第9章 开放的经济

本章内容 本章将考察开放经济条件下： 利率如何决定？ 贸易余额是如何决定的？ 政策如何影响贸易余额？ 汇率是如何决定的？ 政策如何影响汇率？ 2

回忆：封闭经济的可贷资金市场的均衡 r S, I I (r ) 均衡的实际利率 均衡的投资水平 3

开放和封闭经济的差别 在一个开放经济的任何一个给定年份中一国的支出无需等于其产品和服务的产出。一国可以通过从国外借款使支出大于生产，或者使支出小于生产并把两者之间的差额贷给外国人。

第一节 资本和产品的国际流动 EX = exports（出口） = 外国人购买本国商品的支出 上标: d = 国内商品支出 f = 国外商品支出 EX = exports（出口） = 外国人购买本国商品的支出 IM = imports（进口） = C f + I f + G f = 本国人购买国外商品的支出 NX = net exports （净出口） = EX – IM 5

净出口的作用 GDP = 国内生产的产品与劳务的总支出 在一个开放经济下 6

Y = C + I + G + NX 开放经济条件下的国民收入恒等式 即, NX = Y – (C + I + G ) 国内支出 净出口 产出 国内支出 净出口 7

贸易盈余与赤字 NX = EX – IM = Y – (C + I + G ) 8

U.S. 净出口, 1950-2006 9

在一个开放经济中，国内支出无须等于物品与劳务产出。如果产出大于国内支出，我们出口这个差额。如果产出小于国内支出，我们进口这个差额，净出口是负的。

国际资本流动与贸易余额 根据储蓄和投资重写国民收入核算恒等式： Y=C+I+G+NX Y-C-G=I+NX （Y-C-T）+（T-G）= I+NX S=I+NX S-I=NX 一个国家的净出口NX应该总等于其储蓄和投资之间的差额。 净出口也称为贸易余额

国际资本流动 资本净流出 = S – I = “可贷资金”的净流出 = 国外资产的净购买 = 一国对国外资产的购买-国外对国内资产的购买 = “可贷资金”的净流出 = 国外资产的净购买 = 一国对国外资产的购买-国外对国内资产的购买 如果 S > I, 该国为净贷款者 如果 S < I, 该国为净借款者 12

净出口与资本净流出 NX = Y – (C + I + G ) NX = (Y – C – G ) – I = S – I 贸易余额 = 资本净流出 13

如果S-I 和NX是正的(NX >0)，我们有贸易盈余。我们在世界金融市场上是净债权人。

产品与资本的国际流动：总结 贸易盈余 贸易平衡 贸易赤字 出口>进口 出口=进口 出口<进口 净出口>0 净出口=0 净出口<0 Y>C+I+G Y=C+I+G Y<C+I+G 储蓄>投资 储蓄=投资 储蓄<投资 资本净流出>0 资本净流出=0 资本净流出<0

国民收入恒等式表明，国际间为资本积累筹资的资金流动和国际间物品和劳务的流动是同一枚硬币的两面。 国际资本流动可以采取许多形式 我们贸易赤字时： 外国人可以购买国内发行的债券 外国人可以购买国内的资产

第二节 小型开放经济中的储蓄和投资 r = r* 资本流动与世界利率 小型开放经济中的利率r必定等于世界利率r* ： 小型经济 完全资本流动 小型开放经济中的利率r必定等于世界利率r* ： r = r* 世界利率r*决定了小型开放经济中的利率 小型开放经济把世界利率r*作为外生变量

关于资本流动的进一步假定: 国内外债券是完全可替代的 (风险等都相同) 资本完全可流动:资产的国际贸易没有任何限制 经济是小型的:不能影响世界利率（用r*表示） 前面两个假设 意味着 r = r* 第三个假设 意味着 r* 是外生的 18

小型开放经济的可贷资金模型 基本假设与第3章可贷资金模型相同: 经济的产出是由生产函数和生产要素固定 生产函数 消费与可支配收入Y-T正相关： 消费函数 19

小型开放经济的可贷资金模型 基本假设与第3章可贷资金模型相同: 投资I与实际利率r负相关 投资函数 外生的政策变量 20

NX=[Y-C（Y-T）-G]-I（r*）=S-I（r*） 小型开放经济的可贷资金模型 核算恒等式 NX=[Y-C（Y-T）-G]-I（r*）=S-I（r*） 恒等式说明了贸易余额NX取决于决定储蓄S和投资I的变量。 储蓄取决于财政政策（更低的政府购买G或更 高的政府税收T提高国民储蓄） 投资取决于世界实际利率（更高的利率使部 分投资项目无利可图） 21

国民储蓄: 可贷资金的供给 r S, I 跟第3章一样, 国民储蓄不依赖于利率。 22

关于资本流动的进一步假定: 国内外债券是完全可替代的 (风险等都相同) 资本完全可流动:资产的国际贸易没有任何限制 经济是小型的:不能影响世界利率（用r*表示） 前面两个假设 意味着 r = r* 第三个假设 意味着 r* 是外生的 23

投资: 可贷资金的需求 r 投资仍然跟利率反方向变动,但是外生的世界利率决定了该国的投资水平。 S, I r * I (r ) 投资: 可贷资金的需求 r S, I 投资仍然跟利率反方向变动,但是外生的世界利率决定了该国的投资水平。 I (r ) r * I (r* ) 24

如果经济是封闭的… r S, I …实际利率将调整使得投资和储蓄相等 I (r ) rc 25

但是在一个小型开放经济中… r 外生的世界利率决定了该国的投资… …而储蓄和投资之间的差额决定了资本净流出和净出口 S, I r* rc NX r* I 1 rc …而储蓄和投资之间的差额决定了资本净流出和净出口 26

政策如何影响贸易余额 国内财政政策的变动 世界利率的变动（国外财政政策的影响） 投资需求增加 27

国内财政政策变动 r S, I G增加或T 减少，从而储蓄减少。 I (r ) NX2 I 1 NX1 结果: 28

增加私人消费和公共消费的财政政策变动减少了国民储蓄（Y-C-G），从贸易平衡出发时，减少国民储蓄的财政政策变动引起贸易赤字。

美国NX 和预算赤字(% of GDP), 1960-2006 4% 8% 预算赤字 (右侧标尺) 6% 2% 4% 0% 2% -2% 净出口 (左侧标尺) -4% -2% -6% -4% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 slide 30 30

国外的财政政策 小国政府财政政策变动对世界利率无影响 大国政府财政政策变动对世界利率有影响 增加政府购买就减少世界储蓄并引起世界利率上升 国内储蓄不变（取决于收入），投资减少，储蓄流向国外，出现贸易盈余。

世界利率的变动 r S, I I (r ) 国外的扩张型财政政策提高了世界利率。 NX2 NX1 结果: 32

投资需求增加 r S, I S I (r )1 I 1 练习: 用模型分析投资需求增加对NX, S, I, 和资本净流出的影响。 NX1 33

投资需求增加 r S, I S I (r )2 I (r )1 I 1 I 2 答案: I > 0, S = 0, NX2 I 1 NX1 I 2 答案: I > 0, S = 0, 资本净流出和 NX 的减少量刚好等于 I 34

评价经济政策 增加投资或减少储蓄的政策往往会引起贸易赤字 减少投资或增加储蓄的政策往往会引起贸易盈余 现期高消费引起未来低消费，这意味着子孙后代要承担低国民储蓄的负担 贸易赤字并不总是代表经济弊病

第三节 汇率 e = 名义汇率（以外国货币来表示 名义汇率和实际汇率 e = 名义汇率（以外国货币来表示 本国货币的相对价格） = 实际汇率（以国外产品表示的国内产品的相对价格水平，即按什么比例用一国的物品交换另一国的物品。实际汇率有时称为贸易条件。 ε

实际汇率 ε 如果实际汇率高，外国物品就相对便宜，而国内物品相对昂贵。如果实际汇率低，外国物品就相对昂贵，而国内物品相对便宜。

巨无霸 ε 一个商品: 巨无霸 日本的价格: P* = 200 Yen 美国的价格: P = $2.50 一个商品: 巨无霸 日本的价格: P* = 200 Yen 美国的价格: P = $2.50 名义汇率 e = 120 Yen/$ 在美国买一个巨无霸所花费的钱可以在日本买1.5个巨无霸. ε 38

现实中我们的模型中的 ε 在现实世界中: 我们可以认为 ε 是一篮子国内商品与一篮子国外商品的相对价格。 在我们的宏观模型中: 仅有一种商品, “产出” 因此 ε 是一国产出和另一国产出 的相对价格 39

实际汇率与贸易余额 实际汇率低，国内物品相对便宜，净出口需求量高 实际汇率高，国内物品相对于国外物品昂贵，净出口需求量低 ε  本国商品相对于外国商品更贵  EX, IM  NX 实际汇率低，国内物品相对便宜，净出口需求量高 实际汇率高，国内物品相对于国外物品昂贵，净出口需求量低 40

1973-2006 年美国的净出口和实际汇率 按贸易加权的实际汇率指数 净出口 (左边标尺) NX Index 3% 140 2% 120 1% 100 0% -1% (March 1973 = 100) 80 (% of GDP) -2% 60 -3% NX -4% 净出口 (左边标尺) 40 Index -5% 20 -6% -7% 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 41

净出口函数 净出口函数反映了NX 与ε 之间的反向变动关系 : NX = NX(ε ) 42

NX 曲线 NX ε NX (ε) NX (ε1) 因此净出口较多 ε1 当ε 相对较低时本国的商品相对较便宜 43

NX曲线 44

实际汇率的决定因素 国民收入恒等式说明 NX = S – I 根据前面的知识 S – I 由下列因素决定: I 取决于世界利率 r * 因此, ε 必须调整使得 45

ε 是如何决定的？ ε 1 ε 调整使得 NX 与资本净流出, S - I 相等 NX(ε) NX 1 ε 46

解释：外汇市场上本币的供给和需求 ε 1 NX 1 需求: 其他国家的消费者由于要购买美国出口的商品，从而产生了美元的需求。 ε 供给: 资本净流出 (S - I ) 产生了美元的供给。 NX 1 47

政策如何影响汇率 国内财政政策的变动 世界利率的变动（国外财政政策的变动） 投资需求的增加 限制进口的贸易政策 48

国内的财政政策变动 财政扩张减少了国民储蓄, 资本净流出, 和外汇市场上美元的供给… …引起实际汇率上升 NX 下降。 NX 2 NX 1 ε 2 财政扩张减少了国民储蓄, 资本净流出, 和外汇市场上美元的供给… ε NX NX (ε ) ε 1 NX 1 …引起实际汇率上升 NX 下降。 49

世界利率的变动 世界利率 r* 上升减少了投资，增加了资本净流出和外汇市场上美元的供给… ε 1 ε 2 NX(ε ) NX 1 NX 2 50

投资需求的变动 投资增加减少了资本净流出和 外汇市场上美元的供给… NX 2 NX 1 ε …引起实际利率上升 NX 下降。 NX ε 2 ε 1 …引起实际利率上升 NX 下降。 51

限制进口的贸易政策 对于给定的ε, 进口配额 IM  NX 美元需求曲线右移 ε ε 1 对于给定的ε, 进口配额 IM  NX 美元需求曲线右移 NX (ε 2 ) ε 2 贸易政策不会影响 S 或 I , 因此资本净流出和美元的供给不变。 52

限制进口的贸易政策 ε 结果: ε > 0 (需求增加) NX = 0 (供给不变) IM < 0 (政策) ε > 0 (需求增加) NX = 0 (供给不变) IM < 0 (政策) EX < 0 (ε的提高) NX (ε 1 ) ε 2 ε 1 53

贸易政策的影响 贸易政策——旨在直接影响物品与劳务进口与出口量的政策 贸易保护主义使净出口曲线向外移动，但不影响储蓄与投资，从而不影响贸易余额。 贸易保护主义政策不影响贸易余额是因为实际汇率升值抵消了直接由于贸易限制而增加的净出口。 贸易保护主义政策影响贸易量，进、出口量都减少了

名义汇率的决定因素 前面已知: 从而名义汇率为: 55

名义汇率的决定因素 56

名义汇率的决定因素 该方程可以写成比率关系: 对于任一给定的ε, e的增长率（名义汇率的百分比变动）等于国外与国内通货膨胀率的差. 57

通货膨胀与名义利率 Mexico Iceland Singapore South Africa Canada South Korea U.K. Japan 58

如果一个国家相对于美国而言通货膨胀率高，那么，随着时间的推移美元购买的外国通货量将增加。 如果一个国家相对于美国而言通货膨胀率低，那么，随着时间的推移美元购买的外国通货量将减少 上述情况也说明货币政策如何影响名义汇率

购买力平价的特例 单一价格规律 同样的物品在同一时间在不同地方不能以不同价格出售，否则就产生套利机会。 购买力平价 单一价格规律运用于国际市场

国际套利者的迅速行动使净出口对实际汇率的微小变动极为敏感 净出口曲线极为平坦 这种敏感性保证了均衡的实际汇率总是接近于确保购买力平价的水平 S-I NX（  ）

购买力平价有两个重要含义： 储蓄或投资的变动并不影响实际或名义汇率 由于实际汇率固定，名义汇率的所有变动都产生与物价水平的变动 购买力平价学说的局限 许多物品不易于国际间交易 可贸易物品并不总是完全可以替代的 购买力平价学说提供了一个实际汇率的变动要受到限制的理由

本章小结 净出口 资本净流出等于 出口与进口之差 一国产出(Y )与该国国内支出 (C + I + G)之差 对国外资产的购买减去国外对本国资产的购买 储蓄与投资之间的差额

本章小结 国民收入恒等式: 对 NX 的冲击: Y = C + I + G + NX 贸易余额 NX = S - I 资本净流出 如果政策引起 S 增加或 I 下降，那么NX 会增加。 如果政策既不引起 S 增加又不引起 I 下降，那么NX 不会增加。例如: 贸易政策。 64

本章小结 汇率 名义汇率:本国货币和外国货币的相对价格 实际汇率:本国商品和外国商品的相对价格 实际汇率等于名义汇率乘以两国商品价格之比 65

本章小结 实际汇率的决定 名义汇率的决定因素 在其他条件不变的情况下 NX 与实际汇率负相关 实际汇率调整使得 NX 和资本净流出相等 e等于实际汇率乘以外国价格与本国价格之比率. 对于给定的实际汇率值, 名义汇率变动率等于国外与国内通货膨胀率的差额. 66

本章小结 财政扩张导致国民储蓄减少. 该经济政策的效应取决于开放程度: 67

练习 美国的储蓄率与它的许多贸易伙伴相对较低。如果美国是一个封闭经济，这将如何影响美国投资（相对于其在贸易伙伴国的投资） 美国并非封闭经济，美国的低储蓄率导致国民储蓄落后投资。这对美国的国外借款、资本净流出和贸易平衡有何影响？ 68

练习 20世纪80年代，美国缩减税收，增加国防开支，造成了历史上最高的财政赤字。说明并解释对以下几项的影响 欧洲和日本的投资水平、资本净流出、贸易余额、实际汇率 同期比利时也经历了很高的财政赤字。说明并解释对以下几项的影响 欧洲其他地区和日本的投资水平、资本净流出、贸易余额、实际汇率 69

练习 假定美国货币供给以每年3%的速度增长，请分析货币供给增长率提高到10%对以下各项的影响 年通货膨胀率 实际利率 名义利率 实际汇率 名义汇率 投资（不考虑税收和其他不确定因素） 实际GDP 70

练习 假定智利是小型开放经济，有贸易余额，世界实际利率3%。 假设外国人急需利智电线，智利出口增加。 利智IS图和(S-I)、NX的初始情况 假设外国人急需利智电线，智利出口增加。 这个变化对利智NX曲线和实际汇率的影响，智利贸易余额如何变化 为了帮助其他产业，政府调节税收，使实际汇率维持在初始水平 政府朝哪个方向改变税收 政府的税收政策对储蓄量、投资量、资本净流出量、净出口和实际利率的影响 71