第七章 长期投资决策（上） 第一节 长期投资决策概述 第二节 关于长期投资项目的几个基本概念 第三节 现金流量 第四节 货币时间价值 本章复习思考题

第三节 现金流量 现金流量的定义 现金流量的作用 确定现金流量存在的困难 确定现金流量的假设 现金流量的内容 现金流量的估算 现金流量表的编制 净现金流量的涵义 净现金流量的简化计算公式 净现金流量计算举例

现金流量的定义 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。

确定现金流量的假设 □ 投资项目的类型假设 □ 财务可行性分析假设 □ 全投资假设 □ 建设期投入全部资金假设 □ 经营期与折旧年限一致假设 □ 时点指标假设 □ 确定性因素假设

现金流量的内容 ——完整工业投资项目的现金流量 现金流量的内容 ——完整工业投资项目的现金流量 现金流入量 △营业收入 △回收固定资产余值 △回收流动资金 △其他现金流入量 现金流出量 △建设投资 △流动资金投资 △经营成本 △各项税款 △其他现金流出

现金流量的内容 ——单纯固定资产投资项目的现金流量 现金流量的内容 ——单纯固定资产投资项目的现金流量 现金流入量 △增加的营业收入 △回收固定资产余值 现金流出量 △固定资产投资 △新增经营成本 △增加的各项税款

现金流量的内容 ——更新改造项目的现金流量 现金流量的内容 ——更新改造项目的现金流量 现金流入量 △因使用新固定资产 而增加的营业收入 △处置旧固定资产的 变现净收入 △新旧固定资产回收固定资产余值的差额 现金流出量 △购置新固定资产 的投资 △因使用新固定资产而增加的经营成本 △因使用新固定资产而增加的流动资金投资 △增加的各项税款

现金流量的估算 ——经营成本的估算

现金流量表的编制 管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别 反映的对象不同 期间特征不同 结构不同 勾稽关系不同 信息属性不同

净现金流量的涵义 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 理论计算公式 某年净现金流量＝该年现金流入量-该年现金流出量

净现金流量的简化计算公式 ——完整工业投资项目 净现金流量的简化计算公式 ——完整工业投资项目 建设期净现金流量的简化计算公式

净现金流量的简化计算公式 ——完整工业投资项目 净现金流量的简化计算公式 ——完整工业投资项目 经营期净现金流量的简化计算公式

【例7－3】完整工业投资项目的净现金流量计算 已知：某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 要求：按简化方法计算项目各年净现金流量。

解：依题意计算如下指标: (1)项目计算期n＝1+10＝11(年) (2)固定资产原值＝1 000+100＝1 100(万元) (3)固定资产年折旧＝ (1100-100)/10 ＝100(万元)(共10年) (4)建设期净现金流量： NCF0＝- (1 000+50)＝ -1 050(万元) NCF1＝-200(万元)

(7)经营期净现金流量： NCF2＝10+100+50+110+0＝270(万元) NCF3＝110+100+0+110+0＝320(万元) NCF4＝160+100+0+110+0＝370(万元) NCF5＝210+100+0+110+0＝420(万元) NCF6＝260+100+0+0+0＝360(万元) NCF7＝300+100+0+0+0＝400(万元) NCF8＝350+100+0+0+0＝450(万元) NCF9＝400+100+0+0+0＝500(万元) NCF10＝450+100+0+0+0＝550(万元) NCF11＝500+100+0+0+(100+200) ＝900(万元)

净现金流量的简化计算公式 ——单纯固定资产投资项目 净现金流量的简化计算公式 ——单纯固定资产投资项目 建设期净现金流量的简化计算公式 建设期某年的净现金流量 ＝-该年发生的固定资产投资额

净现金流量的简化计算公式 ——单纯固定资产投资项目 净现金流量的简化计算公式 ——单纯固定资产投资项目 经营期净现金流量的简化计算公式 经营期某年净现金流量 =该年因使用该固定资产新增的净利润 +该年因使用该固定资产新增的折旧 +该年因使用该固定资产新增的利息 +该年回收的固定资产净残值

【例7－4】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（不考虑所得税因素） 已知：企业拟购建一项固定资产，需投资1 000万元，按直线法折旧，使用寿命10年。预计投产后每年可使企业多获营业利润100万元。假定本例不考虑所得税因素。

要求：就以下各种不相关情况用简化方法分别计算项目的净现金流量。 (1)在建设起点投入自有资金1 000万元，当年完工并投产，期末无残值。 (2)建设期为一年，其余条件同(1)。 (3)期满有净残值100万元，其余条件同(1)。 (4)建设期为一年，年初年末分别投入500万元自有资金，期末无残值。 (5)在建设起点一次投入借入资金1 000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元，期末有净残值100万元；在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元(假定营业利润不变)。

解：依题意计算有关指标 在第(1)(2)(3)(4)种情况下 固定资产原值＝1 000+0＝1 000(万元) 在第(5)种情况下 固定资产原值＝1 000+100＝1 100(万元) 在第(1)(2)(4)种情况下 年折旧＝ (1000-0)/10＝100(万元)

在第(3)种情况下 年折旧＝ (1000-100)/10＝90(万元) 在第(5)种情况下 年折旧＝ (1100-100)/10＝100(万元) 在第(2)(4)(5)种情况下 项目计算期n＝1+10＝11(年) 在第(1)(3)种情况下 项目计算期 n＝0+10＝10(年) 在第(1)(2)(4)种情况下 回收额为零 在第(3) (5)种情况下 回收额＝100(万元)

按简化公式计算的各种情况下每年净现金流量分别为： (1)NCF0＝ -1 000万元 NCF1～10＝100+100＝200(万元) (2)NCF0＝-1 000万元 NCF1＝0 NCF2～11＝100+100＝200(万元) (3)NCF0＝-1 000万元 NCF1～9＝100+90＝190(万元) NCF10＝100+90+100＝290(万元)

4)NCF0～1＝-500万元 NCF2～11＝100+100＝200(万元) (5)NCF0＝-1 000万元 NCF1＝0 NCF2～4＝100+100+110＝310(万元) NCF5～10＝100+100＝200(万元) NCF11＝100+100+100＝300(万元)

【例7－5】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（考虑所得税因素） 已知：某固定资产项目需要一次投入价款1 000万元，资金来源为银行借款，年利息率10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第1～7年每年产品销售收入(不含增值税)增加803.9万元，第8～10年每年产品销售收入(不含增值税)增加693.9万元，同时使第1～10年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税率为33%，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息110万元，连续归还7年。 要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目净现金流量(中间结果保留一位小数)。

解:计算以下相关指标: 1)项目计算期＝1+10＝11(年) (2)建设期资本化利息＝1 000×10% ＝100（万元） 　 固定资产原值＝1 000+100＝1 100(万元) (3)年折旧＝ (1100-100)/10＝100(万元)

(4)经营期第1～7年每年总成本增加额 ＝370+100+0+110＝580(万元) 　 经营期第8～10年每年总成本增加额 ＝370+100+0+0＝470(万元) (5)经营期第1～7年每年营业利润增加额 ＝803.9-580＝223.9(万元) 　经营期第8～10年每年营业利润增加额 ＝693.9-470＝223.9(万元) (6)每年应交所得税增加额＝223.9×33% ≈73.9(万元）

(7)每年净利润增加额＝223.9-73.9＝150(万元) 净现金流量计算方法一： 　按简化公式计算的建设期净现金流量为 　　NCF0＝-1 000万元 　　NCF1＝0 按简化公式计算的经营期净现金流量为 　　NCF2～8＝150+100+110＝360(万元) 　　NCF9～10＝150+100+0＝250(万元) 　　NCF11＝150+100+100＝350(万元)

净现金流量计算方法二： 编制该项目的现金流量表，如表7－2所示。

经营期 合计 项目计算期 (第t年) 表7—2 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 价值单位：万元 建设期 1 2 3 … 8 9 表7—2 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 价值单位：万元 项目计算期 (第t年) 建设期 经营期 合计 1 2 3 … 8 9 10 11 1.0 现金流入量 1.1 营业收入 803.9 693.9 7709 1.2 回收固定资产余值 100 1.3 现金流入量合计 793.9 7809 2.0 现金流出量 2.1固定资产投资 1000 2.2 经营成本 370.0 3700 2.3所得税 73.9 739 2.4 现金流出量合计 443.9 5439 3.0 净现金流量 -1000 360.0 250.0 350.0 2370

由此可见，两种计算方法的结果完全一致。

净现金流量的简化计算公式 ——更新改造投资项目 净现金流量的简化计算公式 ——更新改造投资项目 如果更新改造投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，建设期不为零，且建设期末不发生新固定资产投资，也不涉及追加流动资金投资，则建设期的简化公式为： 建设期某年的净现金流量 ＝-该年发生的新固定资产投资额 +旧固定资产变价净收入 建设期末的净现金流量 =因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额

净现金流量的简化计算公式 ——更新改造投资项目 净现金流量的简化计算公式 ——更新改造投资项目 如果更新改造投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，建设期不为零，且建设期末不发生新固定资产投资，也不涉及追加流动资金投资，则经营期的简化公式为： 经营期某年的净现金流量 ＝该年因营业利润增加而增加的净利润 +该年因更新改造而增加的折旧额 该年回收新固定资产净残值超过继 续使用的旧固定资产净残值之差额 +

【例7－6】固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算 已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备的折余价值为90 151元，其变价净收入为80 000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50 000元，增加经营成本25 000元；从第2～5年内每年增加营业收入60 000元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。 要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量（NCFt）。（不保留小数）

解:计算以下相关指标 （1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 ＝新设备的投资-旧设备的变价净收入 ＝180 000-80 000＝+100 000（元） （2）经营期第1～5每年因更新改造而增加的折旧 ＝ 100000/5＝+20 000（元） （3）经营期第1年总成本的变动额 ＝该年增加的经营成本+该年增加的折旧 ＝25 000+20 000＝+45 000（元）

（4）经营期第2～5年每年总成本的变动额 ＝30 000+20 000＝50 000（元） （5）经营期第1年营业利润的变动额 ＝50 000-45 000＝+5 000（元） （6）经营期第2～5年每年营业利润的变动额 ＝60 000-50 000＝+10 000（元） （7）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为： 旧固定资产折余价值-变价净收入 ＝90 151-80 000＝10 151（元） （8）经营期第1年因营业利润增加而导致的所得税变动额为： 5 000×33%＝+1 650（元）

（9）经营期第2～5年每年因营业利润增加而导致的所得税变动额为： 10 000×33%＝+3 300（元） （10）经营期第1年因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额为： 10 151×33%≈3 350(元) （11）经营期第1年因营业利润增加而增加的净利润 ＝5 000-1 650＝+3 350（元） （12）经营期第2～5年每年因营业利润增加而增加的净利润＝10 000-3 300 ＝+6 700（元）

按简化公式确定的建设期差量净现金流量为： NCF0＝-（180 000-80 000） ＝-100 000（元） 按简化公式计算的经营期差量净现金流量为： NCF1＝3 350+20 000+3 350 ＝26 700（元） NCF2～5＝6 700+20 000＝26 700（元）

更多自考课件可登陆 http://www.langyuedu.com/JWDT.html 自考试题中心网址 http://www.langyuedu.com/STZX.html