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第一章 財務管理導論

本章大綱 1.1 認識財務管理 1.2 財務管理的企業角色 1.3 代理問題：起源與解決之道 1.4 全書導覽：各篇章要義簡介

認識財務管理(1/10) 財務管理(Financial Management)融合了經濟學、會計學、法律知識與其他相關理論，是近代以來逐漸發展成型的綜合性商業科學。 財務管理儼然已成為一門具有獨特性、專業化風格的學門；可以分為「公司理財」、「投資學」及「金融市場」等三大領域。 財務管理 三大領域 公司理財 投資學 金融市場

認識財務管理(2/10) 公司理財：財務管理本質的體現 成熟的會計技術為公司理財(Corporate Finance)的發展打下良好基礎。 藉由「財務報表」，可以說明「公司理財」所欲探討的對象。 公司理財強調未來的財務策略規劃，較偏重「事前」(Ex-Ante)的預測工作。 由資產負債表扼要說明公司理財的主要內涵。如表1-1所列。

表1-1 簡化的資產負債表格式

認識財務管理(3/10) 表的左方列示公司運用資金的「最終結果」，亦即資金所投入的各項資產，包括流動資產及非流動資產兩大類。 表的右方則是這些資產的融資來源，包括流動負債、非流動負債及股東權益等主要部分。 資金運用（資產面）與資金來源（融資面）的金額必須相等，因為購買左邊資產所需的資金，必定來自右邊所列示的各種資金來源。

認識財務管理(4/10) 投資學：風險、報酬的折衷藝術 投資是現時的投入以期能 在未來換取較多的回報 風險表示在確知某些特定狀況下， 最終結果的不穩定性

認識財務管理(5/10) 投資(Investment)，本質上是「以現時投入以期能在未來換取較原先投入更多的回報」。 投資本身必然隱含某種程度的風險，且通常是「回收愈高，風險愈高」。 對企業來說，不論是短期營運資金投資或是長期資本投資，投資活動是每日不斷在進行的。 投資學亦不局限在一般企業的投資活動上，各種實質面(Physical)和金融面(Financial)的投資行為及程序，也都需要投資學的應用。

認識財務管理(6/10) 「投資程序」，亦即投資決策的形成過程，包括： 投資政策的規劃：由投資者衡量自身的風險偏好和所能運用的資本數量大小（或稱為融資能力）所擬定的投資準則。 證券分析：主要在協助投資者對可能投資的目標證券，確認其內涵價值(Intrinsic Value)，並與該證券目前市價作一比較，以認定有利可圖或最能符合投資目標要求的證券群。 投資組合管理：運用「有限資金」對「不同型態」的證券進行投資，所形成的資產組合。

認識財務管理(7/10) 金融市場：資本流通的場所 金融市場(Financial Market)係以資金及依附資金移轉的各種金融工具(Financial Instrument)為商品。 金融市場與一般財貨或勞務市場的基本差異： 價格的表示型態不同 金融市場─價格是一種使用資金的代價，稱為利率 資金需求者─是一種資金成本 資金供需者的雙重角色 金融市場中的供需雙方包括一般家計單位、政府機構或民間企業，均可能同時扮演著供給者與需求者兩種角色

認識財務管理(8/10) 金融市場可區分為 直接金融與間接金融（如圖1-1所示） 貨幣市場與資本市場 初級市場與次級市場

圖1-1 直接金融與間接金融

認識財務管理(9/10) 金融市場中常見的金融機構與金融資產

認識財務管理(10/10) 知識互補、互通有無 財務管理學分為公司理財、投資學與金融市場等不同的研究領域，但不論是屬於哪一個領域的知識，都有其本身存在的價值與互補性，端視應用者思考的深入程度與使用的場合。

即席思考 試問「不確定性」與「風險」在意義上有何不同？請舉例來說明其異同。 假如您有500萬元的資金要投入股市，請問您將如何依投資程序來進行這項投資呢？

財務管理的企業角色(1/8) 企業組織形態 在台灣，最常見的企業組織為公司(Corporation)，其乃依據公司法成立的法人組織，具備「所有權」與「經營權」分離的特性。 公司組織可分為： 無限公司 有限公司 兩合公司 股份有限公司

財務管理的企業角色(2/8) 企業經營環境的基礎架構 對一個企業組織的經營環境能有基本的瞭解，是在正式進入財務管理領域前的必要準備工作。 與財務決策人員攸關的幾項基本課題 產品生命週期(Product Life Cycle) 可分為導入期、成長期、成熟期及衰退期

圖1-2 產品生命週期曲線 （橫座標軸代表數值 0）

財務管理的企業角色(3/8) 景氣循環(Business Cycle) 意指會影響企業營收與成本的外在經濟情況，所呈現周而復始的循環性波動。 景氣循環的過程可分為四個時期，包括擴張期、繁榮期、衰退期及蕭條期。

圖1-3 景氣循環的過程

財務管理的企業角色(4/8) 通貨膨脹(Inflation) 匯率(Exchange Rate)變化 政府政策 意指價格水準的「持續上漲」導致購買力的損失 匯率(Exchange Rate)變化 現今世界上所有的財貨及勞務（包括貨幣本身）均可利用一已知的貨幣單位來定義其價格，故而形成了匯率(Exchange Rate)制度，即兩國貨幣間的相對價格。 政府政策 企業所處的經濟環境亦受到一些非市場性因素的干擾，最重要者即是政府及其所施行的公共政策或行政決策。

財務管理的企業角色(5/8) 財務管理目標：每股普通股的目前價值最大化 必須釐清的兩大問題： 誰是公司的所有者：股東 所欲謀的利益為何 利潤極大？ 成本極小？ 銷售額極大？ 財務管理的目標在於「極大化每股普通股的目前價值」

財務管理的企業角色(6/8) 財務經理人的任務 企業必須透過組織性的分工運作才能創造利潤，因此才有組織結構的存在。 傳統的組織分工包括生產、行銷、人力資源、財務等四個功能性部門，而各部門尚可繼續劃分職權，形成更複雜的功能子系統。如圖1-4所示。 可以「企業財務運作」角度來理解財務經理的工作範圍，此概念如圖 1-5 所示。

圖1-4 簡化的企業組織圖

圖1-5 企業組織的投資組合概念

財務管理的企業角色(7/8) 財務經理人的決策工作 資本結構政策 資本預算規劃 營運資金管理 決定股利政策 搭配合適比例的權益與長期負債資金來降低資金成本。 資本預算規劃 尋找、評估有利於公司價值的投資計畫。 營運資金管理 日常營運中必要的資金調度。 決定股利政策 決定對股東最有利的盈餘分配方式。

財務管理的企業角色(8/8) 財務人的生涯展望 舉凡企業財務部或銀行、證券、投資或保險領域工作，或朝向資金管理及商品設計等更專業領域發展。 表1-2列示了金融服務業幾個可能的工作選擇。

表1-2 財務人未來可能的工作選擇

即席思考 創業一直是您的夢想，若剛開始只打算小本經營，您會選擇哪一種組織形態？待企業漸具規模後又該如何？ 若您是剛上任的財務經理，請問哪些事是該做、哪些事又是不該做的？ 您覺得財務人的工作是否一定得由財務專業人員來執行呢？哪些工作的特質上是可以不需要由專業人員來擔任的？想一想。

代理問題：起源與解決之道(1/4) 在公司型態的企業組織裡，由於股東通常不等於管理者，使得代理問題(Agency Problem)幾乎是必然存在的現象。 所謂代理關係，係基於經營權與所有權分離的原則下而發展出來的。 代理關係是由股東授權給管理當局、運用公司資本為股東創造利益而產生。 股東與債權人之間也存在著代理關係。

代理問題：起源與解決之道(2/4) 股東與管理當局之間的代理問題 股東與債權人之間的代理問題 形成補貼性消費(Perquisites)的問題 管理買下(Management Buyout, MBO)的情形 股東與債權人之間的代理問題 主要起源於股東對舉債資金的使用不當，間接危害了債權人應有的利益與保障，例如： 資產替換(Asset Substitution)或過度投資。 債權稀釋(Claim Dilution)。 為了解決以上兩種代理問題，債權人可以在債務契約中加入保護性條款來限制公司的作為。

代理問題：起源與解決之道(3/4) 公司治理：解決代理問題的基本原則 近年來「內部控制失靈」的個案：如美國的恩隆、世界通訊；國內的博達、訊碟、 皇統等。 公司治理的具體作為有： 積極作法：結合績效與報酬 消極作法：以解雇為威脅工具 放任作法：理性引導正確作為

代理問題：起源與解決之道(4/4) 企業倫理 「世界級的企業就要有世界級的企業倫理」台積電張忠謀董事長曾如此言道。 企業應思考如何建立價值導向的倫理規範，不論景氣好壞都能確保公司政策遵循之一致性，同時應提供員工道德訓練與諮詢，適當獎勵合乎道德的行為並建立保護善意檢舉人制度。企業一旦失去了這些重要的主流價值，便不具有良好的企業倫理，如此又何來永續經營之道。

即席思考 您覺得為甚麼會有代理問題的發生呢？請以您自己的觀點來想想。 績效配股固然是解決代理問題的方法，但是在執行時會不會有副作用發生呢？（提示：與如何衡量績效有關） 您相信採用「放任」的作法可以解決代理問題嗎？為甚麼？

全書導覽：各篇章要義簡介(1/3) 第一篇 財務管理基礎：修習財管的必要工夫 第二篇 風險與評價基礎：財務學的核心原則 第1章 財務管理導論 第2章 風險與報酬 第3章 貨幣的時間價值 第4章 認識財務報表 第二篇 風險與評價基礎：財務學的核心原則 第5章 投資組合概論 第6章 證券評價 第7章 資金成本的決定

全書導覽：各篇章要義簡介(2/3) 第三篇 投資與財務決策：傳統理論在公司理財的應用 第8章 資本預算決策——意義與決策方法 第9章 資本預算決策——決策過程與相關課題 第10章 公司如何籌措長期資金 第11章 資本結構 第12章 進階的評價方法 第13章 股利政策

全書導覽：各篇章要義簡介(3/3) 第四篇 財務規劃與短期財務決策：企業財務運作「面 面觀」 第五篇 財務管理專題：近代新知、不可不知 第四篇 財務規劃與短期財務決策：企業財務運作「面 面觀」 第14章 財務規劃與預測 第15章 營運資金管理——總論 第16章 營運資金管理——技術與實務 第五篇 財務管理專題：近代新知、不可不知 第17章 選擇權——概念與公司理財應用 第18章 風險管理——工具與應用 第19章 國際財務管理 第20章 合併、收購與公司控制權 第21章 公司治理