第十三章 財務規劃與預測

第一節 財務規劃概論 第二節 預估財務報表 第三節 額外資金需求的計算 第四節 額外資金需求與資產特性

第一節 財務規劃概論 1. 財務規劃之基本概念 「財務規劃 (Financial Planning)」是企業針對某段期間內的活動加以評估，擬定出資金供需的應對藍圖。 應同時對長期與短期需求擬訂「財務規劃」：  長期需求：通盤考慮資本預算 (投資案)、資本結構、股利政策等所需的資金。  短期需求：衡量短期資產和短期負債的淨差額，揣模資金需求。

財務規劃範例 損益表 01/01~12/31 資產負債表 as of 12/31 今年 明年 今年 明年 (百萬元) 損益表 01/01~12/31 資產負債表 as of 12/31 今年 明年 今年 明年 銷售金額 $1,000 $1,200 資產總額 $800  $960 成本 (840) (1,008) EBIT $160 $192 負債 $400  $480 利息 (40) (48) 股東權益 400  480 所得稅 (25%) (30) (36) 負債及權益 $800 $960 淨利 $90 $108 損益表 01/01~12/31 資產負債表 as of 12/31 今年 明年 今年 明年 銷售金額 $1,000 $1,200 資產總額 $800  $960 EBIT $160 $192 負債 $400  $560 利息 (40) (56) 股東權益 400 400 所得稅 (25%) (30) (34) 負債及權益 $800 $960 淨利 $90 $102

2. 財務規劃之特性  整體性 (Aggregation)：當公司同時有數個投資計劃，應分析這些計劃的關聯性，資源是否可共同分享。  選擇性 (Options)：公司在「財務規劃」的過程中，應對不同的方案加以評估，以便於選擇其中最合適的方案，然後再估計所需的資金。  可行性 (Feasibility)：評估各種方案是否合乎公司的目標，能不能在預定期間內完成。  週延性 (Comprehensiveness)：儘量包括未來可能發生的狀況與事件，以免到時出現突發狀況而驚慌失措。

3. 財務規劃之內容 (1) 經濟環境之假設 (2) 銷售預測 「財務規劃」是在假設的總體環境下進行推論 (包括利率、所得、物價、油價、匯率、景氣循環、法規等)。 (2) 銷售預測 預測銷售所要考慮的因素簡述如下：  產品特性：公司若有數種產品，則應進行個別分析。  環境與促銷：公司應分析各地的業績成長 (衰退) 狀況，並考慮公司是否將採取廣告及促銷活動。  通貨膨脹：應考慮產品價格是否隨通貨膨脹而調整。  調整價格：可利用「彈性」的觀念作銷售量的預測 。

(3) 資產需求 (4) 財務需求 (5) 預估財務報表 「資產需求」是公司為了未來生產及營運之需所採購的額外資產。 「財務需求」可使用公司本身的現金、舉債與發行新股，以便於從事投資、發放現金股利等。 (5) 預估財務報表 完成經濟假設與銷售預測，明列資產及財務上的需求後，應列出重要的會計假設，編製「預估財務報表」，並估計「額外資金需求 (Additional Funds Needed, AFN)」。

4. 財務規劃之功能  展望未來：從事「財務規劃」的過程中，可以讓管理人員思考未來該做些什麼。  目標明確、決策客觀：「財務規劃」是一種公司內部績效的公開，可減少管理者的非理性因素。  培養員工之專業：「財務規劃」的過程讓參與者更有動機去執行所規劃的目標，發揮本身的專業。  符合債權人之要求：「財務規劃」可減少債權人的疑慮，並取得金融機構的信賴 。

第二節 預估財務報表 1. 範例背景 台中公司的營業狀況尚可，明年度的銷售金額將成長 6%，該公司在編製財務計劃的基本假設如下： 第二節 預估財務報表 1. 範例背景 台中公司的營業狀況尚可，明年度的銷售金額將成長 6%，該公司在編製財務計劃的基本假設如下：  資產 (包括流動資產與固定資產)、流動負債 (應付帳款、應付款項) 相對於銷售金額之比率不變。  成本與銷售金額亦成等比率成長。  發放現金股利佔盈餘的 50%、不發行股票股利。  該公司希望「額外資金需求 (AFN)」以下列比率分配：

台中公司財務報表 資產負債表 as of 12/31 (百萬元) 現金 $80 應付帳款 $360 有價證券 600 應付票據 560 應收帳款 480 應付款項 200 存貨 600 長期負債 900 機器設備 1,040 普通股 1,200 土地與建築 1,200 保留盈餘 780 資產總額 $4,000 負債及權益 $4,000 損益表 01/01~12/31 (百萬元) 銷售金額 $5,000 銷貨成本 (3,000) 銷管費用 (1,500) 折舊費用 (148) 利息費用 (36) 所得稅 (17%) (53.7) 淨利 $262.3 現金股利 $131.1

(1) 預估損益表 台中公司損益表之預估 －  今年 調整 結果1 回饋 結果2 銷售金額 $5,000 1.06 $5,300 銷貨成本 (3,000) (3,180) 銷管費用 (1,500) (1,590) 折舊費用 (148) (156.9) (157) 利息費用 (36) 1.1 (37.1) 稅前純益 $316 $337 $336.1 稅負(17%) (53.7) (57.3) (57.1) 淨利 $262.3 $279.8 $278.9 現金股利 $131.1 $139.9 $139.5 保留盈餘

(2) 預估資產負債表 台中公司資產負債表之預估 －  今年 調整 結果1 AFN 結果2 流動資產 $1,760 1.06 $1,866 固定資產 2,240 2,374 總資產 $4,000 $4,240 應付帳款 $360 $381.6 應付票據 560 6.6 566.6 應付款項 200 212 流動負債 $1,120 $1,153.6 $1,160.2 長期負債 900 26.6 926.6 總負債 $2,020 $2,053.6 $2,086.8 普通股 1,200 33.2 1,233.2 保留盈餘 780 919.9 919.5 權益總和 $1,980 $2,119.9 $2,152.7 負債及權益 $4,173.5 $4,239.6 AFN $66.5 $.4

(3) 估計額外的資金需求 (4) 融資回饋 長期負債及股權產生變化 (負債增加 $37.2，股權增加 $46.5)，預估的利息費用及股利金額將隨之產生變動，原先所使用的保留盈餘也不正確，必須進行「融資回饋 (Financing Feedback)」的計算。

「預估財務報表」的的流程 預估財務報表之流程

3. 財務比率的預測 財務比率 今年 明年 台中公司主要財務比率 流動比率 1.57 1.60 總資產週轉率 1.25 負債比率 50.5% 49.2% 純益率 5.25% 5.26% 總資產報酬率 (ROA) 6.56% 6.58% 業主權益報酬率 (ROE) 13.25% 12.96%

第三節 額外資金需求之公式與成長率 1. 額外資金需求之基本公式 AFN = 必要增加的資產 - 自發性增加的負債 - 保留盈餘所增加的淨額 第三節 額外資金需求之公式與成長率 1. 額外資金需求之基本公式 AFN = 必要增加的資產 - 自發性增加的負債 - 保留盈餘所增加的淨額 S1 為下一期的銷售金額，D S = S1 - S0， A*：銷售變動時，自發性資產增加 (減少) 的金額， L*：銷售變動時，自發性負債增加 (減少) 的金額， M 為本期之純益率 (Profit Margin)， d 為本期之股利發放率 (Dividend Payout Ratio) 。

 例、額外資金需求之計算 台中公司： S = $5,000， D S = $300， A* = $4,000， L* = $360 + 200 = $560， M = $262.3/$5,000 = 5.25%， d = 50%。

額外資金需求與銷售成長率之關係

第四節 額外資金需求與資產特性 額外資金需求之意義

1. 規模經濟 (1) 線性之規模經濟 $100 百萬銷售要使用 $50 百萬存貨，自發性資產比率： $200 百萬銷售要使用 $90 百萬存貨，自發性資產比率： 自發性資產比率隨銷售金額下降，具有「規模經濟」。

(2) 非線性之規模經濟 $100 百萬銷售要使用 $80 百萬存貨，自發性資產比率： $200 百萬銷售要使用 $120 百萬存貨，自發性資產比率： 「規模經濟」為非線性。

2. 購置整批資產 資產無法作細部分割，必須整套購入，稱為「整批資產 (Lumpy Assets)」。  例如高科技事業的機器設備、運輸工具 (飛機、商船) 等，即具有「整批」之性質。 一套價值 $50 設備可滿足 $100 的銷售，資產比率： 兩套價值 $50 設備銷售金額 $150，資產比率： (產能未充分利用)