前言： 资金分配 销售 资金营运 生产 资金营运 资金筹集 供应 投资 生产 资金营运 资金运动图

第七讲 收益分配管理 【引例】安吉股份有限公司是一家上市公司，成立于1997年，2004年4月3日在上交所上市。公司主营路桥收费业务，其收入多为现金，支付能力强，公司股东希望每年从该公司获取超过10%的分红（该大股东初始投资成本为每股2.9元）。 据有关权威人士透露，政府2009年将着手考虑适时调低收费标准，预计将对公司业绩产生重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利能力和抗风险能力，公司拟于2009年扩大经营范围，准备投巨资收购银友公司60%的股权。公司2008年度实现净利润600000000元，每股收益0.6元；年初未分配利润为100000000元。 任务1：制定安吉股份有限公司2008年收益分配方案 解决方法：召开股东大会，就收益分配问题征求股东意见

相关知识链接： 1. 收益分配的法定程序 2.股东的意愿 3.企业的考虑 问题1：该公司可供普通股分配的利润是多少？ 问题2：如果你是股东，你会建议如何分配股利？（一般股东会考虑那些因素？） 问题3：如果你是企业的总经理，你会建议如何分配股利？（一般企业会考虑那些因素？） 相关知识链接： 1. 收益分配的法定程序 2.股东的意愿 3.企业的考虑

企业必须按10％提取法定盈余公积，达到注册资本的50％可以不再提取 股份有限公司股利分配的程序 1、用于被没收的财物损失，支付税收滞纳金和罚款 2、弥补以前年度的亏损 5年内用税前利润补亏 5年后用税后利润补亏 3、提取法定盈余公积金（常为注册资本的 25%～50%） 作用：弥补亏损、转增资本、发放股利 4、支付优先股股利（一般企业没有） 5、提取任意盈余公积金 6、支付普通股股利 企业只有弥补了以前年度亏损后有账面累计净利润才可发放股利。 企业必须按10％提取法定盈余公积，达到注册资本的50％可以不再提取

股 东 的 意 愿 限制股利支付 原因：避税；控股 要求支付股利 原因：降低风险；为取得固定的股利收入

法律的约束：公司必须要有充分的偿债能力才能发放股利 企业自身的考虑： 1.盈利的稳定状况：稳定—高股利 波动—低股利 2.资产的流动状况……流动性强，多付现金股利 3.投资的收益状况……机会好、收益大，少分 4.筹资的成本状况……费用高、结构不佳时，将净利作筹资首选 5.再筹资能力…… 强——高股利 弱——低股利 6.举债的能力状况…举债力强、营运资金有保障，少留成 7. 偿债需要……减少股利支付 法律的约束：公司必须要有充分的偿债能力才能发放股利

安吉股份有限公司制定三套股利分配方案： 方案一：仍维持公司设定的每股0.3元的固定股利分配政策。以2008年末总股本10亿股为基数，据此计算的本次派发现金红利总额为3亿元。 方案二：以2008年末总股本10亿股为基数，按每股0.1元向全体股东分配现金红利。据此计算的本次派发的现金红利总额为1亿元。 方案三：以2008年末总股本10亿股为基数，向全体股东每10股送2股派现金红利0.1元。据此计算的本次共送红股2亿元，共派发现金红利1亿元。 任务2：分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认为的最佳分配方案 案例分析

相关知识链接： （一）股利支付的方式的选择 （二）股利分配政策的选择 （三）股利分配的程序 分析的基本思路： 1.明确收益分配的核心：处理公司与股东、当前利益与长远利益之间的关系 2.结合企业实际情况，考虑公司与股东、当前利益与长远利益之间的关系，分析各收益分配方案的优缺点； 3.选择最优方案。 相关知识链接： （一）股利支付的方式的选择 （二）股利分配政策的选择 （三）股利分配的程序

（一）股利支付方式 1、现金股利 前提条件：公司在支付现金股利之前必须筹备充足的现金 2、股票股利：不直接增加股东财富，仅引起股东权益各项目的结构变化。（P155） 前提条件：必须有可供分配的收益；必须经股东大会作出决议，并报经有关部门批准。 3、财产股利：以现金以外的资产支付的股利，例如公司拥有的其他企业的债券、股票等 4、负债股利：公司以负债形式支付的股利，例如应付票据。 （财产股利和负债股利通常是非正常股利支付方式，若使用，可能导致股价下跌。）

（一）收益分配政策分析及评价 种类 优点 缺点 采用的公司 剩余股利政策 1.充分利用了筹资成本最低的资金来源， 2.保持了理想的资本结构，并使综合资金成本最低 1.不利于公司树立良好的形象；2.忽视投资者对于资本利得和股利的偏好。 处于初创时期的企业 固定股利政策 1.固定的股利有利于树立企业形象和稳定股票价格；2.增强投资者对企业的信心；3.稳定的股利有利于投资者安排自己的收入与支出。 1.投资的收益与风险不对称，2.低盈利时的固定高股利支付容易引起公司资金短缺，导致财务善恶化。 经营状况比较稳定或正处于成长期、信誉一般 固定股利支付率政策 股利随收益变动，体现了多盈多分、少盈少分、不盈不分的分配原则和投资风险与收益的对等 容易造成经营不稳的外界印象 稳定发展的企业和企业财务状况比较稳定的时期 低正常股利加额外股利政策 基本特点是灵活性与稳定性相结合 对现金流量和净利润不稳定企业较为有利。

（三）股利发放程序——支付的相关日期 股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期； 股权登记日：有权领取股利的股东进行资格登记的截止日期； 除息日：领取股利的权利与股票相互分离的日期； 股利支付日；向股东发放股利的日期。 股利宣告日 股权登记日 除权日 除息日 股利支付日

要求：分别计算采用上述三种方案所支付的现金股利，以及采用上述股利政策的优点及缺点。 【案例二】德斯是一家上市的传统制造业企业，主要从事除尘设备的生产和销售。2008年底有普通股5000万股，每股价格为9元。2008年实现销售收入4亿元，净利润2000万元。应收账款中的绝大部分可在信用期内收回，该公司目标资本结构是资产负债率为50%。 根据市场预测，2009年除尘设备的销售市场将进一步扩大，企业现有生产能力不能满足企业扩大生产的需要。为扩大企业的市场占有率，企业决定追加投资，2009年预计投资4000万元购买生产设备。 德斯设计了三套股利分配方案： 方案一：采用剩余股利政策分配股利。 方案二：采用固定股利的支付政策，每股固定发放股利0.3元。 方案三：采用固定股利比例政策，股利支付率50%。 要求：分别计算采用上述三种方案所支付的现金股利，以及采用上述股利政策的优点及缺点。

缺点： 方案一评价 优点： （1）对公司而言，有利于维护公司稳健经营、注重回报的市场形象，有利于稳定公司股票价格； （2）对投资者而言，分红达到股东对公司投资回报的预期(10.34％)，有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者合理安排收入与支出。 缺点： （1）对公司而言，公司将分出3亿元现金红利，如果2008年政府调低收费标准，公司盈利能力势必下降，从而引发财务风险；同时，为了满足2008年度投资需求，公司可能要以相对较高的筹资成本(例如从银行借款)从外部筹集部分资金，进而影响公司当期及今后业绩。 （2）对投资者而言，尽管短期收益没有受到影响，但从长远角度看，投资者收益可能受到影响。

方案二评价 优点： （1）对公司而言，较方案一可以减少2亿元的现金分红数额，这部分金额可以用于具有良好发展前景的再投资项目，而公司不会因此发生筹资成本，从长远角度看，有利于公司长期发展；同时，有利于应对政府未来调低收费标准带来的财务风险。 （2）对投资者而言，有利于从公司长期发展中获得长期利益。 缺点： （1）对公司而言，减少分红数额，容易影响投资者对投资回报的合理预期，从而影响投资者对公司的投资信心，影响公司市场形象。 （2）对投资者而言，减少了投资者当期投资回报，不利于投资者合理安排收入与支出，并可能使投资者产生公司盈利能力不稳定的印象，动摇投资者的投资信心。

方案三评价 优点： （1）公司实际流出现金1亿元，较方案一减少2亿元，对公司而言，发放股票股利可免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大公司经营； （2）满足了投资者对投资回报的预期(现金红利加股票股利合计每股0.3元)，有利于维护公司的市场形象，树立投资者的投资信心。 （3）对投资者而言，股票变现能力强，易流通，乐于接受，也是投资者获得原始股的好机会。 缺点： 发放股票股利会因普通股股数增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌。但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍能保持不变。

案例2方案评价： 方案一： 剩余政策是指企业较多地考虑将净利润用于增加投资者权益，当增加的资本额达到预定的目标资金结构时，才将剩余的利润用于向投资者分配。在本例中，德斯2008年需要追加投资4 000万元，为保持资本结构不变，其中负债融资应占50％，即4 000万元中2 000万元通过债务融资，剩余的2 000万元需要通过权益融资解决。2007年实现的净利润2 000万元全部留下作为企业的留存收益，正好满足保持现有资本结构不变的要求，即资产负债率为50％。 采用该股利政策的优缺点：剩余股利政策较多地考虑将净利润用于增加投资者收益，当增加的资本额达到预定目标的资本结构时，才将剩余的股利发放给投资者。采用这种股利政策是为了保证最优的资本结构，从而获得筹资成本最低的资金来源。相对而言，这种股利政策不利于投资者安排收入与支出，不利于树立公司稳定发展的形象。

案例2方案评价： 方案二： 固定股利政策是指企业在一个较长时期内，都将分期支付固定的股利支付额，股利不随经营状况的变化而变动。本例中，德斯2008年底发行在外普通股5 000万股，每股发放现金股利0.3元，则发放现金股利总额为1 500(0.3 ×5 000)万元。 采用该股利政策的优缺点：该股利政策有利于公司树立良好的市场形象，有利于稳定公司的股票价格，进而增强投资者对公司的信心。对于投资者而言，他们可以获得相对稳定的收入，有利于他们合理安排收入和支出。但是采用这种股利政策会造成股利的支付与收益状况相脱节，当收益较低时仍要支付固定的股利，可能造成资金短缺、财务状况恶化，不利于企业发展。对于投资者而言，在短期内会取得相对稳定的收益，但是从长远角度来看，投资者的利益可能受到影响。

案例2方案评价： 方案三： 同定股利支付比例的政策是指企业每年按固定的股利支付比例从净利润中支付股利的政策。在本例中，德斯2008年实现净利润2 000万元，德斯支付股利比例为50％，应支付股利1 000(2 000×50％)万元，每股发放现金股利0.2(1 000／5 000)元。 采用该股利政策的优缺点：该股利支付政策体现了风险投资与风险收益相对等的原则。但是采用这种股利政策容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。

股票股利和股票分割的异同： 不同： （1）股票股利会引起普通股股本的增加 ，留存收益减少；股票分割不会 引起普通股股本及留存收益的变化 。 （2）股票股利常按照百分比来表示，20％的股票股利表示每5股分配1股 股票股利；股票分割使用比率来表示，在1对3的分割中，每一股分成了3 股。 相同点：（1）都不会使企业所有者权益总额发生变化； （2）都会使普通股数量的增加；每股收益的降低； （3）股票股利与股票分割都能达到降低公司股价的目的。使企业的股票 处于一个价位更低的交易范围 ，从而可以吸收更多的购买者购买公司的 股票； （4）在投资者看来 ,股票股利与股票分割是成长中公司的行为 ,因而能提 高投资者对公司的信心 ,在一定程度上可稳定甚至提高公司股票的价格。