第七章 长期投资管理

第一节 长期投资及其管理要求 一、投资及其分类 1、投资的概念 投资是投资主体将财力投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。 2、投资的分类 按投资与企业生产经营的关系 直接投资 间接投资

按投资回收时间的长短 短期投资 长期投资 按投资的方向 对内投资 对外投资 按投资在再生产过程中的作用 初始投资

二、长期投资及其意义 后续投资 1、长期投资的内容 固定资产投资 无形资产投资 长期有价证券投资 2、长期投资的意义 长期投资是企业实现财务目标的主要途径

三、长期投资管理的要求 长期投资是企业发展生产的必要手段 长期投资是企业降低经营风险的重要方法 长期投资是企业筹集长期资金的基本目的 认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析

及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应 认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险 四、长期投资的决策程序 投资项目的实施与再评价 投资项目的论证 投资项目的评估与决 投资项目的提出

第二节 固定资产投资管理 一、固定资产投资的特点 1、固定资产定义 第二节 固定资产投资管理 一、固定资产投资的特点 1、固定资产定义 固定资产指使用期限较长，单位价值在规定标准以上，并在使用过程中始终保持其原有物资形态的资产。 2、固定资产投资的特点 固定资产投资的变现能力较差 固定资产投资的回收时间较长

固定资产投资的资金占有数量相对稳定 固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离 固定资产投资的次数相对较少 二、固定资产投资的现金流量计算 1、固定资产投资决策分析现金流量的原因 有利于科学地考虑时间价值因素 使投资决策更符合客观实际情况

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括流出和流入。 初始现金流出 固定资产上投资 垫支流动资金 其他投资费用 初始现金流入 2、固定资产投资的现金流量内容 初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括流出和流入。 初始现金流出 固定资产上投资 垫支流动资金 其他投资费用 初始现金流入

营业现金流量 指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入、现金流出的数量。 营业现金流入 营业现金流出 终结现金流量 固定资产残值收入或变价收入 垫支在流动资产上的资金回收 停止使用的土地变价收入

净现金流量 现金流入与现金流出之差 税前现金流量（年） 每年营业收入－付现成本 营业利润（税前）＋折旧 税后现金流量（年） 每年营业收入－付现成本－所得税 税后净利润＋折旧

3、固定资产投资决策中现金流量的计算 [例1]某企业拟建一投资项目，需固定资产投资额100万元，该笔款项于建设起点一次性投入，预计投产后可为企业每年增加营业收入50万元，增加现付成本20万元，所得税率30%，该项目可使用5年，直线法计提折旧，期末有残值10万元。要求计算该项目有关的现金流量。 解： （1）计算每年的折旧额 ＝（100－10）÷5＝18（万元）

（2）计算年营业净现金流量 ＝（50－20－18）×（1－30%） ＋18 ＝26.4（万元） [例2]G公司计划上马一条生产线，原始投资为4 000万元，分两年支付工程款，从第3年初开始投产，有效使用年限是4年，每年销售收入为5 000万元，付现成本为3000万元。为该项目固定资产的日常运转，于第三年初投入流动资金1000万元，于项目结束时如数收回。要求计算该项目有关的现金流量。

年 份 1 2 3 4 5 6 投资 （20） 销售收入 50 直线法折旧时： 付现成本 折旧 利润 30 10 加速折旧时： 20 15 其现金流量计算如下表 年 份 1 2 3 4 5 6 投资 （20） 销售收入 50 直线法折旧时： 付现成本 折旧 利润 30 10 加速折旧时： 20 15 营业现金量： 流动资金 现金净流量 （10）

现金流量是一个增量的概念 要考虑净营运资金的变化 要考虑机会成本 不考虑沉没成本 5、固定资产投资决策的基本假设 时点指标的假设 4、测定现金流量时应注意的问题 现金流量是一个增量的概念 要考虑净营运资金的变化 要考虑机会成本 不考虑沉没成本 5、固定资产投资决策的基本假设 时点指标的假设 建设期与经营期现金流量假设 产销平衡及收入、成本假设

投资额与资产价值的假设 三、固定资产投资的非贴现决策方法 1、投资回收期法 以投资额完全收回所需时间的长短来评价投资方案经济效益好坏的一种方法。 计算公式 各年净现金流量相同 投资回收期＝ 各年净现金流量不相同

投资回收期＝ （ t — 累计净现金流首次非负的年份 ） 判断标准 投资回收期≤基准投资回收期 可考虑 投资回收期＞基准投资回收期 放弃 优缺点 优点 计算简单，容易理解

在某中程度上反映了收益和风险 缺点 没 考虑资金的时间价值 只考虑了部分现金流 2、投资报酬率法 投资报酬率指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利润或年平均利润总额与项目总投资的比率。 计算公式

平均投资报酬率 = 评价标准 平均投资报酬率≥基准报酬率 可考虑 平均投资报酬率＜基准报酬率 放弃 优缺点 优缺点与投资回收期基本相同

四、固定资产投资的贴现现金流量决策方法 通过计算各种考虑货币时间价值的指标进行固定资产投资决策的方法。 1、净现值 指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资现值以后的余额。 计算公式

NPV=［ + … + ］ －C = －C 式中： NPV——净现值 NCFt ——第t年的净现金流量 K——贴现率（资金成本或企业要求的报酬率） n——项目预计使用年限 C——初始投资额

判断标准 NPV≥0 可行 NPV＜0 不可行 优缺点 优点 考虑了货币的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 缺点 不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率

不能反映投资的效率 2、现值指数法 现值指数投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 计算公式 PI=［ + +… + ］/C =

判断标准 PI≥0 可行 PI＜0 不可行 优缺点 优点 考虑了资金的时间价值 反映投资的效率 缺点 不能反映投资的绝对效果

3、内部收益率 使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。 计算公式 + +…+ －C = 0

－C = 0 式中： NCF t ——第t年的现金净流量 r ——内部报酬率 n ——项目使用年限 C ——初始投资额

判断标准 ≥0 可行 ＜0 不可行 优缺点 优点 能反映项目投资的收益水平（投资效率） 缺点 不能反映项目投资的绝对效果

五、投资决策方法的比较与择优 1、非贴现现金流量方法与贴现现金流量方法的比较 是否考虑时间价值 是否考虑项目寿命期内投资的效果（效率） 是否可对不同投资额项目进行比较 是否真实反映投资报酬率 是否有相对客观的比较基础

2、贴现现金流量决策方法的择优 对单一方案 评价结论是一直的 对多个方案应选用净现值指标 六、固定资产投资决策方法的运用 1、固定资产的更新改造决策 新旧设备的未来寿命期相同 新旧设备的未来寿命期不同 2、资本限量决策 3、固定资产的经济寿命

4、考虑风险问题的固定资产投资决策分析 风险调整贴现率法 肯定当量法

第三节 证券投资管理 一、证券投资的概念和种类 1、证券投资的概念 第三节 证券投资管理 一、证券投资的概念和种类 1、证券投资的概念 用于购买股票、债券等金融资产的资金投入，称为证券投资。证券投资是一种间接投资，投资对象是金融 资产、属于间接投资、回收期短、变现速度快、流动性强等特点。 2、证券的主要种类 国债债券 金融债券和企业债券

企业股票 二、证券投资的目的 1、暂时存放闲置资金 2、与筹集长期资金相配合 3、满足未来的财务需求 4、获得对相关企业的控制权 5、满足季节性经营对现金的需求 三、证券的分类 1、按发行证券的主体分类

政府证券 金融证券 企业证券 2、按证券投资的时间长短分类 长期证券 短期证券 3、按证券的收益状况不同进行分类 固定收益证券 变动收益证券

四、证券投资估价的主要依据 1、证券的安全性 2、证券的流动性 3、证券期限的长短 4、证券的收益性 五、债券投资 1、债券投资的特点 权利和责任 收益固定

投资期限明确 风险较小 2、债券的估价方法 利率固定，每年计算并支付利息，到期还本债券的价值。 债券价值=利息×年金现值系数+本金×复利现值系数 利率固定，到期一次性还本付息且不计复利债券的价值。 债券价值=（本金+利息）×复利现值系数

3、债券的实际收益率 债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。 债券的收益率= ×100% 利率固定，每年计算并支付利息，到期还本债券的到期收益率 债券购买价格=利息×年金现值系数+本金（面值）×复利现值系数 上式中的贴现率即为收益率 简便计算公式：

R= 式中： R—债券到期收益率 I—债券年利息 M—债券面值（本金） P—债券的购买价格 N—债券到期期限 到期一次性还本付息债券到期收益率计算 债券购买价格=（利息+本金）×复利现值系数

上式中的贴现率即为收益率 4、证券投资的风险分析 违约风险 利息率风险 购买力风险 流动性风险 期限性风险 六、股票投资

1、股票投资的特点 2、股票的估价方法 短期持有、未来准备出售的股票价值 P= + 式中： d t—投资人未来获得的年股利 Vn—投资人出售股票时，获得的售价收入 K—投资人要求的最低投资报酬率 t n

长期持有、股利稳定不变的股票价值 P= 式中： d—投资人未来获得的年股利 k—投资人要求的最低投资报酬率 长期持有、股利固定增长的股票价值 1

K—投资人要求的最低投资报酬率 g—固定的年股利增长率 该模型有一重要的假设，即投资者要求的收 益率K大于g。 3、股票的预期报酬率 股票的预期报酬率是指投资人购买股票后，将来获得的预期股利收益率和预期资本利得收益率之和。

股票市盈率是指股票市价与每股盈利的之 比，表示股价是每股盈利的几倍。 5、股票投资的风险分析 七、投资基金投资 1、投资基金投资的概念与发展 R= 4、股票投资市盈率分析 股票市盈率是指股票市价与每股盈利的之 比，表示股价是每股盈利的几倍。 5、股票投资的风险分析 七、投资基金投资 1、投资基金投资的概念与发展 2、投资基金投资的特点 它是一种集合投资制度 投资收益介于股票和债券之间

投资风险介于股票和债券之间 它是间接的金融工具 它是未来投资发展的必然趋势 3、投资基金投资的种类 按其组织形式划分 契约型投资基金 公司型投资基金 按其能否赎回划分 开放型投资基金

封闭型投资基金 按其投资目的划分 成长型投资基金 收益型投资基金

第四节 对外直接投资管理 企业以货币资产、实物资产、无形资产对其他企业进行直接投资，是企业重要的投资方式。企业对外进行直接投资，有利于充分利用企业资产，提高企业发展速度，增加企业投资报酬，降低企业经营风险，因而，对实现财务管理目标具有重要意义。 一、企业对外直接投资管理的意义 1、优化资源配置 2、实行多角化经营，分散投资风险

3、提高专业化生产水平，扩大规模经营 4、引进先进技术，增加出口创汇 二、企业对外直接投资方式 1、对外合资投资 2、对外合作投资 3、对外合并投资 三、对外直接投资的决策程序 1、投资设计

2、投资方案的评价审核 3、投资项目决策 4、投资项目的执行 5、投资项目的再审核 四、对外直接投资决策 企业对内投资的一些基本方法，在进行对外投资中也是适用的，但在进行对外投资时，还有一些特殊的问题需要考虑，在这些问题中，最主要的问题就是评价主体问题。

根据企业财务目标的多元性和层次性，在进行对外投资决策时，应分别以总公司和项目为主体进行双重评价。