中国宏观经济走势 11 月 18 日，摩根士丹利首席经济学家史蒂芬 · 罗奇 （ Stephen Roach ）在北京大学中国经济研究中心演讲 时预测， 2006 年全球的 GDP 增长速度将出现下降，而 中国 2006 年 GDP 预计增长 6.7% 。 （资料来源：新浪网，人民网 ) 是什么原因，让这位分析师得出这样的结论呢？ 会不会又是一个哗众取宠的经济学家呢？

罗奇的论据： 1 过去中国的高增长的两大动力是固定资产 投资和出口，单靠固定资产投资增长拉动经 济增长是不可持续的（没有技术进步的索罗 模型） 2 石油价格高企会影响中国经济 3 美国消费减少将影响中国的出口。

我们的回答 假设罗奇的说法是正确的，那么，中国在 过去的时间里，人均产出的增长完全由人 均资本存量的增长带动，全要素生产率等 于 0 那么 ΔA/A=Δy/y-θ×Δk/k ＝ 0 即技术进步带来的增长率＝人均产出的增 长率－资本份额 × 人均资本增长率＝ 0

资料来源：中宏数据库，国家统计局， 《我国资本存量的估算及其相关分析》作者： 1 何枫 2 陈荣 3 何林 文章编号： 1003 － 5656 （ 2003 ） 05 － 0029 － 07

用我们书上的模型计算的结果（如上图），忽略了人力资本的增长带来的产出贡献， 也把资源的配置效率优化排斥在 TFP 之外，造成了负的数值，运用曼奎斯特生产率 指数（ Malmquist Index Number ），建立了 TFP 的非参数测度模型，并从技术进 步率和生产资源配置效率变化率两个方面实现了 TFP 的非参数分解，构成了比较完 整的全要素生产率非参数测度与分解方法体系。

TFP( 生产效率 ( 技术变化 (PWC （ TFP( 生产效率 ( 技术变化 (PWC （ 经过非参数化后的 TFP 资料来源：

国内外的各种研究表明，改革开放以来，中国的经济增长 率之所以高于改革前，关键在于全要素生产率（ＴＦＰ） 大幅度提高。根据分析，１９７８－１９９５年期间中国 经济增长来源主要有四个方面：１、劳动力保持较高增长 （为２．６％）；２、资本存量出现了较高增长（为 ９．３％），但低于１９５２－１９７８年期间的增长率 （１１．５％）；３、人力资本（按１５岁以上就业人口 平均受教育年限计算）增长率为２．２％；４、全要素生 产率由改革前的－１．９％提高到３．３－４．６％，对 经济增长率的贡献在３３－４７％之间。上述计算结果与 国际上的主要研究结论比较接近 1978——1995 年的 TFP 与宏观经济 资料来源：《中国全要素生产率为何明显下降 》 by 胡鞍钢 郑京海 中国经济时报

1995 年至 2001 年的 TFP 和宏观经济 １９９５－２００１年期间经济增长率低于长期潜在 增长率。其次增长来源发生重要变化： 一是就业增长率明显下降，仅为１．２％，出现经济 高增长、就业低增长的情形； 二是资本存量高增长（为１１．８％），比１９７８ －１９９５年高２．５个百分点，结果资本生产率由 正（为０．５％）变负（为－３．６％），下降了 ４．１个百分点，表现为资本深化过程，劳动人均资 本增长率高达１０．６％，是全世界各国最快的资本 深化过程，几乎比１９７８－１９９５年期间高出４ 个百分点，出现资本替代劳动、资本排斥劳动情形； 资料来源： 《中国全要素生产率为何明显下降 》 by 胡鞍钢 郑京 海

1995 年至 2001 年的 TFP 和宏观经济 三是人力资本高增长为２．８％，由于这一时 期扩大了高中和高等学校招生数，２００３年 中国高等学校在校生已经居世界首位； 四是全要素生产率明显下降，为０．３－ ２．３％之间（按资本与劳动不同的权重计 算），大幅度下降了２－３个百分点。 这表明，１９９５－２００１年时期中国经济 增长主要来源于资本投入，无论是资本生产率 还是全要素生产率都明显下降。 资料来源： 《中国全要素生产率为何明显下降 》 by 胡鞍钢 郑京海

TFP( 生产效率 ( 技术变化 (PWC （ TFP( 生产效率 ( 技术变化 (PWC （ 经过非参数化后的 TFP

固定资产投资增速

第一个结论 史蒂芬 · 罗奇的第一个论据 “ 中国经济靠固定资产投 资和出口拉动，单靠固定资产投资增长拉动经济 增长是不可持续的 ” 是正确的，中国经济是资本推 动型增长。 但是，直到今年 10 月份，中国的固定资产投资并 没有像很多经济学家所预测的出现大的下降，反 而还有所上升, 达到 27% 。 所以，在短期，资本积累所引致的经济增长并不 会改变。 所以很大程度上, 罗奇的 6.7% 的预测是不可能实现 的

油价暴涨 —— 供给冲击 近两年，我国石油消费增长速度超过 10% 以上， 能源消费弹性系数明显上升，石油对外依存度已 达到 40% ，国际油价大幅攀升必将给国民经济各 行业带来较大的冲击。 假定每桶油价上涨 10 美元，保持一年，按照 1997 年的投入产出表计算，油价上涨对中国 GDP 的影 响是 0.5—0.6 个百分点。 ” 据国际能源署 (IEA) 测算， 如果国际原油上升 10 美元，持续一年，将推动我 国 CPI( 居民消费价格指数 ) 上升 0.8 个百分点。 资料来源 : 郑州统计信息网

1970 年以来国际石油价格走势 资料来源：国际能源署 IEA

2003 年以来世界石油供求状况 资料来源：国际能源署 IEA 需求 供给 2001―2003 年，全球石油日供给量小于日需求 量，差额分别为 10 万桶、 100 万桶和 10 万桶。

AS——AD 框架 AS AD AS A B Y P 由 A 点可知，短期内价格 水平上升，生产成本上升, 产出水平下降。 AD AS AD AS 长期内实际工资水平下降 了 为了保持产出水平不变， 价格水平上升到 F 点。 P Y E F

IS——LM 模型 货币 利率利率 冲击造成 P 上升，实际货 币供给下降，利率上升。 LM1 LM2 Y 利率利率 使得货币市场上 LM 向左 平移。

Y IS 利率利率 LM1 LM2 A B Y1Y2 产品市场与货币市场同时 达到均衡时的产出水平下 降。 Y P AD A B 由于石油价格引发的价 格上升，导致市场总需 求的下降

2003 年以来中国石油需求状况 资料来源：国际能源署 IEA

2005 年国内石油价格走势 资料来源：中经网

石油价格传导 传导途径一：国际原油价格 → 国内油气产品价格 → 原材料购进价格 → 交通运输业价格、用油工业 品价格、居民燃气价格 → 工业品出厂价格指数 (EPI) 、消费品价格指数 (CPI) 。 传导途径二：国际原油价格 → 国内有机化工产品 价格 → 塑料、橡胶、化纤等工业中间品价格 → 以 塑料、橡胶、化纤等为原料的加工企业产品价格 → 原材料购进价格、 CPI 。

石油价格持续上涨对中国经济的影 响 减缓经济增长速度。 加剧通货膨胀压力。 缩小贸易顺差 。 企业成本上升，国际竞争力下降 。

应对高油价措施 调整经济结构，转变增长方式，减少石油 需求 。 努力降低能耗，提倡节约能源 。 加快国家石油储备体系的建设步伐，稳步 推行石油期货交易，规避石油价格风险 。 积极开发新能源和可再生能源 。

美国消费与中国经济 中国的对外出口中美国的份额大约为 1/3 ， 因此，美国的国内消费的强弱对中国的外 贸形势有很大影响。

经济复苏 但是，美国经济的强大复苏使超越了油价上涨对 经济的阻力。 10 月 28 日公布的经济数据并未显示 出美国经济将很快降温的迹象. 美国商务部表示, 在 强劲的消费支出推动下, 美国第三季度 GDP 年率增 长 3.8%, 增幅高于 3.6% 的市场预期中值 ，原因在 于房地产价格高涨和政府补贴，去年，美国因为 油价上涨而多支付了１１５０亿美元，而今年美 国的房地产价值增长了２万亿美元。来自房地产 市场升值的财富效应才是经济增长对高油价产生 “ 免疫 ” 作用的秘密。

个人消费 会议委员会 28 日说，美国 9 月份消费者信心指数 仍处于历史最高水平。 美国的个人消费约占国内生产总值的三分之二， 是美国经济发展的主要动力。负责这项调查的弗 朗哥先生指出，从总体上说，美国消费者对经济 和就业前景仍然相当乐观，他们的消费方式不会 出现突然的变化

结论 美国国内消费既有隐忧也有亮点，但总的 来说，短期来讲，其消费规模还会继续的 扩张，出现大规模的消费下降是不可能的。 因此，第二点原因是不成立的。

IS-LM 曲线在中国 —— 中国总供给总需求状况

LM 曲线

The regression equation is i = M/P Y S = R-Sq = 70.1% R-Sq(adj) = 63.4%

年 份年 份 国内生产 总值 M1/P GDP 平减 指数 存款利率

IS 曲线

The regression equation is i = A Y S = R-Sq = 78.7% R-Sq(adj) = 73.9%

年 份年 份 国内生产 总值 国民总支出 存款利率

凯恩斯就货币和利率的关系指出，存在着这么 一种可能性：利率降到某个水平，以至于人们 都愿意持有货币而不是债券，此时，货币当局 完全丧失了对经济的控制能力。凯恩斯的理论 指向主要是 1929 年大萧条前后的经济状况。以 后，针对 90 年代一蹶不振的日本，美国经济学 家克鲁格曼 (PaulKrugman) 重新界定了流动性 陷阱：名义利率持续下降并接近于零，但依然 无法刺激总需求，以至于生产能力越发过剩。 流动性陷阱除了表现为超低的名义利率外，还 表现为人们的储蓄热情不减，储蓄的增长和其 他货币性因素 ( 如扩张的货币政策 ) 一起推动了 广义货币供应量的快速增加。

存在问题 固定资产投资问题 出口依赖问题 内需不足问题

1. 产业结构升级 2004 年，第二产业占 GDP 的 52.9 ％，比 1999 年提高 3.5 个百分点；第三产业占比 31.9 ％，比 1999 年还下降 1.1 个百分点。教 育、旅游、金融、医疗、家政等服务业发 展滞后，制约了国内消费水平的提高。我 国的消费率阶段性下降。与一些国家相比 ，我国居民的最终消费率长期偏低 15 － 20 个百分点

1. 产业结构升级 进一步提高服务业的劳动生产率，可以进 一步刺激国内的需求，减少经济增长对出 口的依赖。 而作为服务业重要内容之一，银行业的进 一步改革还将有助于中国向更加灵活的汇 率制度过渡。 另一方面，服务业对于能源和其他商品需 求的密集程度更低。

2. 调整公共财政政策 减少财政对竞争性行业的转移支付 加强政府在教育和医疗卫生领域的作用 加强社会保障体系 使用税收机制根据其稀缺程度和社会选择 对能源和资源的使用进行调控 进一步完善最低工资保障制度

3. 进行体制改革, 发展核心竞争力 我国现存政治体制下固有的商业风险导致在中国 的经理人当中衍生出了一种 “ 企业战略文化 ” ，这 种文化鼓励他们追求短期利益、地域分割以及经 营的过度多元化；很多企业侧重于发展与中共官 僚体系中各级官员们的私人关系以谋取特权，而 不是在企业之间建立起横向网络联结，也不在技 术发展和推广方面进行长远投资。中国企业依然 严重依赖国外的技术和关键性元件，这些严重制 约了它为单方面利益而支配其科技和贸易力量的 能力

3. 进行体制改革, 发展核心竞争力 只有对相关体制加以改革，中国吸收、发 展和推广科技的能力才能得以解放, 中国企 业才能形成自己的核心竞争力, 以高附加值 的产品在国际市场上长期稳定发展

小组成员 杨嘉林 杨超 林新艺 胡崇礽 赵鉴 方楚旭 石铁柱 安权 滕强 马良骁