第十二章 收益分配管理 本章主要介绍：收益分配的程序、 形式 ; 股利分配政策和内部筹资 ; 股 票股利与股票回购等内容

第一节收益分配程序、形式及制约因 素 一、收益分配程序 ( 一 ) 息税前利润的分配 ( 二 ) 利润总额的分配 ( 三 ) 税后利润的分配 二、收益分配形式 ( 一 ) 利息 ( 二 ) 激励性报酬 ( 三 ) 股利或分红

三、收益分配的制约因素 ( 一 ) 企业员工和管理当局的利益要求 ( 二 ) 债权人的利益要求 ( 三 ) 股东的利益要求

第二节关于股利政策的理论观点 一、投资决定模式 涵义 二、股利决定模式 涵义 三、收益决定模式 涵义 形式

第三节 股利政策实务 一、利润分配的程序 利润分配的顺序 : 1. 税前利润弥补亏损 2. 缴纳所得税 3. 支付各种罚没款项 4. 税后利润弥补亏损 5. 提取公积金 6. 向投资者分配

二、影响股利政策制定的相关因素 （一）法律因素 （二）合同限制因素 （三）股东因素 （四）公司因素

三、股利政策的主要类型 ( 一 ) 剩余股利政策 是在公司有着良好的投资机会时，根据一 定的目标资本结构，测算出投资所需的 权益资本，先从盈余当中留用，然后将 剩余的盈余作为股利予以分配 步骤 采用此政策的理由 : 保持理想的资本结构， 使加权平均资本成本最低

例题 假定某公司某年提取了公积金后的税后净 利润为 5000 万元（也是公司可供投资者 分配的利润）, 第二年的投资计划需资金 6000 万元, 公司的目标资本结构为权益资 本占 70% 、债务资本占 30%. 解答 : 权益资本 =6000×70%=4200 （万元） 可支付的股利额 =5000 － 4200=800 （万元）

( 二 ) 固定股利支付率政策 是指公司确定一个股利占盈余的比率，长 期按此比率支付股利的政策 采用此政策的理由 : 能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现 多盈多分、少盈少分、无利不分的原则

( 三 ) 固定或持续增长的股利政策 是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并 在较长时期内不变, 只有当公司认为未来盈余会 显著地、不可逆转地增长时, 才提高年度的股利 发放额 采用此政策的理由 : (1) 稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息 (2) 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支 出

(3) 避免出现由于经营不善而削减股利的情况 缺点 : (1) 股利支付与盈余脱节, 有可能造成公司财务状况恶 化 (2) 不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本 ( 四 ) 低正常股利加额外股利政策 指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的 股利, 在盈余多的年份, 再根据实际情况向股东发放 额外股利 采用此政策的理由 : 有较大灵活性 ; 使一些依靠股利度日的股东每年至 少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入, 从而 吸引住这部分股东

例题 单选. 容易造成股利支付额与本期净利相脱 节的股利分配政策是（ ）。 A. 剩余股利政策 B. 固定股利政策 C. 固定股利支付率政策 D. 低正常股利加额外股利政策 答案 :B

例题 单选. 主要依靠股利维持生活的股东和养老 基金管理人最不赞成的公司股利政策是 （ ）。 A. 剩余股利政策 B. 固定或持续增长的股利政策 C. 固定股利支付率政策 D. 低股利加额外股利政策 答案 :A

例题 单选。公司采取剩余股利政策分配利润的 根本理由，在于 ( ) 。 A. 使公司的利润分配具有较大的灵活 B. 降低综合资金成本 C. 稳定对股东的利润分配额 D. 使对股东的利润分配与公司的盈余紧密 配合 答案 :B

例题 多选. 以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有 （ ）。 A. 采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本 成本最低 B. 采用剩余股利政策时, 公司的资产负债率要保持不变 C. 采用剩余股利政策时, 要考虑公司的现金是否充足 D. 采用剩余股利政策时, 公司不能动用以前年度的未分配 利润 答案 :BCD

四、股利支付程序与方式 （一）股利支付程序 股利宣告日 股权登记日 除权除息日 股利发放日

( 二 ) 股利支付方式 1. 现金股利 2. 财产股利 3. 负债股利 4. 股票股利 股票股利对资产负债表的影响 : 不直接增加股东的财富, 不导致公司资产的流出或 负债的增加 ; 也不增加公司的财产，但会引起 所有者权益各项目的结构发生变化

股票股利对每股盈余和每股市价的影响 发放股票股利后，若盈利总额不变，普通 股股数增加会引起每股盈余和每股市价 下降 如果不考虑发放股票股利所需要的手续费， 发放股票股利前后的市盈率不变

股票股利对公司的意义 （ 1 ）无须分配现金，使公司留存了大量现金 （ 2 ）向社会传递公司继续发展的信息，提高 投资者对公司的信心 （ 3 ）可以降低每股价值，吸引更多的投资者 （ 4 ）发行费用比发放现金股利的费用大，增 加公司的负担

股票股利对股东的意义 （ 1 ）可使股东获得纳税上的好处 （ 2 ）发放股票股利后，若股票价格并不成 比例下降，可使股东得到股票价值相对 上升的好处

五、股票回购 （一）股票回购的动机 指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的 发行在外的股票 回购动机 : （ 1 ）巩固既定控股权或转移公司控股权 （ 2 ）提高每股收益 （ 3 ）稳定或提高公司股价 （ 4 ）改善资本结构 （ 5 ）反收购策略

作为股利支付策略的股票回购的实质： （ 1 ）是支付现金股利的替代方法 （ 2 ）使股东的股利收入转变为资本收益

( 二 ) 股票回购的类型 1. 交换要约 2. 要约回购 3. 公开市场收购 4. 协议回购

例题 多选. 发放股票股利, 会产生下列影响 ( ) 。 A. 引起每股盈余下降 B. 使公司留存大量现金 C. 股东权益各项目的比例发生变化 D. 股东权益总额发生变化 E. 股票价格下跌 答案 :ABCE

例题 某公司 2000 年净利润为 750 万元, 发放股利共 225 万元. 过去 10 年间该公 司的盈利以固定 10% 的速度持续增长.2001 年净利润为 1200 万元, 预 期投资额为 900 万元. 预计 2002 年以后仍会恢复 10% 的增长率. 要求 : 如果下述股利政策互不关联, 计算该公司 2001 年在不同的股利政 策下需要发放的股利总额： （ 1 ）股利按照盈利的长期成长率稳定增长 （ 2 ）维持 2000 年的股利支付率不变 （ 3 ）采用剩余股利政策（投资额 900 万元中的 30% 以负债融资） （ 4 ） 2001 年的投资中,90% 以留存收益投资,10% 用负债投资，未投 资的留存收益全部用于发放股利 （ 5 ） 2001 年的投资中,30% 用外部权益融资投资,30% 用负债投 资,40% 用留存收益投资, 未投资的留存收益全部用于发放股利

例题 解答 : （ 1 ） 2001 年支付股利 =225× （ 1+10% ） =247.5 （万元） （ 2 ） 2000 年股利支付率 =225/750 ×100% = 30% 2001 年支付股利＝ 1200×30%=360 （万元） （ 3 ）内部权益融资 =900× （ 1 － 30% ） =630 （万元） 2001 年可支付的股利 =1200 － 630=570 （万元） （ 4 ）内部权益融资 =900×90%=810 （万元） 2001 年可支付的股利 =1200 － 810=390 （万元） （ 5 ）内部权益融资 =900×40%=360 （万元） 2001 年可支付的股利 =1200 － 360=840 （万元）