铜品种PPT讲解 银建期货华程林

提纲 1 铜品种概况 2 铜消费与供给状况 3 影响铜期货价格的因素 4 各国铜消费状况 5 影响未来铜价因素分析

一、铜品种概况 Text 1 Text 2 Text 3 铜的利用与经济发展具有密切关系，是支撑国民经济发展的重要金属材料之一。由于铜具有优异导电性、导热性、易加工等特性，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在有色金属材料的消费中仅次于铝。 铜由于其优越的导电性，在电气、电子工业中应用最广、用量最大，占总消费量一半以上。用于各种电线电缆，电机和变压器的绕阻，开关以及印刷线路板等。 由于经济发展水平与发展模式不同,各国铜的结构和消费量存在较大的差距，中国与发达国家的铜消费结构也有区别。

我国的铜消费结构 其他 12% 建筑 6% 电力 38% 电子 7% 交通 15% 轻工 22%

美国铜消费结构

欧洲铜消费结构

上期所铜标准合约

二、铜消费与供给状况 1990年铜用量 1088万吨 约2000万吨 2011年铜用量 亚洲 欧洲 大洋洲 其他 亚洲 美洲 欧洲 非洲 增加724万吨，年平增长2.78% 亚洲 55.1% 欧洲 25.4% 1990年铜用量 1088万吨 大洋洲 0.9% 其他 0.3% 亚洲 29.8% 欧洲 42.8% 美洲 16.9% 非洲 1.8% 非洲 0.9% 约2000万吨 美洲 25.1% 2011年铜用量 大洋洲 1.2% 中国铜消费超过700万吨，约占全球总量的40%。

铜特殊的产业链决定资源性明显 全球铜供给分布

铜矿石产量已经呈现下降

三、影响铜期货价格的因素 一、供求——供求关系是影响价格最直接的因素，它包括库存和罢工因素。 库存——反映供求关系的重要指标，库存减少价格上涨，反之，则下降。 铜的库存报告分为报告库存和非报告库存。报告库存是指交易所库存，世界上比较有影响力的金属铜期货交易是LME，COMEX，SHFE。三个交易所均定期公布指定库存报告非报告库存是指全球范围内的生产商，贸易商和消费商手中持有的库存。这些数据没有对外公布，所以很难统计，但专业分析机构会对此作出估计。 􀂙 罢工——主产国罢工对供给的影响:2006年以来,劳工矛盾加剧,因为罢工而 停产将导致供应中断，对价格起到提振作用。相反，若各大主矿产区的罢工事件减少或原有的罢工事件得到较好解决，则价格将相应回落。􀂙

二、宏观经济—— GDP 增长率与铜消费具有高度正相关性。经济增长时，铜需求增加从而带动铜的价格上涨；经济萧条时，铜的需求减少从而铜价下跌。 二者简单线性相关系数为：0.994 1970—2008年全球精铜消费年平均增长2.7%，1997—2006年全球GDP年平均增长3.5%，

三、铜行业的发展状况——是影响消费的重要因素􀂙 建筑行业中管道用铜量巨大，建筑业成为铜消费最大的行业，住房开工率成了 影响铜价的因素之一。每个月的美国房屋数据成为影响铜期货价格的重要因素。 电力的发展极大促进了铜消费的增长，成为支撑铜价的因素之一。随着各国, 尤其是发展中国家加大基础设施建设,电缆铜的消费需求将长期上涨。中国电 力领域的铜需求占总需求量的比重最大，因此每年的电网建设规模和资金投入 量对铜价影响较大。 汽车行业，制造商倡导用铝代替铜以降低车重从而该行业对铜的消费量会略有 减少。另一方面油价上涨抑制汽车需求，绝大多数待购者的购车计划都受到了 推迟,汽车行业的这些改变直接影响对铜的需求量。􀂙 随着科技的发展，铜在医学、生物、超导及环保等领域开始发挥作用。铜的消 费领域也在不断扩大。

四、进出口政策——尤其是关税政策对一国铜市场的供求变化起到很大的作用 长期以来，由于我国是铜资源不足的大国，因而在进出口方面一直采取“宽进严出”的政策。近两年随着国内铜冶炼能力的增强，国内供求基本平衡，国家逐步取消铜的出口关税，2008年高纯阴极铜的出口关税税率将由原来的10%降为5%，这样铜基本可自由进出，从而对铜的市场价格起到了稳定的作用。目前看SHFE和LME市场铜价格的差异在减少，国产铜材产品的进口替代速度增加。

五、基金的交易方向——近年来基金的交易头寸越来越受到大家的关注。 近年来，投资者对CFTC的持仓报告越来越关注，通过对近两年的数据进行线性分析可以得出：铜品种期货的非商业空头持仓量和收盘周均价的相关系数为－0.79, 非商业空头头寸的大小与LME铜收盘价存在着密切的联系：随着非商业空头头寸的增加，价格开始出现阶段性的下滑行情；随着非商业空头头寸的减少或者是维持，价 格表现震荡的格局。 因此，每周公布的CFTC持仓报告往往是市场关注的焦点。 以上我们从供求，宏观经济、行业发展情况、进出口政策、基金动向等方面来分析影响铜价变化的诸多影响因素，

2、铜消费与国家经济过程与发展方式存在密切关系 四、各国铜消费状况 1、铜消费量呈上升趋势 2、铜消费与国家经济过程与发展方式存在密切关系 当工业化经济起飞时，主要金属的人均消费量增长快于GDP增长，随着人均GDP的增长，人均铜消费量增长速度趋缓并在某一GDP值时达到最大值，之后不再增长或缓慢下降，其后铜消费总量主要表现为随人口增长而缓慢增长。

中国及美国铜消费状况 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 中国 铜消 费量 长期 趋势

人均精铜消费量变化趋势

发 展 中 国 家 新型快速工业化国家 发达国家 英国—200年时间，以轻工业发展为特征（纺织） 发 展 中 国 家 发达国家 英国—200年时间，以轻工业发展为特征（纺织） 美国—100年时间，主要以重工业发展为特征（机械化和电气化） 日本—60年时间，以重工业发展为主（机械化、电气化、电子），加强对外贸易 韩国、新加坡、中国台湾地区等发展特征是铜资源缺乏，发展速度快，完成工业化时间短30-40年，人均消费量高 中国、印度、巴西、俄罗斯等发展中国家是未来铜消费仍保持较快,未来10年中国、印度是世界铜消费增长贡献主体。

金砖四国铜消费现状

中美印三国铜消费概况 美国：发达国家的历史经验表明，经济发展腾飞时对各种金属消费强度有一个长期的上升过程；城市化进程是基本金属消费量增长最快的时期，也正好是基本金属消费强度曲线斜率最大的时期。当城市化基本完成或即将完成时，基本金属消费强度达到顶峰继而开始下降。 美国铜消费强度

中国：中国基本金属消费强度趋势不同于传统发达国家的单峰倒U型结构，而应该是独具特色的双峰形态。这与新中国建国后特殊的社会主义道路密切相关。预计到2020年，基本实现中等发达国家的城市化进程，城市化率为60%，铜消费强度达到顶峰，然后逐渐下滑，最后稳定在某个水平上。 单方面侧重重工业 第三产业轻工业 三驾马车城市化 中国铜消费强度分析

1996-2008年期间，印度的GDP平均增速为6. 8%，同期铜消费从17万吨增加至52. 2万吨，年均增速为9 1996-2008年期间，印度的GDP平均增速为6.8%，同期铜消费从17万吨增加至52.2万吨，年均增速为9.8%。铜消费与GDP的增速比为1.43，即铜消费的增速比GDP快43%。

印度将成为继中国以后成为未来拉动铜消费的最大增长点 印度的电力建设严重滞后，目前全国约有5亿人口还没用上电，如果考虑到电力建设的加快，未来10年印度的铜消费年增速将高于8%。 印度将成为继中国以后成为未来拉动铜消费的最大增长点 联合国人口基金会2008年11月12日公布《2008世界人口状况》中的数据 ，印度的人口为11.86亿。按照52.2万吨的消费量计算，2008年印度人均铜消费量为0.44千克/人，远低于中国的3.7千克/人，美国6.4千克/人，全球数约为2.7千克/人。 如果不考虑人口增长，按照上述预测的2020年印度铜消费量为145万吨，人均铜消费量1.22千克/人，不到目前全球平均值的一半。

五、影响未来铜价因素分析 宏观经济：欧债危机挥之不去，全球经济开始步入衰退，消费需求出现萎缩。 1-4象限：1、欧元区政府赤字水平——赤字/GDP；2、欧元成员国政府赤字水平——赤字/GDP；3、欧元区成员国政府债务规模——总债务/GDP；4、欧元区政府债务水平——总债务/GDP

欧洲各国未来到期债券规模令人担忧（1-4象限依次为意大利、希腊、爱尔兰、西班牙）

二、美元指数反弹，压制铜价 随着美国就业数据的回暖，经济缓慢恢复，美联储内部对新一轮量化宽松政策（QE3）的推出也举棋不定，短期来看难以推行，美元指数因此得到提振重回高位，对铜价压制作用明显。 截止4月10日的美元指数走势图（数据来源：博易大师）

三、中国需求减弱，国内库存高企 两会上温家宝总理关于“下调今年经济增长目标至7.5%”的言论激起市场担忧，中国经济增速的回落势必对铜需求蒙上一层阴影，对铜价有不小的打击；而政府“保持稳健的货币政策不动摇”的政策也使得企业的资金偏紧的状况难以得到改变，后市“中国需求”将大打折扣。 此外，由于库存维持高位，而二季度的中国终端需求可能会弱于过去几年，因此中国铜库存的下降速度会令人担忧，未来几个月的中国铜进口量可能将出现下降，而现有的部分精铜由于进口也将会被用于出口。上交所库存规模的居高不下短期来看难以有所改变。 综合来看：尽管全球铜供给偏紧局面未改，但随着欧债危机的蔓延，QE3引而不发，国内经济增速下滑带来的需求减弱和高位库存对铜价的打压，后市铜价难有作为。

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