1 9 人民幣相關議題 授課教師： ____________ 兩岸暨東協經貿商務（附：人才認證檢定 1000 題庫 ）‧ CNEEA 主編 前程文化

學習目標 人民幣國際化 人民幣匯率變化 人民幣與兩岸經貿 2

3 9.1 人民幣國際化 貨幣國際化是指： – 某國貨幣獲得國際市場的 廣泛認可和接受 – 可發揮計價單位、交換媒 介和價值儲藏的作用 – 成為具備國際結算、投資 和儲備地位的貨幣

人民幣國際化應包括以下三個面向： – 人民幣現金在境外享有一定的流通度 – 以人民幣計價的金融產品成為國際各主要金 融機構的投資工具 – 全世界多數國家接受人民幣作為本國的儲備 貨幣 4

人民幣國際化背景 2008 年 4 月，中國人民銀行行長周小川提議 創立一種「超主權儲備貨幣」取代美元國 際結算貨幣的地位，引起廣泛討論 2009 年 11 月 11 日，世界銀行總裁佐立克表 示，如果美國不能妥善處理貿易和財政的 雙赤字問題，美元可能會失去世界主要儲 備貨幣地位 5

年美元佔各國中央銀行外匯存底的比 率，約為 61.3% ，創下歷史新低 IMF 預測 年期間，特別提款權組 成決策，歐元、英鎊貨幣權重增加，而美 元雖由 44% 降至 41.9% ，但比重仍是最高

7 美元貶值確立：美國以增加貨幣發行的 「印鈔」方式，刺激其國內投資與消費， 以支撐其經濟成長 –QE1 ： 2009 年 3 月， 1 兆 7,500 億美元 –QE2 ： 2010 年 11 月， 6,000 億美元 –QE3 ： 2012 年 9 月，每月 400 億美元 量化寬鬆與美元貶值

外匯損失： –2012 年 9 月，中國外匯存底達到 3 兆 2,850 億美元 – 中國外匯存底佔全球三成，規模比七大工業國 集團或歐盟國家總和還要高，連續七年蟬聯世 界第一大外匯國 – 故美元貶值中國損失最大，所以大舉購進天然 資源，以建立長遠經濟基礎 8

9 中國大陸主觀意願： – 明確提出「到 2020 年，基本建成與我國經濟實 力，以及人民幣國際地位，相適應的國際金融 中心」 人民幣國際化進程已進入初級階段： – 人民幣區域化 – 跨境計價結算試點期 – 貨幣互換 – 發行人民幣債

10 人民幣國際化之好處 鑄幣稅收入 降低外匯儲備規模 防範和降低匯率風險 提升國際地位 提高國內消費者福利水準

11 大陸放手匯率主導權的兩難 中國在此波金融風暴中受創較輕，重要原 因之一就是其金融開放自由化程度不高 人民幣國際化後，資金大量的自由流動， 對大陸當局所主導的匯率、貨幣與利率政 策衝擊甚大，其主導性遭到挑戰，將使大 陸國內經濟金融的穩定性大為降低

12 成為主要儲備貨幣的條件 人民幣國際化： – 可以在國際金融體系中，自由兌換與交易 人民幣擁有國際儲備貨幣的地位： – 世界主要國家的中央銀行，願意將人民幣，納 入其外匯儲備或外匯資產的組合 主導國際儲備貨幣體系： – 佔國際儲備貨幣組合，比例超過 60% 以上

13 人民幣國際化兩難 人民幣升值，將導致出口競爭力下降 外匯儲備有 80% 以上是以美元資產計價，將 造成重大匯兌損失

歷史經驗比較： –1925 年美元取代英鎊地位時，美國已長達 40 多 年為全球最大經濟體 –1990 年時，德國使用德國馬克結算的進出口比 例分別是 50% 和 80% – 但如今，日圓在全球外匯儲備中僅佔 3% ，而集 合歐洲多國的歐元也僅佔 28% – 而離岸人民幣使用量的增長已經停滯 所以稱人民幣會立即成為取代美元的強勢 國際貨幣，恐怕是太過主觀的說法 14

15 人民幣國際化實踐步驟 – 推動資本帳改革，開放股市、債市雙方投資， 以促進人民幣對外流通機制之實現 – 改採浮動匯率體系，進行匯率制度改革 – 賦予人民銀行獨立地位，及改革貨幣政策決策 機制 – 建立以市場為導向的利率制度，健全貨幣體系 基礎環境

16 – 擴增以人民幣計價之金融投資工具，豐富人民 幣金融市場，促進人民幣投資與金融市場的活 絡 – 加速調整經濟結構，改變現行以外貿為導向的 經濟發展模式，大幅縮減貿易順差 – 擴大與周邊各國達成貨幣結算協議，以期從人 民幣的周邊化、區域化，進而實現其國際化

人民幣匯率變化 以一個國家貨幣來衡量他國貨幣的價值， 即稱之為匯率 一國貨幣的對外價值，決定於兩國貨幣的 相對購買力，而不是貨幣的含金量 匯率是依照本國貨幣在本國市場的購買力 和外國貨幣在外國市場的購買力，兩者比 較而決定，這就是購買力平價（ purchasing power parity, PPP ）

國際貨幣與匯率體制 「金本位」體制 – 在 1914 年之前屬之 –19 世紀中期後各國建立起每單位的貨幣價值， 等同於若干含重量的黃金 – 這就是所謂的貨幣含金量 – 當不同國家使用金本位時，國家之間的匯率由 它們各自貨幣的含金量之比值「金平價」 （ gold parity ）來決定 18

19 布列頓森林體系 –1944 年 7 月 44 國代表在美國新罕布什爾州的布 列敦森林（ Bretton Woods ）舉行會議，建立國 際貨幣與金融交易秩序 – 布列頓森林體系是「半固定匯率美元標準制」 ，各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，明 訂一盎司黃金價格固定等同於 35 美元 – 美國總統尼克森於 1971 年 8 月宣布停止美元與黃 金的可兌換性，終結布列頓森林體系

浮動匯率美元標準制 – 美元並沒有失去其地位，各國還是偏好以美元 作為國際貨幣交易與外匯儲備的工具 – 然而到了 1979 年歐洲貨幣體系成立後，打斷了 浮動匯率，西德馬克身為強勢的貨幣，成為其 他歐洲貨幣的標準 – 日本在 1980 年代強勁的貿易出超，使得美日兩 國之間貿易失衡，美國逼使日圓升值 20

–1985 年 9 月簽署《廣場協議》（ Plaza Accord ） ，聯合干預外匯市場，使美元對日圓及馬克等 主要貨幣有秩序性的下調，以解決美國巨額貿 易赤字，從而導致日圓大幅升值 –1987 年 2 月在法國巴黎簽署《羅浮宮協議》 （ Louvre Accord ），目標是穩定國際貨幣市場 ，停止由廣場協議導致的美元持續貶值 21

22 日圓經驗 1984 年日圓曾在全球外匯存底中佔 7.9% 日圓國際化後，匯率失去主導權，大幅升 貶 日本淪入「失落的十年」，其形成原因很 多，但日圓的大幅升貶，應是其關鍵因素 之一 日圓的起伏說明目前國際間採取了「趨向 全球浮動匯率」制度 回顧廿世紀的國際金融史，國際金融體系 本質並非依據自由市場機制運作，而是受 到霸權國家治理的

23 中美經貿衝突 美國方面不斷對大陸當局釋出調升人民幣 幣值的壓力，因為： – 美國聯邦政府連續四年預算赤字超過 1 兆美元 – 中國外匯存底為 兆美元（ ） – 中國大陸經濟快速發展、對外貿易持續熱絡、 以及外國投資湧入，造成中國大陸的外匯儲備 屢創新高，而促使人民幣升值的壓力倍增 – 人民幣升值預期導致熱錢不斷流入

24 化解升值壓力之道 – 中國大陸大量購入美元，以遏止人民幣的升值 壓力 –2005 年第一次小幅調整，讓人民幣匯率和美元 脫鉤，引進「一籃子」參考貨幣（ a basket of currencies ） 的策略，然而人民幣基本上，主要 仍是盯住美元

人民幣與兩岸經貿 對臺灣影響： – 如果以人民幣為報價的話，臺灣勢必會受到對 岸貨幣政策的影響，較難維持我國金融自主性 對臺商影響： – 在大陸從事內需型產業者，可受人民幣升值而 蒙利，但大陸進口產品會變便宜，競爭激烈 – 在大陸從事加工製造而且仰賴產品出口者，勢 必因人民幣升值，而降低其外銷競爭力

26 開放 OBU 人民幣業務 OBU 全名為 offshore banking unit 可譯為「國際金融業務分行」 OBU 是指某個本地的銀行得到國家特許， 而在境外的某個國際金融中心經營國際銀 行業務的海外分行 所以，商業銀行在海外某個國際金融中心 的分行，就是所謂的 OBU

為協助大陸臺商解決人民幣匯率波動區間 擴大的風險問題，政府自 2003 年 8 月起，開 放 OBU – 「無本金交割之美元對人民幣遠期外匯交易」 （ NDF ） – 「無本金交割之美元對人民幣匯率選擇權」 （ NDO ） 這兩項措施將有助解決臺商避險需求 27

行政院於 2011 年 6 月 30 日核定開放銀行業的 OBU 、海外分行，可辦理人民幣業務 大陸臺商可直接向臺灣的銀行業存、借人 民幣資金 我國銀行不必赴大陸設立分行，也可以承 作人民幣業務 28

政策開放影響： – 未來亞洲企業會逐漸開始使用人民幣交易，開 放有助於防止顧客流失 – 人民幣限制放寬後，臺商可以直接向 OBU 或是 海外分行借款人民幣，有助於銀行對臺商業務 的掌握，甚至能夠以此發展出吸引國外客戶的 授信商品 – 海外分行與 OBU 吸收人民幣存款沒有金額限制 ，所以能較具彈性地吸引顧客 29

30 兩岸貨幣清算機制 兩岸洽簽貨幣清算協議，具有如下效應： – 解決人民幣在臺供需問題 – 滿足大陸觀光客兌換的需求 – 加速兩岸資金往來 – 有助臺商融資 – 有助兩岸企業在貿易往來時，避免中間經過美 元兌換所可能發生雙重匯兌損失風險

年 8 月 31 日，兩岸簽署《海峽兩岸貨幣 清算合作備忘錄》 兩岸貨幣清算中介機構將由中國銀行臺北 分行與臺灣銀行上海分行擔綱 此舉等於完成兩岸之間的貨幣直航，從此 不用再從香港中轉

兩岸貨幣清算機制建立後，可產生下列效 益： – 增加兩岸經貿活動可使用的幣別，提升廠商資 金調度之靈活性 – 有助於推動「發展具兩岸特色之金融業務」計 畫，包括金融機構辦理人民幣業務、發行人民 幣債券及提供人民幣計價商品等 – 允許海外金融機構參與，有利臺灣發展人民幣 離岸市場 32

33 貨幣清算機制的影響 價格面： – 臺灣需要清算機制最主要的邏輯，是避開美元 中轉匯兌的風險 結構面： – 沒有中國的貢獻，近年臺灣經濟成長率為負數

風險控管面： – 沒有直接清算機制之下，與大陸之間的遠期外 匯市場便無法建立 政治面： – 有了清算機制，便能在貨幣上的議題，可以有 了正式的「對話機制」 34