期权波动率交易策略

目录 波动率初探 波动率在期权价格中的作用 波动率分类 做多波动率 做空波动率

波动率初探 什么是波动率? 波动率是用来衡量标的指数（HS300指数）波动 性的指标。该指数变化有多快？ 不同品种波动率不一样。 同一品种不同时期波动率差别可能很大，但大多 数时候差别不大。

期权中常见的波动率 1 历史波动率 4 2 隐含波动率 3 Content Layouts 无模型波动率

历史波动率 历史波动率 定义 计算方法 标的资产（HS300指数）过去价格变化有多快。 直接用一般统计方法计算样本对数收益率年化标准 差。（指数上下的剧烈波动通常会比直线运动产生 更高的历史波动率读数） 用GARCH、随机波动率模型等较为复杂的方法计算。 （GARCH模型更善于预测短期波动率，在货币期权 中效果很好）

历史波动率计算 沪深300指数历史波动率走势 用前60个交易日收盘数据计算 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

隐含波动率（IV） 隐含波动率 定义 计算方法 期权市场对标的物在期权生存期内的波动率的预测。 期权价格=f（现货价格，执行价格，时间，无风 险利率，波动率，红利） 现货价格，执行价格，时间，无风险利率，红利 这些因素都知道，只有波动率不知道。 通过期权定价公式反推回来的波动率即隐含波动 率 。定价公式一般采用BS公式。

隐含波动率计算 2014年5月13日近月合约看涨期权隐含波动率走势 00 01 02 03 04 05 06 07 Year 00 01 02 03 04 05 06 07 Year Text in here (unit: %)

隐含波动率（IV） 隐含波动率 的理解 隐含波动率是期权市场对标的物在期权的生存期内 即将出现的统计波动率的猜测。 如果投资者认为标的物在期权的生存期内将是高波 动的，就会报出较高的买价，使得期权价格升高。 如果投资者认为标的物在期权的生存期内将是低波 动的，就会报出较低的买价，使得期权价格降低。 期权交易就是买卖双方对未来波动率的博弈。 参照历史波动率，可以衡量目前期权价格的相对高 低。

波动率交易（IV） 波动率交易的理解 波动率交易是基于将当前的隐含波动率与交易者所 预期的波动率在未来的表现进行比较。 策略：波动率图形、隐含波动率与历史波动率比较、 GARCH模型预测。 如果认为隐含波动率偏低，做多波动率；如果认为 隐含波动率偏高，谨慎卖空波动率。 波动率交易的理念是：多空波动率比多空标的指数 更容易。

做空波动率 日期：2014-05-13 离到期还有3天 时间：11:21 隐含波动率：执行价为2150的看涨、看跌期权隐含波动率相对较高 合约 价格 IV IO1405-C-2050 130.8 43.24% IO1405-P-2050 0.2 23.22% IO1405-C-2100 85 36.91% IO1405-P-2100 5 29.42% IO1405-C-2150 65 53.35% IO1405-P-2150 20.8 33.30% IO1405-C-2200 20.6 32.23% IO1405-P-2200 37.8 24.32% IO1405-C-2250 28.13% IO1405-P-2250 83 34.05% IF1405 2175.6 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—顶部跨式组合 卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—顶部跨式组合 卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：41.4点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2008.6点、2141.4点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：41.4点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2108.6点、2241.4点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

低风险版顶部跨式组合 做空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：80.6点 最大亏损：19.4点 盈亏平衡点：2069.4点、2230.6点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

低风险版顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：31.4点 最大亏损：18.6点 盈亏平衡点：2118.6点、2131.4点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—正向蝶式价差组合 正向蝶式价差组合：1份低执行价、1份高执行价看涨期权多头和两份中执行价看涨期权空头 操作：做多IO1405-C-2100、IO1405-C-2200、做空两份IO1405-C-2150 最大盈利74.4点，最大亏损24.4点 由于IO1405-C-2150价格明显偏高，此组合恰好为无风险套利组合。（但波动率低时盈利更大，波动率高时盈利偏小，仍为做空波动率组合） 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做多波动率 日期：2014-05-13 离到期还有3天 时间：13:07 隐含波动率：基于当天隐含波动率走势，我们决定做多波动率 合约 价格 IV IO1405-C-2050 130.9 50.77% IO1405-P-2050 0.2 22.56% IO1405-C-2100 86 43.04% IO1405-P-2100 4.8 27.96% IO1405-C-2150 53 43.22% IO1405-P-2150 17.9 28.42% IO1405-C-2200 20.2 33.52% IO1405-P-2200 37.9 21.13% IO1405-C-2250 5.3 29.78% IO1405-P-2250 85.1 31.91% IF1405 2171.4 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做多波动—底部跨式组合 卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—顶部跨式组合 卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—底部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：无限 最大亏损：70.9点 盈亏平衡点：2079.1点、2220.9点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：41.4点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2108.6点、2241.4点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

低风险版顶部跨式组合 做空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：80.6点 最大亏损：19.4点 盈亏平衡点：2069.4点、2230.6点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

低风险版顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：31.4点 最大亏损：18.6点 盈亏平衡点：2118.6点、2131.4点 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

做空波动—正向蝶式价差组合 正向蝶式价差组合：1份低执行价、1份高执行价看涨期权多头和两份中执行价看涨期权空头 操作：做多IO1405-C-2100、IO1405-C-2200、做空两份IO1405-C-2150 最大盈利74.4点，最大亏损24.4点 由于IO1405-C-2150价格明显偏高，此组合恰好为无风险套利组合。（但波动率低时盈利更大，波动率高时盈利偏小，仍为做空波动率组合） 00 01 02 03 04 05 06 07 Year

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