《金融理论与实践》 第三讲 货币政策 中央党校教授 博士生导师 赵长茂 1110

一、货币政策的含义和特性 （一）货币政策的含义 货币政策是中央银行用以调节货币流通量，进而影响经济运行过程的各种措施

货币政策运作程序： 货币政策目标决策 货币政策工具选择 货币政策措施实施 货币政策效应反馈

（二）货币政策的特性 1、货币政策是一种宏观经济政策 反周期调节，促进经济健康发展

2、货币政策是侧重总量调控的政策 货币流通量－需求总量

3、货币政策是以需求调控为主的政策 货币流通量－总需求

货币政策和金融政策的关系

二、货币政策目标 （一）货币政策的最终目标 1、通货稳定 2、经济增长 3、充分就业 4、国际收支平衡

（二）货币政策的中介目标 1、中介指标的特性 可测性、可控性、关连性

2、中介目标的种类 （1）基础货币 根据国际货币基金组织《货币与金融统计手册》(2000年版)的定义，基础货币是银行持有的货币(库存现金)和银行外的货币(流通中的现金)，及银行与非银行在货币当局的存款。

（2）利率 利率作为资金的价格，是影响货币流通量的重要变量

（3）货币供应量 我国货币供应量分为四个层次

按照《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》的解释： Ｍ0：流通中现金（货币供应量统计的机构范围之外的现金发行） Ｍ1：Ｍ0＋企业存款（企业存款扣除单位定期存款和自筹基建存款）＋机关团体部队存款＋农村存款＋信用卡类存款（个人持有） Ｍ2：Ｍ1＋城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的存款（单位定期存款和自筹基建存款）＋外币存款＋信托类存款 Ｍ3：Ｍ2＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单等

1993年底中国人民银行制定的金融改革规划明确提出，我国货币政策将以货币供应量为中介目标；1996年中国人民银行正式把货币供应量M1作为货币政策的中介目标，M0和M2为观测目标。

三、货币政策工具 存款准备金率、再贴现、公开市场业务、再贷款、利率、贷款限额

（一）存款准备金率 存款准备金率是商业银行必须按规定把存款的一部分缴存到中央银行的比率。 存款准备金率的高低，直接关系到商业银行可贷资金的多少，即放款数量多少。

存款准备金率的提高－商业银行可贷资金减少－信贷规模缩小－货币流通量减少（反之亦然）

央行：存款准备金率10％ 10万元 100万元 存款 9万元 存款90万元 8.1万元 存款81万元 271万元

央行：存款准备金率20％ 20万元 100万元 存款 16万元 存款80万元 12.8万元 存款64万元 244万元 存款减少27万元

我国的存款准备金制度 1984年建立存款准备金制度。

2010年以来，面对持续增加的通货膨胀压力，央行连续12次调高存款准备金率，进入2011年已 6次调高存款准备金率。

最近一次是中央银行6月14日宣布从6月20日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0 最近一次是中央银行6月14日宣布从6月20日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，将冻结资金3800亿元左右 。存款准备金率已达到21.5%。

（二）再贴现 再贴现是指商业银行或其他金融机构以支付一定的利息为代价将贴现获得的未到期票据向中央银行所做的票据转让。

再贴现作为一种政策工具，通过两个方面发挥作用：一是规定和调整再贴现率；二是规定和调整再贴现条件。

我国的再贴现政策 1986年中国人民银行颁布《中国人民银行再贴现试行办法》,正式开办对专业银行贴现票据的再贴现业务。

（三）公开市场业务 公开市场业务是中央银行在证券市场上买进或卖出有价证券，以此影响货币供求关系的市场操作。

中央银行买进证券－货币投放－增加货币流通量－利率下降－银根放松 中央银行卖出证券－货币回笼－减少货币流通量－利率上升－银根收紧

我国的公开市场业务 1994年3月启动外汇公开市场业务操作；1996年4月开始办理买卖国债的公开市场业务。

1998年实行一级交易商制度（40家商业银行）； 交易方式:（1）现券交易；（2）回购交易；（3）发行中央银行票据。

回购交易分为正回购和逆回购 正回购：央行向一级交易商卖出证券，并约定在未来某日买回证券。 卖出证券－回笼货币 到期购回证券－投放货币

逆回购：央行向一级交易商购买证券，并约定在未来某日将证券卖给一级交易商 购买证券－投放货币 到期卖出证券－回笼货币

发行中央银行票据（短期债券） 发行央行票据－回笼货币 央行票据到期－投放货币

（四）再贷款 再贷款是中央银行向商业银行发放的贷款。“再”是相对于商业银行贷款而言。 再贷款通过控制向商业银行的资金供应规模来影响整个社会的信贷规模或货币流通量。

再贷款规模扩大－商业银行资金来源增加－商业银行增加贷款发放－货币流通量增加（反之亦然）

近年来，再贷款所占基础货币的比重逐步下降，结构和投向发生重要变化。新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。 自1984年人民银行专门行使中央银行职能以后，再贷款一直是中央银行的重要货币政策工具。 近年来，再贷款所占基础货币的比重逐步下降，结构和投向发生重要变化。新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。

（五）利率 贷款利率上升－筹资成本上升－资金需求受到抑制－信贷总规模或货币流通量减少（反之亦然 ）

存款利率上升－存款增加－资金供给增加－货币流通量扩大（反之亦然 ）

中国人民银行采用的利率工具： 2、调整金融机构法定存贷款利率。 3、制定金融机构存贷款利率浮动范围。 1、调整中央银行基准利率。包括：再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率 2、调整金融机构法定存贷款利率。 3、制定金融机构存贷款利率浮动范围。 4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。

（六）贷款限额

四、货币政策发挥作用的基本条件 （一）国民经济的货币化程度

（二）金融市场的发育程度 金融市场规模 金融市场的统一性 金融市场的规范化程度

（三）金融机构的创新能力 金融创新能力－金融对经济的渗透能力－货币政策的影响力

（四）中央银行的政策运作能力 政策制定的独立性 经济形势分析能力 运用政策工具经验积累

谢谢