第三章 公司财务业绩

学习目标 1. 编制并且分析一个公司的基本财务报表， 包括资产负债表，收益表和现金流量表。 2. 解释一个公司的现金流动表的意义。 3. 计算一套综合的金融比率、评价公司金融状况。 4. 使用杜邦分析。 5. 解释比率分析的局限性。

关键词 财务报表 比率分析 杜邦分析：比率分析的一种综合的方法 比率分析的局限性

目标1：基本财务报表 利润表 营业收入＋收益－费用－损失 资产负债表 负债＋所有者权益＝资产 现金流量表 现金流入－现金流出＝现金改变量

利润表 利润表估量公司一个特定的时期，例如一年的经营的财务结果。 1. 出售产品或服务的成本 2. 生产或取得商品或出售服务的成本 3. 向用户营销和分销产品或服务的费用， 以及经营管理费用，和 4. 投资做生意的成本，例如，支付给债权人的利息 和支付给优先股东的股息。

图3－1 利润表：概况

表3-1 麦当劳公司1994年度利润表(百万美元)

资产负债表 资产负债表在一个具体的点及时地提供一张公司的 财务状况的快照，显示资产，负债和所有者权益。 利润表和资产负债表的之间的时间差别

图3-2 资产负债表：概况

资产分成3类： 1. 流动资产 由现金，有价证券， 应收账款，存货和预付账款组成； 2. 固定资产或长期资产 包括设备， 建筑物和土地； 1. 流动资产 由现金，有价证券， 应收账款，存货和预付账款组成； 2. 固定资产或长期资产 包括设备， 建筑物和土地； 3. 其他资产 除了流动资产和固定资产以外的所有其他资产，例如专利权，长期有价证券投资和商誉。

表3-2 麦当劳公司在1993年 和1994年12月31日的资产负债表 (百万美元)

图3-3 麦当劳公司的资产负债表和收益表 之间关系的预期展望 图3-3 麦当劳公司的资产负债表和收益表 之间关系的预期展望

现金流量表 现金流量表，它表明公司当年产生的实际现金流量。 现金流量的产生有3个主要部分： (1)经营活动产生的现金流量， (2)公司的投资 (3)融资，例如发行股票和借贷或者偿贷。

图3-4 现金流动表：概述

表 3-3 麦当劳公司1994年的现金流量表 (百万美元)

经营活动产生的现金流量 包括 （1）收取客户的现金； （2）由于购买原材料付给供应商； （3）其他经营活动的现金流出； （4）支付税款。

1.收取客户的现金 2.付给供应商的现金 3.其他经营活动引起的现金流出和支付利息 4.现金税支付 a. 加上预付费用改变; 即使它们没有在获利的基础被花费,它们已经被支付。 b. 扣除预提费用和应付利息方面的变化； 虽然这些项目被花费了，但是还没有用现金支付。 4.现金税支付

现金流量－投资活动 公司投资所使用的现金数量就是投资活动产生的现金流量 现金流量－筹资活动

根据经营活动来衡量现金流量： 一种可选的方法 直接法。 这种方法是用公司从顾客那里得到的现金流量减去公司日常营业发生的各种现金流出开始。 间接法 从净利润加上所有与公司经营活动相关的费用开始,而这些经营活动在这期间内并没有引起现金的流出。

麦当劳公司：我们学到了什么? 公司通过使用营业活动产生的现金和新的融资来增加公司的资产。 公司新的融资的主要来源是短期借款。 麦当劳公司的流动资产非常少, 特别是应收账款和存货。 公司的投资大部分是在固定资产中。 公司1994年的现金主要用于投资固定资产和减少长期负债.

表3-4 以间接法通过经营活动衡量麦当劳公司截止1994年12月31日的现金流量(百万美元)

利润和现金流量 经营一个成长中的公司最好不要仅仅注意利润,还要关注现金流量,因为这两者是不同的. 现金流量表说明 存在3个与现金流量相关基本的活动，它们是： 1.经营活动产生的现金流量 2.与投资或出卖资产相关的现金流量(投资活动) 3.与公司筹资情况相关的现金流量(筹资活动)

考虑下面几种现金流量形式

财务比率分析 两种有意义的比较公司财务数据的方法: (1) 通过时间考察各种比率(比如说前5年) 来识别任何一种趋势. (2) 也可以将公司的比率与其他公司的 比率做比较.

思考题 1 公司的流动性如何? 2 在公司资产方面,管理活动是否产生了足够的营业利润? 3 公司如何融资? 4 所有者(股东)的投资能够使他们得到足够的收益吗?

问题1:公司的流动性如何? 公司的流动性是指它偿还到期债务的能力。当债务到期时,它是否有有能力偿还债务。 两种方法了解流动性问题。 1、考察公司易变现的资产,将到期的债务做比较。 2、考察公司流动资产转换成现金的速度。

衡量流动性：方法1 流动比率来估计公司的相对流动性: 流动比率 = 酸性测试比率 = 四种主要的流动资产包括 (1)现金(2)有价证券（3）应收账款(4)库存 酸性测试比率 =

两个比率的计算结果如下所示： 麦当劳公司 同行业平均值 流动比率 = = ＝ 0.30 0.90 酸性测试= 比率 = ＝0.28 0.62

衡量流动性：方法2 第二种观点是考察公司将应收账款和存货及时变现的能力 平均收款期 =

麦当劳公司 同行业平均值 平均收款期 = ＝ = 16.5 天 6 天

麦当劳公司 同行业平均值 应收账款周转率 = ＝ ＝22.1次/年 60.81次/年

麦当劳公司 同行业平均值 存货周转率 = ＝ ＝87.3次/年 56.3次/年

问题2:企业产生足够的营业利润吗? 营业收入投资收益率(ROI): 营业收入投资收益率 =

麦当劳公司 同行业平均值 营业收入投资收益率 = = 16.3% 13.2%

收益率高于平均水平的原因 营业收入投资收益率(ROI)分为两部分:营业利润率和总资产周转率 ROI = × ROI = ×

＝ 营业利润率的决定因素如下: 1 销售数量 2 平均单位售价 3 生产或购买产品成本 4 控制一般费用和行政费用的能力 5 控制营销和分销费用的能力

总资产周转率是营业利润率的第二个组成部分 资产周转率表明了每一美元的资产对应多少销售额。 总资产周转率=

麦当劳公司 同行业平均值 营业利润率 ＝ = = 26.5% 8%

麦当劳公司 同行业平均值 总资产周转率= = = 0.62 1.64

OIROI = × 对于麦当劳公司来说: OIROIMcD = 26.5% × 0.62 = .163 = 16.3% 而对于同行业来说,这一比值为: OIROIpg = 8% × 1.64 = .132 = 13.2%

固定资产周转率 ＝ 麦当劳公司 同行业平均值 = = 0.74 2.0

问题3：公司是如何融资的？ 2种比率。 负债比率 =

麦当劳公司 同行业平均值 负债比率= ＝ = 49% 66%

第二种观点 考察一个公司的负债情况时通常使用已获利息倍数利率， 已获利息倍数 =

麦当劳公司 同行业平均值 已获利息倍数 = = = 5.94 4.0

问题4：所有者（股东）是否收到了足够的投资回报？ 普通股收益率 = 麦当劳公司和同行业的普通资产收益率分别是17％和20％ “为什么没有呢？”

目标4： 杜邦分析：一种综合的比率分析方法 杜邦分析，一种用来分析公司的利润和股东资产净值的盈利的方法。 股本盈利 = 股本盈利 = ÷ 目标4： 杜邦分析：一种综合的比率分析方法 股本盈利 = 杜邦分析，一种用来分析公司的利润和股东资产净值的盈利的方法。 股本盈利 = ÷ 资产收益(ROA) =

股本盈利是 （1）公司的全部利润（与投资资产金额有关的净收入） （2）用来融资的负债数量 资产收益 = = 基本的杜邦等式 : 股本盈利 = ÷ = ÷

以麦当劳公司为例示范杜邦分析的使用 股本盈利＝ ÷

图3－5 杜邦分析

图 3-6 杜邦分析: 麦当劳公司

表-4 港航上市公司净资产收益率模型的偏回归系数分析表 表-4 港航上市公司净资产收益率模型的偏回归系数分析表 模型 回归系数 标准系数 标准化系数 t 值 显著性 常数 0.319 0.052   6.156 0.002 产权比率 0.047 0.026 0.134 1.818 0.129 主营业务成本率 -0.527 0.074 0.49 -7.132 0.001 总资产报酬率 0.217 0.021 0.79 10.41 0.000

资本利润的改进 增加销售额但是不成比例的增加成本和费用。 减少公司售出商品的成本或营业费用如图3－6左边部分所示。 增加与资产基础相关的销售额，要么通过增加销售额要么减少公司资产的投资数量。从我们早期对麦当劳公司的调查来看，我们知道公司有过多的应收账款和固定资产。因此，管理者需要把这些资产减少到可能的数量，这反过来会增加资产收益和资本利润。 增加与净资产相关的负债的使用，但是只在它不过于危及公司财务状况的程度上。

目标5 比率分析的局限性 当一个公司从事多种生意的时候有时很难辨别它属于哪种行业。因此，我们经常选择我们同行业的公司并且构造一个特制的标准。我们分析的麦当劳公司就是一个例子。 公布的行业平均数只是一个近似的，给使用者提供一般的指南而不是科学地确定全部或者甚至只是在一个行业里一个具有代表性的样本公司的比率的平均数。 会计实践在公司见有很大的不同而且能够导致所计算的比率的不同。比如说，在价格上涨期间对存货价值估算使用后进先出（LIFO）法，与使用先进先出（FIFO）法的公司相比，能够降低公司的存货账目并增加存货周转率。另外，公司可能选择不同的折旧固定资产的方法。 财务比率可能会太高或者太低。比如说，一个超过行业标准的流动比率可能意味着过多的流动性，这导致和公司资产投资相关的全部利润的降低。另一方面，一个低于行业标准的流动比率暗示着公司流动性不足和可能在将来的某一天不能及时地偿还债务的可能性。 行业平均数不可能提供一个令人想要的目标或基准。行业平均数为了解一个行业中的中等企业的财务状况提供一个指南。对于比率来说它并不意味着它是理想的或者最好的价值。因此，我们可以选择把公司的比率和自我决定的同行业或者甚至一个单独的竞争者相比。 许多公司的经营都有季节性。因此，在准备报表的时候，资产负债表条目和相应的比率讲随着一年中的时间而变化。为了避免这个问题，应该使用一个通常的资产负债账目（一年中的几个月或四分之一）而不是年终的合计。比如说，当公司在销售中受季节性影响很大的时候（以及相应地在它对存货的投资），一个通常的月底存货资产负债可能被用来计算一个公司的存货周转率。

摘要 目标1 构建并且分析一个公司基本的财务报表， 包括资产负债表，利润表，和现金流量表 目标1 构建并且分析一个公司基本的财务报表， 包括资产负债表，利润表，和现金流量表 三个基本的财务报表通常被用来描述公司的财务状况和业绩：资产负债表，利润表，和现金流量表。资产负债表描述了在某一特定日期公司的资产，负债和所有者权益，而利润表反映了公司在一个给定的时期经营活动产生的净收入。现金流量表把资产负债表和利润表的信息联系起来描述在一个给定的历史时期公司现金的来源和使用。

目标2 解释公司现金流量表的含义 有三种基本的活动与公司的现金流量有关，它们是： 经营活动产生的现金流量 目标2 解释公司现金流量表的含义 有三种基本的活动与公司的现金流量有关，它们是： 经营活动产生的现金流量 与投资或出售资产有关的经营活动（投资活动） 与筹资有关的现金流量（筹资活动）

目标3 计算一组全面的财务比率并且用它们来评估公司的财务状况 目标3 计算一组全面的财务比率并且用它们来评估公司的财务状况 二类人发现财务比率是有用的。 第一组包括管理者，它们使用财务比率来估量和跟踪公司一段时间的业绩。他们的分析经常集中于各种利润的估量，以所有者的观点来评估公司的业绩。 第二组财务比率的使用者包括公司外部的分析家，他们为了某种原因，对公司的经济利润有兴趣。比如说银行的放贷者，用来决定贷款申请人的信用度。在这里，分析家重点在公司以前使用的财务杠杆和它偿付利息和申请贷款的能力。

财务比率可以回答至少4个问题： （1）公司的流动性如何？ （2）在公司资产产生的营业利润方面 管理是否有效？ （3）公司如何筹资？ （4）普通股持有者的收益足够么?

分析财务比率的二种方法： 第一种是公司一段时间的趋势分析； 第二种是在一组已选择的相似公司之间进行比率比较。 在我们的例子中，选择了一个同行业组来分析麦当劳公司的财务状况。

应用杜邦分析评估公司的业绩 杜邦分析的基本格式是把股本盈利分为3个主要部分，表示如下： 股本盈利 = ÷

比率分析的局限性分析 有时很难分辨行业种类。 公布的行业平均数只是近似的而不是科学计算出来的。 不同公司之间的会计实务有很大的不同，导致了所计算比率的不同。 有一些财务比率太高或者太低，更难解释结果。 一个行业平均数可能提供不了令人满意的目标比率或者标准。 很多公司的经营活动有季节性。因此，当准备报表的时候要随着时间的不同而不同。