第32講 開放總體經濟： 國際收支和匯率

開放總體經濟的相關議題 • 國際收支帳 • 開放總體經濟下所得的決定 •  匯率的決定 • 政策的效果

國際貿易的原因 • 本國無法生產的物品和勞務 • 外國可用更低的成本來生產相同的 物品

一國和其他國家交流的管道包括商品和勞務的移動，以及生產要素（如勞動和資本）的移動。

匯率 ˙國際貿易和國內交易最大的不同是國際貿易要考慮兩國通貨的問題 ˙當不同國家的人們相互買賣物品或勞務時，必同時發生同通貨的交易。 ˙國際間的交易必須管理，使得交易中的參與者都能用本國的貨幣進行交易

匯率定義 ˙兩個國家貨幣間的兌換比率稱為匯率。 以美國和英國為例，有兩種定義： (1) 一單位英鎊可以兌換多少的美元 (1)  一單位英鎊可以兌換多少的美元 例如：E($/£)=2 (1英鎊=2美元) (2)  一單位美元可以兌換多少的英鎊 例如：E(£/$)=0.5 (1美元=0.5英鎊)

升值或貶值 第一個定義 ：E ($/£)上升(由2上升到4) 1英鎊可換到的美元數目增加 美元匯率下降(或英鎊匯率上升 ) 美元 貶值(英鎊升值) 第二個定義：E (£/$)上升(由1上升到2) 1美元可換到的英鎊增加， 美元匯率上升(或英鎊匯率下降 ) 美元升值，英鎊貶值

˙在特定的匯率區間中，每一個國家會專業生產具有比較利益的商品，而後相互交易，因此貿易不僅是雙向流動，同時也會互蒙其利。

金本位制 ˙ 在第一次大戰前，國際間的貨幣制度為金本位制。每一個國家的貨幣都可以用特定的兌換比率換回黃金，進而決定這些貨幣的匯率 例如： 1 盎司的黃金＝20美元， 1 盎司的黃金＝4英鎊， →1英鎊=5美元。

不列頓森林協定 ˙1944年因為第二次世界大戰結束前，44 個國家的代表在美國辛罕普夏州的不列頓森林村集會，討論戰後的國際金融問題。在這次集會中成立兩個國際貨幣合作機構： (1) 國際復興開發銀行，又稱世界銀行 (2)國際貨幣基金 ˙不列頓森林體系下的匯率制度為固定匯率制度

不列頓森林協定 ˙不列頓森林體系運作方式：每一國的貨 幣釘住美元而不是直接釘住黃金： 1 盎司的黃金=35美元， 1 英鎊大約兌換2.4美元。 (一盎司的黃金=14.6英鎊。) ˙每一個國家同意介入外匯市場的運作，以維持匯率的穩定。

˙1971年，包括美國在內的許多國家放棄固定匯率制，允許匯率波動，此時匯率由外匯市場的供需決定。   ˙如同一般的商品，當英鎊的供給量超過英鎊的需求量時，會引起英鎊的價格上升，或美元的價格下降。

外匯 ˙外匯是泛指除了本國幣以外，其他國家的貨幣通稱。 ˙外匯的需求來自本國居民要買外國的商品 、勞務以及資產。 ˙外匯的供給來自一國將其商品、勞務以及資 產銷至外國。  

國際收支帳 ˙一國和其他國家有關商品或勞務以及資產交易的紀錄，我們稱為國際收支帳( Balance Of Payment；簡稱BOP)。

1999年美國國際收支帳 1999年美國國際收支帳 經常帳 (1) 商品淨出口 -347.2 (2) 勞務淨出口 79.6 商品出口 683.0 商品進口 -1,030.2 (1)    商品淨出口 -347.2 勞務出口 277.1 勞務進口 -197.5 (2)    勞務淨出口 79.6 投資所得收入 273.9 投資所得支付 -298.6 (3)    淨投資所得 -24.7 (4)    淨移轉支付 -46.6 (5)    經常帳餘額 -338.9

資本帳 (10) 資本帳餘額（6+7+8+9） 378.0 (11) 統計誤差 -39.1 (12) 國際收支帳（5+10+11） 0 (6) 美國私人資產在國外的變動(－表增加) -381.0 (7) 外國私人資產在美國的變動 706.2 (8) 美國政府資產在國外的變動(－表增加) 8.3 (9) 外國政府資產在美國的變動 44.5 (10)    資本帳餘額（6+7+8+9） 378.0 (11)    統計誤差 -39.1 (12)    國際收支帳（5+10+11） 0

1999年美國國際收支帳 1999年美國國際收支帳 經常帳 (1) 商品淨出口 -347.2 (2) 勞務淨出口 79.6 商品出口 683.0 商品進口 -1,030.2 (1)    商品淨出口 -347.2 勞務出口 277.1 勞務進口 -197.5 (2)    勞務淨出口 79.6 投資所得收入 273.9 投資所得支付 -298.6 (3)    淨投資所得 -24.7 (4)    淨移轉支付 -46.6 (5)    經常帳餘額 -338.9

國際收支帳 ˙一國經常帳（current account) 包括 ˙ 商品的淨出口（出口－進口） ˙ 勞務的淨出口（出口－進口） ˙ 投資外國的淨所得 ˙ 從外國的淨移轉支付

1999年美國國際收支帳 1999年美國國際收支帳 經常帳 (1) 商品淨出口 -347.2 (2) 勞務淨出口 79.6 商品出口 683.0 商品進口 -1,030.2 (1)    商品淨出口 -347.2 勞務出口 277.1 勞務進口 -197.5 (2)    勞務淨出口 79.6 投資所得收入 273.9 投資所得支付 -298.6 (3)    淨投資所得 -24.7 (4)    淨移轉支付 -46.6 (5)    經常帳餘額 -338.9

國際收支帳 ˙一國經常帳（current account) 包括 ˙ 商品的淨出口（出口－進口） ˙ 勞務的淨出口（出口－進口） ˙ 投資外國的淨所得 ˙ 從外國的淨移轉支付

國際收支帳 ˙ 出口賺取外匯，在CA中以貸方(+)項計入； 進口花費外匯，在CA中以借方(-)項計 入。

1999年美國國際收支帳 1999年美國國際收支帳 經常帳 (1) 商品淨出口 -347.2 (2) 勞務淨出口 79.6 商品出口 683.0 商品進口 -1,030.2 (1)    商品淨出口 -347.2 勞務出口 277.1 勞務進口 -197.5 (2)    勞務淨出口 79.6 投資所得收入 273.9 投資所得支付 -298.6 (3)    淨投資所得 -24.7 (4)    淨移轉支付 -46.6 (5)    經常帳餘額 -338.9

國際收支帳 ˙一國商品和勞務的進出口差額稱為貿易餘額（Balance of Trade）。   ˙如果商品和勞務的出口小於商品和勞務的進口，一國將出現貿易赤字（Trade Deficit）

1999年美國國際收支帳 1999年美國國際收支帳 經常帳 (1) 商品淨出口 -347.2 (2) 勞務淨出口 79.6 商品出口 683.0 商品進口 -1,030.2 (1)    商品淨出口 -347.2 勞務出口 277.1 勞務進口 -197.5 (2)    勞務淨出口 79.6 投資所得收入 273.9 投資所得支付 -298.6 (3)    淨投資所得 -24.7 (4)    淨移轉支付 -46.6 (5)    經常帳餘額 -338.9

國際收支帳 ˙淨投資收入=(1) —(2) (1)美國人持有外國資產（如股票，債券和實質 資產等）所收到的紅利，利息和利潤。 資產等）所收到的紅利，利息和利潤。   (2)外國人持有美國資產（如股票，債券和實質 資產等）所收到的紅利，利息和利潤。   ˙淨移轉是指美國對外國的移轉，和外國對美國移轉的差額。

1999年美國國際收支帳 1999年美國國際收支帳 經常帳 (1) 商品淨出口 -347.2 (2) 勞務淨出口 79.6 商品出口 683.0 商品進口 -1,030.2 (1)    商品淨出口 -347.2 勞務出口 277.1 勞務進口 -197.5 (2)    勞務淨出口 79.6 投資所得收入 273.9 投資所得支付 -298.6 (3)    淨投資所得 -24.7 (4)    淨移轉支付 -46.6 (5)    經常帳餘額 -338.9

國際收支帳 ˙淨投資收入=(1) —(2) (1)美國人持有外國資產（如股票，債券和實質 資產等）所收到的紅利，利息和利潤。 資產等）所收到的紅利，利息和利潤。   (2)外國人持有美國資產（如股票，債券和實質 資產等）所收到的紅利，利息和利潤。   ˙淨移轉是指美國對外國的移轉，和外國對美國移轉的差額。

1999年美國國際收支帳 1999年美國國際收支帳 經常帳 (1) 商品淨出口 -347.2 (2) 勞務淨出口 79.6 商品出口 683.0 商品進口 -1,030.2 (1)    商品淨出口 -347.2 勞務出口 277.1 勞務進口 -197.5 (2)    勞務淨出口 79.6 投資所得收入 273.9 投資所得支付 -298.6 (3)    淨投資所得 -24.7 (4)    淨移轉支付 -46.6 (5)    經常帳餘額 -338.9

國際收支帳 ˙將商品的淨出口，勞務的淨出口，淨投資收入，和淨移轉收入的加總便可得到經常帳餘額。 經常帳餘額說明一國的花費相對本國所賺到的差額。 如果一國花在外國的物品，勞務，支付投資收入和移轉的支出比他從外國所賺的還多，表示 經常帳餘額為負。 經常帳餘額為負，表示相對世界其他國家而言，其淨財富降會下降。 

1999年美國國際收支帳 1999年美國國際收支帳 經常帳 (1) 商品淨出口 -347.2 (2) 勞務淨出口 79.6 商品出口 683.0 商品進口 -1,030.2 (1)    商品淨出口 -347.2 勞務出口 277.1 勞務進口 -197.5 (2)    勞務淨出口 79.6 投資所得收入 273.9 投資所得支付 -298.6 (3)    淨投資所得 -24.7 (4)    淨移轉支付 -46.6 (5)    經常帳餘額 -338.9

國際收支帳 ˙將商品的淨出口，勞務的淨出口，淨投資收入，和淨移轉收入的加總便可得到經常帳餘額。 經常帳餘額說明一國的花費相對本國所賺到的差額。 如果一國花在外國的物品，勞務，支付投資收入和移轉的支出比他從外國所賺的還多，表示 經常帳餘額為負。 經常帳餘額為負，表示相對世界其他國家而言，其淨財富降會下降。 

國際收支帳 ˙每一個經常帳的紀錄都會對應一個資本帳的紀錄。例如： 美國人買一台日本車，車價為200萬日圓 1美元=100日圓 　美國人買一台日本車，車價為200萬日圓 1美元=100日圓 美國人民必須花20000美元買200萬日圓來支付車款。 美國進口增加，不論用何種東西支付，都會使外國擁有美國資產增加。 　美國的經常帳 ：進口增加20000美元 ， 　美國的資本帳：外國擁有美國資產增加20000 美元

資本帳 (10) 資本帳餘額（6+7+8+9） 378.0 (11) 統計誤差 -39.1 (12) 國際收支帳（5+10+11） 0 (6) 美國私人資產在國外的變動(－表增加) -381.0 (7) 外國私人資產在美國的變動 706.2 (8) 美國政府資產在國外的變動(－表增加) 8.3 (9) 外國政府資產在美國的變動 44.5 (10)    資本帳餘額（6+7+8+9） 378.0 (11)    統計誤差 -39.1 (12)    國際收支帳（5+10+11） 0

國際收支帳 ˙美國資本帳餘額為下列項目的總合（在特定期間） 美國擁有外國資產的變動 (負號表示增加，屬資本流出) (1) 美國私人擁有外國資產的變動(第6行) (2)美國政府擁有外國資產的變動(第8行) 外國擁有美國資產的變動(正號表示增加，屬資本流入) (3)外國私人擁有美國資產的變動(第7行) (4) 外國政府擁有美國資產的變動(第9行)

國際收支帳 ˙如果資料的蒐集上沒有錯誤，資本帳餘額將會等於負的經常帳餘額，因為每一個經常帳的交易都對應一個資本帳交易紀錄。 ˙ 1999年美國經常帳餘額為負3389億元，意謂美國在該年度的花費相對所生產的收入為多。如果經常帳餘額的估計是正確的，則美國相對其他國家在1999年的淨財富將會下降3389億元，此時美國資本帳餘額將是3389億元。

資本帳 (10) 資本帳餘額（6+7+8+9） 378.0 (11) 統計誤差 -39.1 (12) 國際收支帳（5+10+11） 0 (6) 美國私人資產在國外的變動(－表增加) -381.0 (7) 外國私人資產在美國的變動 706.2 (8) 美國政府資產在國外的變動(－表增加) 8.3 (9) 外國政府資產在美國的變動 44.5 (10)    資本帳餘額（6+7+8+9） 378.0 (11)    統計誤差 -39.1 (12)    國際收支帳（5+10+11） 0

國際收支帳 資本帳餘額顯示一國淨財富變動的狀況。 資本帳餘額=美國擁有外國資產的變動 (負號表示增加，屬資本流出)+外國擁有美國資產的變動(正號表示增加，屬資本流入) 如果資本帳餘額為正，代表外國擁有美國資產資產的增加大於美國擁有外國資產的增加， (資本的流入大於資本流出)表示美國的淨財富減少。

國際收支帳 美國在1999 年相對其他國家，美國的淨財富減少， 美國擁有的外國資產增加3727億美元（=私人資產3810億美元-政府資產的83億美元。） 外國擁有美國資產增加7507億美元（=7062億美元的私人資產+445億美元的政府資產） 資本帳餘額=3780(正號表資本流入大於資本流出)=經常帳餘額的負值（不包括統計誤差），不等於美國擁有外國資產的變動。

資本帳 (10) 資本帳餘額（6+7+8+9） 378.0 (11) 統計誤差 -39.1 (12) 國際收支帳（5+10+11） 0 (6) 美國私人資產在國外的變動(－表增加) -381.0 (7) 外國私人資產在美國的變動 706.2 (8) 美國政府資產在國外的變動(－表增加) 8.3 (9) 外國政府資產在美國的變動 44.5 (10)    資本帳餘額（6+7+8+9） 378.0 (11)    統計誤差 -39.1 (12)    國際收支帳（5+10+11） 0

國際收支帳 美國在1999 年相對其他國家，美國的淨財富減少， 美國擁有的外國資產增加3727億美元（=私人資產3810億美元-政府資產的83億美元。） 外國擁有美國資產增加7507億美元（=7062億美元的私人資產+445億美元的政府資產） 資本帳餘額=3780(正號表資本流入大於資本流出)=經常帳餘額的負值（不包括統計誤差），不等於美國擁有外國資產的變動。

國際收支帳 資本帳中所有的交易紀錄不一定都會在經常帳中出現對應的紀錄 例如美國人民購買英國的證券， 美國人民賣美元買英鎊，同時使用英鎊購買英國證券。 美國持有更多的英國證券，美國擁有外國資產增加，紀錄在表31.1第6行的負項； 外國人持有更多的美元；外國擁有美國資產也增加，紀錄在表31.1第7行的正項。 這兩項會相互抵銷。

國際收支帳 ˙美國資本帳餘額為下列項目的總合（在特定期間） 美國擁有外國資產的變動 (負號表示增加，屬資本流出) (1) 美國私人擁有外國資產的變動(第6行) (2)美國政府擁有外國資產的變動(第8行) 外國擁有美國資產的變動(正號表示增加，屬資本流入) (3)外國私人擁有美國資產的變動(第7行) (4) 外國政府擁有美國資產的變動(第9行)

國際收支帳 資本帳中所有的交易紀錄不一定都會在經常帳中出現對應的紀錄 例如美國人民購買英國的證券， 美國人民賣美元買英鎊，同時使用英鎊購買英國證券。 美國持有更多的英國證券，美國擁有外國資產增加，紀錄在表31.1第6行的負項； 外國人持有更多的美元；外國擁有美國資產也增加，紀錄在表31.1第7行的正項。 這兩項會相互抵銷。

國際收支帳 例如：日本公司在1990年買紐約市中的洛克斐勒中心時，這項交易顯示 外國擁有美國資產增加（日本持有洛克斐勒中心）， 美國擁有外國資產增加（美國持有的日圓增加）， 如果美國將日圓購買日本的證券，這只是將美國在外國的資產換成另一種資產（日本的證券）。

美國為債務國 ˙一國的淨財富為過去經常帳餘額的加總。 ˙在1970年代中期以前，美國的經常帳餘額都是出現盈餘的情況，因此其淨財富為正的情況，但是在1970年代中期以後，美國經常帳餘額出現大量赤字的情況， 在這段期間，相對其他國家，美國淨財富也由正的轉為負值，

國際收支帳 ˙將商品的淨出口，勞務的淨出口，淨投資收入，和淨移轉收入的加總便可得到經常帳餘額。 經常帳餘額說明一國的花費相對本國所賺到的差額。 如果一國花在外國的物品，勞務，支付投資收入和移轉的支出比他從外國所賺的還多，表示 經常帳餘額為負。 經常帳餘額為負，表示相對世界其他國家而言，其淨財富降會下降。 

國際收支帳 美國在1999 年相對其他國家，美國的淨財富減少， 美國擁有的外國資產增加3727億美元（=私人資產3810億美元-政府資產的83億美元。） 外國擁有美國資產增加7507億美元（=7062億美元的私人資產+445億美元的政府資產） 資本帳餘額=3780(正號表資本流入大於資本流出)=經常帳餘額的負值（不包括統計誤差），不等於美國擁有外國資產的變動。

美國為債務國 ˙一國的淨財富為過去經常帳餘額的加總。 ˙在1970年代中期以前，美國的經常帳餘額都是出現盈餘的情況，因此其淨財富為正的情況，但是在1970年代中期以後，美國經常帳餘額出現大量赤字的情況， 在這段期間，相對其他國家，美國淨財富也由正的轉為負值，

封閉體系均衡所得決定 均衡所得決定於AE=Y之處，即Y*0

封閉體系均衡所得決定

封閉體系均衡所得決定 Y = AE = C + I + G =a + bY + I 0 + G 0

開放體系均衡所得的決定 考慮一國和其他國家間商品和勞務的出口和進口 商品和勞務的出口(EX)。EX是屬於總生產和總所得的一部分。出口是代表其他國家對本國商品的需求。  商品和勞務的進口(IM) 。進口並不是國內生產的一部分，因此在計算國內生產時，必須將家計的消費，廠商的投資和政府支出中包括進口的一部分扣掉。 開放體系預擬的總支出 AE=C+I+G+EX-IM

開放體系均衡所得決定 假定進口是所得的函數 IM = mY m：邊際進口傾向(MPM) 出口固定 EX=EX0 預擬總支出 AE = C + I + G + E X – I M C = a + bY，I = I0，G = G0 EX = EX0， IM =mY

開放體系均衡所得決定 圖a 將C，I，G，EX 加總,可得預擬總支出(包括對進口品的支出

開放體系均衡所得決定 圖b中 預擬總支出扣除進口後 等於對本國商品的總支出，即圖中虛線。 開放體系均衡所得決定於 Y = AE = C + I + G + EX - I M 即圖中 Y*0(=200)

在開放經濟體系，部分的所得會購買進口品，這會引起國內所得減少

開放總體均衡產出（所得） 開放經濟體系預擬總支出等於: 均衡: m = 邊際進口傾向(MPM) multiplier autonomous expenditures m = 邊際進口傾向(MPM)

在開放經濟體系，部分的所得會購買進口品，這會引起國內所得減少

開放體系均衡所得決定

開放體系下的乘數 開放體系下政府支出乘數 1/(1-(MPC-MPM)) 在開放體系中，因G增加所增加的所得，有一部份會買進口商品，這個部分不會增加國內的所得，只會使國內的支出增加C-IM。 對國內商品的邊際消費傾向等於對所有消費商品的邊際消費傾向（MPC）減掉對進口商品的邊際進口傾向（MPM），因此對國內商品的邊際消費傾向為（MPC-MPM）。故 開放經濟乘數等於 1/(1-(MPC-MPM))

封閉體系均衡所得決定

開放體系下的乘數 開放體系下政府支出乘數 1/(1-(MPC-MPM)) 在開放體系中，因G增加所增加的所得，有一部份會買進口商品，這個部分不會增加國內的所得，只會使國內的支出增加C-IM。 對國內商品的邊際消費傾向等於對所有消費商品的邊際消費傾向（MPC）減掉對進口商品的邊際進口傾向（MPM），因此對國內商品的邊際消費傾向為（MPC-MPM）。故 開放經濟乘數等於 1/(1-(MPC-MPM))

開放體系下乘數小於封閉體系下乘數 封閉體系下政府支出乘數 1/(1-MPC) 開放體系下政府支出乘數 1/(1-(MPC-MPM)) 1/(1-(MPC-MPM)) < 1/(1-MPC)

開放體系下乘數小於封閉體系下乘數 在封閉體系下，政府支出（或投資）增加的情況，會導致所得和消費的增加，全部會用來購買本國的財貨和勞務 在開放體系中，政府支出（或投資）增加的情況，會導致所得和消費的增加，部份增加的消費支出會購買外國的財貨和勞務

開放體系均衡所得決定

進出口和貿易回饋效果 前面假定進口只受所得的影響，但在實際上，影響家計部門的消費和廠商投資的因素也會影響進口。例如稅後實質工資、稅後非勞動所得、利率、財富、政府租稅政策 進口需求也受到國內生產的財貨和外國生產商品的相對價格的影響。

進出口和貿易回饋效果 前面假定出口水準固定，但在實際上，出口也不會固定。 一國的進口是另一國的出口。其他國家的實質工資，非勞動所得，財富，利率等等，以及一國商品相對其他國家商品的相對價格，都會影響一國的出口。 ˙ 對美國商品的需求受到其他國家經濟活動的影 響，如果其他國家的所得提高，美國的出口會 增加。

進出口和貿易回饋效果 考慮影響進口需求和出口需求的因素後可以來討論貿易回饋效果。 貿易回饋效果:一國的經濟活絡會刺激其他國家的經濟活動，這又會回過頭影響該國的經濟

貿易回饋效果 美國的進口是某些國家的出口，美國額外進口需求的增加，提高世界其他國家的出口，這會刺激其他國家的經濟，同時也會增加她們的進口，這又會增加美國的出口，進一步刺激美國的經濟，同時也增加美國的進口等等。這便是貿易回饋效果。   美國出口增加 美國產出和所得增加 美國進口增加 其他國家出口增加 其他國家的產出和所得增加 其他國家的進口增加 美國出口增加 ，，， ，

回饋效果 兩國經濟交互影響管道 ‧藉由所得變動的影響(貿易回饋效果) ‧藉由相對價格的影響(價格回饋效果)

進口和出口價格以及價格的回饋效果 ˙當一國出口價格提高，在匯率不變的情況下，另一國家的進口價格提高。 假定墨西哥出口商品到美國，墨西哥出現通貨膨脹的現象，如果美元/披索的匯率維持不變，墨西哥出口到美國的美元價格提高，意味著美國從墨西哥進口的價格提高。 ˙如果外國的通貨膨脹率比較高，美國的進口價格也會提高 ˙通貨膨脹是可出口的

當一個國家國內商品價格普遍上揚的情況，其出口品的價格也會提高。 當一個國家的進口價格上升時，這個國家的國內價格也會水漲船高，至少有兩個發生途徑： (1) 進口要素價格提高，使一國總供給線左移， (2) 如果進口商品價格相對國內價格提高，家 計部門會多買國內的財貨和勞務，少買進 口品，使總需求線右移。

價格回饋效果 例如 墨西哥出現通貨膨脹，墨西哥出口價格提高→美國從墨西哥進口商品的美元價格提高→ ˙價格回饋效果:某一國家國內價格提高，會經由進出口價格回過頭來影響該國的價格。 例如 墨西哥出現通貨膨脹，墨西哥出口價格提高→美國從墨西哥進口商品的美元價格提高→ 美國國內價格提高→美國出口到墨西哥的價格提高，這進一步使得墨西哥的價格提高。

浮動匯率下的開放體系 ˙浮動匯率或市場決定的匯率。匯率是由市場的供給和需求決定。   ˙匯率的移動對兩國進口，出口和資本的移動有相當重要的影響。

外匯市場 ˙假定有兩個國家，美國和英國 ˙需求英鎊的人是持有美元而要將美元換成英鎊的人； 英鎊供給的人是持有英鎊而要將英鎊換成美元的人。   ˙需求英鎊的人是持有美元而要將美元換成英鎊的人； 英鎊供給的人是持有英鎊而要將英鎊換成美元的人。 ˙換貨幣的目是買商品和勞務，買股票或債券和投機的動機

表31.2 在國際外匯市場中一些私人買者和賣者﹝美國和英國﹞ 表31.2 在國際外匯市場中一些私人買者和賣者﹝美國和英國﹞ 對英鎊的需求（美元的供給） 1 廠商、家計部門和政府進口英國商品到美國或希望買英國製的商品或勞務。 2 美國居民到英國旅遊 3 持有美元的人希望買英國股票，債券或其他金融資產 4 美國公司到英國投資 5 投機者預期相對英鎊而言美元會貶值

表31.2 在國際外匯市場中一些私人買者和賣者﹝美國和英國﹞ 表31.2 在國際外匯市場中一些私人買者和賣者﹝美國和英國﹞ 對英鎊的供給（美元的需求） 1 廠商、家計部門和政府進口美國商品到英國或希望買美國製的商品或勞務。 2 英國居民到美國旅遊 3 持有英鎊的人希望買美國股票，債券或其他美國的金融資產 4 英國公司到美國投資 5 投機者預期相對美元而言英鎊會貶值

表31.2 在國際外匯市場中一些私人買者和賣者﹝美國和英國﹞ 表31.2 在國際外匯市場中一些私人買者和賣者﹝美國和英國﹞ 對英鎊的需求（美元的供給） 1 廠商、家計部門和政府進口英國商品到美國或希望買英國製的商品或勞務。 2 美國居民到英國旅遊 3 持有美元的人希望買英國股票，債券或其他金融資產 4 美國公司到英國投資 5 投機者預期相對英鎊而言美元會貶值

外匯市場美元供給和美國貨幣供給的差別 1、 ---外匯市場美元供給是指在特定期間持有美元換成英鎊的數目 ---美國貨幣供給是指所有流通貨幣的總稱 2、 ---外匯市場中對美元的供給和需求便決定了匯率 ---對貨幣的供給和需求則決定了利率水準

圖31.2說明在外匯市 場中對英鎊的需求 曲線。當英鎊的價 格（匯率）低的時 候，美國人可以用 較少的美元購買英 國的財貨和勞務，到倫敦旅遊等等。如果英國的價格並沒有改變，美國會增加對英國財貨和勞務需求，進而提高對英鎊的需求，因此外匯市場中對英鎊的需求將是一條負斜率的線。

圖31.3說明在外匯市場中對 英鎊的供給曲線。匯率提高， 每一英鎊可以買更多的美元。 使得美國財貨和勞物的價格 相對英國為低，當英鎊的價格高，美元的價值低時，英國會傾向多買美國的財貨和勞務，英國增加對美國財貨和勞務的需求將會增加英鎊的供給，因此外匯市場中英鎊的供給曲線是一條正斜率的線。

˙均衡匯率決定於外 匯需求量等於外匯供 給量之處。   ˙如果英鎊出現超額需求（需求量超過供給量）將會引起英鎊價格上升，英鎊相對美元升值。反之，如果英鎊出現超額供給（需求量小於供給量）將會引起英鎊價格下跌，英鎊相對美元貶值。

PPP:單一價格法則 ˙單一價格法則：如果商品在兩國的運費相當的低，我們將預期相同的商品在兩國的售價將會相同。 ˙如果單一價格法則對所有商品都成立，而且每一個國家都消費相同的商品籃，商品結構這時兩國間的匯率將只是由兩國的相對價格決定。

經由匯率調整使得類似商品的價格在不同國家相同的理論稱為購買力平價理論。 如果在墨西哥買一磅的鹽所花的墨西哥披索要比在美國買一磅的鹽所花的美元多10倍，這時均衡的匯率將是1美元等於 10 披索。

現實社會中PPP不成立的原因 存在關稅和運輸費用 各國的商品籃不同 市場不是完全競爭 存在非貿易財

影響匯率的因素 ˙兩國相對價格 ˙兩國相對利率    

影響匯率的因素：相對價格改變 ‧ 一國的通貨膨脹率相對比其他國家高，會壓低該國的匯率，因此會使高通貨膨脹國家的貨幣貶值  

‧美國國內價格提高，使得進口相對便宜，美國人民會增加對英國的進口，這會導致對英鎊的需求線由D右移至 線，同時，英國人民發現美國商品相對昂貴，將會減少對美國商品的需求，因此英鎊的供給會左移，由S移到 線，結果會使英鎊的價格上升。

影響匯率的因素：相對價格改變 ‧ 一國的通貨膨脹率相對比其他國家高，會壓低該國的匯率，因此會使高通貨膨脹國家的貨幣貶值  

‧美國國內價格提高，使得進口相對便宜，美國人民會增加對英國的進口，這會導致對英鎊的需求線由D右移至 線，同時，英國人民發現美國商品相對昂貴，將會減少對美國商品的需求，因此英鎊的供給會左移，由S移到 線，結果會使英鎊的價格上升。

影響匯率的因素：相對利率改變 ˙如果在美國的利率是8%，在英國的利率是6%，人們將會將他的錢換成美元然後去買美國證券，而不買英國的證券。結果使美元升值，英鎊貶值。  

˙美國利率提高，吸. 引英國的投資者，為. 了要買美國的證券，. 英國需要美元，英鎊. 的供給增加，由S線右 ˙美國利率提高，吸 引英國的投資者，為 了要買美國的證券， 英國需要美元，英鎊 的供給增加，由S線右 移至 線，同樣的情況，相對利率也會影響美國的銀行，廠商，家計部門的資產選擇。美國利率相對高，美國居民較不願購買英國證券，對英鎊的需求降低，英鎊的需求線由D左移至 線，結果使得英鎊貶值，美元升值。

影響匯率的因素：相對利率改變 ˙如果在美國的利率是8%，在英國的利率是6%，人們將會將他的錢換成美元然後去買美國證券，而不買英國的證券。結果使美元升值，英鎊貶值。  

˙美國利率提高，吸. 引英國的投資者，為. 了要買美國的證券，. 英國需要美元，英鎊. 的供給增加，由S線右 ˙美國利率提高，吸 引英國的投資者，為 了要買美國的證券， 英國需要美元，英鎊 的供給增加，由S線右 移至 線，同樣的情況，相對利率也會影響美國的銀行，廠商，家計部門的資產選擇。美國利率相對高，美國居民較不願購買英國證券，對英鎊的需求降低，英鎊的需求線由D左移至 線，結果使得英鎊貶值，美元升值。

匯率對經濟的影響 ˙一國通貨貶值可以刺激該國的經濟活動。 一國貨幣貶值，這一國家以本國幣表示的進口價格會上升，以外國貨幣表示的出口價格會下降。 假定美元貶值， ˙外國人民增加對美國商品的支出， ˙美國人民也多買國產品少買外國貨時， ˙美國國內的總支出將會增加， ˙存貨下降， ˙實質GDP將會增加。

匯率和貿易餘額：J曲線 ˙依據J曲線，一國通貨開始貶值時，貿易餘額在前幾季會出現惡化的情況，之後貿易餘額開始改善。 ‧最初進口價格上升的負效果大於出口增加和進口減少的正效果 ．當進出口隨著價格變動時，貿易餘額開始改善。

匯率和貿易餘額：J曲線 貿易餘額〈TB〉= 美元出口價格(PEX)×出口量(EX) －美元進口價格(PIM)×進口量(IM)

匯率和貿易餘額：J曲線 貶值對貿易餘額的影響不定 1 使出口數量(EX)增加，進口數量(IM)減少。 2 美元的出口價格(PEX)起初不會變動非常大。 當美國商品的價格改變時，美元的出口價格 才會改變，但貶值對國內價格水準的最初影 響不會很大。 3 進口的美元價格(PIM)提高，美國的進口物品 變得更為昂貴， 4 由於EX上升，PEX不動，M下降，PIM上升， 故對TB的影響不定。

匯率和貿易餘額：J曲線 貿易餘額〈TB〉= 美元出口價格(PEX)×出口量(EX) －美元進口價格(PIM)×進口量(IM)

匯率和貿易餘額：J曲線 貶值短期使貿易餘額惡化，長期改善貿易餘額 1 貶值刺激出口量減少進口，但也提高進口的 美元價格 2 貶值對進口價格的衝擊是立即反映 3 貶值導致進出口數量的調整是要花時間。 4 短期間，進口值的上升將大於出口值的上升， 使得貿易餘額出現惡化的情況， 5 隨著時間經過，進出口數量開始面對貶值而 產生的調整，其淨效果轉為正。如果進出口 的需求相當有彈性，貿易餘額改善的機 會越大。

匯率和貿易餘額：J曲線 貿易餘額〈TB〉= 美元出口價格(PEX)×出口量(EX) －美元進口價格(PIM)×進口量(IM)

匯率和貿易餘額：J曲線 貶值短期使貿易餘額惡化，長期改善貿易餘額 1 貶值刺激出口量減少進口，但也提高進口的 美元價格 2 貶值對進口價格的衝擊是立即反映 3 貶值導致進出口數量的調整是要花時間。 4 短期間，進口值的上升將大於出口值的上升， 使得貿易餘額出現惡化的情況， 5 隨著時間經過，進出口數量開始面對貶值而 產生的調整，其淨效果轉為正。如果進出口 的需求相當有彈性，貿易餘額改善的機 會越大。

匯率和價格 一國貨幣貶值會使該國物價水準提高 1 對本國產品的需求會增加使物價提高 (1) 一國通貨較便宜後，其產品相對世界其他 (1) 一國通貨較便宜後，其產品相對世界其他 國家而言更具有競爭力，因此出口增加。 (2) 國內的消費者也會多買國產，少買昂貴的 進口品。 2 本國生產成本提高使物價提高 進口的投入成本提高，廠商成本提高，AS線會向左移動。

封閉體系下，中央銀行可以利用貨幣政策影響一國的產出，就業和物價 在開放體系且匯率為浮動的情況下，中央銀行的貨幣政策可以藉由匯率的改變來影響一國的產出，就業和物價

貨幣政策和浮動匯率 ， Fed降低利率下降， 會減少對美元的需 求，會使美元的供給 增加，這兩種情況 都會使美元的價值降低。 擴張性貨幣政策會使一國的幣值降低 ， Fed降低利率下降， 會減少對美元的需 求，會使美元的供給 增加，這兩種情況 都會使美元的價值降低。

如果Fed希望用擴張性的貨幣政策來刺激美國的經濟。擴張性貨幣政策會迫使美元貶值，美元貶值會使美國的出口增加，進口減少，對美國的產出和所得有正面的效益。

貨幣供給增加→利率下降 → (a)消費、投資增加→總支出增加→所得和產 出增 加 → (b)資金外流（較低的利率意味外國人會比較 少買美國的證券，因此美元的需求減少， 美國投資者較偏好購買外國的證券，因為 外國證券的利率相對高，這會使美元的供 給增加） →外匯市場有超額需求（美元有超額供給） →美元貶值 →出口增加，進口減少 →所得和產出增加

如果Fed希望用緊縮的貨幣政策來降低通貨膨脹。緊縮貨幣政策會迫使美元升值，有助於對抗通貨膨脹。 緊縮貨幣政策會提高利率，較高的利率降低投資和消費支出，使總支出減少，減低產出，降低物價水準。另一方面，利率提高會吸引外國買者進入美國金融市場購買美國證券，迫使美元升值，進一步減低進口價格，進口價格下降使AS線向右移動，有助於對抗通貨膨脹。

開放體系下財政政策的乘數較小 執政者希望利用減稅來刺激經濟活動 1 減稅使家計部門的消費支出增加，一 部分的支出會購買進口品，這會使乘 1 減稅使家計部門的消費支出增加，一 部分的支出會購買進口品，這會使乘 數變小。 2 所得提高，會增加貨幣需求，導致利率上升， (1) 利率提高，引起美元升值，出口下降， 進口增加，使乘數變小。  (2) 利率提高，會排擠私人的投資，使乘數 變小。

附錄 世界貨幣制度 金本位制度 固定匯率制度 浮動匯率制度

金本位制 所有通貨的價值以黃金訂價 每一個國家的貨幣都可以用特定的兌換比率換回黃金，當所有國家的通貨與黃金的比值都維持固定時，兩國貨幣的匯率就決定。

只要一國的國際收支維持平衡，沒有黃金會流入或流出該國，一國的經濟也將維持均衡。 如果美國人民向英國買的物品較英國向美國買的多，這時美國的國際收支將會有赤字，美國的黃金存量將會減低，英國的黃金存量會增加。

在金本位下，黃金便是一國的貨幣供給量。 黃金的流入英國，將使英國的貨幣數量增加，引起英國利率下降，提升總支出，導致英國的總產出，總所得和物價提高。(會使英國的出口減少，進口增加) 黃金流出美國，會使美國貨幣供給減少，引起美國利率上揚，減少總支出，價格下降，產出減少，所得減低。這會減低美國人民向英國購買商品的能力 。(會使美國的進口減少，出口增加)

金本位下，藉由黃金流入和流出所引起相對價格和所得的變動會使一國的國際收支自動調回平衡。

金本位制下的問題 金本位下有兩個主要的問題： 1、 金本位下隱含一國對其貨幣的控制力 相當薄弱。 2、貨幣數量的多寡，取決於黃金數量是另 一個不利點。

固定匯率和不列頓森林體系 不列頓森林協議依據兩項前提: 1、一國必須維持和其他國家間匯率的固 定，每一國的貨幣釘住美元而不是直 接釘住黃金。 2、一個國家的國際收支帳上出現「根本 性不平衡」時，允許調整其匯率。

不列頓森林協定的問題 1 在國際金融得規則上具有基本的不對稱性存在。 2 允許習慣性出現經常帳赤字且將危及其外匯存底的國家對其貨幣採取貶值措施。這意味貶值可以事先被預測，這種情況使得投機客有機會攻擊出現經常帳赤字國家的通貨。

兩種浮動匯率的制度 1、自由浮動匯率，政府完全不介入外匯 市場運作。 2、管理浮動匯率，如果匯率的波動超過 政府所容許的範圍，政府便會介入外 匯市場。  

經濟學人大麥克指數 國家 大麥克當地貨幣價格(1) 大麥克換算美元的售價(2) 對美元購買力平價（PPP)(3） 實際對美元匯率（4月23日)(4） 兌美元高估（+)低估（-)(5） 美國 2.49美元 ── 阿根廷 2.50披索 0.78 1.00 3.13 -68% 中國大陸 10.5元人民幣 1.27 4.22 8.28 -49% 歐洲地區 2.67歐元 2.37 0.93 0.89 -5% 香港 11.20元港幣 1.40 4.50 7.8 -42% 日本 262日圓 2.01 105.00 130.00 -19% 新加坡 3.30星元 1.81 1.33 1.82 -27% 南韓 3100韓元 2.36 1245.00 1304.00 瑞士 6.30瑞郎 3.81 2.53 1.66 +53% 台灣 70元新台幣 28.1 34.80 泰國 55泰銖 22.10 43.30 資料來源/經濟學人雜誌

˙步驟1：計算各國大麥克的美元售價， (2)=(1)/(4) 2.01=70/34.8 ˙步驟2：計算大麥克的PPP匯率 (3)=(1)/2.49 28.1=70/2.49 ˙現行匯率高估或低估 1-28.1/34.8=19%