论航运金融衍生品要素市场建设 上海航运运价交易有限公司执行总裁 何海泳

1 SSEFC 航运危机衍生品市场总结 3 CONTENTS 首个航运运价 衍生品交易平台 航运企业的生存 及发展之路 为金融资本与产 业资本博弈提供 市场条件及风险 对冲工具。 航运运价衍生品 市场是促进中国 海运业可持续性 发展的重要环节。 2 4

1 PART SSEFC 致力于建立一个创新发展、制度健全、功 能完善、技术领先的世界一流航运运力交易平台, 服务上海国际航运中心和国际金融中心建设, 支持 中国航运企业转型发展。 简介

国务院第 19 号 文件 丰富航运金融产品，加 快开发航运运价指数衍 生品，为我国航运企业 控制船运风险创造条件。 上海市 “ 十二五 ” 及 “ 十三五 ” 计划 重点项目 由上海航运交易所、虹 口区国资委等 5 家股东发 起成立，是我国首个航 运运价衍生品交易平台。 中国（上海）自 由贸易试验区总 体方案 丰富航运金融产品，加 快发展航运运价指数衍 生品，为我国航运企业 控制船运风险创造条件。

2 PART 航运危机 与转机 航运业此次危机的症结在哪里，航运企业的生存及 发展之路又在何方。

航运业的危机 1 月 4 日 月 13 日 月 18 日 400 没有最低只有更低 刚刚过去的 2015 年对航运业而言, 是一段不堪回首的惨痛 经历。反映全球商品航运成本的波罗的海干散货指数 （ Baltic Dry Index ， BDI ），全年低位徘徊，几乎没有像 样的反弹。新年伊始，航运业的冬天似乎更加寒冷。 2016 年 波罗的海干散货指数

国际干散货海运贸易量 （百万吨） 波罗的海干散货运价指数 （ BDI ）均值 国际干散货

全球集装箱贸易量 全球集装箱

全国港口货物吞吐量 （亿吨） 全国港口集装箱吞吐量 国内 （万 TEU ）

从市场化角度分析 过度的投资 低层次、低成本竞争无法适应航 运产业的升级需求。市场流动性 不足，资产证券化比例低，使航 运业在全球供给失衡引发的危机 中，受到更大影响。 从供给经济学理论分析 结构性缺陷 表象是运力与货量的失衡，实质 是实体资本与金融资本博弈力量 的此消彼长，导致金融资本引导 下的供给侧出现结构性失衡。 / 航运危机分析

企业家的观念 企业的经营模式 金融创新 市场的事情，必须以市场化的方式解决。 创新是根本，核心是金融创新。 生产要素市场的建设 / 解决之道

3 PART 航运运价 衍生品市场 通过市场资源配置实现运输价格发现， 为金融资本与产业资本博弈提供市场 条件及风险对冲工具。

中国沿海煤炭运力 选取 4.5 万 DWT 干散货船 为标准船型，以秦皇岛至 上海航线煤炭运输业务的 船舶运力为标的。 上海出口集装箱运力 选取欧洲航线、美西航线 集装箱运力为标的，美元 报价人民币结算。 国际干散货船期租运力 选取 Panamax 和 Supramax 两种国际干散 货市场主流船型，美元报 价人民币结算。 铜运费价差 沪铜结算价与伦铜电 3 同一 交易日 15:00 （北京时间） 时点价和现货铜三个月升 贴水之差。 丰富的产品线

安全可靠的交易模式 定金交易 T+0 交易 风险控制 多空双向操作 交易模式 手续简便， 公开、公平、公正， 交易系统自动撮合。 收取最低 10% 保证金 杠杆机制让少量资金实 现较大价值的合约交易 对冲机制 使交易更灵活更理性 减少投资风险， 提高资金利用率， 提高市场流动性。 每日无负债结算， 定金交易，涨跌停板， 持仓限额，风险警示， 代为减仓、代为转让。

新版中国沿海煤炭运力交易 / 实际运力交收 实现运力交易价格 与现货实际价格的 高度契合 ; 规避运费大幅波动 带来的经营风险， 真正使金融资本与 产业资本有效融合。 市场化定价方式 形成的公允价格应用 于实体产业经营活动， 优化社会资源配置， 并将特定产业的经营 风险向全球资本市场 转移，使金融资本为 实体产业的健康有序 发展保驾护航。 金融资本提供流动性，使航运及货主 企业根据自身经营需要以市场价格， 抛出或购买运力。

新版中国沿海煤炭运力交易合同特点 报价单位为元人民币每吨， 交易单位由一百吨每手提高 至一千吨每手。 订金比例、交易手续费和交 收手续费下调，降低交易成 本，提高资金使用效率。 在现有会员管理制度的基础 上，试点产业会员机制，通 过引入具有优良资信和雄厚 实力的航运企业及船货资源， 促进运力交易市场功能的发 挥。 合同关于具体操作环节中的 规范和要求进一步细化，航 运运力交收流程更富操作性。 伴随着交易合同和交收细则 的优化调整，一系列业务规 则均进行了配套调整，确保 运力交收的顺利执行，加强 风险控制，保护参与各方的 合法权益。 调整合同参数 优化交易体验 试点产业会员机制 增强多边市场融通 扩大交收服务范围 细化交收流程管理 加强市场风险控制 规范系列业务规则

是指上海期货交易 所铜期货合约结算 价与伦敦金属交易 所三个月铜电子交 易合约同一交易日 15:00 （北京时间） 时点价和现货铜三 个月升贴水之差。 铜运费价差 CA.03 伦敦金属交易所 现货铜三个月升贴水 ER 中国外汇交易中心 人民币对美元汇率中间价

铜运费价差交易 规避资金限制 降低交易成本 优化套期保值 对比传统跨市场套期保值交易， SSEFC 铜价 差交易成本降低 95% 。 大幅降低交易成本 提高资金使用效率 优化套期保值效果 服务贸易风险管理 SSEFC 铜运费价差交易产品以人民币结算， 为您的套期保值省去了换汇的烦恼。 规避境外资金限制 和安全隐患 SSEFC 铜价差数据可作为国际贸易价差参考、 价格趋势分析依据。

约 600 元 1元/手1元/手 ± 4% 约 2000 元 10 元 / 手 ± 4% 约 1000 元 合同价值的 0.05% ± 5% 约 1000 元 合同价值的 0.05% ± 5% 中国沿海煤炭运力 上海出口集装箱运力国际干散货船期租运力铜运费价差 最低定金比例 每手定金额 交易手续费 10% 最大波动限制 15% 10% 交易品种比较

4 PART 总结 航运运价衍生品市场的建设，不仅涉 及到航运企业的生存和发展，更是促 进中国海运业可持续性发展不可或缺 的重要环节之一。

企业要生存、 要发展，必须 有创新，尤其 是金融创新。 航运运价衍生品 市场及交易的品 种已得到广大船 东及货主企业的 重视及认可。 航运或货主企业的决策者们， 可以不参与， 但不可以不了解航运运价衍生品市场 的交易模式及风险对冲手段。 对于航运企业的掌门人而言， 更要有颠覆性的创新思维， 实业运营必须与资本运作相结合。

THANK YOU 上海航运运价交易有限公司执行总裁 何海泳