投资篇：项目投资决策（8.1） 财务管理 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

掌握评价方案财务可行性的各项标准及对独立方案和互斥方案的决策分析。 第三篇 投资管理 第八章 项目投资决策 学习目的与要求： 熟练掌握投资项目评价指标的计算技巧； 掌握评价方案财务可行性的各项标准及对独立方案和互斥方案的决策分析。 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 复习旧课 现金流量的估算方法 现金净流量： 项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出 量之间的差额所形成的序列指标。 现金净流量=现金流入量-现金流出量 理论 公式 现金净流量的特征： 建设期—小于零 经营期—多为正数 NCFt=CIt-COt （t=0，1，2，…n） 建设期某年的净现金流量= - 该年发生的原始投资额 经营期某年净现金流量= 该年营业收入 - 该年经营成本 简化 公式 或= 该年净利 + 该年折旧 终结点净现金流量=该年经营净现金流量+回收额 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 一、投资项目评价指标及其分类 按是否考虑货币时间价值分： 非折现分析指标 折现分析指标 ：投资回收期、会计收益率 ：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率 按指标性质分： 净现值、净现值率、获利指数、 内含报酬率、会计收益率 正指标 反指标 投资回收期 绝对量指标 相对量指标 净现值、投资回收期 按指标数量特征分： 净现值率、获利指数、 内含报酬率 主要指标 次要指标 辅助指标 净现值、内含报酬率 按指标重要程度分： 投资回收期 退出 会计收益率 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 二、非折现分析法 投资回收期 是指回收项目的原始投资额所需要的时间。 包括建设期的回收期 （PP） 两者关系： PP = PP ' + S 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 二、非折现分析法 投资回收期 原始投资在建设起点一次投入，投产后各年净现金流量相等 [例]A方案各年净现金流量见下表： 万元 T 1 2 3 4 5 6 NCFt -100 25 公式法 PP = 4+1 = 5（年） 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 二、非折现分析法 投资回收期 原始投资一次或分次投入，投产后各年净现金流量不相等 [例]B方案各年净现金流量见下表： 万元 t 1 2 3 4 5 6 NCFt -50 40 50 55 列表法 -60 -50 -100 -20 30 80 135 包括建设期的回收期PP满足以下关系式，即： 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 优缺点： 投资回收期指标的性质 非折现的绝对数反指标。 决策标准： 与基准投资回收期对比，小于或等于为可行。 基准投资回收期： 包括建设期的：为项目计算期的一半：n/2 不包括建设期的：为经营期的一半：p/2 优缺点： 直观地反映了原始投资的返本期限，便于理解； 没有考虑资金的时间价值,又不考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化。 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 二、非折现分析法 会计收益率 :投资项目所带来的年平均净收益与原始投资额的比。 [例] 甲方案各年现金流量见下表： 元 t 1 2 3 4 5 原始投资 10000 净利 1800 折旧 2000 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 二、非折现分析法 会计收益率 乙方案各年现金流量见下表： 元 t 1 2 3 4 5 原始投资 乙方案各年现金流量见下表： 元 t 1 2 3 4 5 原始投资 15000 净利 2400 2160 1920 1680 1440 折旧 2000 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 三、折现分析法 净现值： 是指项目计算期内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和。 或 ( NPV ) 是指项目计算期内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和。 net present value 或 [例]甲、乙方案的现金净流量如下，折现率10%，计算其净现值。 0 1 2 3 4 5 甲： 10000 3800 3800 3800 3800 3800 乙：15000 4400 4160 3920 3680 8440 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 利用Excel财务函数计算净现值指标 : 该法的应用程序如下： 在该电子表格的另外一个单元格中插入财务函“NPV”，并根据该函数提示输入折现率i，和净现金流量的NCFt的参数，并将该函数的表达式修改为： “=NPV（i，NCF1：NCFn）+NCF0” 回车，NPV所在单元格显示的数值即为所求的净现值。 【举例】教材P215[例7-2] 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 三、折现分析法 净现值： 选择折现率的重要性： 它直接影响项目评价的结论。 以资本成本作为折现率； 建设期：贷款利率 经营期：社会资金 平均收益 率 以资本成本作为折现率； 以投资的机会成本作为折现率； 不同阶段采用不同的折现率； 以行业平均资本收益率作为折现率。 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 净现值指标的性质： 折现的绝对数正指标。 决策标准： NPV ≥ 0 方案可行； 适用范围： 投资额相同方案的择优。 该指标优缺点： 优点： 考虑了资金的时间价值； 考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性； 考虑了投资风险； 缺点： 不能直接反映投资项目的实际收益水平； 当各项目投资额不相等时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣； 净现金流量的估算和折现率的确定比较困难。 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 三、折现分析法 净现值率 投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。 （NPVR） 0 1 2 3 4 5 10000 3800 3800 3800 3800 3800 [例]甲、乙方案的现金净流量如下，折现率10%，计算其净现值率。 甲： 乙：15000 4400 4160 3920 3680 8440 NPV甲=4405.04元 NPV乙=3140.80元 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 三、折现分析法 获利指数： （PI ） 投产后各年净现金流量现值合计与 原始投资的现值合计之比。 Profitability index 获利指数=1+净现值率 0 1 2 3 4 5 10000 3800 3800 3800 3800 3800 [例]甲、乙方案的现金净流量如下，折现率10%，计算其获利指数。 甲： 乙：15000 4400 4160 3920 3680 8440 NPVR甲=44.05% NPVR乙=20.94% PI乙=1+0.2094=1.2094 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 获利指数的性质： 折现的相对数正指标 决策标准： 获利指数 ≥ 1 ，方案可行； 获利指数∠1，方案不可行。 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

三、折现分析法 第一节 项目投资决策评价指标及其计算 内含报酬率 （IRR） 是使投资方案净现值等于零的折现率。 internal rate of return 计算方法：特殊方法（求年金现值系数，再查表求） 前提：原始投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后各年的现金净流量相等： ∵ NCF1=NCF2=…=NCFn 令 NCFt=A， ∴ NPV= A (P/A,IRR,n) – C = 0 即 (P/A,IRR,n) = C/A 查年金现值表，求出IRR。 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 内含报酬率 计算方法：特殊方法举例： [例] 甲方案各年现金净流量如下，计算其内含报酬率。 0 1 2 3 4 5 10000 3800 3800 3800 3800 3800 (P/A,IRR,5) = C/A=10000/3800=2.6316 查表知: (P/A,24%,5)=2.7454 (P/A,28%,5)=2.5320 用插值法解出：IRR=24%+4%×(2.7454-2.6316)/(2.7454-2.5320) =26.129% 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 内含报酬率 计算方法： 采用一般方法也称“逐次测试法” 若各年的现金净流量不等： [例]某投资项目的净现金流量如下： 0 1 2 3 … 8 9 10 11 NCFt -100 0 36 36 ¨¨ 36 25 25 35 万元 测试次数 设定折现率 净现值NPV 1 10% +91.8384 IRR=24%+(26%-24%) 3.9318 – 0 3.9318-(-3.0191) =25.13% 2 30% -19.2799 3 20% +21.7313 4 24% +3.9318 IRR 0 5 26% -3.0191 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 4、内含报酬率 计算方法： 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯 4、内含报酬率 计算方法： 一般方法的具体应用步骤小结： （1）先自行设定一个折现率r1，代入计算净现值的公式，求出按r1为折现率的净现值NPV1； （2）判断：①若NPV1=0，则内部收益率IRR= r1，计算结束； ②若NPV1＞0，则内部收益率IRR＞r1，则提高设定的折现率再测； ③若NPV1＜0，则内部收益率IRR＜r1，则降低设定的折现率再测。 （3）经过多次测试，最终可以找到能使净现值最接近0的两个折现率： NPVm＞0时，折现率为rm NPVm+1＜0时，折现率为rm+1 并rm ＜ rm+1，rm+1－rm的差小于5% （4）应用插值法计算内部收益率： 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 4、内含报酬率：计算方法： 特殊方法（求年金现值系数、查表求） 一般方法（逐次测试法） 利用Excel财务函数计算： 该法的应用程序如下： 将已知的各年净现金流量的数值输入Excel电子表格的任意一行； 在该电子表格的另外一个单元格中插入财务函“IRR”，并根据该函数提示输入净现金流量NCFt参数，其函数的表达式为： “=IRR（NCF0：NCFn）” 回车，IRR所在单元格显示的数值即为所求的内部收益率。 【举例】 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 内含报酬率 该指标决策标准： IRR > K ，方案可行。 甲方案： 100万元 10% 4% 6% 乙方案 100万元 11% 6% 5% 若各方案的投资额不等，其决策标准是： 投资额×（IRR-K）结果最大的的最优。 丙方案： 100万元 12% 7% 5% 丁方案 ： 200万元 10% 6% 4% 丙：100*（12%-7%）=5（万元） 丁：200*（10%-6%）=8（万元） 退出 ——为优 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

第一节 项目投资决策评价指标及其计算 内含报酬率 该指标优缺点： 优：从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平，不受行业 基准收益率高低的影响，比较客观； 缺：计算过程十分麻烦。 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

当NPV > 0时，NPVR > 0，PI>1，IRR > i； 第一节 项目投资决策评价指标及其计算 折现指标之间的关系： 当NPV > 0时，NPVR > 0，PI>1，IRR > i； 当NPV = 0时，NPVR = 0，PI=1，IRR = i； 当NPV < 0时，NPVR < 0，PI <1，IRR < i。 其中：NPV为绝对数指标，其余为相对数指标； NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是事先已知的k， 而IRR的计算与 k的高低无关。 练习 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

练一练 第一节 项目投资决策评价指标及其计算 参考答案： （1） （2） 某项目原始投资100万元，使用期10年，按直线法折旧。预计该项目从第二年末起每年可实现销售10 000件，单价80元，单位变动成本50元，公司预期最低收益率12%，所得税率40%。 要求： （1）计算该项目现金净流量； （2）计算该项目净现值。 0 1 2 3 … … 10 11 参考答案： （1） -100 净利12 12 … … 12 12 折旧10 10 … … 10 10 （2） 退出 返回 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

作 业 第一节 项目投资决策评价指标及其计算 综合计算 某企业计划开发甲产品，原始投资额为150万元，经营期5年，期满无残值。甲产品投产后，预计产销量10000件，单位售价80元，单位经营成本为20元。该企业按直线法折旧，所得税税率为30%，设定折现率为10%。 要求：计算 投资回收期(PP) 净现值(NPV) 净现值率(NPVR) 现值指数(PI) 内部收益率(IRR) 返回 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

作 业 第一节 项目投资决策评价指标及其计算 综合计算 某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元，建设期为2年，第2年年末完工，并于完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利增加60万元。该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值10万元，流动资金于项目终结时收回，该项目的资本成本率为10%。 要求：（1）计算该项目各年的净现金流量； （2）计算该项目的净现值； （3）对该项目的财务可行性做出评价。 退出 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯

课后作业 第一节 项目投资决策评价指标及其计算 综合计算 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯 甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。生产该产品所获得的收入和需要的成本有关资料如下： 投资购入机器设备 100 000元 投产需垫支流动资金 50 000元 每年的销售收入 80 000元 每年的材料、人工等付现成本 50 000元 前四年每年的设备维修费 2 000元 5年后设备的残值 10 000元 假定该项新产品的投资报酬率为10%，不考虑所得税。 要求：（1）计算该项目的净现金流量； （2）计算该项目的内部收益率； （3）对该项目进行财务可行性评价。 学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资讯