第 1 章 投资概述　　 主讲：丁辉关

2007.3.27大盘在屡创新高后到达历史最高点3145.04且大盘仍保持稳步的上扬态势。 2005.06.06大盘跌至4年多来的历史低点从此不断反弹上扬创造了历史上最大的牛市。

赣南果业2006.03.22价格5.04元，2007.02.16最高价格43.79元，不到11个月涨8.7倍。

S先锋连续20个交易日涨停从2006.11.21日的6.60元2007.3.20涨到22.31元创造出了股市神话。

2007.2.27沪深股市跌幅均超8% 10年来单日最大跌幅，千家个股跌停，股市遭遇空前的“黑色星期二”

General Introduction to Investment 第1章 投资概述 General Introduction to Investment 1.1 投资学的研究对象 1.2 投资的含义和基本要素 1.3 投资的分类和形式 1.4 投资过程

1.1 投资学的研究对象 1.1.1 投资学的性质与研究对象 1.1.2 投资学的内容体系 1.1.3 投资学的研究方法 1.1.4 课程教学说明

1.1.1投资学的性质与研究对象 1.投资学(investment)：是研究社会经济运动过程中投资的一般运动规律和不同投资的特殊运动规律的一门经济学科. 它是经济学的重要分支。 它是随着投资实践活动的产生发展而逐渐发展起来的。

2.投资理论的发展 （1）19世纪末以前：西方国家的金融体系中，间接融资占主导地位，以证券投资为核心的直接融资的规模小，尚无系统的证券投资理论。 （2）20世纪初到50年代：西方证券市场经历了膨胀、崩溃、恢复、繁荣的过程，经济大危机冲击经济，证券市场秩序的重要性凸现，证券投资理论从传统经济学中独立出来，形成了独立的研究对象和体系，奠定了基本分析法和技术分析法的基础。

（3）20世纪50年代：马柯维茨（Harry Markowitz）的投资组合选择理论提出，标志现代投资理论创立。此后，许多经济学家对证券投资进行研究，如夏普（William F. Sharpe）的资本资产定价模型（the Capital Asset Pricing Model, CAPM）、罗斯(Ross .S.A)的套利定价理论 (Arbitrage Pricing Theory, APT)、法玛的有效市场理论、米勒的股权分析模型、布莱克的期权定价理论、金融工程学等。

3.投资学的研究对象：投资活动过程及其规律。 研究和揭示投资领域中的各种特殊规律的作用和表现； 阐明按照客观规律的要求管理投资的原理与方法； 具体而言，探索如何从中国国情出发，以最有效的的方法和途径筹集资金，并将资金投于社会再生产，以达到推动社会生产力的发展，促进民富国强的目的。

1.1.2投资学的内容体系： 1. 投资的基础知识：投资的含义、要素和分类，金融工具和金融市场，投资过程。 2. 实业投资：项目投资、风险投资和企业并购。国际投资。 3. 金融投资：证券投资工具（股票、债券、投资基金）、证券市场（构成，证券交易程序与方式等），证券投资方法(理论基础、基本分析、技术分析)。 4. 投资组合理论：收益与风险分析、投资组合理论、定价理论(CAPM，APT)等。

1.1.3投资学的研究方法 1.学习投资学的意义 社会主义市场经济发展的需要； 企业（公司）理财的需要；财经行业工作。企业管理、公司融资； 个人（家庭）投资理财的需要； 4政府金融管理与监管的需要。

2. 投资学的研究方法： 马克思主义的唯物辩证法，是研究投资学的指导思想和基本方法。 理论研究与实证分析相结合； 宏观研究与微观研究相结合； 定性分析与定量分析相结合； 理论与实践相结合。 思考：投资学与证券投资学、国际投资学 的联系与区别？

1.1.4课程教学说明 1.教学方式 讲授：重点、难点，课堂讨论，分析与思考，习题课； 实训：证券投资模拟实训； 阅读：互联网、新闻传媒等资料； 考察：工商企业、银行、证券公司、房地产公司。

2.学习要求： 课堂认真听讲 课后预习、复习 认真做作业 多看教材及参考书目 达到融会贯通 3.考核办法： 平时成绩：考勤，课堂表现，占30％； 期末考试：占70％。

4、参考书目 万解秋 贝政新　现代投资学原理　复旦大学出版社 李春杰　投资学　哈尔滨工程大学出版社　2008 刘红忠　投资学　高等教育出版社　2003 郎荣燊、黎谷 投资学 中国人民大学出版社 Investments (5th Ed) 　Zvi Bodie, Alex Kane & Alan.J. Marcus　McGraw-Hill Companies, Inc. ，2002。 Investments　(Sixth Ed)　William F. Sharpe Gordon J. Alexander Jeffery V. Bailey　 Prentice Hall, 1999

5、参考资料与网站 财经类报纸：金融时报、大众证券、21世纪财经报道。 金融界投资理财网 (http://www.jrj.com.cn) 和讯财经网 (http://www.hexun.com) 中国国际投资促进网 http://www.chinafdi.org.cn 中国经济信息网 http://cei.gov.cn 中国股市（www.chinastockmarket.com） 搜狐财经（stock.sohu.com） 东方财富网(http://www.eastmoney.com/) 上海黄金交易所www.sge.sh/ 中国外汇网www.chinaforex.com.cn

1.2 投资的含义和基本要素 1.2.1 投资的概念和特征※ 1.2.2 投资的基本要素※ 1.2.3 金融资产与金融市场 1.2.4 投资的发展过程和作用※

1.2.1投资的概念和特征※ 1.投资（investment）：是指经济主体(国家、企业、个人)以获得未来货币增殖或收益为目的，预先垫付一定量的货币与实物，经营某项事业的经济行为。《经济大辞典》（金融卷） William Sharpe（1990年获诺贝尔经济学奖）：投资是指为了获得可能的不确定的未来值而做出的确定的现值的牺牲 (the sacrifice of certain present value for (possibly uncertain future consumption (future value)). 《简明不列颠百科全书》：“投资指在一定时期内期望在未来能产生收益而将收入变换为资产的过程”。

2.经济意义上的投资：实物资产投资，投资经济学研究的主要内容。 萨缪尔森（Paul A. Samuelson）《经济学》：“对于经济学者而言，投资的意义总是实际的资本形成——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产…只有当物质资本形成生产时，才有投资。” 夏皮洛（Edward J, Shapiro）《宏观经济分析》：“投资在国民收入分析中只有一个意义——该经济在任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货变动等形式表现的那一部分产量的价值。” 3.金融意义上的投资：金融资产投资，金融投资学研究的主要内容。证券投资学从属于金融投资学。

4.对投资涵义的理解 (1)投资总是一定主体的经济行为。这些主体既可以是同一自然人或法人，又可能是相对分离的不同的自然人或法人。投资主体包括： 投资所有主体：负责提供投资资源，或负责偿还债务，并享受资产收益； 投资决策主体：负责方案的具体确定； 投资实施主体：负责按已确定的方案，组织投资的具体实施，将投资源转化为资本； 投资存量经营业主体：负责运用已形成的资本。

(2) 投资的目的是为了获取一定的效益。投资主体总是始于一定的目的(投资动机)才进行投资，投资的本质在于这一经济行为的“获利性”，实现资本增值。“利”的含义是多方面的：直接的与间接的、宏观的与微观的、经济的与社会的等。 (3)投资所获取的效益是未来时期的预期效益，而且是不确定的。投资是资本的垫付活动，从资本的垫付到回收与增值需要经过一个较长的时期。在这个较长的过程中，由于政治、经济、技术、自然、心理等多个因素的变化，投资预期收益不确定，投资者有蚀本甚至破产的可能性。这就是说，投资具有风险性。

(4)投资必须花费现期的一定收入。在投资前必须有一定数量的资金，资金来源于：一是投资者自己的收入，二是通过各种途径借来的。后者最终要以自己的收入来偿还的。所以投资必须花费现期的一定收入。在收入一定的情况下，要投资，就要放弃或者说要牺牲一定的消费。对个来说如此，对整个社会来说也是如此。 (5)投资所形成的资本有多种形态。一般可分为真实资本和金融资本。前者指能带来收益的有形的实物，如设备、房地产、黄金、古董等，后者指能带来收益的无形的权证，如定期存单、股票、债券等。两者都可以成为投资者投资的对象。

5. 投资的特征： （1）投资是现在付出一定价值的经济活动。 （2）投资具有时间性：是一个行为过程，需经过一定的时间过程。牺牲当前消费（Reduced current consumption）计划的未来消费（Planned later consumption），资金的时间价值。 （3）投资具有目的性：是为了取得收益。收益即投资所取得的报酬。增加投资者的财富来满足未来的消费 （4）投资具有风险性。即不确定（Uncertainty），以风险为代价。如果证券没有风险是否意味着没有收益？

6. 投资的收益性、风险性、时间性之间的关系：密切联系、相互作用。 一般来说，收益和风险成正比例关系；风险和时间也成正比例关系； 时间间隔越长，由于不可测因素越多，不确定性就越大，即风险性越大。 当收益一定时，时间越长，收益率越低，收益率为正时，时间越长，绝对收益越高。

7. 投资的特点： （1）投资领域的广阔性、复杂性。宏观：国民经济的各个部门、计划、财政、金融、劳动力、物资；微观：生产部门、销售部门、其他 （2）投资周期的长期性；投资周期是指从资金投入至全部收回所经历的时间。西气东输、京九铁路 （3）投资实施的连续性与波动性；开工---投入--人力物力财力。尽可能不中断 避免浪费。 （4）投资收益的不确定性：生产性投资的效益应高于银行贷款利率。 形成投资效益不确定性的原因：投资预测与决策、管理因素、预测决策的技术原因、偏差、失误。

1.2.2投资的基本要素※ 1. 投资主体：即投资者，可以是自然人、法人或国家。它是具有资财来源和投资决策权的投资活动主体。 2. 投资客体：即投资对象、目标或标的物，如某一具体的建设项目，或有价证券或其它对象。 3. 投资目的：即投资主体的意图及所要取得的效果。如通过投资来实现资产的保值或增值，以获取经济或社会效益。 4.投资方式：投入资金运用的形式与方法，如购买厂房、机器设备等实业投资，购买有价证券的金融投资。

1.2.3 金融资产与金融市场 1. 几个概念： 财富（ Wealth）：现时收入（Present income）与未来收入（Future income）的现值（Present value）的和。 资产（Assets）：所有能储存的财富，包括实物资产（Real assets）与金融资产（Financial assets） 思考：专利、大学教育、客户关系是资产吗？是实际资产吗？

实际资产（Real assets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。 投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险；套期保值者和投机者、投资级和投机级债券 套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌，有风险 ，但套利是无风险的。

2.金融资产（Financial assets）：实际资产的要求权（ Claims on real assets ），它定义实际资产在投资者之间的配置。 金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。 整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。 思考：假设你发现一只装有100万人民币的宝箱 A、这是实物资产还是金融资产？ B、社会财富会因此而增加吗？ C、你会更富有吗？ D、你能解释你回答B和C问题的矛盾吗？

3.金融资产在经济中的作用 消费的时间安排（ Consumption Timing）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。 风险的分配（ Allocation of Risk）：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。 问题：金融工具能否减少总体经济的风险？ 所有权与经营权分离（ Separation of Ownership），复合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。

4.金融资产或金融工具（Instruments）的分类： 按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）。 期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）。 原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具：期货（Future）、期权（Option）。

5.金融市场（Financial market）：是金融资产的交易场所。 合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。 期限长短：货币市场和资本市场。 功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。 组织结构：交易所、场外市场(OTC)等。

6.金融市场的主体 （1）家庭部门（the household sector）：既是金融市场主要的资金供给者，又是投资者。 减少税收负担：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具 规避风险：如何利用金融工具获利和规避风险 （2）企业（the business sector）：主要的资金需求者，融资者（Raise funds ）。 间接融资：向银行借款 直接融资：直接向家庭借款(发行股票、债券等) 目标：以低成本获得高价格(一级市场)的证券

讨论：企业融资的三个渠道 a. 自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。 b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制），中小企业的融资困境是世界性难题 c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。 问题：那种融资方式的成本最高？为什么？

（3）政府（Government sector）： 弥补财政赤字：政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。 实施货币政策：政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。 讨论：政府解决财政赤字的三个渠道 政府解决赤字的办法：（1）增税；（2）增发钞票；（3）借债：内债和外债。 问题：上述的三种方案的利弊？政府能否发行股票？政府是否存在破产的可能？

7.金融机构（Financial institutions）： （1）金融中介（ Financial intermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。 （2）证券业（Security industry）为直接融资提供服务： 投资银行（Investment bank） 经纪公司（Broker）和做市商（Market-maker） 交易所（Exchange）

8.金融市场的主要功能 （1）筹集资金（Raise funds） 中国证券市场只实现了这个功能！ （2）优化资源配置（Resource allocation）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。 （3）增强资产的流动性（Liquidity）：实物资产的证券化（Securitization）使其具有可分割性、易转让性。

金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动 金融中介 机构 金融市场 证券 资金 贷款人（储蓄者 投资者）： 1、个人与家庭 2、企业 3、政府 4、外国投资者 借款人（筹资者、 发行者）： 贷款 储蓄

1.2.4投资的发展过程和作用 1.投资的发展过程 投资是在人类历史发展到一定阶段时才产生的。它是一个历史的范畴。 伴随着货币的普遍使用和商品经济的发展，投资活动频繁起来。但形式主要是实际投资和直接投资，投资者也只是某个封建主或教主或者富商家族。 随着股份制度的发展，证券制度成为现代资本主义社会的一个明显特征。投资不再仅仅是实际投资、直接投资，金融投资已成为投资的主要方式。投资不再是个别大资本家和富翁的事情，众多的中小资本甚至一般工人都可以购买股票成为股东。

2.投资的作用※ (1) 投资是一个国家经济增长的基本推动力。 投资可以直接促进国民经济的增长。不同的经济社会发展时期，没有一定量的投人，经济是难以启动和发展的。 投资的重要作用表现在它的乘数效应，即一定量的投资可引起国民收入、国民生产总值的数倍增长。 增加适度的投资数量，是促使国民经济增长的首要推动力。   投资--经济启动发展--数倍的国民收入--投资乘数--国民经济增长的首要推动力 举例：美国60年代的高速公路

(2)投资是国民经济持续快速健康发展的关键因素。 国民经济的康发展要求社会总需求与总供给平衡。社会总需求由投资需求与消费需求两部分组成，如果投资需求膨胀，或投资需求与消费需求双重膨胀，必然导致经济增长的大起大落，造成国民经济的严重比例失调。 同时，投资不仅是一种需求，而且能够转化为供给。投资形成实物资产，产出产品，供应市场，增加了社会的总供给，当社会总需求超过总供给时，除了控制和压缩总需求外，关键在于大力增加有效供给，这就要求保持适度的投资规模，取得良好的投资效益。 投资稳定--国民经济稳定健康发展 投资不足--国民经济不稳定--停滞不前 投资膨胀--国民经济发展过热

(3)投资可以促进人民生活水平的提高。 投资为改善人民物质文化生活水平创造物质条件。 生产性投资，转化形成生产性固定资产，能扩大生产能力(工程效益)，从而能促使在生产提高的基础上，逐步改善人民的物质文化生活。 非生产性投资，转化形成非生产性固定资产，则是直接为满足人民的物质文化生活需要服务的。 如：瑞士的城市建设、公园

(4)投资为社会创造就业机会。 投资的实施，主要由建筑业承担建设任务。投资推动建设工程兴建，需要吸收为数众多的劳动用工，这就为促进解决劳动就业问题广泛开辟场所。 牛奶过多--失业--牛奶销售更加困难 投资--就业--收入增加--牛奶销售上涨 此外，投资与企业的发展密切相关，投资有利于一国的国内稳定和国际交往。

1.3 投资的分类和形式 ※ 1.3.1 广义投资和狭义投资 1.3.2 直接投资和间接投资※ 1.3.3 实物投资和金融投资※ 1.3.4 其他投资分类

1.3.1 广义投资和狭义投资 1.根据不同的划分标准，可以对投资进行不同的分类。 1.3.1 广义投资和狭义投资 1.根据不同的划分标准，可以对投资进行不同的分类。 2.投资分类的目的是为了认识不同投资的性质和活动的特点，以便采取相应的措施和对策，对投资活动进行科学管理。 3.根据概念范畴，投资可分为广义投资和狭义投资。

4. 广义投资：是指为了获得未来报酬或收益而预先垫付资本及货币的各种经济行为。如开办工厂、开发矿山、开垦农场，以及购买股票、债券等。 5. 狭义投资：主要指购买金融资产的投资行为。最主要的是指证券投资，即投资于各种有价证券，进行有价证券的买卖，如购买股票、债券等。 G·M·Dowrie和D·R·Fuller《投资学》：广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、，金融债券等。

1.3.2 直接投资和间接投资※ 根据是否直接控制投资资金的运用，投资分为直接投资和间接投资。 1.3.2 直接投资和间接投资※ 根据是否直接控制投资资金的运用，投资分为直接投资和间接投资。 1.直接投资（direct investment）：是指投资者将货币资金直接用于开办企业、进行项目建设或购置设备、并购现有企业的经济行为。 直接投资形成固定资产和流动资产，扩大了生产经营能力，使实物资产存量增加，是经济增长的重要条件，是投资的主要形式。 包括有形资产投资（现金、厂房设备、交通运输工具、通讯、土地或其使用权、并购等）和无形资产投资（商标、专利、专有技术、服务等）两种形式

2. 间接投资（indirect investment）：指投资者以其资本购买金融资产，以获取一定预期收益的经济行为。 它表现为所有权的转移，并不构成社会生产能力的增加。 主要形式是购买各种有价证券，如公债、公司债券、金融债券或公司股票等， 又分为直接金融投资和间接金融投资（机构投资者）。

3.直接投资与间接投资的区别和联系： （1）直接投资是资金所有者和资金使用者的合一，是资产所有权和资产经营权的统一运动，一般是用于生产事业，会形成实物资产； （2）间接投资是资金所有者和资金使用者的分解，是资产所有权和资产经营权的分离运动，投资者对企业资产及其经营不具有直接的所有权和控制权，其目的只是为求得资本收益或保值。 （3）间接投资是将货币资金转化为金融资产，并没有实现为社会的实物资产，并不引起社会总需求的增加，它的最终归宿是直接投资，可为直接投资筹集资本，直接投资对间接投资也有着重大影响。

1.3.3 实物投资和金融投资※ 根据投资对象的性质与形式，投资分为实物投资和金融投资。 1.3.3 实物投资和金融投资※ 根据投资对象的性质与形式，投资分为实物投资和金融投资。 1. 实物投资：是指投资于具有实物形态的资产，如黄金、房地产、厂房、机器设备、文物古玩、珠宝玉石等等。实际投资直接形成社会上的资本存量的增加，价值稳定，投资收益也不低。 2. 金融投资：是指投资于以货币价值形态表示的金融领域的资产，如股票、债券、银行存款、外汇等等。金融投资只涉及人与人之间的财务交易，金融资产是一种无形的抽象的资产（虚拟资产），具有投资收益高、价值不稳定的特点。

3.实物投资与金融投资的区别和联系： （1）风险不同：实际投资一般比金融投资的风险小； （2）流动性不同：金融投资是一种流动性较高投资； （3）交易成本不同：金融资产的交易快速、简捷、成本较低。 （4）相互补充、相互依赖、相互促进的关系：在经济社会中，实际投资和金融投资两者之间并不是竞争性的，而是互补的。高度发达的金融投资使实际投资者更方便快速地获得资金，用于投资；实际投资反过来又为金融投资提供机会，促进其发展。

1.3.4 其他投资分类 1.根据期限： （1）短期投资：是指资产所提供的现金流期限在一年以内的投资。 1.3.4 其他投资分类 1.根据期限： （1）短期投资：是指资产所提供的现金流期限在一年以内的投资。 （2）长期投资：是指资产所提供的现金流期限在一年以上的投资。 2.根据投资地域： （1）国内投资：指本国政府、企业、个人等在本国境内所进行的投资。其总量代表了一国经济发展水平的高低、积累能力的大小和经济实力的强弱。 （2）国际投资：指各类投资主体跨越国界的相互投资。既包括外国资本在本国的投资，也包括本国资本在外国的投资。

3.根据投资主体： （1）国家投资：是指中央政府和地方各级政府所进行的投资，通常表现为财政投资。它可由国家直接拨款无偿使用，也可委托管理投资的专业银行或投资公司实行贷款，有偿使用。 （2）企业投资：是指企业做为投资主体所进行的投资。企业投资的范围涉及到社会生产和社会生活的各个方面。 （3）个人投资：是指个人做为投资主体所进行的投资。个人凭手中的资金购买证券充作金融资产借以获利。

4.按投资用途的不同，生产性投资和非生产性投资： （1）生产性投资：指投入到生产、建设等物质生产领域中的投资，其直接成果是货币转化为各种生产性资产。又分为固定资产投资和流动资产投资。 （2）非生产性投资：指投入到非物质生产领域中的投资，其成果是货币转化为非生产性资产，主要用于满足人民的物质文化生活需要。 5. 根据投资的盈利性： （1）盈利性投资：又称经济性投资、商业投资，是指为了通过生产经营而获取盈利所进行的投资，一般主要投入到生产或流通领域当中。 （2）政策性投资：又称非盈利性投资，是指用于保证社会发展和群众生活需要而不能或允许不能带来经济盈利的投资。

6. 按形成资产性质的不同划分为： （1）固定资产投资：用于建设和形成固定资产的投资。固定资产是指在社会再生产过程中，可供较长时间反复使用，并在其使用过程基本不改变其原有实物形态的劳动资料和其他物质资料，如厂房、机器设备等。它可细分为基本建设投资、更新改造和其他固定资产的投资。 （2）流动资产投资：用于流动资产的投资。流动资产是指在企业的生产经营过程中，经常改变其存在状态的资金运用项目，如原材料、燃料、工人等。

7.按资金价值来源不同分为： （1）净投资：是指来自国民收入（V+M）的投资，是国民收入积累额中用于增加固定资产和流动资产的部分，是扩大投资的资金价值量的源泉，有自己特有的形式与运用规律。 （2）折旧再投资：是指来自固定资产补偿价值的投资，是生产和经营过程中磨损的固定资产的转移价值。 

8.按投资额确切性不同的划分： （1）名义投资：按现行价格计算的投资额 （2）实际投资：不变价格计算的投资额 （3）有效投资：对资产的形成真正做出贡献的投资 有效投资=名义投资-各种无效投资。 无效投资：是指价格上涨所带来的虚增的投资，或投资成本上升而造成的实际损失，相当于一部分投资通过非正常渠道转化为消费基金。

1.4 投资的基本过程 1.4.1 投资的基本原则 1.4.2 投资的基本过程※ 1.4.3 投资决策分析的基本方法

1.4.1投资的基本原则 1.比较原则（Comparison principle）：投资者通过与金融市场上的其他可用的投资机会来评价一项投资，金融市场给出了机会成本。 短期国债被认为是无风险的证券，从比较原则上来看它是否是无风险的？ 当前，许多股民高位套牢，那么这些股民是否需要从股票市场退出？

2. 无套利原则（No arbitrage principle）： 利用同质证券之间的定价不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利。 套利的三个基本特征：零投资、无风险、正收益。 但世上没有免费的午餐！无套利原则说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定。 金融工程的基本思路！ 问题：假设南京市的A银行的存贷年利率为10％，B银行为12％，其结果是什么？

3. 风险厌恶（Risk aversion）原则 假设两项投资成本相同，预期回报相同，投资者将选择风险小的投资项目。 例如：投资项目A会得到确定的回报10％，而项目B的投资项目获得10％的回报是不确定的，则投资者必然选择项目A。 根据风险厌恶原则，对于同一个公司股票给出的回报要大于债券。因此，高风险的投资需要高回报予以风险补偿。 思考：高风险高收益，低风险低收益，那无风险是否就意味着无收益？

1.4.2投资的基本过程※ 一个完整的投资运动过程可分为以下步骤：投资的形成与筹集阶段→投资的分配阶段→投资的运用阶段→投资的回收与增值阶段。 资金的货币形态 资金的生产形态 资金的商品形态 附加增值的资金货币形态 （进入下一轮扩大规模的循环与周转）

1. 投资的形成与筹集阶段 （1）投资的形成阶段---形成于生产阶段，投资形成为投资资金的筹集及其使用奠定了基础。可以形成于社会总产品的每一个构成部分W=C+V+M。 ① C 形成折旧再投资和流动资产投资 生产经营性固定资产的转移价值---形成折旧基金--销售---货币形态收回 在固定资产暂时不需要更新的阶段--添置新的固定资产投资、流动资产 劳动对象的转移价值---货币形态收回---用于流动资金的再垫付。

② v 形成净投资。物质部门的劳动者所创造的必要劳动价值V按其经济属性来说，要用于劳动者的生产消费。 消费和价值的创造有一定的时间不完全一致--一部分沉淀为积累基金 劳动者需要一部分金融资产--形成投资 ③ M 形成净投资：支付非物质生产部门的社会人员的消费外，一部分追加生产经营性投资以及国防、行政和公共福利设施的投资建设。都属于净投资的重要价值来源

（2）投资资金筹集：即把投资资金从形成方和暂时不用者手里吸收聚集起来，供投资者使用的过程。 ① 投资资金筹集方式（融资）包括：财政筹资；银行筹资；证券筹资；部门企业自筹资金；国际筹资。 ② 各类投资形成与运用者的筹资方式。 中央政府：征税、发行债券、筹集外资、与地方政府及大企业联合投资共建项目。 地方政府：税收、本地的科教文卫等公用事业，债券、贷款、申请中央援助。 公司企业：营业收入、筹措资金 城乡居民：重要的资金来源。

2.投资的分配阶段 （1）价格调整 举例：影响不同部门的销售收入和盈利水平，进而影响投资形成量，产生分配投资的作用 （2）税制和税收政策调整 调整某行业的税率高低，直接影响投资的形成量，吸引其他行业来投资，如农业、环保产业 （3）金融政策调整 贷款的行业选择、利率高低。如：政策性贷款、出口信贷

3.投资的运用阶段 投资的运用阶段即投资的投入阶段，是把投资转变为物质要素的阶段，是整个投资运动周期中最基本的阶段。也就是指资金投入，转化为投资品、建设用地和劳动力等物质要素，形成固定资产（配套流动资产）的过程。

(1)项目建设前期---直接影响项目建设的成败 决策的科学化----项目可行性研究----投资决策----最优投资方案----工程设计----项目的准备工作 关键是立项和设计 (2)项目建设与竣工验收阶段：组织好施工、管理工程材料、建设资金、保证工程质量、降低工程成本、缩短建设工期----提高投资效益

4.投资的回收与增殖阶段 (1)投资的回收：是指在资金转化为固定资产和生产能力的基础上，产出社会产品，实现价值增值，收回更多的货币，可用于扩大再投资。 它是投资运动周期的末尾阶段，同时又是继起投资运动周期的开始。 投资的回收--本次投资的结束---新的投资的开始--川流不息的运动过程

(2)投资的增值：是指投资再生出投资，从而使投资在原有数量的基础上有所增加。 投资增殖实质上也就是形成净投资。 投资增殖--投资再生出投资--对新投资的创造--实质上是形成净投资。（仅仅存在于生产性投资） 生产经营性投资的四阶段循环周转运动 非生产性投资没有投资的回收和增殖，只有投资筹集、分配、运用三阶段断点接续运动

1.4.3投资决策分析的基本方法 1. 投资回收期法 （1）若各年的现金净流量相等 公式： 投资回收期（年）＝投资总额÷年现金净流量 　　投资回收期（年）＝投资总额÷年现金净流量 现金净流量＝项目每年获得的净收益额＋收回的固定资产折旧 （2）若各年的现金净流量不相等 　投资回收期的计算，应考虑各年年末的累计现金净流量与各年末尚未回收的投资额。

2. 投资回收率法 （1）公式： 　　　投资回收率＝年现金净流量÷投资总额*100% （2）如果有关方案的年现金净流量不相等，那么，在计算投资回收率时，首先要计算出各年现金净流量的平均值，再将其代人投资回收率计算公式。 3. 净现值法NPV 净现值法：是根据各方案净现值大小决定方案取舍的方法。 净现值为正数的方案是可取的，否则是不可取的。 在净现值为正数诸方案中，净现值数额最大的方案为最优方案。

4. 现值指数法 现值指数大于或等于1的方案可取，否则不可取。 在现值指数大于1的诸投资方案中，现值指数最大的方案为最优方案。 对于投资基数不同的方案，通常采用现值指数法去进行分析比较。 5. 内含报酬率法 内含报酬率（IRR） ：是使现金流入量等于现金流出量的报酬率。 6.期望值法：是通过计算和比较各风险型投资方案的损益（或成本）期望值评选最优投资方案的方法。 期望值：是随机变量各项取值以各自相应概率为权数计算的加权平均数。

本章重点问题： 投资的概念、类型 投资的特点 投资的作用 投资的运动过程

复习思考题 一、名词解释： 投资；直接投资与间接投资；实物投资与金融投资；生产性投资与非生产性投资；固定资产投资与流动资产投资 二、简答题： 投资；直接投资与间接投资；实物投资与金融投资；生产性投资与非生产性投资；固定资产投资与流动资产投资  二、简答题： 1.如何理解“投资”这一概念？ 2.投资包括哪些要素？ 3.投资有什么特点？ 4.投资有什么作用？ 5.简述社会总投资的运动过程。 6、如何理解投资与国民经济发展的关系