智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 第二章 期貨市場.

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1 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 第二章 期貨市場

2 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 本章大綱  第一節 認識期貨  第二節 期貨市場的功能與參與機構  第三節 期貨市場之交易制度  第四節 期貨與現貨價格的關係

3 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 認識期貨  期貨契約的種類 商品期貨 – 農產品期貨  穀物、軟性農產品、織品原料、肉類 – 金屬期貨  黃金、銀、銅、鋁、白金 – 能源期貨  原油、天然氣、柴油等

4 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 認識期貨（續） 金融期貨（目前金融期貨的交易量已經遠超越商品 期貨 ） – 利率期貨 – 外匯期貨 – 股價指數期貨

5 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 表 2-2 全球各類期貨與選擇權之 交易量 期貨與選擇權的種類 2000 年 2001 年成長率 利率 844.31,216.10 44.00% 外匯 47 49.20 4.70% 農產品 185.7 156.50 -15.70% 能源 154.8 166.90 7.80% 貴金屬 36.2 39.10 8.20% 股價指數 674.81,470.30 117.90% 非貴金屬 75.7 70.20 -7.30% 個別股票 969.71,112.70 14.70% 其他 1.3 0.80 -38.50% 總和 2,989.54,281.80 43.20% （單位：佰萬美元）

6 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨契約的內容  契約規格  可交割標的物等級  最小跳動值  契約月份  最後交易日  最後交割日  漲跌幅限制

7 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 表 2-3 CBOT 商品期貨的契約 內容 期貨名稱玉米期貨黃豆期貨小麥期貨 標的物 玉米黃豆小麥 契約規格 5000 英斗 (bu) 可交割標 的物等級 2 號玉米（以平價交 割） 1 號玉米（以每英斗高 於契約價格 1.5 美分交 割） 3 號玉米（以每英斗低 於契約價格 1.5 美分交 割） 2 號黃豆（以平價交 割） 1 號黃豆（以每英斗高 於契約價格 6 美分交 割） 3 號黃豆（以每英斗低 於契約價格 6 美分交 割） 原則上是 2 號小麥 （以平價交割），其 他等級的溢、折價則 由期貨交易所決定 最小跳 動值 每英斗 0.25 美分 （每口契約 12.5 美元） 每英斗 0.25 美分 （每口契約 12.5 美元） 每英斗 0.25 美分 （每口契約 12.5 美元）

8 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 表 2-3 CBOT 商品期貨的契約 內容（續） 期貨名稱玉米期貨黃豆期貨小麥期貨 契約月份 12 、 3 、 5 、 7 、 9 月 9 、 11 、 1 、 3 、 5 、 7 、 8 月 7 、 9 、 12 、 3 、 5 月 最後交易日 交割月份 15 日之 前 1 個營業日 最後交割日 最後交易日的次 2 個營業日 最後交易日的次 7 個 營業日

9 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 表 2-3 CBOT 商品期貨的契約內 容（續 1 ） 期貨名稱玉米期貨黃豆期貨小麥期貨 交易時間 人工盤：週一～週五 9:30 ～ 13:15 （芝加哥 時間） 電子盤：週日～週五 20:30 ～ 6:00 （芝加哥 時間） 人工盤：週一～週五 9:30 ～ 13:15 （芝加哥 時間） 電子盤：週日～週五 20:30 ～ 6:00 （芝加哥 時間） 人工盤：週一～週五 9:30 ～ 13:15 （芝加哥 時間） 電子盤：週日～週五 20:30 ～ 6:00 （芝加哥 時間） 漲跌幅限制 最近月份沒有限制 每英斗 20 美分（每口 契約 1,000 美元） 最近月份沒有限制 每英斗 50 美分（每口 契約 2,500 美元） 最近月份沒有限制 每英斗 30 美分（每口 契約 1,500 美元）

10 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨市場的功能與參與機構  期貨市場的功能 避險功能 價格發現功能 促進市場流動性的功能

11 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨市場的參與機構  期貨交易所 期貨交易所的組織型態主要分為公司制與會員制兩 種  期貨結算機構 我國期貨市場之結算工作係由期貨交易所的結算部 負責  其他相關的參與機構 接受投資人委託買賣的期貨經紀商 自行操作的期貨自營商

12 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨市場的參與機構（續） 協助經紀商尋找客戶的仲介經紀商，在我國稱為 「期貨交易輔助人」 在國外，還有場內經紀人、期貨投資顧問、期貨基 金經理人等

13 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 表 2-6 CBOT 商品期貨之原始保 證金與維持保證金 商品期貨 維持保證金 （每口契約） 原始保證金 （每口契約） 玉米期貨 $400 $540 燕麥期貨 500 675 糙米期貨 400 540 黃豆期貨 8501,148 黃豆粉期貨 500 675 黃豆油期貨 500 675 小麥期貨 8501,148 （單位：美元）

14 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨結算制度  每日結算指期貨結算機構每日於期貨交易結束後，會 以每日期貨的結算價來計算投資人未平倉部位的損 益，進而反映至保證金餘額的變化。

15 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨交割制度  實物交割是指期貨契約到期時，期貨賣方必須根據期 貨交易規定的交割時間、地點及標的物品質，將期貨 標的物賣給期貨買方，而期貨買方支付交割價款給賣 方的交割方式。  現金交割是指期貨契約到期時，期貨買賣雙方以期貨 到期時的價格（即最後結算價）與最後交易日之結算 價進行比較，若最後結算價高（低）於最後交易日之 結算價，則期貨買方（賣方）將可以現金的形式從賣 方（買方）收取其間的差額。

16 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨部位的結清方式  沖銷 在期貨尚未到期之前，投資人可進行與原持有期貨 部位之相反方向的交易，來結清期貨部位，此動作 即稱為沖銷或平倉 (Offset) 。  持有至到期日 根據本身的需求，投資人也可將期貨部位持有到到 期日，進行實物交割或現金交割來結清期貨的部 位。

17 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨部位的結清方式（續）  期貨轉現貨 2 個持有期貨相反部位的投資人或避險者（其中持 有空頭部位的一方必須持有現貨多頭部位），在期 貨到期前，由雙方自行議定交割價格、時間、地點 後，再向期貨交易所報備，將彼此的期貨部位轉換 成現貨部位。 又稱代替交割 (EFP) 。

18 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨委託單的種類  市價委託 (Market Order)  限價委託 (Limit Order)  停損委託 (Stop Orders) ；停損限價委託 (Stop-Limit Orders)  觸及市價委託 (Market-if-Touched Orders, MIT)  其他種類之委託單 全數成交或作廢委託 (Fill or Kill Orders, FOK) 取消委託 (Straight Cancel Orders) 代換委託 (Cancel Former- Orders, CFO) 二擇一委託 (One-Cancel-the- Other Orders, OCO)

19 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨交易的流程  目前期貨交易的方式有人工喊價及電子交易兩種。近 年來，有愈來愈多的期貨交易所開始採用電子交易的 方式，以提高交易的效率。

20 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 圖 2-2 期貨交易流程（人工喊價） 投資人 期貨經紀商 業務員 交易廳內 經紀商職員 跑單員 交易廳 經紀人 成交回報 交易單委託單

21 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 圖 2-3 我國期貨市場的交易流程 （電子交易） 期貨交易人 期貨商期貨營業員 期貨商交易室輸入交易系統 期交所交易撮合電腦系統 委託 檢查委託單內容 查核保證金是否足夠 檢查委託單內容 查核保證金是否足夠 成交回報

22 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨與現貨價格的關係  預期理論 預期理論 (Expectations Theory) 認為目前期貨的價格 為交割日現貨價格的預期值 ，即 E(P s ) ＝ P f 。 正常交割延遲 (Normal Backwardation) ，即 E(P s )>P f 。 正常交易延遲 (Normal Contango) ，即 E(P s )<P f 。

23 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 持有成本理論  期貨價格可作為現貨價格的參考指標，一般在實務上 常以「持有成本理論」來解釋兩者之間的關係 。  持有成本理論主要描述指期貨價格除了包含現貨價格 之外，還要加上將現貨持有至交割日這段期間內所必 須負擔的成本 ，並扣除持有現貨的利益。  P f ＝ P s ＋ C － B

24 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平 著 即席思考  根據您的觀察，您認為在現實生活中是期貨價格的表 現帶動現貨的漲跌，還是現貨價格的表現帶動期貨？