第四章 金融投资决策 人生充满了风险。我们的任务不是消除风 险，而是精确预测风险并驾驭风险。 ——威廉·A·斯瑞驰

了解： “股神”沃伦.巴菲特 1930年8月30日— 雷曼兄弟公司 位于时代广场的总部

章首案例1——股神沃伦·巴菲特 巴菲特曾创造了39年投资盈利2595倍，100美元起家获利440亿美元财富的投资神话。1965-2006年的42年间，伯克希尔公司净资产年均增长率达21.4%，累计增长361156%。 他曾投资伯克希尔、可口可乐、索罗门、通用再保险公司、内布拉斯家具城、《华盛顿邮报》、美国运通、市政府雇员保险公司等多家美国龙头企业。 他被誉为“当代最成功的投资者”。巴菲特是一个纯粹的投资者，仅仅从事股票和企业投资。 他是一个长期投资家，他的爱好就是寻找可靠的股票，把它尽可能便宜地买进，尽可能长久地保存，然后坐着看它的价值一天天地增长。

巴菲特独特的投资逻辑和投资策略。四步： ●不理会股票的涨跌 ●不担心经济形势 ●买下一家公司，而不是股票 ●管理企业的投资组合 但他也有失误的时候。08年伯克希尔公司在国际油价接近高点时投资美国康菲石油公司、购买两家当时看上去“便宜”的爱尔兰银行股票，从而让公司损失近200亿美元。 请阅读： 《沃伦·巴菲特 全传》

章首案例2——海富通精选基金投资组合情况 表1 海富通精选基金2008年9月30日资产组合情况 项目 金额（亿元） 占基金总资产的比例（%） 表1 海富通精选基金2008年9月30日资产组合情况 项目 金额（亿元） 占基金总资产的比例（%） 权益投资 4.7561 69.17 其中：股票 固定收益投资 1.7006 24.73 其中：债券 银行存款和结 算备付金合计 0.2735 3.98 其他资产 0.1455 2.12 合计 6.8757 100

表2 海富通精选基金2008年9月30日按行业 分类的股票投资组合 表2 海富通精选基金2008年9月30日按行业 分类的股票投资组合 行业 公允价值占基金资产净值比例(%) 农、林、牧、渔业 2.12 采掘业 10.02 制造业 25.09 电力、煤气及水的生产和供应业 3.29 建筑业 2.55 交通、运输仓储业 3.32 信息技术业 1.92 批发和零售贸易 3.28 金融、保险业 15.37 房地产业 0.30 综合类 2.45 合计 69.71

表3 海富通精选基金2008年9月30日前十名股票 投资明细 表3 海富通精选基金2008年9月30日前十名股票 投资明细 序号 股票代码 股票名称 占基金资产净值比例(%) 1 600030 中信证券 6.15 2 000937 金牛能源 5.55 3 601766 中国南车 4.10 4 601398 工商银行 3.19 5 000768 西飞国际 2.83 6 600015 华夏银行 2.70 7 600415 小商品城 2.45 8 000792 盐湖钾肥 2.14 9 601186 中国铁建 2.06 10 600519 贵州茅台 1.93

表4 海富通精选基金2008年9月30日债券投资组合 序号 债券品种 占基金资产净值比例(%) 1 国家债券 — 2 央行票据 11.82 表4 海富通精选基金2008年9月30日债券投资组合 序号 债券品种 占基金资产净值比例(%) 1 国家债券 — 2 央行票据 11.82 3 金融债券 13.10 其中:政策性金融债 12.52 4 企业债券 5 企业短期债券 6 可转债 合计 24.92

章首案例3——益华公司的投资决策启示 益华公司是一个实力非常强的企业，多年来，其产品一直占领国内销售 市场。2005年初，公司领导召开会议，决定利用手中闲置的资金3000万元对 外投资，以获得投资收益。在会上，围绕这一决定，大家纷纷发言，经营经 理说：“购买国债，收益稳定，风险小”。销售经理说：“现在经济股市在低 位运行，可购买一些价值低估的股票，可获较高收益”。财务经理说：“购买 债券风险小，但收益低；购买股票收益高，但风险大，我们可以进行有效组 合，一部分购买债券，一部分购买成长性较好的股票，来降低风险，获得较 好收益”。生产经理说：“可购投资基金，委托专家理财，风险较低，收益较 高”。最后，总经理决定，由财务经理拟订投资组合方案，进行对外投资。 启示：每种投资方式有利有弊，投资人承担的风险不同，获取的收益也 不同，高风险，高收益；低风险，低收益。

通过上述案例，了解： 1．金融投资的种类？ 2．选择投资证券的标准是什么？ 3．每种证券投资的权重如何确定？ 4．基金产品如何在市场情况变化时调整投资组合？ 等等

主要内容、重点难点 1.金融投资工具的种类及特点； 2.股票投资的基本方法和股票价值评估方法；** 有代表性的股票价格指数； 3.债券投资价值确定的基本方法；* 4.证券投资组合的风险与收益的确定方法。

◆金融投资的内涵 一、金融投资的特点 ●金融投资是以股票、债券、基金、期权、期货等基础金 融工具和衍生金融工具为投资对象的投资行为。与实物投 资比，其特点： 1．流动性强。金融工具可迅速转化为现金。 2．风险高。金融投资的风险要高于实物投资，严重时会导致企业破产。 3．交易成本低。金融投资交易速度快、简捷、成本低。 4．期限性。金融工具都规定了偿还期，债务人必须在一定时期内偿还债务或履行义务。(普通股股票例外)

二、金融投资的种类 1．基础性金融工具投资。主要包括：股票投资、债 券投资、基金投资、可转让存单投资、短期融资券投 资、商业票据投资等。其投资对象主要是股票、债券、 基金等各种基础性金融工具。 2．衍生性金融工具投资。主要包括：期货投资、期 权投资、远期投资、互换投资等。其投资对象是期货、 期权、远期、调期等各种衍生金融工具。

第一节 股票投资 一、股票投资的含义与特征 ●股票是一种有价证券，是股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。其特征： ◇收益性。包括：股息、红利；资本利得 ◇风险性。 ◇流动性。股票可买卖、转让、抵押和赠与。 ◇永久性。指股票的不可偿还性。 ◇参与性。

二、股票的分类—5种 ◆记名股票与无记名股票 ◆有面额股票与无面额股票 ◆普通股与优先股 普通股票股东享有的权力—4点 优先股的含义及特点—5点 ◆ A股、 B股 、H股、N股、S股 ◆国家股、法人股、公众股、外资股

三、股票的价值与价格 神州泰岳 贵州茅台 1．股票的价值——有多种提法 ◆票面价值（面值）。股票面值的作用 ◆账面价值（股票的净值或每股净资产）（重要） 每股净资产=公司净资产/总股本 ◆清算价值。公司清算时每一股份所代表的实际价值。 理论上，清算价值=账面价值 实际中，清算价值＜账面价值 ◆内在价值（理论价值）。股票预期的未来现金流入的现值；是股票的真实价值。内在价值决定股票的市场价格。市场价格≠内在价值 预计股利 出售的价格收入

2．股票价格。指股票的交易价格。 影响因素： ◆企业内部因素—基本因素。公司经营状况是股票价 格的基石，公司盈利的快速增长是股票交易价格上升 的动力。 ◆企业外部因素—重要因素。如： ◎宏观经济因素。经济周期、财政政策、货币政策、利率 水平、税收政策、物价水平、通货膨胀、国际收支。 ◎中观经济因素。主要指行业的经济状况对股票的影响。 ◎市场因素。指证券市场上投资者预期、投资者心理等因素。 ◆政治因素—不可忽略

1.基本模型 ——长期持有，股利每年不相等。股票的价值为每年股利的现值之和。 第t年的股利 四、股票投资的价值评估—2种评估方法 ◆作用：与股票市价比较，决定是否买入、卖出或继 续持有股票。 （一）股利增长模型（ 5个模型。长期持有，股利每年变化或相等） 1.基本模型 ——长期持有，股利每年不相等。股票的价值为每年股利的现值之和。 第t年的股利 股票的价值 t—年份 股票最低或必要的报酬率 遵循现金流贴现模型 复利现值的 计算公式？

设预期股利每年固定，即Dt=D。当t为无穷大 时，则股利支付过程是一个永续年金。故： 2．零增长模型——长期持有，股利每年相等 设预期股利每年固定，即Dt=D。当t为无穷大 时，则股利支付过程是一个永续年金。故： 例1：某股票每年股利均为4元，投资者要求的最低报酬率为8%，长期持有。则该股票的价值为： V=4/8%=50（元） 即该股票以低于50元购入时，其实际报酬率会高于 最低报酬率8%。 适合计算优先股股票的价值

3．固定增长模型—长期持有，股利按固定增长率增长 设：每年股利增长率为g，基期股利为D0，则第t年的股利为： 固定增长模型为： 当g固定时**： 股票投资的预期报酬率： 例2 P146 例5-2 投资人要求的股票价格

（1）中国平安股价在多少元以下时A企业才能购买？ （2）若A企业以80元的价格购买中国平安，股利每年以5%的速度递增，预期收益率是多少？ 解： （1）V=D1/（Rs-g）=4.8（1+5%）/（10%-5%）=100.8元 即中国平安的股价在100.8元以下时A企业才能购买。 （2）RS=[4.8（1+5%）÷80]+5%=11.3%

4．分阶段增长模型——长期持有，股利分阶段增长 分二阶段增长模型 ：设时间 L 以前与以后 V=第一阶段股利的现值+第二阶段股利的现值 DL+1 DL(1+g2) Rs-g2 + P146公式正确，但无法计算

分阶段增长模型： + DL(1+g2) （P/F，RS，L） Rs-g2

例4：某股票前3年的股利增长率为16%，以后年度为 8%，目前年每股股利3.24元，投资者要求的最低收益率为15%。计算该股票的价值。 解： 0.861 0.743 0.642 V=3.24（1+16%）1×（P/F，15%，1）+ 3.24（1+16%）2×（P/F，15%，2）+ 3.24（1+16%）3×（P/F，15%，3）+ =59.82（元）

5．短期持有，未来准备出售 此时，投资者获得的未来现金流量包括两部分：股利和股票转让收入。 股票估价模型为： 股利现值 转让收入现值 股票估价模型为： 股利现值 转让收入现值 Vn——股票出售时的价格；Dt——第t年的股利 复利现值

V=150·（P/A，16%，4）+2500·（P/F，16%，4） =150×2.798+2500×0.552 =1799.70（万元） 例5：某公司准备购买中国石油（601857）股票，预计4 年后出售可得收入2500万元，该批股票在4年中每年可得 股利收入150万元，该股票预期收益率为16%。计算该股 票的价格。 解： V=150·（P/A，16%，4）+2500·（P/F，16%，4） =150×2.798+2500×0.552 =1799.70（万元）

（二）市盈率分析法 ◆股票价值（公平价值） 市盈率=每股市价/每股收益 以股票的市盈率与每股收益的乘积来评价股票价值。步骤： =行业平均市盈率×该股票每股年收益 ◆某股票价格=该股票市盈率×该股票每股年收益 ◆若股票价格＜股票价值，说明市场对该股票的评价低，可购买。 市盈率=每股市价/每股收益 如：市盈率建行12，行业15

是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体 五、股票价格指数（股票指数）—运用数学方法（算术平均法、几何平均法等）计算 是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体 水平及其变动情况的指标。由证券交易所或金融服务机 构编制。它是选取有代表性的一组股票，将其价格加权 平均。各种指数具体的股票选取和计算方法不同。 编制方法：通常以某年某月为基础，以这个基期的 股票价格作为100，用以后各时期的股票价格与基期价格 比较，计算出升降的百分比，就是该时期的股票指数。 如，2011.3.25下午3点的上证综指为2977.81；深证 综指为12942.07。计算方法。

（一）世界上几种权威的股份指数（多个） 1．道·琼斯工业平均股价指数—分为四组： 工业（30种），运输业（20家），公用事业（15家），综合指数（前三组65种）。1884年开始编制，1928年调整。 （美国） 2．美国芝加哥标准普尔500种指数—由工业（ 400种）、运输业（ 20种）、公用事业（ 40种）和金融业（ 40种）组成。由标准普尔公司1957年开始编制。

3．美国纳斯达克（NASDAQ）指数—全球最大的证券交易市场。上市公司有5200多家。1968年创建。 4．英国金融时报工业普通股票指数。由英国《金融时报》于1935年开始编制。其成份股由在伦敦股票交易所上市的具有代表性的30家工业公司股票构成。 5．日本经济新闻道式股价指数。由东京证券交易所1950年开始编制，包括在东京证券交易所上市的225种股票。 6．香港恒生股票指数。由香港恒生银行于1969年开始编制，其成份股由在香港上市的有代表性33家公司的股票构成。是反映香港政治、经济和社会状况的最为重要的参考标准。

◆第一类，样本指数类（即成份股指数）：上证180指数，上证50指数。 我国：上海上海证券交易所、深圳证券交易所 （二）上海证券交易所股价指数——3类10项 ◆第一类，样本指数类（即成份股指数）：上证180指数，上证50指数。 ◆第二类，综合指数类：上证综合指数**，上证A股指数，上证B股指数。 ◆第三类，分类指数类：上证工业类指数类、上证商业类指数类、上证房地产业类指数类、上公用事业类指数类、上证综合企业类指数类。 我国各类股票指数的基日、基期、基期指数、发布日各不相同。 见P148

◆第一类，综合指数类：深证综合指数，深证A股指数，深证B股指数。 （三）深圳证券交易所股价指数——3类14项 ◆第一类，综合指数类：深证综合指数，深证A股指数，深证B股指数。 ◆第二类，成份股指数类：深证成份指数**，成份A股指数，深证100指数，成份B股指数。 ◇成份A股指数又分：工业分类指数，商业分类指数，金融分类指数，地产分类指数，公用事业指数，综合企业指数，深证100指数。 ◆第三类，中小板指数。 ◆第四类，创业板指数。 案例：郁金香狂潮 P151。

（特征*、分类、价值评估*、信用评级、风险） 第二节 债券投资 （特征*、分类、价值评估*、信用评级、风险） ●债券是企业和政府发行的信用票据，是发行者为筹集资 金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息， 并在到期日偿还本金的一种有价证券。有： 政府债券—国库券或国债；公司债券—公司（企业）发行 一、债券投资的特征 ◆期限性。债券必须到期偿还。 ◆流动性。 ◆风险性。 ①②③ ◆收益性。①② 股票投资的特点？

二、债券的分类 股票的分类？ 1．按偿还期限：短期债券（1年以下）；中期债券（1～10年）；长期债券（10年以上）；可展期债券。 2．按利息支付方式：单利债券 ，复利债券 ，贴现债券 ，累进利率债券。 3．按债券有无担保：无担保债券，有担保债券（抵押债券，质押债券，保证债券 ） 4．按是否记名：记名债券 ，无记名债券

●债券价值，指债券投资未来现金流入量的现值。包括：本金的现值和利息的现值两部分。 基本模型： 三、债券投资的价值和收益率评估 （一）债券投资的价值 ●债券价值，指债券投资未来现金流入量的现值。包括：本金的现值和利息的现值两部分。 基本模型： 债券价值 ◆若为分期付息债券（又叫息票债券）： V=I·（P/A，i, n）+ M·（P/F，i, n） 债券年利息 债券面值 期望收益率 债券年限 （市场利率） 遵循现金流贴现原则

V=I·（P/A，i, n）+ M·（P/F，i, n） 只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买 某企业2008.1.1购入债券，面值1000元，票面 利率8%，期限5年。每年1月1日支付一次利息。购 入时的市场利率为6%，债券的价格为1050元。该企 业是否应该购买该债券？ V=80×（P/A，6%, 5）+ 1000 × （P/F， 6%, 5 ） = 80×4.2124+ 1000 ×0.7473 = 1084.292（元）＞ 1050，可买 只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买

课堂练习： V=I·（P/A，i, n）+ M·（P/F，i, n） 某债券面值1000元，票面利率10%，期限5年， 一次付息，分期还本。A企业要对这种债券进行投 资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多 少时才能进行投资? V=100·（P/A，12%, 5）+ 1000·（P/F，12%, 5） = 100×3.6048+ 1000 ×0.5674 = 927.88（元） 购买价格低于927.88元时,可投资

（二）债券的实际收益率（了解） 1．债券收益率 是债券收益与其投入本金的比率。 债券收益率 =（到期本利和—购买价格）/ （购买价格×持有年限） 有：债券出售者的收益率，债券购买者的收益率，债券持有期间的收益率。 2．债券的实际收益率（复利收益率，到期收益率） P0—债券的购买价格， i为债券的实际收益率，其余同上。 根据上述公式计算i，可用内插法求出。公式“项目投资决策”。

例P154 解：（1） i=i1+(i2-i1) B-B1 B2-B1 0＜i2-i1＜5 V=I·（P/A，i, n）+ M·（P/F，i, n） 1050=1000 ×8%·（P/A，i, 5）+ 1000×（P/F，i, 5） （2）设i1=6%，则V1=1083.96＞1050 （3）设i2=8%，则V2=1000.44＜1050 （4）V=1050，i=？ i=6%+（8%-2%）× =6.81% 1050-1083.96 1000.44-1083.96 也可用简便方法计算 P155

四、债券投资的信用评级 P155 由独立于政府、债券发行单位和证券交易所以外的专门机构，运用会计、统计等一系列方法，对债券的质量、信誉进行的一种评价等级的工作。 美国标准·普尔公司和穆迪投资服务公司 债券信用评级机构是独立的私人企业、不受政府控制，独立于证券交易所和证券发行公司。它们的信评级结论只供投资者投资决策时参考，不承担法律上的任何责任。

◆违约风险。借款人无法偿还本息。不买质量差的债券 ◆利率风险。银行利率 ，则债券价格。分散债券到期日 五、债券投资的风险 ◆违约风险。借款人无法偿还本息。不买质量差的债券 ◆利率风险。银行利率 ，则债券价格。分散债券到期日 ◆购买力风险。通货膨胀使货币的购买力下降。 购买预期报酬率会上升的资产，如房地产、普通股等 ◆流动性风险。短期内无法合理变现。 不买流通性不好的证券，可以购买上市公司债券 ◆期限性风险。期限越长，风险越大。购买期限短的债券 风险种类 规避方法

第三节 基金投资 ●基金投资（基金）：一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位（基金股份、受益凭证等有价证券），集中投资者的资金，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。 一、分类 1.按变现方式—封闭式基金与开放式基金 二者的比较： 期限不同 ；基金单位的发行规模要求不同 ；基金单位的 交易方式不同 ；基金单位的买卖价格形成方式不同 ；投资策 略不同

◆成长型基金。其目标是追求资本的长期成长。基金资产主要投资于资信好、长期有盈余、有发展前景的公司的普通股票。选择的股票一般具有4个特征 。 2．根据投资风格的不同 ◆成长型基金。其目标是追求资本的长期成长。基金资产主要投资于资信好、长期有盈余、有发展前景的公司的普通股票。选择的股票一般具有4个特征 。 ◆价值型基金。主要投资于价值型的股票。此种基金寻找的是内在价值被市场低估的股票。巴菲特 ◆平衡型基金。是成长型和价值型的综合。

◆公司型基金。具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的投资公司，并将资产投资于特定的投资基金。 3．根据组织形态的不同 ◆公司型基金。具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的投资公司，并将资产投资于特定的投资基金。 ◆契约型基金。由基金经理公司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方订立“信托契约”，基金经理公司作为契约的委托人设立基金，负责基金的管理操作；基金保管公司作为契约的受托人负责基金资产的保管和处置；投资成果由投资人享受的一种基金形态。 4．根据投资对象不同 股票基金 ；债券基金 ；货币市场基金 ；期货基金 ；期权基金。

二、投资基金的特点 1．由专家运作、管理并专门投资于证券市场。 2．证券投资基金是一种间接的证券投资方式。 3．投资小，费用低。 4．组合投资，分散风险。我国规定：至少20%的资产净值投资于国债，持有一家上市公司股票市值不得超过基金资产净值的10%。 5．品种多，选择性强。 6．基金资产保管与运作安全性高。

第四节 证券组合投资 目的：分散风险，降低风险，提高收益 一、证券投资组合的风险 1．可分散风险（非系统性风险，公司特有风险） 第四节 证券组合投资 目的：分散风险，降低风险，提高收益 一、证券投资组合的风险 1．可分散风险（非系统性风险，公司特有风险） 经营风险，财务风险。能通过资产组合分散掉 2．不可分散风险（系统性风险，市场风险） 不能通过资产组合分散掉 ◆ （贝塔）系数：反映不可分散风险的程度。表示某种证券的预期报酬随着市场证券组合的预期报酬波动的变异程度，即某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。

①个别证券的 系数 理论公式： =某种证券的风险收益率/市场组合的风险收益率 第i种证券的收益与市场 组合收益之间的协方差 证券市场组合的方差 完全市场 计算略

整个证券市场的 系数为1。 系数越高，风险越大。 ﹡若某种证券的 系数=1，则该证券的系统性风险与整个证券市场的风险基本相当或变化一致； 评价标准： 整个证券市场的 系数为1。 系数越高，风险越大。 ﹡若某种证券的 系数=1，则该证券的系统性风险与整个证券市场的风险基本相当或变化一致； ﹡某种证券的 系数＞1，则该证券的系统性风险＞整个证券市场的风险； ﹡某种证券的 系数＜1，则该证券的系统性风险＜整个证券市场的风险。 ◆某种证券的 系数越高，则风险越大；反之，则越 小。

②组合证券投资的 系数 是个别证券投资的 系数值加权平均，其权数为各种投资在总投资中所占的比重。 ②组合证券投资的 系数 是个别证券投资的 系数值加权平均，其权数为各种投资在总投资中所占的比重。 例：某人购买A、B两种股票。A股票的 系数为1.5，B股票的 系数为2。计算两种股票的投资比重分别为5：5、4：6、3：7时，该投资组合的 系数。 ◆扩大投资风险较大的证券的比重，组合 系数增大，投资风险也加大 。 （1.75，1.8，1.85）

各证券的预期报酬率加权平均，权数为各种投资在总投资中所占的比重。第i种证券的预期报酬率 二、证券投资组合的收益（预期报酬率） 各证券的预期报酬率加权平均，权数为各种投资在总投资中所占的比重。第i种证券的预期报酬率 例：某人分别投资于A证券、B证券，投资比重分别为60%、40%。投资于A证券的期望收益率为12%，投资于B证券的期望收益率为15%。计算该投资组合的期望收益率。 （13.2%）

三、资本资产定价模型（CAPM）——最初在1964年斯坦福大学教授威廉·夏普建立，为现代金融投资理论的核心 1．平均市场风险报酬 （完全市场，整个证券市场为一个 组合、整体） 资产组合的平均收益率（RM） =无风险收益率（RF）+系统风险收益率 即： RM=RF+ 风险溢酬 平均市场风险报酬 = RM - RF 完全市场组合的平均风险报酬

平均市场风险报酬 = RM-RF 2．特定资产组合的风险报酬 (RM - RF) Ri=RF+ (RM-RF) 特定资产组合的风险报酬 = 取决于：市场平均风险报酬；该资产组合的系统风险程度 特定资产组合的风险报酬 = 特定资产组合的必要报酬率 =无风险收益率 + 特定资产组合的风险报酬 Ri=RF+ (RM-RF) 这即资本资产定价模型（CAPM），表明证券市场中特定资产组合的收益率与系统风险之间的关系。 意义：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。 (RM - RF)

资本资产定价模型（CAPM）在以下假设基础上形成： （1）所有投资者都是风险回避者； （2）投资者按无风险利率借贷； （3）所有投资者对资产的预期报酬、方差、协方差都有齐次预期； （4）没有税金和其他交易费用； （5）所有资产的数量都是给定的和固定不变的。

第四章 总结 1．重点：股票投资的基本方法和股票价值评估方法；债券投资价值确定的基本方法。 第四章 总结 1．重点：股票投资的基本方法和股票价值评估方法；债券投资价值确定的基本方法。 2．名词：金融投资，系统性风险与非系统性风险，股票价值，股票收益率，债券价值，债券收益率，基金价值，证券组合风险，证券组合收益率，资本资产定价模型 3．思考并讨论：P174—1、2、3、4 4．计算：P172～173（业务题1、2、3）