風險管理概論

大綱 財務風險管理的來源與意義 財務風險種類 財務風險管理的前提與限制 為什麼需要風險管理？避險與公司價值

財務風險管理的來源與意義 風險 未來事件發生結果可能產生差異的不確定性 每個事件發生的結果只會帶來損失，卻不會帶來任 何利益的純風險。 EX ：天災、戰亂 投資、投機風險 在投資活動中可能承受損失或獲利的不確定性。 EX ：借貸、證券買賣 損失 VS. 財務風險 損失風險與獲利異常擴大（漲跌幅度與機率） 損失風險與上漲潛力的不確定性

財務風險管理的來源與意義 企業經營與投資的風險 事業風險（ Business Risk ） 策略風險（ Strategic Risk ） 財務風險（ nancial Risk ）

財務風險管理的來源與意義 事業風險 執行本業時所隨之而來的風險 EX ： 生物科技產業的特性： R ＆ D 費用高、進入障礙 高；研發成功後專利權保障了高獲利。 天災、員工人數、存貨管理、廠房設備、固 定與變動成本比例、新產品研發、行銷策略。

財務風險管理的來源與意義 策略風險 整體經濟及政治局勢等大環境的基本改變， 導致公司營運與投資的風險產生變化。 EX ： 國內紡織及製鞋業 經濟成長、科技創新、政府政策改變等。

財務風險管理的來源與意義 財務風險 金融市場中與財務有關變數的不可預測性。 利率、匯率、信用、流動性的變動不確定性

財務風險管理的來源與意義 2007/12/ /03/18 美元匯率

2008/03/ /02/25 美元匯率

財務風險管理的來源與意義 年利率定期

財務風險管理的來源與意義 原油價格

財務風險管理的意義 保護個人或是企業收入與資產的價值， 不會受到不利因素的影響；同時必須要 在事前主動加入預測、指認、衡量，然 後決定要如何避免、調整、承擔、移轉 風險暴露部位，提供風險損失準備；並 且在事後加入損失管制、評估效果的一 連串過程。

財務風險種類 市場風險（ Market Risk ） 信用風險（ Credit Risk ） 流動性風險（ Liquidity Risk ） 操作風險（ Operational Risk ） 法規風險（ Legal and Regulatory Risk ）

財務風險種類 --- 市場風險 因為市場狀況，如股價指數、利率或匯 率等之改變，而導致股票、放款、房地 產、債券或外匯部位等資產價值波動的 風險。 分為 『絕對風險』：以實際發生的金額表達 『相對風險』：以一個市場的基準來衡量 原因：過度樂觀、投機狂熱 案例：東隆五金、台中精機、台鳳、國東隆五金 產、安鋒、國揚、新巨群。

財務風險種類 --- 信用風險 是指交易對手違約，或信用評等等改變 所引起可能潛在損失的風險。交易對手 無法按時履行義務或責任。 包含交割前風險 (Pre-settlement Risk ) 及 交割風險 (Settlement Risk) 。 交割前風險是指交易對手在履行交割義務前 產生的風險。 交割風險是指當交易雙方有一方已履行交割 義務後，而交易對手違約的風險。

財務風險種類 --- 信用風險 衍生性金融商品 遠期契約（ Forward ） : 買賣雙方同意在未來某一時點，以特定價格 針買賣標的物的交易契約，協議的內容包括 標的物定義、品質、數量、交割日、交割地 點、交割方式，這些協議內容都可以根據買 賣雙方的需求而設定，是具有彈性的交易方 式。

財務風險種類 --- 信用風險 衍生性金融商品 期貨契約（ Futures ） : 期貨契約是一種標準化的遠期契約，由期貨 交易所制定標準一致的交割方式、貨品品質、 數量、交貨日期與地點，成交後由期貨結算 機構負責擔保到期時契約的履行，亦即指當 事人約定，於未來特定期間，依特定價格及 數量等交易條件買賣約定標的物，或於到期 前或到期時結算差價之契約。

財務風險種類 --- 信用風險 衍生性金融商品 選擇權（ Options ） 契約的賣方允諾買方在未來的某一特定日或 特定日之前，有權力以特定的價格買進或賣 出一定數量的標的物。此標的物可以是金融 商品，例如股票、債券、匯率、利率、期貨 等等；亦可以是實物商品，例如石油、黃金、 貴金屬或農產品大宗物資等等。

財務風險種類 --- 信用風險 衍生性金融商品 交換契約 (Swaps) 是一種契約，契約雙方當事人同意在未來某 既定期間之內，交換一筆現金流量。

財務風險種類 --- 流動性風險 資產的所有人無法在短期內以合理的價 格售出資產，而必須低價賣出，或是根 本無法成交的風險。 分為 資產流動性風險 導因於缺乏足夠的市場活動，使交易無法 以現行的市場價格來進行交易 現金流量融資風險 企業因現金流量不足，因而被迫提早清算所 持有的資產，以致須將帳面損失轉換為已實 現的損失。

財務風險種類 --- 流動性風險 長期資本管理公司 (LTCM) ： 1998 年長期資本管理公司 LTCM 發生嚴重的狀 況，這一家由二位諾貝爾獎得主組成的避險基 金公司，以在新興國家與先進國家的債券市場 套利與避險操作而聞名，詎料該年八月，俄羅 斯政府宣告不履行該國對外所有的債務，並放 任盧布貶值，受其影響。ＬＴＣＭ滿手的俄債 根本乏人問津，賣不出去 。

財務風險種類 --- 操作風險 肇因於不恰當的外部程序，人為與系統 因素，以及內部事件，導致企業損失的 風險。 分為 執行風險：有交易未被執行或後檯作業的任 何問題 。 模型風險：來自於用來評價部位的模型具有 缺陷，所導致的風險 。

財務風險種類 --- 法規風險 法令風險導源於當交易對手不具有法令 或法規權力去從事一筆交易，或當交易 屬於跨國性交易時，可能因為法令的解 釋或相關規定的不同而出現潛在損失的 危機。

財務風險管理的前提與限制 用意在於控制損失，而不是創造利潤；不是企 業獲利的利器，但卻是生存的必要裝備。 目標並不是消除所有的風險，也不保證某種程 度的獲利水準，而是要能幫助企業作風險暴露 的配置決策。 絕非風險管理部門所獨有的責任，而是一個誇 部門的機制，需要一個良好的內控與資訊流程。

為什麼需要風險管理 ？ MM 資本結構無關論 完美市場存在 無資訊不對稱 投資計畫已知且固定 不論個人和公司參與金融市場的成本與機會 都相同

為什麼需要風險管理？ 資本結構 資金來源： 負債 (D) ：貸款、發行公司債 業主權益 (E) ：發行股票、保留盈餘 資本結構：負債與業主權益的比例 (D/E) 結論：資本結構 (D/E) 不會影響企業價值 (V) ，只有投資決策才會影響企業 價值。

為什麼需要風險管理 ？ 假設輔大生物科技公司之銷售市場都集中在歐 美地區，銷售收入也大多以外幣計價，因此外 幣相對於台幣的升貶值，將會影響公司以新台 幣計價的研發經費多寡。 台幣貶值 → 銷貨收入？ 台幣升值 → 銷貨收入？

為什麼需要風險管理 ？ 資本預算預測表 研發費用現金流量折現值淨現值

為什麼需要風險管理 ？ 現況及評估 公司的負債水準已經很高，不容許再增加負 債，經理人也不想發行新股來籌措資金，因 此只剩下內部資金可以當做研發經費的來源。 匯率的波動會影響研發資金的多寡，因此考 慮是否對匯率作避險？ 利用遠期合約避險：預賣外幣，如果外幣貶值， 此一外幣短部未就會產生獲利，而產生與原有 部位相互抵銷的效果。

為什麼需要風險管理 ？ 新台幣 幣值 內部 資金 無避險 R ＆ D 避險部位 損益 進行避險 後的增減 避險的 價值 升值 持平 貶值 升值時：避險部位會產生 1 億新台幣的獲利，加上原有內部資金 仍有 2 億的 R ＆ D 經費。現金流量折現值從 1.6 億增為 2.9 億。 2. 持平時：內部資金剛好提供 2 億的 R ＆ D 經費，避險部位不會發生獲 利或虧損，避險價值為零。 3. 貶值時：避險部位會產生 1 億元的虧損，避險價值為負的 1 億。

避險的功能 增加公司的價值 可以有效的降低租稅負擔 降低財務危機成本與資金成本 減緩代理問題 提供一個正向訊號的發射機會