑞士商人以100万瑞士法郎套汇，可获利多少？ 2020/3/13

51 套汇案例 解答 ■先求出三个市场的中间汇率 纽约： USD1=CHF1.5369 伦敦： GBP1=USD1.6355
苏黎世： GBP1=CHF2.5038 ■统一标价法，将苏黎世市场标价转为间接标价： CHF1=GBP0.3994 ■连乘三个汇率：1.5369×1.6355×0.3994=1.0039＞1，存在套汇 2020/3/13

52 套汇案例 ■套汇顺序 先在苏黎世用CHF购买英镑： 100万÷2.5048=39.92万英镑 在伦敦用英镑买美元：
39.92万英镑×美元1.6340=65.23万美元 在纽约再用美元买回瑞士法郎： 65.23万×CHF1.5349= CHF 万 不考虑其他因素套汇获利： =CHF0.12万 2020/3/13

53 五、套利 （一）概念 （二）类型 套利指投资者利用两个国家短期存放款利率的差异，将资金从低利率国家转移到高利率国家，赚取利差收益的外汇交易。
按照投资者在套利时是否同时做一笔反向的远期外汇交易进行保值，可以分为抵补套利和非抵补套利。 抵补套利的条件是两国利差大于高利率货币年贴水率或低利率货币年升水率。 2020/3/13

54 升贴水年率＝（远期汇率 – 即期汇率）/即期汇率×12/月数×100% = 升（贴）水/即期汇率×１２／月数×100% （三）例子
1. 非抛补套利 Uncovered Interest Arbitrage 设美元年利率为 7% ，英镑年利率为 4% ，某投资者以 100万英镑进行 6个月的套利交易。已知外汇市场的即期汇率为： GBP/USD=1.5610－20 。 100万英镑存入英国银行的本利和为： 100 ×（1+4% × 6/12）=102万英镑 100万英镑可兑换 100 × =156.1 万美元 2020/3/13

55 B. 若 6 个月后英镑即期汇率为 GBP/USD=1.6000－11 161.56 万美元折成英镑仅能兑换为
156.1 万美元投资于美国货币市场的本利和为： 156.1 ×（1+7% × 6/12）= 万美元 A. 若 6 个月后汇率不变，可换回 ÷ = 万英镑 投资者获得套利利润： － 102=1.43 万英镑 B. 若 6 个月后英镑即期汇率为 GBP/USD=1.6000－11 万美元折成英镑仅能兑换为 ÷ = 万英镑 投资者套利交易后比在英国还亏损： － 102= － 1.09万英镑 2020/3/13

56 ▲2．抵补套利/抛补套利 如上例，套利者在把它的英镑资金兑成美元的同时，在远期市场上按照当时远期汇率行市做一笔卖出 6 个月后收回的美元本利和（161.56万美元）的远期外汇交易，就可以将未来的收益通过远期外汇交易固定下来，规避了6个月后汇率剧烈波动带来的风险。 2020/3/13

57 第三节 创新的外汇交易 （一）概念 外汇期货交易Forex Futures
指交易双方在有组织的交易市场上，以公开叫价方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定金额货币的标准化期货合同的外汇交易。 2020/3/13

58 1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所（简称CME）的国际货币市场（简称IMM）成立，并首次开始经营外汇期货交易。在数十个金融期货市场中，IMM和LIFFE的交易规模最大，IMM的交易量约占世界外汇期货交易的50％。 Would-be traders can buy and sell lumber futures on CME Group Inc. 2020/3/13

59 （二）外汇期货交易特点 1. 它是一种场内交易 2. 必须委托会员经纪商进行交易 3. 标准化合约
（1）交割日期标准化。交易所一般规定以3月、6月、9月和12月的具体某一天为交割日期，如IMM规定每个交割月的第三周的星期三为交割日期。 （2）每份合约的金额标准化。不同交易所对每种外汇期货合约的面额加以规定，而每笔交易只能是合约金额的整数倍。如IMM对各种外汇期货合约面额的规定如下表所示。 2020/3/13

60 （3）价格波动幅度标准化。不同的市场对每种货币期货合约都规定了价格波动的最小单位和每日价格波动的最大幅度。如IMM规定英镑的最小波动单位是5个基本点，即0.0005美元，每张英镑期货合约的每次报价必须高于或等于12.50美元，最大波动范围为500个基本点，即0.0500美元。 2020/3/13

61 4. 公开竞价确定价格 经纪人公开叫价和电脑自动撮合 5. 实行保证金制 （1）初始保证金 一般为5%~10%
（2）维持保证金：保证金账户中的最低余额，一般为初始保证金的70%或80%。 （3）追加保证金：低于维持保证金时，新补足的保证金。 2020/3/13

62 6. 逐日盯市制（每日结算制） 7. 投机性 （三）参与者 1. 套期保值者 2. 投机者 （四）作用 1. 回避汇率风险 2. 投机 3. 价格发现 套期保值又称对冲交易/操作，指买入或卖出与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买入期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 2020/3/13

63 套期保值Hedging 简单而言，即在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。 2020/3/13

64 外汇期货套期保值 指在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上卖出或买进币种相同、金额相当的期货合约。在合约到期时，因汇率造成的现汇买卖的盈亏可由外汇期货交易的盈亏弥补。 芝加哥期货交易所建筑 2020/3/13

65 套期保值与掉期交易区别 区别点 套期保值 掉期交易 第二笔交易时间 发生在第一笔交易之后 与第一笔交易同时进行 交易金额 两笔金额相同
可以不相等 交易对手 大部分针对同一对手 大部分针对不同对手 2020/3/13

66 套期保值类型 买入（多头）套期保值 指为防止汇率上升带来的风险，交易者在期货市场上买入期货以冲抵他们在现货市场持有的空头。
主要用于进口商和短期负债者等 固定成本。 卖出（空头）套期保值 指为防止汇率下跌带来的风险，交易者在期货市场上卖出期货以冲抵他们在现货市场持有的多头。 主要用于出口商、应收款的债权人等锁定收益。 2020/3/13

67 外汇期货交易的程序 2020/3/13

68 （五）案例（IMM市场） 1. 买入套期保值 某年4月12日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值50万英镑的货物，2个月后以英镑付款。签约日汇率GBP1＝USD1.6080，若2个月后汇率变为GBP1＝USD1.6180。问： （1）不保值，2个月后美进口商付款损失多少美元？ （2）美进口商如何利用外汇期货市场套期保值？ 2020/3/13

69 解答 （1） 不保值， 2个月后美进口商付款金额为： 50万×1.6180＝80.9万美元 按签约日汇率计算应付：
50万×1.6080＝80.4万美元 亏损：80.9万美元 万美元 = 5000美元 2020/3/13

70 （2） 套期保值 4月12日在美期货市场买20份6月英镑期货合约，每份25000英镑，价格为GBP1=USD1.6100，6月12日以GBP1=USD1.6200 卖出20份合约。 盈利：（ ）×50万 = 5000美元 弥补现货市场亏损5000美元 2020/3/13

71 例如，一名美国商人某年3月1日签订合同从德国进口汽车，约定3个月后支付250万欧元。为了防止欧元升值带来的不利影响，他采用了买入套期保值。其过程如表所示。
上例中该商人通过期货市场的盈利，不仅弥补了现货市场欧元的升值所遭受的损失，还增加了投资收益84500（289250－204750）美元，达到了套期保值的目的。 2020/3/13

72 2. 卖出套期保值案例 某年2月5日，美国一公司预计1个月后收到20万CHF，到时需将CHF换成USD。该公司担心1个月后CHF贬值。问：
美进口商如何利用外汇期货市场套期保值？ 2020/3/13

73 解答 2月5日美国公司在期货市场卖出2份，3月期瑞士法郎，每份125000瑞士法郎，共25万，价格为USD0.6046/CHF，3月5日以USD0.5992/CHF价格买入2份瑞士法郎期货。 若2月5日汇率为USD/CHF=1.6510， 3月5日汇率为USD/CHF=1.6650 2个市场盈亏： 现货市场亏损； （1/ /1.6650）×20万= ＄1020 期货市场盈利： （ ）×25万=1350美元 结果：完全弥补现货亏损，盈余330美元。 2020/3/13

74 （六）外汇期货与远期交易的不同 不同点 期货交易 远期交易 合约标准化程度 标准化合约 自由协定 交易方式 经纪商代理买卖 双方直接交易
到期日 固定 可在任何工作日 定价方式 单向公开竞价 银行双向报价 交易场所 场内，规定时间 场外，无时间限制 保证金和佣金制度 双方均需支付 一般无需 最终交割 很少实际交割 实际交割 参与对象 没有资格限制 大银行、大公司 2020/3/13

75 二、外汇期权交易 （一）概念 Foreign Exchange Option Transaction 指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的在合约到期日或之前按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权。外汇期权交易最早于1982 年 12 月诞生于美国费城股票交易所。 （二）特点 1.买卖双方的权利和义务不对称。买方享有履约权利，卖方只有履约义务，无选择余地。买方收益是无限的，最大的损失就是期权费，而卖方最大的收益是期权费，损失却是无限的。 2. 期权费不能收回，且费率不固定。受现行汇率水平、执行价格、期权有效期、利率波动和市场供求状况等多种因素的影响。 2020/3/13

76 但场内交易卖方需支付保证金，场外交易则不需支付保证金；买方无论是场内还是场外交易都必须支付全部的期权费。
3. 期权可在场内外交易。 但场内交易卖方需支付保证金，场外交易则不需支付保证金；买方无论是场内还是场外交易都必须支付全部的期权费。 4. 灵活性强。 5. 损益曲线为折线型，而期货等其他工具损益曲线为直线型。 ☆损益曲线图 外汇现货的损益曲线 损益 C 总体损益曲线 O X 卖出买方期权的损益曲线 2020/3/13

77 （三）类型 1．按交割时间，期权可分为美式期权和欧式期权 美式期权是指从定约日到期满日，期权买方随时可以行使权利要求卖方履行合约的期权。
欧式期权指买方只能在到期日行使选择权的期权。 一般美式期权的期权费高于欧式期权，因为它赋予期权买方更大的选择自由并使期权卖方承担更大的风险。 2020/3/13

78 2．按期权性质，期权可分为看涨期权和看跌期权
看涨期权/买权 指期权的买方将来有权按约定的汇率从卖方买入某种货币的期权。如： USD CALL EUR PUT 看跌期权/卖权 指期权的买方将来有权按约定的汇率向卖方卖出某种货币的期权。如： USD PUT YEN CALL 2020/3/13

79 3.按期权执行价格与即期汇率的关系来划分 （１）实值期权（In the Money ,ITM)：是看涨期权（看跌期权）的执行价格低于（高于)即期汇率，买方立即执行就可获利的期权； （２）平值期权（At the Money ,ATM)：是看涨期权（看跌期权）的执行价格等于即期汇率； （３）虚值期权（Out of the Money，OTM)：是看涨期权（看跌期权）的执行价格高于（低于)即期汇率。 2020/3/13

80 执行价格与即期汇率关系 看涨期权 看跌期权 实值期权 执行价格＜即期汇率 执行价格＞即期汇率 平值期权 执行价格＝即期汇率 虚值期权
2020/3/13

81 期权买卖双方权责 看涨期权/买权 看跌期权/卖权 买方 有权在到期日或之前按约定价格买入外汇 有权在到期日或之前按约定价格卖出外汇 卖方
有义务在到期日或之前应买方要求按约定价格卖出外汇 有义务在到期日或之前应买方要求按约定价格买入外汇 2020/3/13

82 （四）外汇期权与期货的不同 不同点 期货交易 期权 标的物 金融资产合约 选择权 双方权利和义务 双方对等 买方：权利； 卖方：义务
交易场所 场内 场内和场外 费用 场内：需保证金 场内需保证金，场外不需；买方交期权费 损益 买卖双方无限 买方收益无限，损失有限；卖方收益有限，损失无限 2020/3/13

83 2020/3/13

84 （五）期权到期时的三种情况 盈亏条件 买权 卖权 合同价＜市场价 赚钱 赔钱 合同价＞市场价 合同价=市场价 平本
1. In the money 赚钱/实值 2. Out of the money 赔钱/虚值 3. At the money 不赚不赔/平本（价） 盈亏条件 买权 卖权 合同价＜市场价 赚钱 赔钱 合同价＞市场价 合同价=市场价 平本 2020/3/13

85 （六）期权的损益曲线（折线型） 盈亏平衡点= 合同汇率 ± 期权费 当盈亏平衡点= 合同汇率＋期权费时
1.买权的买方损失有限，收益无限（可能性） 2.买权的卖方损失无限，收益有限 当盈亏平衡点= 合同汇率－期权费时 1.卖权的买方损失有限，收益无限 2.卖权的卖方损失无限，收益有限 2020/3/13

86 （一）买进看涨期权 买权买方的收益随市场汇率的上升而增加，具有无限增加的潜力。如果市场汇率下跌，损失被限制在支付的期权费内。 市场汇率
损益曲线 收益 合同汇率 市场汇率 盈亏平衡点 损失 2020/3/13

87 （二）出售看涨期权 当市场汇率不变或下跌时，买权卖方的收益为期权费。如果市场汇率上升，潜在损失无限。 收益 盈亏平衡点 市场汇率 合同汇率
损益曲线 2020/3/13

88 （三）买进看跌期权 卖权买方的收益随市场汇率的下跌而增加，且有无限增加的潜力。如果市场汇率上升，损失被限制在支付的期权费内。 卖权的买方
损益曲线 收益 盈亏平衡点 市场汇率 合同汇率 损失 2020/3/13

89 （四）卖权的卖方 当市场汇率不变或上升时，卖权卖方的收益为期权费。如果市场汇率下跌，潜在损失无限。 收益 盈亏平衡点 合同汇率 市场汇率
损益曲线 损失 2020/3/13

90 （七）案例 1. 规避风险案例 （1）买入看涨期权（进口商或借款人）
美国进口商6个月后支付62.5万CHF，担心CHF升值。因此，以协定价格USD0.6057/CHF买入10份CHF的买权，每份6.25万，期权费为USD0.02/CHF。说明6个月后市场汇率大于、小于和等于合同汇率时，进口商的具体操作和成本。 2020/3/13

91 1. 市场汇率＞协定价格CHF1=USD0.6057，执行期权。总费用： 62.5万×（0.6057+0.02）= 39.11万美元
解答 1. 市场汇率＞协定价格CHF1=USD0.6057，执行期权。总费用： 62.5万×（ ）= 39.11万美元 2. 市场汇率（0.6021）＜协定价格，放弃期权。总费用： 62.5万×（ ）= 38.88万美元 3.市场汇率＝协定价格，执行或不执行期权。总费用： 2020/3/13

92 ②当市场汇率分别为130、140、110和129.98时该公司的盈亏状况。
（2）买入看跌期权（主要适用于出口商或贷款人） 日本某公司3个月后收回1笔货款，金额100万美元，担心3个月后美元贬值（日元升值）。于是买入美元看跌期权。协定价格为 USD1 = JPY130 期权费为USD1 = JPY0.03。计算： ①盈亏平衡点和执行期权的收益。 ②当市场汇率分别为130、140、110和129.98时该公司的盈亏状况。 2020/3/13

93 买入看跌期权案例解答 盈亏平衡点=合同汇率－期权费= 130－0.03 = 129.97
执行期权的收益=100万×（130－市场汇率－0.03） 市场汇率 ＄/￥ 合同汇率 期权费 是否 执行 总收入 (万日元) 执行期权收益 130 0.03 都可 12997 140 不执行 13997 110 1997 129.98 -1 2020/3/13

94 荣智健怎么了？ 2009年4月8日，荣智健宣布辞去中信泰富的董事和主席职务 。为什么？ 2020/3/13

95 三、互换交易 （一）概念 外汇互换交易指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息。
互换交易起源于20世纪70年代英美企业间英镑与美元的平行贷款。 平行贷款是指在不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自归还所借货币。 2020/3/13

96 2020/3/13

97 （二）特点 ☆场外交易 ☆中长期交易 ☆流动性小 ☆风险较大 （三）作用 1.降低融资成本 2.防范汇率或利率风险 2020/3/13

98 （四）种类 1. 货币互换 货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 利率互换 利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。 2020/3/13

99 货币互换实例 首次著名的互换交易发生是1981年8月在世界银行与国际商业机器公司（IBM）间，由所罗门兄弟公司于安排成交。世界银行将 2.9亿美元金额的固定利率债务与IBM公司已有的瑞士法郎和德国马克的债务互换。这笔交易开始时没有本金的交换。 互换双方的主要目的是，世界银行希望筹集固定利率的德国马克和瑞士法郎低利率资金，但世界银行无法通过直接发行债券来筹集，而世界银行具有AAA级的信誉，能够从市场上筹措到最优惠的美元借款利率，世界银行希望通过筹集美元资金换取IBM公司的德国马克和瑞士法郎债务；IBM公司需要筹集一笔美元资金，由于数额较大，集中于任何一个资本市场都不妥，他们运用本身的优势筹集了德国马克和瑞士法郎，然后通过互换，与世界银行换到优惠利率的美元。 2020/3/13

100 假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑，B想借入5年期的1500万美元。市场向它们提供的固定利率如下表所示。
英 镑 美 元 A公司 % % B公司 % % 表中的利率均为一年计一次复利的年利率 2020/3/13

101 货币互换的流程图 货币互换操作过程 1. 期初本金互换 2. 期中利息互换 3. 期末换回 2020/3/13

102 2.利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。 互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。 利率互换的原因 双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。 2020/3/13

103 方案范例 某公司拥有一笔5年期美元贷款，贷款利率为6个月USD LIBOR＋2％，每半年付息一次。目前美元的市场利率处于一个较低的水平，该公司认为在今后五年之中，利率呈上升趋势，如果持有浮动利率债务，利息负担会越来越重。同时，由于利率水平起伏不定，无法精确预测贷款的利息负担，从而难以进行成本计划与控制。为此民生银行为该客户推荐了利率掉期产品，将该公司的浮动利率贷款转换为固定利率贷款。客户通过与民生银行叙做一笔利率掉期交易。利率掉期交易后，在每个利息支付日，客户要向民生银行支付固定利率4.5%,而收入的6个月USD LIBOR+2%正好用于支付原贷款利息，此外无其他费用。 2020/3/13

104 利率互换流程图：（浮动利率转换成固定利率）
2020/3/13

105 利率互换案例2 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入浮动利率借款，B想借入固定利率借款。由于两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同。借款利率如下： 固定利率 浮动利率 A公司 % 个月期LIBOR+0.3% B公司 % 个月期LIBOR+1% 注：利率均为一年计一次复利的年利率 2020/3/13

106 在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每6个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%，则A应付给B5.25万美元[1000万0.5（11.00%－9.95%）]。 利率互换流程图 2020/3/13

107 互换的信用风险 由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含信用风险 。当互换对公司而言价值为正时，互换实际上是该公司的一项资产，同时是合约另一方的负债，该公司就面临合约另一方不执行合同的信用风险。 将互换合约的信用风险和市场风险区分开来是十分重要的。信用风险是互换合约对公司而言价值为正时候对方不执行合同的风险，而市场风险是由于利率、汇率等市场变量发生变动引起互换价值变动的风险。市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则比较难规避。 2020/3/13

108 问题：你如何看待衍生品？ 2020/3/13

109 2020/3/13