农产品周度行情观点 2016.06.07 1

美豆主产区天气正常

美豆主产区天气正常

美豆播种进入尾声 截止6月5日当周，美国大豆种植率为83%，上周为73%，去年同期为73%，五年均值为73%。

美豆天气正常，单产将继续采用46.7蒲式耳/英亩的趋势单产。 美豆6月报告影响有限 美国农业部将于本周公布6月供需报告，虽然近期大豆玉米比价持续攀升，市场普遍预期美国农业部将上调16/17年度大豆种植面积，但预计不会在6月供需报告中调整，毕竟美豆播种尚未结束。 美豆天气正常，单产将继续采用46.7蒲式耳/英亩的趋势单产。 5月供需报告中，USDA对于16/17年度美豆出口和压榨非常乐观，尤其出口，出口目标上调1.45亿蒲式耳至18.85亿蒲式耳，预计也不会调整压榨和出口。因此，美豆6月供需报告的焦点还是在于陈豆。5月供需报告中，陈豆出口上调3500万蒲式耳至17.4以蒲式耳。6月供需报告或继续上调出口，但由于期价前期已经反映了这种利空，预计利多影响有限。

马棕产量恢复缓慢 马来西亚4月棕榈油产量仅为130万吨，远低于五年同期均值148万吨，处于历史同期的偏低水平。虽然厄尔尼诺已销声匿迹，但余威仍存。15/16年的厄尔尼诺与97/98年的厄尔尼诺极为相似，98年5月马棕产量下滑19%，这可以为我们预测5月产量提供一定的参考依据。年初迄今，1-4月产量相比较同期五年均值，下降幅度均高达两位数，分别是15%、13%、12%和12%。马来西亚当地机构预计，5月产量较4月环比小幅增加。综上，我们认为5月马棕在135-145万吨之间，增加幅度低于市场普遍预期。

马棕出口疲软 马棕出口羸弱不堪，4月出口量仅为116万吨，是近十年的新低。5月出口有所改善，船运调查机构ITS和SGS数据显示，5月出口较上月环比增加11.2%-15%，主要是由于斋月需求推动。据此推算，马棕5月出口估计在130万吨左右，也是历史同期的偏低水平。6月将进入斋月，南亚和中东进口将下滑，后期出口难言乐观。

马棕库存有望下降但降幅有限 自从去年12月，马棕去库存之旅开启以来，棕榈油库存已经下降了约110万吨，下降幅度高达38%。5月马棕库存有望继续探底，将支撑期价，但也仅仅是支撑，由于后期库存下降空间有限，市场关注的焦点不在是库存的下降，而是库存拐点的到来，这只是时间问题而已。

国内大豆压榨高峰来临 后期国内大豆到港量庞大，大豆压榨高峰来临。同时，夏季也是豆油的消费淡季，虽然豆棕价差较差，但仍有部分替代。从季节性规律来看，豆油商业库存一般在5月初见底，然后步入增库存周期。截止6月3日，国内豆油商业库存为约为82万吨，较上周同期的77万吨增加5万吨，增幅为7%，而去年同期的库存仅为71万吨左右。后期，豆油库存进一步攀升。

国储棕榈油库存下降 前期，国内棕榈油进口价差持续倒挂，导致国内棕榈油进口较少。同时，随着天气转暖，棕榈油消费转旺，消费增加。5月国内棕榈油库存大幅下降，幅度之大出乎市场意外。截止6月6日，国内港口棕榈油仅为57万吨，较5月初的86万吨下降30万吨。

国内菜油后期出库压力大 从去年12月11日，临储菜油拍卖重新启动以来，已经进行24次拍卖，计划销售菜籽油300万吨，实际成交228万吨，成交率为76%。市场传言，菜油拍卖暂停3个月，这应该是大概率事件，由于国内菜籽即将进入上市高峰期，加上临储菜油已拍卖完40%，库存压力明显缓解。目前出库仅4成，后期菜油大量出库，影响现货菜油市场，继而拖累期价。

国内豆粕生猪存栏依旧较低 国内生猪存栏和能繁母猪存栏依旧较低。虽然目前养殖利润高企，但有惨痛教训的养殖户补栏较为谨慎，并且目前环保压力较大，也抑制了补栏的积极性。随着豆粕价格上涨，饲料企业调降了添加比例。

策略提示 整体来看，美国大豆播种接近尾声，春播天气炒作落空，后期需要密切跟踪美豆主产区天气。从3月初到现在，美豆一路走高，基本没有回调。目前市场已经超买，在缺乏更多利好消息的背景下，美豆短期面临回调压力。 鉴于此，国内豆粕单边谨慎追高，多单适度止盈。国储大豆抛储临近，抛储300万吨，每周300万吨，压制豆粕近月。建议关注豆粕9-1反套。 油脂市场，后期压力较大，大豆压榨高峰来临，豆油库存季节性回升，临储菜油也有大量出库的压力，虽然棕榈油库存处于低位，但支撑力度有限。马来西亚棕榈油产量恢复缓慢，5月库存有望继续下降，但库存降幅有限。油脂期价或冲高回落。套利方面，建议关注豆棕09合约缩窄。

白糖-产销 云南本榨季开榨65家糖厂，截止5月31日已收榨62家。 云南受益于严打走私，5月销量好转。 2016年5月 累计产糖 累计销糖 单月销量 产销率 单月销量同比变化 广西 511 250.5+？　 ？　 广东 63.09 31.18 5.44 49.42% 0.59 云南 190.81 92.75 25.24 48.61% 8.22 海南 15.09 7.58 3 50.23% -0.5 全国 　868.93 436.83+？ 云南本榨季开榨65家糖厂，截止5月31日已收榨62家。 云南受益于严打走私，5月销量好转。 广西5月份产销数据“难产”，或出人意料。 广西销量若按45万吨计算，则工业库存仍然处于历史低位。

白糖 本榨季产量将少于880万吨，工业库存仍为历史低位。近期原糖上涨幅度较大，国内白糖下跌空间已然有限。外盘影响下，现货市场挺价意愿强烈，但市场仍受限于无销售数据支撑而无坚实的上涨动力。在向上突破后回调，或继续高位震荡，等待方向。操作上，609合约多单可高位减仓，等待再次入场机会，关注前高5800附近压力位，下方强支撑5500附近。

棉花 轮出销售底价 第一周 12021 第二周 11930 第三周 11839 第四周 11884 第五周 12028 第六周 12199 进口棉30万吨已经全部轮出，纯国产棉竞拍积极性未减。但成交均价出现下滑。参与竞拍的企业中非纺织企业略有下降，本周为44%，纺织企业为56%。

棉花 计划抛储量加4月底商业库存，本季度剩余总供应量为318万吨，基本满足后续市场需求。若抛储正常进行，只是出库不畅，那么在纺企完成急需的补库之后，出库的快慢影响将弱化，储备棉的流出仍将对近月造成压力。储备棉轮出将是长期稳定的过程，后续成交率和价格将会有所下降，继续压制近月。 关注CF609-CF701反套，但受抛储影响日内波动较大，须控制仓位，建议入场点位250-350（CF609-CF701），可滚动操作，单边暂时观望为主。