第八章   股利分配 本章主要介绍了影响股利政策的因素、主要的股利政策、股利支付的程序及方式、 股票分割及股票回购等问题。通过本章的学习，要求掌握不同股利政策的具体做法，掌握股票股利的作用，了解股票分割和股票回购的涵义及影响。

本章内容： 第一节 利润分配内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配内容和内部筹资 第四节  股票股利、股票分割和股票回购  

第一节 利润分配内容 一、利润分配的项目 1、盈余公积金 应当按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的10% 比例提取法定公积金；但当法定公积金累计额达到公司注册资本50% 时，可不再提取。 2、公益金 公益金按照税后利润的5％～10% 的比例提取形成。 3、股利（向投资者分配利润）

二、利润分配的顺序 1、弥补以前年度亏损。（指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。） 2、计提法定公积金。 3、计提法定公益金； 4、计提任意公积金； 5、向投资者分配利润或向股东支付股利。

第二节       股利支付的程序和方式 一．股利支付程序 股利宣告日、股利登记日、股利支付日 二．股利支付方式 1、现金股利（公司要有累计盈余，还要有足 够的现金） 2、财产股利 3、负债股利 4、股票股利

第三节       股利分配内容和内部筹资 一、影响股利分配的因素 股利相关论认为，公司股利分配受多种因素的影响。 1、法律因素： （1）资本保全：即公司不能用股本和资本公积发放股利 （2）企业积累：即必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金 （3）净利润：即有累计利润时才进行分配 （4）超额累计利润：

2、股东因素： （1）稳定的收入和避税 （2）控制权的解释

3、公司的因素 （1）盈余的稳定性 （2）资产的流动性 （3）举债能力 （4）投资机会 （5）资本成本 （6）债务需要

4、其他因素 （1）债务合同约束 （2）通货膨胀

二、股利分配政策与内部融资 （一）剩余股利政策 就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余作为股利予的分配。

1、程序 首先，设定目标资本结构，此结构中综合资金成本将达到最低水平 其次，确定目标结构下投资所需的权益资本数额。 再次，最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。 最后，投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。 2、采用本政策的理由 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

（二）固定或持续增长股利政策 将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时间内保持不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，或出现较长时期的通货膨胀，将提高年度股利发放额。

1、采用本政策的理由 固定股利或稳定增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况，采用本政策的理由是： （1）股利的稳定向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者的信心，稳定股价。 （2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出 （3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论

2、缺点： 在于股利的支付与盈余脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

（三）固定股利支付率政策 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。在这种政策下，各年的股利额随经营的好坏而上下波动。盈余多的年股利额高，反之，则少。 采用本政策的理由： 这种政策能使股利与盈余紧密配合，体现多盈多分，少盈少分，不盈不分。但由于各年的股利变动较大，易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。

（四）低正常股利加额外股利政策 公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。 采用本政策的理由： （1）使公司具有较大的灵活性，既能使股东增强对公司的信心，又有利于稳定股票价格。 （2）可以使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

　例、某公司2002年实现的税后净利为1000万，法定盈余公积金、公益金的提取比率为15%，若2003年的投资计划所需资金800万，公司的目标资金结构为自有资金占60%。 　　（1）若公司采用剩余股利政策，则2002年末可发放多少股利？ 　　（2）若公司发行在外的股数为1000万股，计算每股利润及每股股利？ 　　（3）若2003年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长率为2%，投资者要求的必要报酬率为12%，计算该股票的价值。

答案： 　　（1）提取公积金、公益金额 =1000×15%=150 　　可供分配利润=1000-150=850 　　投资所需自有资金=800×60%=480 　　向投资者分配额=850-480=370万 　　（2）每股利润=1000/1000=1元/股 　　每股股利=370/1000=0.37元/股 　　（3）0.37（1+2%）/（12%-2%）=3.77元

　例、A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2000年的税后利润为500万元， 　　要求：该公司2001年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本? 　　保留利润=500×（1-10%）=450（万元） 　　项目所需权益融资需要=1200×（1-50%）=600（万元） 　　外部权益融资=600-450=150（万元）

第四节    股票股利、股票分割和股票回购 一、股票股利 股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富。不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发出变化。

发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于股数的增加而引起每股收益和每股市价下降。但由于股东所持股份比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。 发放股票股利后的每股收益＝ 发放股票股利后的每股市价＝

（一）股票股利对股东的影响 对股东来讲，发放股票股利的意义在于： 第一，如果发放股票股利后再发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得更多的现金。 第二，如果发放股票股利后，股价不立即下降或不成比利下降，会使股东得到股票价值相对上升的好处。 第三，发放股票股利会使投资者认为公司将会有较大发展，有利于稳定股价，甚至上升。 第四，股东不可以因此享受税收上的好处。

（二）股票股利对公司的影响 对公司来讲，股票股利的意义在于： 第一，避免资金大量外流，有利于再投资和长期发展 第二，在盈余和现金股利不变的情况下发放股票股利可以降低每股价值，吸收更多的投资者。 第三，可以向社会传递公司将会继续发展的信息，提高投资者对公司的信心，有利于稳定股价；另外也可能产生相反作用。 第四，发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司负担。

二、股票分割 股票分割是将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票行为。 股票分割后，发行在外的股数增加，每股面额降低，每股盈利下降：公司价值、股东权益总额，股东权益项目的金额及其相互间的比例保持不变。 对公司来讲，实行股票分割的目的在于通过增加股票股数来降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种有利的信息会对公司有所帮助。

对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例和持有股票的总价值不变。如果股票分割后的每股现金股利下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获得现金股利；同时股票分割向社会传递有利信息和降低了的股价，可能招致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。 股票分割和发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般的讲，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才用股票分割的办法，若公司股价上涨幅度不大往往通过发放股票利的办法来维持其股价于理想的范围之内。

相反，若公司认为自己股票的价格过低，为了提高股价，会采取反分割（也称股票合并）的措施。反分割是股票分割的相反行为，即将股票数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。

三、股票回购 （一）股票回购的动因 股票回购是指公司将自己发行在外的股份回收的行为，其动因有： 1、  巩固既定控股权或转移公司控股权； 2、  提高每股收益； 3、  稳定或提高公司股价； 4、  改善资本结构； 5、  反收购策略；

（二）股票回购的负面作用 1、公司回购其股票，除无偿收回外，无异于股东退股和公司资本减少。而公司资本减少从根本上动摇了公司的资本基础，削弱了对公司债权人的财产保障。 2、  股票回购使公司持有自己的股票，成为自己的股东，公司的法律地位与股东的法律地位出现同一，公司与股东之间的法律关系发生混淆，这便背离了公司与股东原本具有的法律原则 3、  上市公司回购本公司股票，易导致其利用内幕消息进行炒作，或对一系列财务报表指标进行认为操纵，加剧公司行为的非规范化，使投资者蒙受损失。

（三）股票回购的财务分析 市盈率不变时，股票回购和支付现金股利两种方式下，股东收益相等。 1、  股票回购的优点 对于股东来说，股票回购的优点有： （1）股票回购使股东获取的是资本利得，与现金股息相比在税率上具有明显优势； （2）当公司实施股票回购时，股东有权决定是否出售，但若公司分配现金股利，股东则必须接受，没有选择余地。

2、 股票回购的缺点： 对于股东来说，股票回购的缺点有： (1)一般认为现金股利的发放比股票回购可靠性强，这也是现金股利与股票回购相比，促使股价上涨幅度更大的原因 （2）股东很难了解公司股票回购的真正目的，存在信息不对称问题 （3）公司为了避免损害未出售股票股东的利益，可能不会确定较高的回购价格

（四）我国对股票回购的法律规定 只有在减少公司资本或与持有本公司股票的其他公司合并时可以回购股票，回购后10日内必须注销，并进行变更登记和公告。无库藏股概念。

例、某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下： 普通股股本（面值2元，200万股） 400万元 资本公积 160万元 未分配利润 840万元 所有者权益合计 1400万元 　　公司股票现行每股市价为35元

　要求：计算回答下述三个互不关联的问题 （1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。 （2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。 （3）假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少？

【答案】 （1）发放股票股利后的普通股数 =200×（1+10%）=220（万股） 发放股票股利后的普通股本=2×220=440（万元） 发放股票股利后的资本公积 =160+（35－2）×20=820（万元） 现金股利=0.2×220=44（万元） 利润分配后的未分配利润 =840－35×20－44 =96（万元 ）

（2）股票分割后的普通股数=200×2=400（万股） 股票分割后的普通股本＝1×400=400（万元） 股票分割后的资本公积=160（万元） 股票分割后的未分配利润=840（万元） （3）分配前市净率=35÷（1400÷200）=5 每股市价30元下的每股净资产=30÷5=6（元） 每股市价30元下的全部净资产 =6×220=1320（万元） 每股市价30元时的每股现金股利 =（1400－1320）÷220=0.36（元）  

第九章     财务控制 本章主要介绍了财务控制的意义和种类、责任控制等内容。通过本章的学习，要求掌握财务控制的意义，掌握责任中心的特征及各种责任中心的涵义、考核指标。 本章内容： 第一节 财务控制的意义和种类 第二节 责任控制

第一节 财务控制的意义和种类 一、财务控制的含义与作用 (一)财务控制的含义与特征 财务控制是指按照一定的程序和方式确保企业及其内部机构和人员全面落实、实现财务预算的过程。

特征： 1、是一种价值控制 2、是一种综合控制 3、财务日常控制是以现金流量控制为目的 特征： 1、是一种价值控制 2、是一种综合控制 3、财务日常控制是以现金流量控制为目的

（二）财务控制的作用 1、是财务管理循环的关键环节，它对实现财务管理目标，具有决定性作用。财务预测、决策和预算是为财务控制指明方向，提供依据、规划、措施；而财务控制则是对这些设想和规划加以落实 2、财务控制在企业整个经济控制系统中是一种连续性、系统性和综合性最强的措施。 财务控制在企业经济控制系统中处于一种特殊地位，起着保证、促进、监督和协调等重要作用。

二、财务控制的种类 （一）按控制的时间分类 事前控制、事中控制和事后控制 （二）按控制的主体分类 出资者财务控制、经营者财务控制和财务部门财务控制 （三）按控制的对象分类 收支控制和现金（或货币资金）控制 （四）按控制的手段分类 定额和定率控制，也就是绝对控制和相对控制

第二节 责任控制 一、责任中心的含义 责任中心就是承担一定经济责任，并享有一定权利和利益的企业北部单位。 建立责任中心是实行责任预算和责任会计的基础。

责任中心的特征： 1、责任中心是一个责权利结合的实体 2、责任中心是承担经济责任的实体 3、责任中心承担的责任和行时的权利都是可控的 4、责任中心具有相对独立的经营业务和财务收支权利 5、责任中心可进行责任会计核算或单独核算

二、成本中心 （一）成本中心的含义 成本中心：不形成或者不考核其收入，而着重考核其所发生的成本和费用的责任中心。 （二）成本中心的类型 成本中心分为标准成本中心和费用中心两种。 （三）成本中心的特点 1、只考评成本费用二不考评收益 2、只对可控成本承担责任 可控成本应具备的三个条件： （1）可以预计 （2）可以计量 （3）可以控制 3、只对责任成本进行考核和控制

（四）成本中心的考核指标 标准成本中心的考核指标是既定产品质量和数量条件下的标准成本。 费用中心的考核指标是费用预算 （五）责任成本及其计算 责任成本是以具体责任单位（部门、单位或个人）为对象，以其承担责任为范围所归集的成本，也就是特定责任中心的全部可以控制的成本。 可控成本是指在特定时期内，特定责任中心能够直接控制其发生的成本。 计算责任成本的关键是判别每一项成本费用支出的责任归属。

1、判别成本费用支出责任归属的原则 第一，若某责任中心通过自己的行为能有效地影响一项成本的数额，那么该中心就要对这项成本负责。 第二，若某责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务，它就应对这些资产或劳务的成本负责。 第三，某管理人员虽然不直接决定某项成本，但是上级要求他参与有关事项，从而对该项成本的支出施加重要影响，则他对该成本也要承担责任。

2、制造费用的归属和分析方法，一般依次按下述五个步骤来处理： 第一，直接计入责任中心 第二，按责任基础分配 第三，按受益基础分配 第四，归入某一个持定的责任中心 第五，不能归属于任何责任中心的固定成本，不进行分摊。

三、利润中心 （一）利润中心的含义 利润中心是能同时控制生产和销售，既要对成本负责又要对收入负责，但没有责任或没有权力决定该中心投资的水平，可以根据其利润的多少来评价业绩的责任中心。 （二）利润中心的类型 自然利润中心和人为利润中心 利润中心要向顾客销售其大部分产品，并且可以自由地选择大多数材料、商品和服务等项目的来源 （三）利润中心的成本计算 1、  利润中心只计算可控成本，不分担不可控成本，亦即不分摊共同成本 2、利润中心不仅计算可控成本，也计算不可控成本

（四）利润中心的考核指标 主要是利润，也需要一些非货币的衡量方法作为补充，包括生产率、市场地位、产品质量、职工态度、社会责任、预期目标和和长期目标的平衡等。 1、当利润中心不计算共同成本或不可控成本时，采用的考核指标是： 利润中心边际贡献 ＝该利润中心销售收入总额－该利润中心可控成本总额（或变动成本总额）

2、当利润中心计算共同成本或不可控成本，并采取变动成本法计算成本时，考核指标有： 利润中心边际贡献=部门收入—部门变动成本 利润中心负责人可控利润总额 ＝边际贡献－可控固定成本 利润中心可控利润总额 = 负责人可控边利润总额— 不可控固定成本 公司利润总额 ＝各利润中心可控利润总额之和－公司不可分摊的各种管理费用、财务费用等

（五）内部转移价格 1、市场价格 2、以市场为基础的协调价格 3、变动成本加固定费用转移价格 4、全部成本转移价格

例、某公司一部门数据为：部门销售收入为50 000元，已销商品变动成本和变动销售费用为30 000元，部门可控固定成本2000元，部门不可控固定成本3000元，分配的公司管理费用2500元。 要求： （1）计算该利润中心贡献毛益总额。 （2）计算该利润中心负责人可控利润总额。 （3）计算该利润中心可控利润总额。

解：该利润中心贡献毛益总额 =50000-30000=20000（元） 该利润中心负责人可控利润总额 =20000-2000=18000（元） 该利润中心可控利润总额 =18000-3000-2500=12500（元）

四、投资中心 （一）投资中心的含义 既对收入和成本负责，又有控制占用资产的权力的责任中心。 （二）投资中心的考核指标 1、投资利润率 投资利润率＝（利润/投资额）×100％

投资利润率作为评价指标的优点： （1）投资利润率能反映投资中心的综合盈利能力 （2）具有横向可比性 （3）可以作为选择投资机会的依据，有利于调整资产的存量，优化资源配置 （4）作为评价投资中心经营业绩的尺度，可以正确引导投资中心的经营管理行为，使其行为长期化

投资利润率指标的局限性： （1）由于世界性的通货膨胀，使计算的投资利润率无法揭示投资中心的实际经营能力 （2）投资中心可能只考虑本中心利益 （3）与在进行投资项目评价所采用指标不一致 （4）投资利润率的计量不全是投资中心所能控制的

2、剩余收益 剩余收益＝利润－投资额×规定或预期的最低投资报酬率 特点：（1）体现投入产出关系 （2）避免本位主义 2、剩余收益 剩余收益＝利润－投资额×规定或预期的最低投资报酬率 特点：（1）体现投入产出关系 （2）避免本位主义

例 、ABC公司有三个业务类似的投资中心，使用相同的预算进行控制，其1997年的有关资料如下： 实际数 实际数 实际数 销售收入　　200　　180　　210　　200 营业利润　　 18　　 19　 　 20 　　18 营业资产　　100 　　 90　　 100　　100 在年终进行业绩评价时，董事会对三个部门的评价发生分歧：有人认为C部门全面完成预算，业绩最佳；有人认为B部门销售收入和营业利润均超过预算，并且利润最大，应是最好的；还有人认为A部门利润超过预算并节省了资金，是最好的。 假设该公司资本成本是16%，请你对三个部门的业绩进行分析评价并排出优先次序。

[答案] 根据题意所给资料，投资中心业绩评价应使部门投资报酬率 和剩余收益指标。 （1）投资报酬率=营业利润/营业资产 　　 A部门=19/90=21.11% 　　 B部门=20/100=20% 　　 C部门=18/1000=18% （2）剩余收益=营业利润－营业资产×资本成本 　　 A部门=19－90×6%=4.6 　　 B部门=20－100×6%=4 　　 C部门=18－100×6%=2 因此，可以认为A最好，B次之，C最差。