參與除權(息)是否能獲利— 以台灣125家上市公司為例 指導老師：鍾懿芳 老師 組別：第一組 組員：19408001 王香心 19408008 李怡亭 19408010 李昭瑩 19408013 廖盈欣 19408043 王蕾喻

研究動機及目的

研究動機 股票為國內投資人最大的投資工具。 股票市場中存在許多非理性的投資行為。 參與除權(息)大多可以獲得顯著的異常報酬。 不同產業別的除權(息)投資報酬率是否有差異？

研究目的 參與國內上市股票除權(息)是否能獲利？又獲利機會有多大？ 參與國內上市股票除權(息)的平均投資報酬率為何？ 參與國內上市股票除權(息)後必須持有多久才會獲得最大報酬率？ 不同產業別的除權(息)投資報酬率是否有明顯差異？

文獻探討

文獻探討 1.參與國內上市股票除權(息)是否能獲利 ? 除息日當天確實有顯著的填息現象 台灣股票市場存在除權行情 (黃青程2003、黃士青1996) 台灣股票市場存在除權行情 (李忠憲1996、林素雯2003) t-3至t+3，皆存在顯著的異常報酬 (蘇瓜雅2000) 在t-3 至t+7，平均異常報酬率則小於0 (李忠憲1996)

在t-1、t、t+4有平均異常報酬率皆大於0 (李忠憲1996) 除權日當天有顯著為正的異常報酬率 (范瀛文1999) t-5買進股票而在t+5賣出股票的投資策略 有正的異常報酬率 (陳建樺1989) t-3、t-1、t、t+1皆有正的累積平均異常報酬率，並以t為最大 (張維傑2000)

2.不同產業別的除權(息)投資報酬率是否有 明顯差異？ 電子業在t會有較大的累積平均異常報酬率，且報酬率高於非電子業，填權幅度最大且填權期間也最長 (范瀛文1999、張維傑2000) 金融類股(75-77年)，紡織、鋼鐵類股(77-80年) ，電子類股(81~83年) ，皆有正的投資報酬率 (王玉鳳1996)

研究樣本與方法

樣本選取標準及研究期間 研究標的與樣本:以125家公司股票，共543個樣本 研究類別:電子類、金融類、化工類、 運輸類、紡織類、食品類、營建類、電機類、鋼鐵類 研究期間：民國88年至民國92年

表3-1:研究樣本簡稱與代號 電子類 電機類 紡織類 金融類 化工類 2301光寶科技 2303聯電 2308台達電 2311日月光 2313華通 2315神達 2317鴻海 2323中環 2324仁寶電腦 2325 矽品精密 2330台積電 2331精英電腦 2332友訊 2345智邦 2347聯強國際 2350環電 2352明碁 2353宏碁電 2355敬鵬 2356英業達 2357華碩 2374佳能 2377微星科技 2382廣達 2387精元 2391合勤 2392正崴 2393億光 2395研華 2397友通 2409友達光電 2430燦坤 電機類 1503士林電機 1504東元 1507永大 1513中興電  1514亞力 1515力山工業 1519華城 1520複盛 1521大億 1522堤維西 1523開億 1524耿鼎企業 1525江申工業 1527鑽全 1528恩德 1529樂士  1530亞崴 1531高林股份 1532 勤美 1533車王電 1536和大工業 1539巨庭 4532瑞智 紡織類 1402遠東 1434福愁 1439中和 1440南紡 1451年興 1454台富 1455集盛 1459聯發 1460宏遠 1465偉全 1467南緯 1468昶和纖維 1473台南企業 1474弘裕企業 1476儒鴻 4414如興製衣 金融類 2801彰化銀行 2816友聯 2820華票 2825中央保 2836高雄銀行 2845遠東高銀 2852第一保 2854寶來證券 2855統一證券 2856元富證 2881富邦金 6005群益證券 化工類 1704榮化 1709和益 1710東聯 1711永光 1712興農 1714和恫 1715亞化 1716永信 1720生達 1722台肥 1723中碳

表3-1:研究樣本簡稱與代號(續) 營建類 鋼鐵類 食品類 運輸類 2501國建 2515中華工程 2523德寶 2526大陸 2536宏碁建設 2543皇昌 2545皇翔 2547日勝生 5515建國 鋼鐵類 2002中鋼 2009第一伸銅 2010春源 2015豐興 2020美亞 2029盛餘 2030彰源 2034允強 食品類 1210大成 1215卜蜂 1216統一 1219福壽 1227佳格 1229聯華實業 1231聯華食 1234黑松 運輸類 2603長榮海運 2606裕民 2609陽明海運 2611志信 2617台航

資料來源 公開資訊觀測站：取得除權(息)日期 台灣證券交易所及情報贏家：取得上市股票的日收盤價 奇摩股市：取得發放股票股利及現金股利

以下是特殊樣本的處理方式： 沒有發放股票股利 無法取得股價日資料 查無除權(息)日期 同時發放現金股利及股票股利，但除權日與除息日卻是不同天 無法求知下一年度的除權(息)日

研究方法 步驟一:從「公開資訊觀測站」、「YAHOO奇摩 股市」、「台灣證劵交易所」、「情報 贏家」取得資料。 步驟二： 　　　股市」、「台灣證劵交易所」、「情報 　　　贏家」取得資料。 步驟二： 　 　　　t-30 t T1=t+30 此期間計算每日投資報酬率 T2 T2+1 每日投資報酬率公式： Ln （現金股利*1000股）+賣價*（股票股利*100股+1000股）　 (買價*1000股)

步驟三：以3%為基準，判斷除權(息)是否能 獲利。 步驟四：將投資報酬率區分為8組。 　　　　T1~50、51~60、61~80、81~100、 　　　　101~140、141~180、181~220、 　　　　221~ T2 步驟五：求得每一樣本最大報酬率與天數。

實證結果與分析

獲利機會 全543個樣本中，有450個樣本會獲利。 獲利機會高達82.87%。 在t-30買進，t+30後開始賣出標的股，將會有八成以上的獲利機會。

第一組： 金融類、食品類、鋼鐵類、電機類、紡織類

　 第二組：電子類、化工類

　　 第三組：運輸類

　　　第四組：營建類

圖4-10 分析各樣本之最大報酬率 營建類 皇翔建設 91年 144天 136.8%

表4-1

表4-2

結論與建議

結論 平均持有七至八個月左右再賣出，將近有八成機會獲得6%左右的平均報酬率。 報酬率獲利期間- 第一組：第141個交易日 第二組：第181個交易日 第三組：第141~180個交易日 第四組：第101個交易日

從450個樣本中得知，平均持有七至八個月再賣出，可獲得約32%的最大平均報酬率。 由九大類股中得知88年出現負報酬率的現象，91年是表現最好的一年。

建議 可加入全部上市(櫃)公司 各類股樣本數盡可能相同 針對某一類股去做研究 考慮多、空頭市場 考慮員工所發放的股利數 個人可扣抵稅額的比率

The end