从华夏回报看回报二号的投资价值 石波

主要内容 1 、行情分析 —— 牛市确立 2 、行业策略 —— 拐点行业 3 、个股策略 —— 支点企业 4 、回报二号 —— 价值投资

1 、行情分析 —— 制度基础 （ 1 ）制度基础 —— 股权分置改革 — 股市恢复价值发现功能 价值流出的市场 价值流入的市场 — 大股东、管理层与中小股东利益达成一致 市值成为评价标准 制度基础 变成

（ 2 ）经济基础 —— 资本市场未反映国民经济发展水平 。 经济基础 全球股票市场市值 /GDP 比较 市场市值 /GDP （％） 香港 635 台湾 144 伦敦 138 纽约证交所 115 韩国 96 东京 89 孟买 73 德国交易所 43 纳斯达克 31 上海 17 资本市场发展空间巨大 –A 股总市值相当于 GDP 的 20.2 ％ – 远低于发达国家和发 展中国家的水平

经济基础 （ 2 ）经济基础 —— 人均 GDP 达到 1000 美元 以人均 GDP 达到 1000 美元为标志，中国经济中长期将持续 稳定增长 超过年份之后 20 年平均增长率 20 年后人均 GDP （美元） 巴西 ％ 4793 韩国 ％ 台湾 ％ 中国（预测） ％ 6160 人均 GDP 达到 1000 美元后的 GDP 增长情况

经济基础 （ 2 ） 经济基础 —— 中国经济进入一个新的增长阶段 日经指数起飞与 60 年代的 20 年牛市

经济基础 （ 2 ）经济基础 —— 中国经济进入一个新的增长阶段

资金基础 （ 3 ）资金基础 —— 资金的凹地效应 流动性泛滥 ——M2 / 总市值 ＝ 8X 国内资金从实业流向资本市场凹地方 国际资金从发达国家流向中国凹地

2 、行业策略 —— 拐点行业 每当行业从低点走向高点，股价提前 9-12 个月就会发生变化， 因为投资者可以预见未来企业的现金流的变化趋势。 从 2002 开始的这一轮经济复苏在资本市场演绎了一个完整 的产业轮动规律。 房地产和 汽车行业 钢铁、石化 等中间品 交通、 运输业 能源和 原材料 消费经济 发展周期

研究创造价值 投资行业内最有核心竞争优势企业 寻找能够持续增长的 伟大的企业！ 3 、个股策略 —— 支点企业

伟大企业 —— 可口可乐、麦当劳、沃尔玛、星巴克 …… – 广阔的市场前景 – 成熟的盈利模式 – 清晰的发展战略 – 优秀的管理层 – 合理的价格 个股策略 —— 支点企业

可口可乐式的企业 – 内涵增长型 – 技术壁垒型 – 不可复制的竞争优势 麦当劳式的企业 – 外延扩张型 – 无疆域扩张型 – 可复制的竞争优势 个股策略 —— 支点企业

云南白药 – 保密配方与多元化产品营 销完美结合 – 把白药灌装成不同的产品 – 从散剂到膏药，再到喷雾 剂，逐渐渗透到化妆品、 消费品，如牙膏等 2005 年一季度 17.5 元建仓 超过 300 ％ 的涨幅！ 个股策略 —— 支点企业 可口可乐式的企业

海油工程 – 高油价时代 – 中国石油消费量： 40 万桶 / 日， 全球石油需求增量的 40% ，世界 第三大石油消费国 – 中国对石油的对外依存度已达 40% ，迫切的保障石油供给的需 要，而海洋是重要的资源接替区 – 中海油，清晰的扩张性战略，资 本支出保持强劲增长态势 – 石油服务设备的垄断性企业：卖 铁锹的 2005 年二季度 元左右建仓 超过 280 ％ 的涨幅！ 个股策略 —— 支点企业 可口可乐式的企业

张裕 A – 葡萄酒行业，爆炸性增长， 前景广阔 – 强大的渠道控制能力，厚 积薄发，股权激励后，开 始领跑行业 – 行业 CR3- 集中度很高 – 未来三年 CAGR40% 2005 年二季度 13 元左右建仓 超过 430 ％ 的涨幅！ 个股策略 —— 支点企业 可口可乐式的企业

大商股份 – 连锁百货龙头，尽享消费升 级带来的收入增长和毛利率 提升，内生增长显著 – 经营能力优秀 – 原有区域控制力很强 – 能实现跨区域成功扩张、长 期持续增长 – 良好的门店结构，大量门店 处于成长期，市场控制力强， 老店不致衰落，而新开门店 的培育费用相对有限，长期 提供足够的成长动力 2005 年二季度 元左右建仓 超过 370 ％ 的涨幅！ 个股策略 —— 支点企业 麦当劳式的企业

回报二号 – 从 “ 实现年度收益 ” 出发 ! – 投资目标是 “ 获取较高的绝 对回报 ” 。 “ 绝对回报 ” – 华夏回报基金（截至 ） – 累计净值增长率达到 ％ – 成立以来每年均实现 正回报！ （数据来源：中国银河证券研究中心） 4 、回报二号 —— 价值投资

回报二号 “ 到点分红 ” – 华夏回报基金 成立以来共分红 16 次，累计分红率 ％！ 累计为投资者分红超过 8 亿元！ 2006 年 4 、 5 、 6 月各分红三次！ 5 月 29 日单次分红每 10 份基金 元，相当于一年期定期 存款利率的三倍！

回报二号 “ 攻守平衡 ” 华夏回报成立后： 至 上证指数下 跌 29 ％，华夏回报基金 累计收益率为 3.0 ％ 华夏回报成立后： 至 上证指数上涨 16.6 ％，华夏回报基金累 计收益率为 ％！

回报二号 基金经理介绍 – 基金经理石波，历任基金兴科及基金兴华基 金经理，现任华夏基金投资副总监、股票投 资部执行副总经理、华夏回报基金经理。 证券从业经验 13 年，基金从业经验 7 年，任基 金经理 6 年。 截至 2006 年 6 月 30 日，华夏回报基金今年以来 净值增长率在平衡型基金中排名第三！

谢 谢！