2014 年雙 周 會 專題報告 - 正新集團 台北團隊 : 歐巴桑 ( 熟女家族 ) 日期 :2014/06/09 報告者 : 葉庭佑

1. 沿革與背景 2. 營業項目與產品結構 ( 一 ) 公司簡介 1. 產品與技術簡介 2. 重要原物料及相關供應商 3. 產能狀況與生產能力 ( 二 ) 產品與競爭條件 1. 產業結構與供需 2. 銷售狀況 3. 國內外競爭廠商 4. 政府政策或專利優勢 5. 股價趨勢 6. 獲利能力 ( 三 ) 市場需求與銷售競爭 供給供給 供給供給 需求需求 需求需求

( 一 ) 公司簡介 1. 沿革與背景 正新 正新 (2105.TW) 成立於西元 1967 年 1 月 ~ 至今 47 年頭， 早期以生產機車及自行車車胎為主，現已成為轎車 車胎生產大廠，在中國大陸產量和營收 2010 年排行 方面，名列第 3 與第 1 。生產機車自行車營收 自有品牌 自有品牌 : 「正新 CHENG SHIN 」「 Maxxis 瑪吉斯」、「 PRESA 」 行銷全世界，其中「 PRESA 」是 2011 年新創立品牌， 初期由台灣員林廠生產膠車胎，之後再計劃複製到 大陸生產； 另一品牌「正新 CHENG SHIN 」主攻大陸 AM 市場， 未來將進軍組車廠市場；「 Maxxis 瑪吉斯」，主攻上 海、昆山等組車廠市場。

品牌由來 (1) 正新 CHENG SHIN ： 1951 年公司董事長羅結與連 榮車行老闆李陳榮合資設立連新輪胎，後來因為理 念不合而拆夥。分家時，資產對分，互不侵犯，因 商標「連新」被李家標下，羅結則以「正連新」為 名，另起爐灶，當時還引起李家抗議，後來董事長 羅結便拿掉「連」字，更名為「正新」。輪胎 正新董事長 - 羅結 連榮車行 - 李陳榮 連新 輪胎 正連 新

MAXXIS ( 瑪吉斯 ) 由來 M 是來自美國著名餐飲業品牌麥當勞；餐飲 A 就是德國的運動服裝品牌 ADIDAS （阿迪達斯）運動服 ADIDAS XX 是名酒品牌 XO ； I 是 IT 行業著名品牌 INTER 的第一個字母 S 是 SIMENS （西門子）的第一個字母 把幾個世界級的品牌的第一字母組合在一起，就是現 在品牌由來。組合

(3) 「 PRESA 」倍力加輪胎：走低價位市場需求，胎邊 設計較年輕化，預計未來 5 年內量達 MAXXIS 品牌出 貨量的 10 ％比重，專攻歐洲及東南亞地區。 台灣 泰國

2. 營業項目與產品結構 2012 年，公司主要產品營收比重： 輪胎 96%( 其中轎車胎 68% 、 自行車胎 9% 、機車胎 15%) 。

主要產品項目 轎車胎 機車胎 自行車 suv(4*4) 車胎 %20 交叉層

A TV 沙灘車胎 suv(4*4) 車胎 %20 幅射層 全鋼絲卡客車胎

( 二 ) 產品與競爭條件 1. 產品與技術簡介 輪胎市場分析，最早的傳統交叉層輪胎現已逐漸被徑向層 輪胎所取代，最主要的原因是為了減低爆胎發生，另方面， 又可降低汽車油耗約 8% 左右及耐磨耗，又可提高使用壽 命 30—50% 及不易被穿刺等優點。 另外，公司在輪胎的生產上，已全面採用環保油生產，符 合歐洲輪胎環保標準 REACH ，使用時不會釋放出致癌物 質，除外，還具有節能省油等特性。

輪胎簡介： 1. 交叉層輪胎：輪胎胎體是由二或四層簾子布交叉而成，此傳 統輪胎在胎面與胎邊有耐曲力及雙向強度，曾經是輪胎標準型 式。強度 2. 徑向層輪胎：又稱為輻射層輪胎，可使輪胎使用壽命提高 30~50 ％，滾動阻力小，可降低汽車油耗約 8 ％左右，抓地性能 佳，緩衝性能好，承載能力大，不易穿刺等優點。徑向層輪胎 首先僅在歐洲及日本使用，所以僅在日本、德國、法國及義大 利等的公司大量生產。大量 3. 無內胎輪胎：隨著汽車速度變得越來越快，市場上就開始研 發無內胎輪胎，達到保護駕駛和車輛免受高速行駛時爆胎事故 造成的危險。無內胎輪胎就是不使用內胎，而是在輪胎內部使 用一種特殊的低透氣性橡膠阻止氣體從輪胎或輪胎邊緣洩露。 另方面，即使車在行駛過程中一個釘子紮入輪胎，氣體也不會 很快洩露。危險橡膠

2. 重要原物料及相關供應商 主要原料及佔公司比重：天然橡膠 25% 、合成橡膠 21% 、碳煙 3% 、簾子布 3% 、鋼絲 10% 。天然橡膠合成橡膠碳煙 供應商部份： 天然橡膠：東南亞國家 合成橡膠：臺橡 (2103.TW) 碳煙：中橡 (2104.TW) 鋼絲： TOKUSEN KOGYO 簾子布：福懋 (1434.TW)臺橡中橡福懋

3. 產能狀況與生產能力 主要生產基地分佈：基地 中國： 欽州：廣西欽州正新實業有限公司： 廣西壯族自治區欽州市小東工行住宅區 12 排 3 號 廣西壯族自治區欽州市 崑山：正新橡膠（中國）有限公司：江蘇省崑山市陸家鎮合豐路 8 號江蘇省崑山市 廈門：廈門正新橡膠工業有限公司： 福建省廈門市集美區杏林鎮西濱路 15 號 福建省廈門市 廈門：廈門正新海燕輪胎有限公司：福建省廈門市海滄區西園路 15 號 廈門：廈門正新實業有限公司：福建省廈門市海滄區新順路 15 號 廈門： 正新（廈門）汽車國際文化中心有限公司：福建省廈門市集美區岑東區 156 號 406 室 廈門： 正新（廈門）勞務派遣有限公司：福建省廈門市集美區杏林鎮西濱路 15 號 16 號 101 室 天津： 天津大豐橡膠工業有限公司：天津市北辰經濟技術開發區雙海道 1 號天津市 重慶：正新橡膠（重慶）有限公司：重慶市長壽區晏家工業園重慶市長壽區

臺灣： 總公司 / 本廠：彰化縣大村鄉黃厝村美港路 215 號彰化縣大村鄉 臺北辦事處：臺北市新生南路一段 50 號 8 樓臺北市 第二廠：彰化縣大村鄉美港村中山路一段 199 號 第三廠：彰化縣大村鄉村上村中山路二段 146 號 中庄廠：彰化縣花壇鄉中庄村中山路一段 38 號花壇鄉 溪州廠：彰化縣溪州鄉溪厝村中山路二段 602 號溪州鄉 斗六廠：雲林縣斗六市科加二路 1 號雲林縣斗六市 越南 / 泰國

2011 年廠區產能彙總表： 廠區轎車胎機車胎自行車胎 台灣正新 2.6 萬條 / 日 2.2 萬條 / 日 3.5 萬條 / 日 大陸正新 5.3 萬條 / 日 -- 廈門海燕 6,700 條 / 日 -- 廈門正新 1.5 萬條 / 日 7.5 萬條 / 日 24.5 萬條 / 日 大陸昆山 1700 萬條 / 日 -- 大陸天津 萬條 / 日 3600 萬條 / 日 大陸漳州 - 4 萬條 / 日 10 萬條 / 日 越南 萬條 / 日 - 泰國 ( 瑪吉斯輪 胎泰國分公司 (A 廠、 B 廠 )) - A 廠 ─ 2.6 萬條 / 日 - B 廠 ─ 1.3 萬條 / 日

廠區新廠第一期規劃產能主要產品投產時間 重慶廠 2.6 萬條 / 日轎車胎 2012 年 1 月 漳州廠 6 萬條 / 日機車胎 ( 為主 )2012 年 4 月 雲林斗六廠 ( 分兩 期廠 ) 1.6 萬條 / 日轎車胎 2012 年 1 月 廈門新廠 2.6 萬條 / 日轎車胎 2012 年 Q2 昆山廠 0.4 萬條 / 日卡車胎 年新增產能部份： 2011 年下半年越南廠除已量產機車胎外，也開始小量 生產輕卡車胎。

¢ 2012 年，公司旗下子廠佔集團營收分別為廈門 21% 、 台灣 19% 、泰國 15% 、海燕 16% 、其他 12% 。公司看好 中國大陸市場每年至少有 1,800 萬輛輪胎汰舊換市場需 求及印度等新興國家經濟發展不錯前景下，計劃對兩市 場投入 200 億元擴充產能。 2012 年 8 月，公司看好未來印度人口數量增加及汽車 市場發展，規劃 2017 年內於印度設廠。 2014 年 5 月 13 日公司擬支出 6000 萬美金於印尼雅加達購 置建廠土地，計畫於明年年初動工， 2016 年正式投產。

( 三 ) 市場需求與銷售競爭 1. 產業結構與供需 上游中游下游 生膠東南亞各國 → 卡汽車胎 正新、南港、 泰豐、台灣固 特異、台灣普 利司通、華豐、 建大 → 1. 競賽用車胎市 場 人造膠台橡 2. 國外輪胎經銷 及 OEM 組車廠體 系 簾布福懋 機車胎 正新、南港、 建大、華豐 碳煙中國合成橡膠 3. 國內輪胎經銷 及 OEM 汽機車組 裝廠體系 鋼絲及鋼絲 簾布 Tokusen Kogyo Co., Ltd. 化學藥品優品化工 自行車胎 正新、建大、 華豐 4. 國內外車用運 輸市場 汽門嘴 太平洋汽門工 業

2. 銷售狀況 2012 年上半年集團內外銷比重：內銷佔 66% 、外銷 34% 。涵蓋區 域達 170 個國家，包括美洲、歐洲、中東、非洲、亞洲、紐、澳 等市場，比重方面：台灣及大陸佔 63% 、美洲佔 13% 、歐洲佔 7% 、 亞太 12% 、中東非洲 5% 。 亞太 輪胎市場主要分為： OEM( 原廠零件 ) 、 AM( 售後維修服務 ) 兩大 供應體系，比率分別為 17% ： 83% 。由此看來，輪胎廠的成長動 能來自汰換市場，而非新車市場。若以 2011 年銷售狀況轎車及 輕卡車佔全球總產值 60% ，全球約 60% 的銷售量集中在北美及歐 洲。

公司輪胎主攻 AM 市場，除了 Maxxis 、正新兩大品牌 外，還包括櫻花、百力士、鯊魚王及 Presa 等品牌行 銷。櫻花 2011 年產業地位排名：大陸排名第四 ( 市佔率約 15%) 、 台灣排名第一、全球排名第九 ( 市佔率佔 2.3%) 。 2013 年公司將旗下機器及雜項設備售予旗下廈門正 新及 MAXXIS 國際（ Thailand ），交易金額分別為 5.58 億元及 7.75 億元，處分利益約 4.72 億元。

2012 排名 2011 排名 公司 / 总部所在国家或 地区 2011 年轮胎 销售额 ( 亿 美元） 2010 年轮胎销 售额 ( 亿美元 ） 2009 年轮胎 销售额 ( 亿美 元） 11 普利司通 / 日本 米其林 / 法国 固特异 / 美国 大陆 / 德国 倍耐力 / 意大利 住友橡胶工业 / 日本 横滨橡胶 / 日本 韩国轮胎 / 韩国 正新橡胶 / 中国台湾 库珀轮胎橡胶 / 美国 锦湖轮胎 / 韩国 年度世界輪胎 75 強

客戶方面： l 汽車： Ford Motor 、 General Motors 、 Mitsubishi Electric 、 Nissan 、 Tata Motors 、 Toyota Motor 、 Benz 、 上海通用、大眾汽車、吉利汽車、東南汽車、風神 汽車、 Mazda Motor 、飛雅特、裕隆 (LUXGEN) 、 Honda 、印度 TATA 、 Maruti Suzuki 等。 Mitsubishi Electric Nissan Tata Motors Toyota Motor吉利汽車東南汽車 Mazda飛雅裕隆 l 機車：比雅久、 Mahindra&Mahindra 。 l 自行車：美利達、愛地雅。美利達

3. 國內外競爭廠商 主要競爭對手：包括固特異、米其林、普利司通、 Yokohama 、庫博 (Cooper) 、青島雙星、南港、建大、 風神股份、泰豐、錦湖、韓泰、佳通、珠江輪胎、 華豐、 ST 黃海、中策輪胎、黔輪胎Ａ等廠商。青島雙星 風神股份韓泰珠江輪胎黔輪胎Ａ 大陸中低端輪胎市場，錦湖、韓泰、佳通是公司的 主要競爭對手之一，對於錦湖事件產品有品質問題， 短期對公司有轉單效應。

4. 政府政策或專利優勢 台灣及大陸市場進口輪胎關稅比：進口 產品名稱原關稅 (%)2011 年起 2012 年起 2013 年起 小客車胎 (PCR) 大客車、貨車胎 (TBR) 摩托車胎 自行車胎 大陸 小客車胎 (PCR) 大客車、貨車胎 (TBR) 摩托車胎 自行車胎

5. 股價趨勢

6. 獲利能力 獲 利 能 力 (103 第 1 季 ) 最新四季每股盈餘 最近四年每股 盈餘 營業毛利率 27.01% 103 第 1 季 1.13 元 102 年 5.72 元 營業利益率 17.10% 102 第 4 季 1.53 元 101 年 5.64 元 稅前淨利率 15.31% 102 第 3 季 1.45 元 100 年 3.45 元 資產報酬率 2.41% 102 第 2 季 1.43 元 99 年 5.01 元 股東權益報 酬率 4.54% 每股淨值 : 元

補充說明 全球： MAXXIS Corporation Inc. MAXXIS Trading Ltd. MAXXIS Holdings （ BVI ） Co., Ltd. MAXXIS International （ Thailand ） Co., Ltd. Cheng Shin （ Vietnam ） Ind. Co., Ltd. MAXXIS Tech Center Europe B.V. MAXXIS International （ Hong Kong ） Ltd. Cheng Shin International （ Hong Kong ） Ltd.

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