第十一章 国际收支 Balance of Payments

教学要点 掌握国际收支平衡表编制方法和内容 熟悉国际储备的构成和管理

国际收支（BOP Balance of Payment） 指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间发生的跨国资金转移而引起的国际间资金收支行为 两种收支形式 直接的货币收支 以货币为载体的资产转移

国际收支平衡表（BOPs） 按照一定的编制原则和格式，排列组合特定时期内一国经济主体与他国经济主体之间的各项经济交易 是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统计报表 是反映一国对外经济发展、偿债能力等的重要文件，也是各国制定开放经济宏观经济政策的重要依据

国际收支平衡表编制原则 复式记账原则 权责发生制原则 市场价格原则 单一记账货币原则 任意国际经济交易都应在借贷双方同时反映 交易的记录时间以所有权转移为标准 市场价格原则 单一记账货币原则

复式记账原则 会计科目划分为借方和贷方 每一笔对外交易需要同时留下两个记录，金额相同，方向相反 借方科目为资金占用类科目，反映对外支付 贷方科目为资金来源类科目，反映接受付款 借方科目增加记“－”，贷方科目增加记“＋” 每一笔对外交易需要同时留下两个记录，金额相同，方向相反 借方记录国内居民对国外支付的交易 贷方记录国内居民接受国外支付的交易

BOPs记账实例 某企业向美国出口价值200万美元的服装，进口商将款项汇入指定银行账户 同学甲向国外大学汇出100美元申请费 出口创汇，属贷方科目，记“＋$200万” 持有外国资产，属借方科目，记“－$200万” 同学甲向国外大学汇出100美元申请费 为进口服务付汇，属借方科目，记“－$100” 持有外国资产减少，记“＋$100”

正确理解BOP和BOPs 强调居民与非居民的交易而不是资金收付 考察流量而不是存量，记录发生额而不是持有额 国际收支外汇收支 国际收支平衡表国家资产负债表

正确理解BOP和BOPs（续） 理论上全球国际收支差额可以彼此抵消，但事实并不如此 国际收支经常不平衡，但国际收支平衡表永远账面平衡 存在巨大的全球贸易逆差 国际收支经常不平衡，但国际收支平衡表永远账面平衡 设置“储备资产变动”和“错误与遗漏”项目

国际收支平衡表的内容 经常项目 货物和服务 收入 经常转移 资本和金融项目 资本项目 金融项目 储备资产变动 错误与遗漏

经常项目(current account) 货物 记录有形货物的进出口数量，包括非货币黄金 服务 记录服务、观光旅游和军需交易的进出口数量 收入 记录涉外的职工报酬和投资收入（包括直接投资收入、证券投资收入、其他投资收入） 单方面转移 记录个人或政府间的国际转移或赠与

单方面转移 不以获取收入或支出为目的的单方面交易行为，包括侨汇、无偿援助和捐赠等 《国际收支手册》第五版明确界定了经常转移与资本转移，后者包括： 固定资产所有权的资产转移 同固定资产收买/放弃相联系的或以之为条件的资产转移 债权人不索取任何回报而取消的债务 按实施转移的主体分为政府单方面转移和个人单方面转移

资本和金融项目(capital & financil account) 资本项目 资本转移：固定资产 非生产、非金融资产的收买/放弃：如无形资产 金融项目 直接投资 证券投资：股票和债券（一年以上、货币市场工具、衍生产品） 其他投资：长短期贸易信贷、贷款、货币、存款、应收和应付款

储备资产变动 记录中央银行或财政部门等官方政府机构的国际交易活动 官方储备资产包括货币性黄金、特别提款权、在国际货币基金的储备头寸、外汇储备等 往往是出于对冲私人部门国际交易影响的目的而发生，也被称作平衡项目，制表时单独列示

错误与遗漏项目(errors & omissions) 国际收支平衡表专门设置的平衡项目 设置原因 隐瞒交易导致原始资料失真 技术困难造成交易记录不完全：hot money 各子项目分别统计，口径难以一致：跨年度 功能 使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡 根据前三个项目的汇总结果，以相同数字记入会计账户的相反方向

国际收支平衡表的差额 贸易收支差额：商品出口-进口 商品、服务和收益差额 经常项目差额 基本国际收支差额=经常项目差额+长期资本移动差额

国际收支不平衡的测度 自主性交易 调节性交易 衡量国际收支平衡与否，关键看自主性交易是否达到平衡，基本国际收支差额是重要指标 微观主体出于各自目的主动进行的交易活动 体现微观个体利益，具有自发性和分散性的特点 调节性交易 货币当局出于调节国际收支差额、维护本币汇率稳定等目的而进行的交易，也称弥补性交易 体现一国政府意志，具有集中性和被动性的特点 衡量国际收支平衡与否，关键看自主性交易是否达到平衡，基本国际收支差额是重要指标

国际储备（International Reserves） 一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的，为世界各国所普遍接受的资产。 特征：公认性、流动性、稳定性、适应性 国际清偿能力（International Liquidity） 该国无需采用任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差和维护其汇率的总体能力。

国际储备的构成 黄金储备 外汇储备 在国际货币基金的储备头寸 特别提款权

黄金储备 货币当局持有的全部黄金储备-充当货币发行准备 1976《牙买加协议》：黄金不作为货币制度的基础，也不准被用于政府之间的国际收支差额清算。 IMF在统计和公布各国外汇储备时，依然将黄金列入其中 世界黄金市场发达，各国可以方便地通过出售黄金来获得外汇以平衡国际收支差额。 2009年4月24日，国家外汇管理局对外宣布，目前我国黄金储备已达到1054吨，较2003年增长了75.6％，在全球排名第五。 截止2009年6月底，美国共储备拥有8,133.5公吨黄金，占其总外汇储备的78.3%；德国位居第二，坐拥3,412.6公吨黄金，占其外汇储备的69.5%。中国黄金储备量仅有1,054公吨,为德国的30.9%，为美国的12.9%，仅占中国外汇储备的1.8%；香港也只有2.1公吨黄金储备，占外汇储备不到0.1%。

外汇储备 是当今储备的主体，金额上超过所有其他储备。 储备货币的条件： 能自由兑换 在国际货币体系中占有重要地位 购买力必须具有稳定性 20世纪30年代前：英镑； 30年代——二战前：英镑和美元 二战后——70年代：美元 70年代至今：外汇储备多元化：美元、日元、欧元等 以一国的经济实力为基础

在国际货币基金的储备头寸 储备头寸：储备档头寸+债权头寸 储备档头寸：“储备档贷款”，是成员国以储备资产向IMF认缴的资金，额度为IMF分配份额的25%； 债权档头寸：“超黄金档贷款”，货币供应国具有债权头寸+成员国超份额（25%）贷款部分（最高为得到份额125% ） 普通提款权是信贷，是为了解决会员国经常项目逆差而发放的，期限一般为3至5年。

特别提款权 1969年IMF24届年会上创设的国际储备资产，是普通提款权的一种补充 按一篮子主要货币计价的记账单位，每日计算，并以美元计价。篮子内货币每5年调整一次 欧元前：美元、德国马克、日元、法国法郎和英镑各自占的权数为42%、19%、13%、13%、13%。 到2005年12月30日，SDR定值的一篮子货币由4种货币组成，比重分别为美元44%，欧元34%，日元和英镑分别占11%。亦即根据伦敦外汇市场午间美元与其他三种货币的牌价，SDR的美元价值为：1×44%+（美元/欧元）×34%+（美元/日元）×11%+（美元/英镑）×11%。 特点： 不能直接用于国际贸易支付，也不能直接兑换成黄金 是国有资产，非官方金融机构不得持有和使用 是无附带条件的流动资金，根据各成员国的IMF份额进行分配

国际储备与国际收支平衡 国际储备可维持一国的国际支付能力，调节临时性国际收支不平衡 国际储备可用以干预外汇市场，维持本国汇率稳定 国际储备是一国对外举债和偿债能力的保证

国际储备管理 规模管理 国际收支顺差 国际信贷 黄金存量 干预外汇市场所得外汇 特别提款权分配 在国际货币基金组织的储备头寸 中国人民银行2010年4月12日公布数据显示，截至3月末，国家外汇储备余额为24471亿美元，同比增长25.25% 储备过少,难以满足平衡国际收支的需要；储备过多,机会成本增加，浪费；外汇储备的多少与本国货币投放量有密切关系。 1.国际储备的供给 国际收支顺差 国际信贷 黄金存量 干预外汇市场所得外汇 特别提款权分配 在国际货币基金组织的储备头寸

（下限）经常储备量<国际储备<保险储备量（上限） 2.国际储备的需求 弥补国际收支逆差 干预外汇市场，支持本币汇率 突发事件引起的紧急国际支付 国际信贷的保证 3.影响国际储备适度规模的因素 （下限）经常储备量<国际储备<保险储备量（上限） 一国国际储备的范围及其在国际货币体系中的作用 国际收支流量的大小及稳定程度 其他调节国际收支手段的运用及其有效性：外汇管制 一国国际融资能力的大小及其所处的国际环境

一般情况：起飞或高速增长阶段：较少储备，资产用于投资和消费；维持经济的稳定增长：较多储备 国际储备适度规模的数量指标 一国对外汇制度和汇率政策的选择 一国的对外开放程度 持有国际储备的机会成本 一国在特定时期的经济发展目标 一般情况：起飞或高速增长阶段：较少储备，资产用于投资和消费；维持经济的稳定增长：较多储备 国际储备适度规模的数量指标 国际储备与国民生产总值的比率 国际储备与外债总额的比率≥50% 与一定时期（1年）平均进口额的比率≥25% 与国际收支差额的比率 应付各种突发事件发生的频率 持有国际储备成本与收益的比较

结构管理（流动性、安全性、盈利性） 黄金储备管理 外汇储备管理 1.黄金的安全性：较高 2.黄金的流动性：较差 3.黄金的盈利性：较差 1.外汇储备数量及其在储备总额中的比重的控制 金额：约为3个月的进口额（最低） 比重：发达国家（稳健型）：外汇储备和黄金储备比重大体相同；发展中国家（进取型）：外汇储备比重大于黄金储备

2.外汇储备的结构安排：币种选择及比重 贸易或金融性支付使用的币种 外债的币种构成 主要储备货币的地位、市场深度、广度、弹性 储备货币汇率走势的判断 储备货币的利率、汇率、收益率比较，及有关国家的货币政策 一国经济发展目标和经济政策要求

3.储备资产的投资决策 一级储备或流动性储备资产：活期存款、短期票据和债券 二级储备：中期债券 三级储备：长期投资工具

课堂练习 20世纪90年代我国的储蓄大于投资，为什么还要大量借外债？ 美联储和中国人民银行在决定国际储备规模和国际储备构成时应考虑的因素有何不同？