華碩品牌代工分家

華碩品牌代工分割分家 2009 年 12 月 11 日，華碩宣佈將代工事業 - 和碩 公司，正式以和碩股票減資作價方式，獨立 分割 投資人

減資爭議 罕見的『兄弟分割』 ( 水平分割 ) ◦ 華碩由原本 億股本，減資至 63.7 億，減資幅 度 85% ◦ 華碩對和碩持股減低至 25% ，其餘 75% 股權改由原 華碩全體股東取得 投資人因分割持有未上市股票，承擔流動性 風險 ◦ 部份外資機構、投信法人不得持有未上市股 票， 引發機構投資人賣壓

宣告反應

華碩創始背景 主機板起家 ◦ 1989 年童子賢、廖敏雄、徐世昌、謝偉琦，華碩 四傑創辦 ◦ 創始人背景均為宏碁工程師 ◦ 專攻『主機板專業公司』 5

時代背景 1985 年 Intel 386 電腦 + Microsoft MS-DOS 1989 年 Intel 486 電腦 年 Windows 年 Windows 95 電腦產業興起，主機板需求遽增 ◦ 舊有廠商以美國及宏碁等自組電腦需求為主 ◦ 其他代工廠商規模不大，技術落後 6

華碩優勢 技術、品質優勢 ◦ 以舊版 386 晶片組改裝，領先發表 486 主機板 ◦ 重研發：創業前 8 個月燒掉一半以上資本額在研發 開始以組裝市場 (Clone 、 DIY) 為主 ◦ 毛利高 ◦ 避開宏碁、精英等既有國際代工 順利獲利並建立品牌知名度 7

施崇棠加入 四大創始人股份相同，意見難以整合 ◦ 均為工程師背景，無大型組織經驗 1994 年邀請宏碁老長官 - 施崇棠加入 ◦ 童子賢讓出董事長及總經理職位 ◦ 施崇棠帶來完整組織與策略規劃 ◦ 確立華碩以品質、技術出發的品牌定位 8

突飛猛進 1992 年起個人電腦產業走向專業分工、委外 代工的趨勢 華碩 1994 年起營運成績 : ◦ 1994 年毛利率由 15% 跳至 25% ，之後持續在 30% 以 上 ◦ 稅後淨利率躍昇至 22.3% ， 1998 年達 33% 9

年華碩收入及獲利能力 營業收入 1,3992,1812,3033,3907,92813,32721,37135,200 營收成長率 毛利率 稅後淨利率 每股盈餘 ( 元 ) ROA ROE

股票上市 1996 年華碩股票上市，股價快速上升，隔年 股價達 890 元，取代國壽成為台灣新股王 ◦ 後續股王 : 廣達、敦陽、威盛、禾伸堂、聯發科、 宏達電 ◦ 高科技產業正式成為台灣經濟重心 11

多角化策略 1995 年開始多角化策略 ◦ 個人電腦 ◦ 筆記型電腦 ◦ 光碟機 ◦ 網通、伺服器產品 2002 年因應低價電腦，成立華擎公司主攻低 價品牌 12

筆記型電腦品牌茁壯 同時兼營自有品牌 + 代工業務 2001 年起，筆記型電腦銷售迅速成長 2003 年後超越傳統主機板業務，成為華碩最 主要收入來源 13

小筆電旋風 EeePC ： 2007 年推出，開創小筆電浪潮 ◦ 小筆電最早概念為 OLPC 計畫之百元電腦 ◦ 各媒體評為年度風雲產品 ◦ Amazon 該年度最想要聖誕禮物 ◦ 與 Apple iPhone 並列為最具影響力產品 ◦ Intel 針對小筆電推出 Atom 處理器 2007 第四季全球 NB 排名 No. 9 ， 2008 第一季躍 昇為 No. 5 ，首度擠入全球前五大 14

產業概況 筆記型電腦逐漸替代桌上型電腦產品 ◦ 2009 年 NB 出貨量已超越桌上型電腦 NB 平均售價逐年下降 NB 代工產業逐漸成熟、毛利降低

2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 筆記型電腦 桌上型電腦 【表 2 】 年全球電腦製造業主要產品出貨量比重 單位： %

2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 平均售價 1,4701,1611, YoY-17%-21%-10%-12%-22% 【表 3 】 年筆記型電腦平均售價 平均售價單位：美元

廣達仁寶緯創英業達和碩 出貨量 35,89037,75025,75021,05512,892 營業收入 839,791675,305546,665445,031538,081 毛利率 5.44%6.15%5.48%3.86%6.02% 稅後淨利 率 2.78%2.93%1.68%0.95%1.96% 每股盈餘 負債比率 69.79%68.23%69.96%71.68%46.49% ROA7.08%7.49%5.92%3.20%4.85% ROE 22.59%20.56%19.98%10.54%9.16% 【表 4 】 2009 年主要筆記型電腦製造廠商營運狀況 營業收入單位：新台幣百萬元

宏碁模式 2000 年底宏碁宣佈轉型與再造，分成泛宏碁 集團的「宏碁、緯創、明基三集團」 ◦ 宏碁：品牌 ◦ 緯創：代工 ◦ 明基：手機、網通 大獲成功 : 宏碁、緯創同時成長 母子分割型式 : 垂直分割 ◦ 洽特定人釋股 ◦ 分批多次稀釋股權 19

兄弟分家 華碩 2008/1 亦分家為和碩，但仍 100% 持股 ◦ 代工利益衝突 2009/01 華碩錯估庫存，首度單季虧損 ◦ 法人預估虧損達 30 億 ◦ 原本預估賺 40 億，相差高達 70 億 ◦ 同時期宏碁、緯創仍成長 20

事件發展 2009 年 12 月證交所修改規定 ◦ 放寬子公司簡易上市門檻，豁免 6 個月掛牌規定 ◦ 華碩、和碩得以同時減資上市 2010/ 6/ 24 華碩、和碩正式同時上市 華碩、和碩能否追上競爭對手 ?

問題與討論 22

問題 1 ：為何華碩與宏碁最後均選擇將品牌與 代工事業分家？代工產業有什麼特性？品牌產 業有什麼特性？兩者結合有何優劣與衝突？

問題 2 ：華碩的筆記型電腦代工事業，處於筆 記型電腦產業鏈中的哪個部份？該行業之競 爭結構為何？華碩於代工行業中競爭地位為 何？主要競爭對手及上下游產業為何？同產 業鏈中， EMS( 電子組裝廠 ) 積極進行垂直整 合，為何與華碩分割策略不同？

問題 3 ：宏碁之品牌代工事業分割方式為何？ 與華碩有何差異？兩公司分割方式各有何優 點及缺點？

問題 4 ： 問題 4 ：投資人為什麼對於華碩股權分割有所 爭議？如果您是華碩 CFO ，要怎麼消除投資 人疑慮？有什麼方法可以改善問題？