研究中心 工业品研究 工业品周研讨会
钢厂利润大幅下降，钢厂开工高位回落 钢厂重回亏损打压煤焦价格。 亏损及唐山限产使钢厂开工高位回落，利空煤焦需求。
钢厂煤焦原料供给不足局面改变 从钢厂炉料库存看，大中型钢厂焦炭库存可用天数维持 13 天，焦炭供 应不足局面改变，焦煤库存也有小幅回升。
炼焦利润大幅下降，焦企开工维持高位 受前期高利润的驱动，以及炼焦煤资源的补充，焦企产能利用率明显 上升 需求端钢厂利润下滑及开工下降，焦价重返下跌，炼焦利润率也大幅 下降，当前维持盈亏平衡附近。但暂时对焦企产能利用率影响有限。
焦企焦炭库存低位回升 焦企焦炭有所回升但整体依然处于低位，暂未向港口转移，港口库存 继续下降。
焦企及港口炼焦煤库存维持低位
全国原煤产量同比降幅继续扩大 2016 年 5 月原煤产量 万吨，同比下降 15.5% ； 1-5 月原煤产量 万吨，同比下降 8.4% 。
唐山限产影响分析 唐山地区约有 40% 焦炭为外采，因此限产对焦炭需求的影响远大于供给，利空焦炭价格 。 短期对焦煤需求影响最大。 2016 年 6 月 14 日 0 时起至 19 日 24 时为强化保障阶段，要求全市限产，具体措施如下： 1 、在确保安全生产的前提下，全市所有焦化企业停止装煤，出焦； 2 、在确保高炉安全生产的前提下，全市所有钢铁企业烧结机停止生产，高炉焖炉 钢厂如完全按政府指示的限产、焖炉执行，那么在强化保障阶段将会影响共计 万吨 日均铁水产能，约影响全国日均铁水产能的 20% ，折合约影响铁矿石日耗为 万吨。
总结 螺纹：限产对供给端有支撑，需求淡季，当前供求弱平衡，钢价维持震荡。但对 “ 金九银 十 ” 仍有一定预期， 1610 逢回调仍可作为多头配置，参考 2000 元 / 吨一线支撑。基于需求 季节性和供给侧改革，买 10,05 空 01 套利仍可介入。 铁矿石：唐山地区限产烧结矿，铁矿石受到压制。但 “ 金九银十 ” 钢铁需求旺季对铁矿石需 求仍有一定支撑。期价维持震荡偏弱格局，短线操作。做多钢厂利润套利，逢低仍可介 入。 焦炭：钢企重回亏损，打压焦炭价格；钢厂开工高位回落利空焦炭需求；大中型钢厂焦 炭库存可用天数略有回升，供给不足局面正在改变。供给端：焦化企业产能利用率大幅 回升，库存低位回升，唐山限产利空炉料。维持空头思路。 焦煤 需求端：钢厂炼焦煤库存小幅回升，焦企炼焦煤库存可用天数维持低位，唐山地区 限产使钢厂、焦化厂开工下降，炼焦煤需求走弱。供给端：山西严格落实去产能政策， 国内明显供给收缩，煤企库存依然偏低，出货顺畅；唐山限产利空焦煤，短期焦煤在黑 色产业链中维持弱势。震荡偏空。买 1 卖 9 。 动力煤：供给收缩大于需求，逢低做多。基于季节性差异，价差 25 元 / 吨以下，可尝试买 zc1701 卖 zc1609 。
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