第1章 金融市場概論 金融市場與道德規範．徐俊明、黃原桂著．台灣金融研訓院出版

第一節 金融市場的結構與分類 第二節 金融市場的功能與規範 第三節 金融市場與總體經濟 第四節 金融機構概論 本章內容 第一節　金融市場的結構與分類 第二節　金融市場的功能與規範 第三節　金融市場與總體經濟 第四節　金融機構概論

第一節 第二節 第三節 第四節 一、金融市場的結構

第一節 第二節 第三節 第四節 一、金融市場的結構

二、金融市場的分類 依金融工具期限分類 依發行時間分類 依交易場所分類─「金融市場」可區分為： 貨幣市場（Money Markets） 第一節 第二節 第三節 第四節 二、金融市場的分類 依金融工具期限分類 貨幣市場（Money Markets） 資本市場（Capital Markets） 依發行時間分類 初級市場（Primary Markets） 次級市場（Secondary Markets） 依交易場所分類─「金融市場」可區分為： 上市櫃市場（Public Markets）：集中市場及櫃 檯市場 店頭市場（Over-The-Counter Market, OTC）

第一節 第二節 第三節 第四節 一、金融市場的功能

一、金融市場的功能 具流動性與安全性 節省成本： 提供投資管道 提供避險功能 管制投資人風險 具傳達政策效用 第一節 第二節 第三節 第四節 一、金融市場的功能 具流動性與安全性 節省成本： 降低尋找成本（Searching Costs） 降低融資成本（Financing Costs） 提供投資管道 提供避險功能 管制投資人風險 具傳達政策效用

第一節 第二節 第三節 第四節 二、金融市場的規範 目的：促進金融機構之有效經營與市場健全 發展，防範非法放款、非法集資（吸金）、 非法承作金融業務、洗錢、出售政府禁止或 未核准的金融商品等地下金融市場之非法金 融活動。 法令的規範─歸納如下： 設立與業務 併購 保護消費者 資訊揭露

二、金融市場的規範 主管機關的監理制度：金融監理一元化制度 金融監理一元化的優點： 金融監理一元化的缺點： 權責分明 減少監理套利機會 第一節 第二節 第三節 第四節 二、金融市場的規範 主管機關的監理制度：金融監理一元化制度 金融監理一元化的優點： 權責分明 減少監理套利機會 分享資訊 專業性 金融監理一元化的缺點： 權力膨脹 管理過嚴 影響層面廣泛

一、金融市場與所得 經濟變數對所得的影響 國內生產毛額可表達如下： Y = C + I + G + (X －M) Y ：國民生產毛額 第一節 第二節 第三節 第四節 一、金融市場與所得 經濟變數對所得的影響 國內生產毛額可表達如下：  Y = C + I + G + (X －M) Y ：國民生產毛額 C ：消費（Consumption） I ：投資（Investment） G ：政府移轉性支出（Government Transfers） X ：輸出（Export） M ：輸入（Import）

第一節 第二節 第三節 第四節 一、金融市場與所得

第一節 第二節 第三節 第四節 一、金融市場與所得 金融市場與所得的關係

C 為消費，C0為基本消費，Y為所得，c為消費傾向。 第一節 第二節 第三節 第四節 二、股市與所得 股市對所得的影響 股市與消費：消費可以表達如下：  C = C0 + c Y C 為消費，C0為基本消費，Y為所得，c為消費傾向。 C = C0 + c1 Y1 + c2 Y2 Y1 及 Y2 分別為恆常所得及股市投資所得，c1 及 c2 分別為這兩種所得的消費傾向；實際上，我們很難觀察到 c1及 c2，但 c2 應該會小於 c1，原因可歸納如下： 股價波動性 股票投資收入 c1  c  c2

第一節 第二節 第三節 第四節 二、股市與所得 股市對所得的影響(續) 股市與投資：股市行情處於多頭時，企業可以募 集到較多的資金，整體投資也應較高。不過，企 業從事現金增資之後的長期績效不佳。 股市與貿易餘額：股市行情和貿易的關係並不明 顯。

第一節 第二節 第三節 第四節 三、物價與油價 物價 通貨膨脹率是物價水準的變化率，一般以CPI或 WPI衡量。經濟成長率若高於通貨膨脹率，不足為 憂。通貨膨脹率若高於經濟成長率，會對股市產生 負面的影響： 通貨膨脹代表原料價格及工資提高，企業營運成本增加， 可能會產生大幅裁員現象，使經濟衰退。 國內物價上漲導致出口困難，貿易順差變小或產生赤字。 當物價上漲，若無特殊原因，央行將降低貨幣供給額（縮 緊銀根），造成股市失血而下跌。 油價 負面 正面

四、利率 貨幣供給額影響利率水準 央行公開市場操作、重貼現率或法定存款準備率等 措施來調整貨幣供給額（Money Supply）： 第一節 第二節 第三節 第四節 四、利率 貨幣供給額影響利率水準 央行公開市場操作、重貼現率或法定存款準備率等 措施來調整貨幣供給額（Money Supply）： 當貨幣供給額減少（Ms↓），大眾所擁有的資金較少，可 抑制物價上漲，利率可能上升，對股市不利。 當貨幣供給額增加（Ms↑），市場資金寬鬆，物價有上漲 趨勢，利率可能下降，有助於股市行情。

四、利率 貨幣供給額的種類 M1A= 通貨淨額 + 支票存款及活期存款 （通貨淨額 = 央行通貨發行額－貨幣機構庫存現金） 第一節 第二節 第三節 第四節 四、利率 貨幣供給額的種類 M1A= 通貨淨額 + 支票存款及活期存款 （通貨淨額 = 央行通貨發行額－貨幣機構庫存現金） M1B= 通貨淨額 + 存款貨幣 = M1A + 活期儲蓄存款 M2= 通貨淨額 + 存款貨幣 + 準貨幣 = M1B + 準貨幣 準貨幣 = 定期存款 + 定期儲蓄存款（包括郵匯局轉存 款）+ 外幣存款 + 外匯存款 + 外匯信託資金 + 外幣定 期存單 + 企業或個人持有之金融債券、央行儲蓄券、 乙種國庫券  一般而言，市場最關心的是M1B，因為M1B是最直接的交 易工具，會反映股市的冷熱。

四、利率 利率與股價 一般認為，利率與股價水準成反比，原因如下： 有些學者認為利率與股價並沒有太大的關係。 第一節 第二節 第三節 第四節 四、利率 利率與股價 一般認為，利率與股價水準成反比，原因如下： 投資人從股市抽出資金至其他金融市場（如貨幣或債券市 場）。 證券融資成本上升，造成買盤減少。 企業利息費用增加、需要資金之企業因利率過高而減少投 資。 有些學者認為利率與股價並沒有太大的關係。

五、稅率 所得稅 先進國家對所得大多採用綜合所得累進稅率制。臺 灣的個人所得稅採累進稅率及分離課稅制。 第一節 第二節 第三節 第四節 五、稅率 所得稅 先進國家對所得大多採用綜合所得累進稅率制。臺 灣的個人所得稅採累進稅率及分離課稅制。 合併申報：臺灣所得稅分個人及營利事業，二者都要申 報。臺灣的個人綜合所得稅邊際稅率為 40%，營利事業 所得稅為單一稅率17%。 分離課稅：凡證券化商品、短期票券、結構型商品、債 券附買回交易等金融商品，屬個人投資時，其所得採分 離課稅，稅率為 10%，例如，可轉讓定存單、公債、公 司債、金融債券之利息所得；若為營利事業投資時，一 律併入營利事業所得總額中合併課稅。

第一節 第二節 第三節 第四節 五、稅率 證券交易稅與證券交易所得稅 證券交易稅：證券交易稅，由賣方支付（賣出成 交價的0.3%）。另外，手續費是買賣證券時支付 給經紀商的費用。目前是由證券商自訂，上限為 0.1425%。 證券交易所得稅：多數先進國家對投資的利得課 徵資本利得稅，若標的為證券，則為證券交易所 得稅（證所稅）。臺灣向來並未課徵證券交易所 得稅，造成稅負不公，為符合社會正義原則，於 2012年7月通過證券交易所得稅的課稅立法程序， 明定自2013年度開始，對個人及營利事業課稅， 如後表所示。

第一節 第二節 第三節 第四節 五、稅率

第一節 第二節 第三節 第四節 六、匯率

六、匯率 股票市場經常與一國匯率呈現正相關。 說明如下： 金融帳的影響： 經常帳的影響：持續出現高額的貿易順差，幣值將會上升。 第一節 第二節 第三節 第四節 六、匯率 股票市場經常與一國匯率呈現正相關。 說明如下： 金融帳的影響： 證券投資：當股價與利率上升，吸引熱錢，幣值將會上升。 直接投資：外國企業大量進入某個國家，對其貨幣的需求增加， 幣值將會上升。 經常帳的影響：持續出現高額的貿易順差，幣值將會上升。 央行的干預：央行賣出本國貨幣、買入外幣，幣值將會下 跌；央行增加貨幣供給額，使利率下降，熱錢流出，幣值 會下跌。 政治與突發事件的影響：當某個國家政治不穩定而產生信 心危機，或發生金融風暴，幣值下跌。

一、商業銀行 多數商業銀行的業務如下： 存款業務：包括活期性存款、定期性存款及外幣 存款。 第一節 第二節 第三節 第四節 一、商業銀行 多數商業銀行的業務如下： 存款業務：包括活期性存款、定期性存款及外幣 存款。 消費金融業務（消金業務）：指與個人消費相關 的業務，包括房貸、汽貸、小額信貸、信用卡及 現金卡循環信用等商品。 法人金融業務（企金業務）：主要是對一般企業 放款、票券管理、應收帳款管理、專案融資及聯 合貸款等業務。 外匯（國外）業務：主要包括外幣匯兌、外幣存 款、進出口業務及境外金融業務。

一、商業銀行 多數商業銀行的業務如下(續)： 信託業務：主要包括金錢信託、有價證券信託、 金錢債權信託、動產信託、不動產信託等。 第一節 第二節 第三節 第四節 一、商業銀行 多數商業銀行的業務如下(續)： 信託業務：主要包括金錢信託、有價證券信託、 金錢債權信託、動產信託、不動產信託等。 財富管理業務：與個人投資理財相關的業務，由 銀行做資產配置、提供商品，收取手續費。

二、投資銀行 投資銀行（Investment Banks）的業務如下： 第一節 第二節 第三節 第四節 二、投資銀行 投資銀行（Investment Banks）的業務如下： 企業輔導業務：提供企業輔導與顧問業務，例如，改 善財務結構、提供諮詢、建議風險管理、協助進行併 購與重整等。 融資業務：協助企業安排融資業務，包括特殊的借 款（例如，併購或融資買下的過渡貸款與次順位債 券）、聯合貸款與專案融資等。 投資業務：提供的投資業務，包括資產管理、共同 基金、創投與私募基金、資產證券化商品及衍生性金 融商品等。 證券業務：包括承銷（Underwriting）、經紀 （Brokerage）、自營（Dealing）及信用交易。

三、保險公司 保險公司（Insurer） 保險的種類可分為三種類型 第一節 第二節 第三節 第四節 三、保險公司 保險公司（Insurer） 出售保單給客戶，客戶依契約繳款，保險公司取 得資金後，投資於金融市場或其他商品，以期日 後支付理賠金給客戶。 保險的種類可分為三種類型 人壽保險（Life Insurance）、 產物保險（Property Insurance）及 責任保險（Liability Insurance） （台灣的保險法僅分成人壽及財產保險兩類，責任 險含在產險中）。

四、創業投資基金 創業投資（Venture Capital） 第一節 第二節 第三節 第四節 四、創業投資基金 創業投資（Venture Capital） 係指個人或法人以股權、類股權、一般或附條件 借款的形式，投資於創新之科技事業，或支持具 科技專業背景之企業主所規劃的高風險企業，具 有無法回收或回收微薄之風險。 創投的特性：一般創投業者具有預期被投資公司 會有極高的成長率、預期獲得中長期的收益、對 被投資公司提供管理及經營技巧及不期望被投資 公司能提供擔保品來保證所投入的資本等特性。

四、創業投資基金 創業投資（Venture Capital）(續) 創投的運作方式─說明如下： 第一節 第二節 第三節 第四節 四、創業投資基金 創業投資（Venture Capital）(續) 創投的運作方式─說明如下： 投資階段：也有人以早期、中期與晚期投資來區分： 早期（Early-Stage）投資 中期（Mid-Stage）投資 晚期（Late-Stage）投資 分段投資：縮小金額、逐次投資，避免一次投入過多 的金額而承擔過高的風險，並觀察被投資公司的狀況 後，才決定後續的投資。 分散風險：創投基金管理者會利用證券投資組合 （Security Portfolio）的方式來分散風險，在風險 分散的考量下，管理者會衡量投資案的合適金額與占 基金總額的百分比，以逐次方式進行投資；管理者平 時也會調整投資組合，視情況買賣持股。

第一節 第二節 第三節 第四節 四、創業投資基金

五、私募基金 私募基金（Private Equity Funds） 第一節 第二節 第三節 第四節 五、私募基金 私募基金（Private Equity Funds） 是以獲利為目的，向特定對象（通常為法人）募 集資金所成立之基金；募集時不需事先報請主管 機關核准，規範相對較少。 私募基金的財務投資活動 私募基金多為有限合夥組織，從事中長期財務投資活動， 一般為10年。操作較佳的私募基金公司通常會在3~5年 募集新的基金。國際上較著名的私募基金如KKR （Kohlberg Kravis Roberts）、凱雷（Carlyle）、 黑石（Blackstone）及銀湖（Silver Lake）等集團， 在進行大規模投資案時，會聯合其他基金或投資公司， 共同出資，以分散風險。

五、私募基金 私募基金(續) 私募基金的投資領域 低價之上市櫃公司 未上市櫃公司 財務困難公司 第一節 第二節 第三節 第四節 五、私募基金 私募基金(續) 私募基金的投資領域 低價之上市櫃公司 未上市櫃公司 財務困難公司 融資買下（Leveraged Buyouts, LBOs）或管理者 買下（Management Buyout, MBO） 不動產投資 債權投資：購買一般公司債及夾層負債 （Mezzanine Debt），例如，次級公司債、折價公 司債、垃圾債券、可轉換債券等。

六、退休基金 退休基金的種類 職業退休金：個人因職業所提撥的退休金，分為 兩種制度： 國家退休金：由國家提撥、以養老為目的之退休 基金。 第一節 第二節 第三節 第四節 六、退休基金 退休基金的種類 職業退休金：個人因職業所提撥的退休金，分為 兩種制度： 確定給付制：由僱主負責支付退休金給員工，制度依附 於僱主的可靠度。 確定提撥制：退休基金的支付，以僱主及員工共同提撥 出的基金帳戶為依據，於未來支付應有的金額給員工。 國家退休金：由國家提撥、以養老為目的之退休 基金。 個人退休金：屬於儲蓄型的退休基金，多半為自 願，但有些國家強制個人參加。例如，美國的個 人退休帳戶（Individual Retirement Account, IRA）制度。

第一節 第二節 第三節 第四節 六、退休基金 退休基金的運作方式

七、周邊金融事業 租賃公司（Lease Companies）： 應收帳款承購業務（Factoring）： 分為營業性租賃及資本性租賃兩大類： 第一節 第二節 第三節 第四節 七、周邊金融事業 租賃公司（Lease Companies）： 分為營業性租賃及資本性租賃兩大類： 營業性租賃：是指出租人給予承租人資產的使用權，租 賃時間要比資產的經濟壽命短，例如，汽車出租業。 資本性租賃：或稱融資性租賃（Financial Leases）， 當租賃公司取得資產（如機器設備）將使用權交給承租 人之後，承租人除定期支付租賃費用外，尚必須自行負 責資產的維修、保險與稅捐等，通常不能中途解約。 應收帳款承購業務（Factoring）： 一些財務公司從事應收帳款承購業務。

七、周邊金融事業 融資公司（Finance Companies）： 信用評等公司： 第一節 第二節 第三節 第四節 七、周邊金融事業 融資公司（Finance Companies）： 從事小額融資之業務，亦放款給中小企業，專注的 放款業務包括消費品、商業銷售、保險費等，放款 利率較高。 信用評等公司： 金融市場的信用評等(Credit Rating)之提供對投 資人相當重要，許多投資機構會依據評等公司的結 果進行決策，尤其是保險公司與退休基金特別重視 評等。較著名的評等公司如美國標準普爾公司 (Standard & Poor’s)與慕迪公司(Moody’s)。

第一節 第二節 第三節 第四節 七、周邊金融事業 財務資訊公司： 金融市場中專門從事財務資訊與資料的公司，例如， 路透社(Reuters)、湯姆森(Thomson Financial)、彭博(Bloomberg)及鄧白氏(Dun & Bradstreet)公司，提供即時與歷史財務資訊給 投資業者與研究人員。

第一節 第二節 第三節 第四節 八、金融控股公司 美國的金控公司 美國於1933年制訂格拉斯－史帝構法案 （Glass-Steagall Act），將銀行區分為商業 銀行與投資銀行，兩者不得跨業經營。 美國國會於1999年廢除該法案，並通過金融服 務現代化法案（Gramm-Leach-Bliley Act）， 允許業者成立金融控股公司（Financial Holding Company），同時經營各類金融業 務，包括商業銀行、證券公司、投資銀行、保險 公司、票券公司、創投公司及租賃公司等。

第一節 第二節 第三節 第四節 八、金融控股公司 歐洲的金控公司 歐洲內陸（如德國）的銀行制度並未明確區分商 業銀行與投資銀行。規模較大的綜合銀行 （Universal Bank），除從事存貸業務外，亦 提供證券投資、保險、衍生性金融商品等業務。 歐洲的銀行業從1990年代後期至2000年代出 現合併風潮，擴大了規模。

第一節 第二節 第三節 第四節 八、金融控股公司 臺灣的金控公司 臺灣原採美國銀行制度，禁止商銀從事證券業務； 在美國1999年修改制度後，台灣也於2000年 11月公布實施金融合併法，2001年7月推出 「金融控股公司法」（11月實施），允許業者同 時提供各種金融商品及服務。 目前合併後的金控公司共有16家。金控公司必 須以金融產業公司為主導，結合銀行、證券、保 險等相關行業，可以節省人事與行政成本，共用 資訊設備與場所，並藉由相同的通路出售各類商 品，提供客戶一次購足的多元化服務，來達成規 模經濟。