金融衍生性商品 及 期貨交易技巧

期貨入門 介紹期貨觀念、交易結算制度及風險管理 何謂期貨(期貨由來、公開交易、標準化契約、結算所保證履約、保證金交易、可到期前沖銷或參與結算、與現貨之關係) 期貨商品介紹(契約規格) 交易成本、損益計算(到期前沖銷、到期結算) 預繳保證金制度、保證金計算、期貨商保證金追繳及代為沖銷相關事項 看懂買賣報告書 風險管理 期交所網站資訊介紹(交易資訊：盤後、三大法人、大額交易人未沖銷部位等)

期貨概念 期貨就是一種有期限的商品契約。 價格之決定除了成本考量外，還包括了預期心理在內，且時間一到須轉成現貨的商品就稱為期貨。

期貨的功能 投機的功能 投機者佔了整體市場的大部份，失去了投機者的參與，市場上的避險交易行為將會窒礙難行。不過，國人的觀念多以為投機者是不切實際，有如賭徒一般的市場參與者，因此，對於開立期貨帳戶之時，多不願將自己列為投機者，殊不知投機與賭博的差異。投機者是指有能力而且願意承擔市場高風險，以期獲取高報酬的市場交易者，他們承擔了價格的風險，活絡市場的交易狀況，讓市場上的其他交易者也能順利的完成交易。對於整體的經濟社會的貢獻來說，是屬於正面的效益，而非負面的影響。 避險的功能 其實，期貨契約形成的初衷之一，就是提供標的物商品的持有者可以轉嫁價格變動的風險。當避險者在現貨市場中持有現貨，而將於未來出售之時，可在同時於期貨市場賣出等值於現貨的契約，或是在未來將要買進現貨(例如，電纜業者未來要買進銅做為電線原料時)，但為預防未來銅價可能上漲，故先在期貨市場買進。不論是生產者、中間商抑或是消費者，他們的目的在於轉移價格風險，使其成本與利潤可以得到保障，這也是期貨市場所能提供的功能之一。 價格發現 市場的價格係由供需的關係決定。期貨市場以公開的方式進行交易，並且將交易的相關資訊即時傳至各地。在價格變化的資訊充分揭露之下，所有的市場參與者，皆可以完全掌握價格變動的狀況。所以，期貨市場自然的成為了決定商品價格的場所，成交價格也就成為了買賣的標準。

現貨與期貨比較 預售屋 成品屋 訂金 房屋總價 交屋(1棟) 完工日 (交屋日) 期貨(每日結算) 現貨 保證金 合約價 交割(1口) 最後交易日 (最後結算日)

期貨契約的特色 –集中市場 –由交易所訂定標準化之契約規格 –流通性高 –違約風險由結算機構承擔 –保證金交易 –每日結算

期貨合約包含項目 期貨交易所交易（Where） 何種商品（What） 商品等級、規格、數量（Which） 何時到期（When） 如何交割（How） 而所謂「期貨交易」，就是買賣雙方各自透過期貨經紀商，在期貨交易所內依特定程序，買賣標準化之商品買賣合約，進行交易。

期貨的結算制度 ‧逐日結算(mark to market) 指期貨結算機構每日於期貨交易結束後，會以每日期貨的結算價來計算投資人未平倉部位的損益，進而反映至保證金餘額的變化。 ‧未平倉量 係指同一投資人未對相同期貨契約進行相反操作予以沖銷offset)，或尚未進行交割所剩餘之契約總口數。 ‧沖銷 在期貨尚未到期之前，投資人可進行與原持有期貨部位之相反方向的交易，來結清期貨部位，此動作即稱為沖銷或平倉(Offset)。 ‧持有至到期日 根據本身的需求，投資人也可將期貨部位持有到到期日，進行實物交割或現金交割來結清期貨的部位。

成交量與未平倉量 未平倉量(Open Interest) 買（賣）的期貨契約在未平倉以前稱為未平倉量，未平倉量代表市場中尚未了結期貨契約單邊力量的合計，未平倉量代表等量的多頭部位與空頭部位。 成交量(Volume) 是當天市場成交的總數，代表投資人參與市場的意願。若以物理觀念來解釋，未平倉量代表市場的位能，成交量代表市場的動能。

結合現貨操作 運用期貨避險，可以鎖定成本、保護利潤，降低價格波動對本業的衝擊。 視不同的市場判斷、風險偏好，與現貨等搭配使用，將使投資組合型態更多樣化。 股價指數期貨為投資管理之一項利器，交易人得利用股價指數期貨靈活調整投資策略並進行風險管理。

期貨交易流程 開戶(印章、身份證、健保卡、存摺封面影本) 入金(國內：銀行帳號+ 期貨交易帳號) 保證金專戶:(上網查詢)

入金流程

出金流程

期貨合約的種類 商品期貨(Commodity Futures) 以實際商品為標的物的期貨合約。 (例如：金屬、農產品、能源…) 金融期貨(Financial Futures) 以金融資產或其衍生物為標的的期貨合約。 (例如：外匯、利率、股票相關…)

期貨合約的標準化要素 ‧交易標的物 標的物的定義、品質、規格都必須明確定義。 ‧交易數量(合約規格大小) 價格變動率是決定合約交易數量的主要因素。 ‧合約到期月份及最後交易日 到期月份的設計主要是配合現貨市場的供需、產銷與交易特性等。 ‧交割方式 實物交割、現金交割。

台灣期交所期貨合約 指數期貨（加權指數、電子指數、金融指數…) 利率期貨（公債、短期) 黃金期貨（美元、台幣) 股票期貨（南亞、台積電等224檔)

期貨經紀商 收取佣金並代理客戶進行期貨交易及提供有關期貨交易服務的企業法人，是期貨交易活動的仲介組織。 其主要功能包括： 開戶的功能。 提供交易場所、人員及服務的功能。 將委託單傳遞到交易所以執行交易的功能。 監督保證金的功能。 協助交割的功能。

期貨交易人 ‧避險 減少價格波動所帶來的風險。 ‧投機 希望能以少數資金博取較多的利潤。 ‧套利 　減少價格波動所帶來的風險。 ‧投機 　希望能以少數資金博取較多的利潤。 ‧套利 　不同期間的同一商品、不同交易所的同一商品以及具關連性的商品之間可能出現不正常的價差，造成某一項商品比相對的另一項價格高估或低估的情形，利用買低賣高的方式，賺取無風險的利潤。

期貨市場的交易流程

期貨下單交易 ‧限價單(Limit Order) 指定一個特定價格，期貨經紀商必須以該價格或比該價格更好的價格在市場上成交。 ‧市價單(Market Order) 不限定價格進行買入或賣出。 ‧停損委託單(Stop Order) 投資人可以指示一個特定價格為停損價格，當市場觸及此一特定價格時發出一市價單，以市價進行交易。此種委託單買單停損觸動價格應該高於目前的市場價格；賣單停損觸動價格應該低於目前的市場價格。 ‧開盤市價單(Market On Opening Order) 在開盤前即委託經紀人，在開盤時段以市價交易，一般會以開盤價成交。 ‧收盤市價單(Market On Close Order) 在收盤前即委託經紀人，在收盤時段以市價交易，一般會以收盤價成交。 ‧二擇一委託單(one-cancels-the-other Order) 同時指定兩種價格，若一種價格成交，另一價格即取消。 ‧觸價轉市價單(Market If Touch Order) 與停損委託單相同點:投資人可以指示一個特定價格為觸動價格，當市場觸及此一特定價格時其發出一市價單，以市價進行交易。 與停損委託單相異點:此種委託單買單觸動價格應該低於目前的市場價格，賣單觸動價格則應該高於目前的市場價格。

(取小數點以下兩位，小數點以下第三位四捨五入) 期貨及選擇權最後結算價之價格取樣方式 股價指數期貨及選擇權契約最後結算價計算之價格取樣方式，為取最後交易日證券市場收盤前30分鐘揭示之標的指數，最後結算價取樣之算數平均價格。 (標的指數13:00:15~13:25:00及收盤價之算數平均) (取最接近期貨跳動點) 股票期貨及選擇權契約最後結算價計算之價格取樣方式，為取最後交易日收盤前60分鐘證交所揭示之標的證券價格，最後結算價取樣之算數平均。 (標的證券12:30:15~13:25:00及收盤價之算術平均) (取小數點以下兩位，小數點以下第三位四捨五入)

最後結算價之價格取樣範例 若 加權指數(TX)平均值=8791.5 台指期8792 若 加權指數(TX)平均值=8791.4 台指期8791 若 電子指數(TE)平均值=329.28 電子期329.30 若 電子指數(TE)平均值=329.26 電子期329.25 若 電子指數(TE)平均值=329.22 電子期329.20 若 金融指數(TF)平均值=904.30 金融期904.4 若 金融指數(TF)平均值=904.29 金融期904.2 若 聯發(2454)平均值=350.276 則取350.28 若 聯發(2454)平均值=350.271 則取350.27

平倉或到期交割 平倉：進行一筆期貨交易後，投資人只能在到期前依反方向平倉或到期時依規定交割。 期貨交割方式： 實物交割：多方繳交交割價金，空方繳交合乎規定品質及數量的貨品。 現金交割：依當初交易價與最後結算價之差額以現金交付的方式來完成交割。

期貨市場的保證金交易實例 基本假設 交易標的：台指期貨 原始保證金：83,000元/口 維持保證金：64,000元/口 交易手續費：300元/口 期貨交易稅：價金的十萬之二

期貨市場的保證金交易實例 庭庭是期貨交易的新手，找了一家期貨公司開戶，選定了臺股期貨(TX)來交易，並依規定先存入10萬元保證金。 一、3月30日買進一口五月份臺股期貨，成交7850 (動用保證金83,000元；手續費300元；期交稅31元； 超額保證金16,939元) 二、3月30日五月台指收盤結算價7886 (未平倉損益7,200元，超額保證金24,139元) 三、4月2日五月台指收盤結算價7865 (未平倉損益3,000元，超額保證金19,939元) 四、4月3日五月台指收盤結算價7778 (未平倉損益-14,400元，超額保證金2,539元) 五、4月5日五月台指開盤下挫至7651 (依於維持保證金) (未平倉損益-39,800元，不足保證金22,861元) 1 期貨商電話通知高風險（22,861元） 2 若盤中行情下挫至盤中權益數低於20,750元(行情下挫約至7454)

期貨市場的保證金交易實例 一、4月5日收盤結算價7618 (未平倉損失46,400元，不足保證金29,461元) 　　期貨商書面通知追繳29,461元及下列情境下逕行平倉 　　１、若於４月６日中午前未補繳保證金29,461元 ２、若於４月６日中午前權益數未回到83,000元(原始保證金) 　　３、若於４月６日盤中權益數低於20,750元(行情下挫約至7454)

看懂買賣報告書

期貨交易技巧

夫未戰而廟算勝者，得算多也； 未戰而廟算不勝者，得算少也。 多算勝，少算不勝，而況於無算乎？ 孫子兵法 始計篇 夫未戰而廟算勝者，得算多也； 未戰而廟算不勝者，得算少也。 多算勝，少算不勝，而況於無算乎？ 31

分析風險 基本分析 技術分析 32

基本分析 現貨市場的變動 各上市公司的營運 現行利率、匯率及未來動向 金融市場的變動與政府政策 經濟數據的狀況 33

技術分析 簡單化的技術指標 順勢操作 追高殺低 反市場群眾操作 34

資金管理 耐心等待機會 切忌孤注一擲 勿贏粒糖賠間廠 不借貸 35

風險管理 進場交易之前想清楚錯誤的出場方式 確實執行出場方式 出場價位訂在決勝負的關鍵之外 除非在獲利狀況下才變更出場方式 切忌在虧損情況下調整出場方式擺設 36

20141015(到期結算日)

到期結算套利

到期結算套利

股票期貨交易策略 投機策略 投資策略 價差策略 避險策略 買進或持有標的股票 賣出期貨 融券放空標的股票 買進期貨 持有股票選擇權買權或賣權 運用股票期貨避險

情境 一、2014/07/24 下午TPK法說會公佈2014年Q2稅後淨利3.2億元(Q1為1.29億元〉，每股盈餘0.98元，累計上半年每股盈餘則為1.37元。 二、工商時報:宸鴻Q3保守，恐虧損。 三、2014/07/24收盤行情 1.TPK現股收盤 238.0(次日跌停222) 2.TPK期貨收盤 239.5(次日跌停223) 您持有20張TPK多單，請問您該怎麼辦?

情境 一、2014/07/31 下午聯發科法說會公佈2014年Q2合併財務報告，營收新台幣541億3仟3佰萬元，較前季成長17.7%，毛利率為49.6%，較前季成長1.3個百分點，營業淨利為新台幣127億6仟萬元，較前季成長 18.0%，稅後淨利為新台幣125億4仟9佰萬元，合併稅後每股盈餘新台幣8.03元。 二、經濟日報:聯發科4G晶片明年追上高通。 三、2014/07/31收盤行情 1.聯發科現股收盤 469.0(次日漲停501) 2.聯發科期貨收盤 469.5(次日漲停501) 請問您有何想法?

人工交易、程式交易比較 項目 傳統交易 程式交易 處理方法 預期價格方向 順從價格方向 分析方法 基本面、技術面 技術面、籌碼面 報酬穩定 低 高 專業需求 人力依賴 盯盤時間 12小時以內/日 全年無休 獲勝機率 60%(小賺大賠) 45%(小賠大賺) 風險控管 自由心證 自動控制 執行力 猶豫不決 快速果決 專業價值 深不可測 有限價值 決策方式 主觀、貪婪、恐懼 客觀、理性、數值分析

程式交易的優勢 免於人性化的交易的恐懼與貪婪 免於猶豫不決與裹足不前 導入人性化交易邏輯，測試績效 回測及改善精進操作邏輯 多重交易策略並行 多市場、多商品同時交易 完整分析報表

程式交易的迷思 超高的勝率或報酬率 交易次數過於頻繁或未計入交易成本 無法遵守紀律 未計期貨換月的跳空缺口成本

精選優質策略 活用策略組合 資金比例管理 系統調整機制 嚴守交易紀律 提升金融程式交易獲利關鍵 精選優質策略 活用策略組合 資金比例管理 系統調整機制 嚴守交易紀律

結論 技巧領先獲利機先 以史為鏡可以知興替 猶豫不決與勝利永別 裹足不前與贏家無緣 親力親為體會脈動 獲利機會是給提早準備妥當的人