朝陽科技大學99-2#1054金融市場 第六專題-存託憑證市場 研讀書籍： 陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002. 廖峰儀《發行海外存託憑證對台灣上市公司價值之影響》朝陽科大財務金融系2002.6 台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》 吳淑媜《發行海外存託憑證的資訊內涵之研究》2004年 指導老師：張輝鑫老師 組別：第六組 組長：9816131 財二B 施雅婕 0963329838 組員：9816029 財二B 張馨予 0933784806 9816101 財二B 蔣亞君 0972060700 9816143 財二B 郭秋萍 0928479714 9816149 財二B 郭紋欣 0912466296 9816164 財二B 陳韻琪 0928441836 9816170 財二B 廖家嫻 0972275995 9816173 財二B 江怡靜 0919456279 1

目錄 壹、存託憑證介紹 貳、存託憑證種類 參、存託憑證交易機制 肆、台灣與海外存託憑證之規範與架構 伍、存託憑證現況問題與未來發展 附錄 2

壹、存託憑證介紹 3

壹、存託憑證介紹 一、存託憑證的起源 二、存託憑證的定義 三、存託憑證與其他金融商品性質異同比較表 四、存託憑證的優點 五、存託憑證的缺點 二、存託憑證的定義  三、存託憑證與其他金融商品性質異同比較表  四、存託憑證的優點 五、存託憑證的缺點 4

一、存託憑證的起源 5

一、存託憑證的起源 存託憑證是美國摩根銀行於1927年首創的金融工具，當時美國人對於投資外國有價證券的興趣相當濃厚，但因各國證券買賣與交割制度不同、股利支付涉及外幣轉換、資訊取得不易、交易成本過高、法律金融制度相異等因素，使得這類的投資交易受到阻礙，為克服此困難，因此產生了存託憑證。 資料來源：陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002.1 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 6

二、存託憑證的定義 7

二、存託憑證的定義（1/2） 存託憑證（Depositary Receipt，DR），指外國發行人或其有價證券持有人在本國境內以原有價證券形式直接發行、銷售或流通，並透過委託本國存託機構在本國境內發行一種表彰已寄存於外國保管機構之一定數額的外國有價證券可轉讓證書或憑證（Negotiable Certificates or Receipts），而該存託憑證之持有人（DR Holders）為實際上之寄存外國有價證券之所有人。即存託憑證為表彰外國有價證券（股票）之替代憑證。 資料來源：康文彥<金融法>2008.09 8

太 平 洋 二、存託憑證的定義（2/2） NYSE 台積電 國外 投資人 證券商 承銷 台灣 投資人 存託憑證 發行銀行 保管銀行 賣存託 承銷存託憑證 發行股票 國外 投資人 證券商 承銷 台灣 投資人 發行存託憑證 由股東放給 保管銀行 簽約 存託憑證 發行銀行 保管銀行 簽約 資料來源：康文彥<金融法>2008.09 9

三、存託憑證與其他金融商品 性質異同的比較表 三、存託憑證與其他金融商品 性質異同的比較表 10

三、存託憑證與其他金融商品 性質異同的比較表（1/2） 三、存託憑證與其他金融商品 性質異同的比較表（1/2） DR 股票 債券 基金 公債 公司債 公募 私募 投資人 國內外投資人 主管機關 金管會-證期局（SFB） 風險性 高 低 很低 流動性 經營權影響 有 無 除可轉換公司債 金融商品 異同點 資料來源：王深伯《債券市場理論與實務》鼎茂圖書出版股份有限公司、袁康《理財金典系列2-股票百科》金錢文化企業股份有限公司、吳麗敏《理財金典系列3-債券百科》金錢文化企業股份有限公司、巫慧燕《理財金典系列5-基金百科》金錢文化企業股份有限公司、林虹妙《經濟與商業環境 下》(東岱專業圖書)、證期局:證券期貨局證期會:中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會、http://www.mof.gov.tw/ct.asp?xItem=31420&ctNode=657&mp=1財政部新聞稿2006/8/9 11

三、存託憑證與其他金融商品 性質異同的比較表（2/2） 三、存託憑證與其他金融商品 性質異同的比較表（2/2） DR 股票 債券 基金 交易成本 1‰證交稅 1.425‰手續費 3‰證交稅 1‰交易稅2.5‰~25‰管理費 1‰~25‰保管費 獲利來源 現金股利 股票股利 資本利得 利息收入 股利收入 資產增值 報表資訊 資訊透明 金融商品 異同點 資料來源：王深伯《債券市場理論與實務》鼎茂圖書出版股份有限公司、袁康《理財金典系列2-股票百科》金錢文化企業股份有限公司、吳麗敏《理財金典系列3-債券百科》金錢文化企業股份有限公司、巫慧燕《理財金典系列5-基金百科》金錢文化企業股份有限公司、林虹妙《經濟與商業環境 下》(東岱專業圖書)、證期局:證券期貨局證期會:中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會、http://www.mof.gov.tw/ct.asp?xItem=31420&ctNode=657&mp=1財政部新聞稿2006/8/9 12

四、存託憑證的優點 13

四、存託憑證的優點 (一)、對標的股發行公司的優點 (二)、對投資人的優點 14

(一)、對標的股發行公司的優點 1.提升財務規劃彈性 2.方便籌措資金 3.提升標的發行公司的知名度 4.擴展股東基礎 15 資料來源:台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》2010.6 http://www.twse.com.tw/ch/listed/alien_business/download/manual_DR.pdf 15

1.提升財務規劃彈性 （1）公司可用現金增資的方式，或以股東將持股出售作為 存託憑證表彰標的，更可兼顧兩者需求，以增加籌資 管道。 （2）可成為其他金融商品標的。目前已開放認購權證、 認售權證、轉換股公司債及附認股權公司債得以 台灣存託憑證為連結或轉換標的。 資料來源:台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》2010.6 http://www.twse.com.tw/ch/listed/alien_business/download/manual_DR.pdf 16

2.方便籌措資金 開拓海外資金市場，使其資金之籌措與調度來源方是多元化、國際化。 17 資料來源：陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002.1 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 17

3.提升標的發行公司的知名度 可以在世界上主要證券市場掛牌，提升公司的國際知名度。 18 資料來源：陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002.1 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 18

4.擴展股東基礎 擴大投資人來源，對整體股價具有穩定作用。透過股權分散可以避免股票集中於國內少數大股東手裡，減少股價被操縱的可能性。 19 資料來源：陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002.1 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 19

(二)、對投資人的優點 1.增加投資管道，分享他國優良股票成長利潤降低 直接投資國外市場風險 2.買賣方式簡便比照台灣股票方式辦理，不增加額 外投資負擔 3.免除匯兌損失 4.享有存託憑證所表彰原股之股息、紅利分派及其 他股東權益 5.雙邊市場聯集管理 資料來源:台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》2010.6 http://www.twse.com.tw/ch/listed/alien_business/download/manual_DR.pdf 20

五、存託憑證的缺點 21

五、存託憑證的缺點 (一)、資訊揭露成本及發行成本較高 (二)、資金利用受限制 (三)、流動性考量 (四)、投資人兌回賣壓 (五)、語言差異 22

(一)、資訊揭露成本及發行成本較高 至外國發行證券可能會因國外會計制度不同，或是其他法規的要求，要求的資訊揭露程度與國內現金增資相較下，資訊揭露的成本與發行成本將會較高。 23 資料來源：廖峰儀《發行海外存託憑證對台灣上市公司價值之影響》朝陽科技大學財務金融系2002.6

(二)、資金利用受限制 由於每次存託憑證發行的金額相當龐大，若讓其一次匯入國內，對於新台幣匯率恐將造成非常大的衝擊，央行基於此項原因，規定國內企業發行海外存託憑證時，於發行申請書中載明資金用途，籌得資金匯回國內，須經中央銀專案同意。 資料來源：陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002.1 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 24

(三)、流動性考量 由於存託憑證的市場小於普通股市場，因此即使各市場提供完整的報價與清算系統，對投資人而言，購買存託憑證的流動性比直接購買普通股較不具流動性，而流動性不足會提高成本， 影響報酬。 資料來源：陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002.1 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 25

(四)、投資人兌回賣壓 當國內發行公司表現不佳時，外國投資人會要求贖回存託憑證，當贖回情況加劇時，可能會迫使國內保管銀行在市場上出售股票， 造成公司股票更沉重的賣壓，使得股價走勢更加的疲軟， 原本公司在國外發行所獲得的利益，將會因此而抵消減少。 資料來源：廖峰儀《發行海外存託憑證對台灣上市公司價值之影響》朝陽科技大學財務金融系2002.6 26

(五)、語言差異 因語言不同而不方便閱讀公司所發布的重要資訊，造成接收資訊落後，導致額外的損失。 27 參考資料：朝陽科技大學財務金融系張輝鑫教授 27

貳、存託憑證種類 28

貳、存託憑證種類 一、依存託憑證發行地區不同 二、依標的股發行公司是否參與 29

一、依存託憑證發行地區不同 (一)、台灣存託憑證 (二)、海外存託憑證 30

(一)、台灣存託憑證 （Taiwan Depositary Receipts；TDR） 依外國發行人募集與發行有價證券處理準則第3條第七項：「指存託機構在中華民國境內所 發行表彰存放於保管機構之外國發行人有價證券之憑證。」 資料來源：證券交易法第二十二條第四項 <外國發行人募集與發行有價證券處理準則> http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=G0100035 31

(二)、海外存託憑證 1.全球存託憑證 (Global Depositary Receipt；GDR) 2.美國存託憑證 (American Depository Receipts；ADR) 3.歐洲存託憑證 (Euro Dollar Depository Receipts；EDR) 4.其他國家發行之存託憑證 (SDR 、 HDR 、 CDR等) 32

1.全球存託憑證（GDR） 以全球為發行對象，可同時於兩個以上國家 證券市場發行，全球存託憑證並無單一主管機關，可採公開發行與私募的方式，通常在盧森堡或是 倫敦交易所掛牌。一般而言，由於美國證券市場規範較多，發行全球存託憑對企業而言較為便利。 資料來源：國良戴《財務管理 》五南圖書出版股份有限公司 http://books.google.com.tw/books?id=w51C4uw-oVgC&pg=PA576&dq=%E5%85%A8%E7%90%83%E5%AD%98%E8%A8%97%E6%86%91%E8%AD%89%E4%B8%A6%E7%84%A1%E5%96%AE%E4%B8%80%E4%B8%BB%E7%AE%A1%E6%A9%9F%E9%97%9C&hl=zh-TW&ei=lOeNTdTADpC6ugOjpr2hDQ&sa=X&oi=book_result&ct=result&res 33

2.美國存託憑證（ADR）（1/3） 對美國投資者發行，並在美國證券市場交易，減少或消除跨國交割延誤、跨國高額交易成本的不便。方便美國投資者購買非美國證券並且讓非美國公司的股票可以在美國證券市場交易。 資料來源：鉅亨網-ADR資源教室http://www.cnyes.com/usastock/adr/about.asp 34

2.美國存託憑證（ADR）（ 2/3） 非參與型 (無擔保) ADR 參與型 (有擔保) RADR （私募發行） 第一級 ADR 參與型 (有擔保) RADR （私募發行） 第一級 ADR 第三級 ADR 第二級 ADR 資料來源：鉅亨網-ADR資源教室http://www.cnyes.com/usastock/adr/about.asp 35

2.美國存託憑證（ADR）（3/3） 第一級 ADR Level 1 第二級 ADR Level 2 第三級 ADR Level 3 交易場所 美國櫃檯市場 OTC NYSE AMEX NASDAQ NYSE AMEX NASDAQ 股份類別 現有股份 發行新股 籌資能力 不能，需升級 可以在美國市場集資 資料來源：東風金融 http://www.easterly.com.hk/Chi/adr.html 36

RADR （私募發行） 發行人根據1990年頒佈的144A規則私募發行RADR，由美國的合格機構投資者(Qualified Institutional Buyers；QIB)為發行公司發售股票，該證券只能出售給合格機構投資人（美國銀行、信用社和註冊券商），無須在SEC註冊，通過 自動聯檢不公開上市轉賣和交易系統(Private Offerings, Resales and Trading through Automated Linkages；PORTAL) 在美國的QIB中進行交易，在保管信託公司進行清算交割。 資料來源：東風金融 http://www.easterly.com.hk/Chi/adr.html 37

第一級 ADR 境外發行公司以現有股票為基礎，不涉及新的 證券的發行，因此不能籌集資金。待適應美國 法令與制度之後，可再升級達上市籌集資金之 目的。 交易場所：美國櫃檯市場 （over the counter market；OTC） 註冊要求：美國《1933年證券法》 資料來源：東風金融 http://www.easterly.com.hk/Chi/adr.html 38

第二級 ADR （掛牌上市 ） 境外發行公司現有股票為基礎，可在證交所上市，但不 涉及公開招募、公開發行。 交易處所 1.美國全國證券交易商協會自動報價系統（NASDAQ） 2.紐約證交所（NYSE） 3.美國證交所（AMEX） 註冊登記 1.美國證券交易委員會（SEC）註冊監管 2.《1933年證券法》 3.《1934年證券交易法》 資料來源：東風金融 http://www.easterly.com.hk/Chi/adr.html 39

第三級 ADR （公開發行） 境外發行公司將證券向美國投資人作公開行， 既發行新的證券，同時也在美國證券交易所 上市，具有公開募集資金的功能。 註冊登記 1.美國證券交易委員會（SEC）註冊監管 2.《1933年證券法》 資料來源：東風金融 http://www.easterly.com.hk/Chi/adr.html 40

3.歐洲存託憑證（EDR） 在歐洲倫敦、盧森堡等交易所發行存託憑證。發行時依發行國家及上市市場不同而有不同規定。一般要求有發行說明書、合併財務報表，但具體 細則因上市交易所不同而有所差異。由於其規定不如美國嚴格，因此我國企業多選擇在歐洲發行 存託憑證。 資料來源：吳淑媜．《發行海外存託憑證的資訊內涵之研究》．2004年 http://ethesys.lib.cyut.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0629104-155129&filename=etd-0629104-155129.pdf 41

4.其他國家發行之存託憑證 新加坡存託憑證 （Singapore Depositary Receipt;SDR） 香港存託憑證 （Hong Kong Depositary Receipts;HDR） 中國存託憑證 （Chinese Depositary Receipts;CDR） 42

二、依標的股發行公司是否參與 (一)、參與型（Sponsored） (二)、非參與型（Unsponsored ） 43

(一)、參與型（Sponsored）（1/2） 指標的股發行公司與存託憑證發行機構簽訂存託契約（Depository Agreement），發行公司依約參與發行存託憑證，並須定期提供相關之 財務與股務資訊予存託機構或保管機構。（目前發行之台灣存託憑證，也是以參與型為限。） 資料來源：《財團法人二十一世紀基金會二十週年慶祝茶會暨研討會計畫草案》 http://www.21stcentury.org.tw/uploads/m_file20110110130607.pdf 44

(一)、參與型（Sponsored）（2/2） 資料來源： 陳高商．《海外存託憑證定價與套利實證研究》．2002年． http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 45

(二) 、非參與型（Unsponsored）（1/2） 指投資銀行、信託公司、證券商或股票發行公司大股東為使其所持有之股票流通於海外市場，以自己名義（非發行公司名義）將該股票存入本國保管機構，並委託外國存託機構發行海外存託憑證。因發行該股票之本國公司並未介入參與此發行程序，故其僅須出具無異議（no objection）。 資料來源：《財團法人二十一世紀基金會二十週年慶祝茶會暨研討會計畫草案》 http://www.21stcentury.org.tw/uploads/m_file20110110130607.pdf 46

(二) 、非參與型（Unsponsored）（2/2） 資料來源： 陳高商．《海外存託憑證定價與套利實證研究》．2002年． http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 47

參、存託憑證交易機制 48

參、存託憑證交易機制 一、再發行機制（Reissue） 二、兌回機制（Redeem） 三、何謂套利 四、存託憑證之套利試題 五、存託憑證之套利案例 六、存託憑證之操作風險 七、存託憑證之操作避險 49

一、再發行機制（Reissue） （1/2） 持有標的股票者將國內市場之原有價證券 交付保管機構，由存託機構於原出售股數範圍內再發行海外存託憑證。   資料來源：陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002.1 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 50

一、再發行機制（Reissue） （2/2） 51 資料來源：自行整理 參考資料：廖峰儀《發行海外存託憑證對台灣上市公司價值之影響》朝陽科大碩士論文 51

二、兌回機制（Redeem）（1/2） 海外存託憑證在發行後通常會有一段時間的 閉鎖期，亦即在此期間內投資人不能要求兌回 存託憑證。國外投資人請求國外存託銀行兌回 存託憑證，存託銀行通知國內保管銀行，再由 保管銀行通知券商出售股票。 資料來源：廖峰儀《發行海外存託憑證對台灣上市公司價值之影響》朝陽科大碩士論文 52

二、兌回機制（Redeem）（2/2） 資料來源：廖峰儀《發行海外存託憑證對台灣上市公司價值之影響》朝陽科大碩士論文 53

三、何謂套利 為投資人在市場上，在不必承擔任何風險（或承擔很小風險）的情況下，藉由同時買進並賣出同一商品契約，以獲取兩個契約間價差的行為。 存託憑證可以兌換成相應企業的股票，且股票價值與發行國國內的股票價值相同，故存託憑證的兌換價值與股票價值出現較大偏差時，即出現套利機會。當存託憑證發行價格除去交易成本後仍低於其內在的股票價值，套利者即可做多存託憑證，做空相應股票套利，等待兩者價差回歸正常範圍。 ★補充：信用交易 資料來源：維基百科 “套利-存託憑證套利” http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%A5%97%E5%88%A9 54

四、存託憑證之套利試題（1/4） 德意志銀行為日盛金控發行10億股普通股 折合5,000萬單位存託憑證（轉換比例為1:20） 2010/07/23，每單位存託憑證定價美金$10.30 當日匯率直接報價 $1 : $34.441 2010/07/23，每股日盛股價為20 套利者買進10,000單位存託憑證 放空200,000股標的股股票 2010/07/30每股日盛股價為20.1 資料來源：新金融商品億萬理財自已來/日盛金控/2004年 初版P.210-211 55

四、存託憑證之套利試題（2/4） 投資成本（現金流出） ＝GDR購買價金 + 匯費 + 融券保證金（90%） +手續費（0.1425%）+借券費（0.065%）+ 證交稅（0.3%） GDR購買價金 = 10,000 ×10.3 ×34.441 = 3,547,423 交易成本 = 200,000 × 20 × （0.1425%+0.065%+0.3%+90%） = 3,620,300 兌回手續費 = 200,000 × 20.1 × 0.1425% = 5,728.5 投資成本 = 3,547,423 + 3,620,300 + 5,728.5 = 7,173,451.5 資料來源：《國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文》指導教授：廖源星博士 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 56

四、存託憑證之套利試題（3/4） 投資收入（現金流入） ＝轉換普通股所得 + 融券保證金回收 + 融券利息收入 + 保證金利息收入 轉換普通股所得 = 200,000 × 20.1 × （1-0.1425%-0.3%） = 4,002,211.5 融券保證金= 200,000 × [（20-20.1）+ （20×90%）] = 3,580,000 投資收入 = 4,002,211.5 + 3,580,000 = 7,582,211.5 資料來源：《國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文》指導教授：廖源星博士 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 57

四、存託憑證之套利試題（4/4） × 100% × 套利所獲報酬 = 投資收入 – 投資成本 套利所獲報酬 = 投資收入 – 投資成本 = 7,582,211.5 - 7,173,451.5 = 408,760 套利報酬率 = =（408,760 / 7,173,451.5 ）× （365 / 7） × 100% = 297.12% 套利所獲報酬 投資成本 365 投資天數 × 100% × 資料來源：《國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文》指導教授：廖源星博士 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 58

五、存託憑證之套利案例-第一金控GDR（1/6） 59

五、存託憑證之套利案例-第一金控GDR（2/6） 同時，陳水扁總統將注意力轉向台灣股市，於92年7月7日取消外國專業投資機構（QFII）制度後，7月16日證期會接著就宣布取消海外發行GDP新股閉鎖期3個月（指買入海外交易的GDR須3個月後才能轉換成台灣股票）、7月17日取消投信募集海外基金總額限制等三項規定。 資料來源：財團法人國家政策研究基金會-第一銀陽GDR圖利記http://old.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/093/FM-C-093-160.htm 60

五、存託憑證之套利案例-第一金控GDR（3/6） 第一金控是第一個適用上述規定的金控公司，因此使得國外法人機構購買第一金控GDR的意願大增，也讓第一金控發行GDR的計畫於7月23日正式定價為17.72元。根據證券交易所的資料顯示，第一金融券在9個交易日內增加了16萬張融券，均價約21.08元，以GDR定價價格17.72元計算，連GDR發行的價格都尚未決定時，預先放空，賺了五億元。 ( $21.08-$17.72）x160,000張x1,000股=537,600,000 資料來源：財團法人國家政策研究基金會-第一銀陽GDR圖利記http://old.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/093/FM-C-093-160.htm 61

五、存託憑證之套利案例-第一金控GDR（4/6） 因為閉鎖期的廢除，使得他們在股票市場上原本放空的股票，可以拿他們利用GDR所換來的股票相抵，而中間的差價就是他們所可以賺取的利潤。也因此原本發行狀況 不樂觀的GDR，以超過額度2倍的搶購熱潮結束發行，而且國內股市早已在GDR定價前，出現大量融券放空以賺取中間的差價。 資料來源：財團法人國家政策研究基金會-第一銀陽GDR圖利記http://old.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/093/FM-C-093-160.htm 62

五、存託憑證之套利案例-第一金控GDR（5/6） 第一金控發行GDR最主要的原因除了要籌措資金外，還有另一個目的就是要藉此引進國際資金，並透過外資監督的市場力量，督促第一金控提升資訊透明度，強化公司治理，推動第一金控向國際級企業邁進。因此發行GDR的 主要對象乃是針對國外的法人機構，並不包括國內的機構，但是承銷完畢後卻爆出元大京華證券公司花了大約1.35億美元，其中本身資金大約6400萬美元，剩下的則為代客下單，透過海外子公司取得了此次第一金發行GDR總額度的26%，而元大京華直接持有的第一金GDR可換得普通股大約12.6萬張。 資料來源：財團法人國家政策研究基金會-第一銀陽GDR圖利記http://old.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/093/FM-C-093-160.htm 63

五、存託憑證之套利案例-第一金控GDR（6/6） 主辦這次GDR的承銷商本來有花旗環球及德意志銀行，因故由德意志銀行獨攬，但是德意志銀行卻一面發行GDR，一面接單融券放空第一金控的股票，名列賣超第一名，運用兩手策略大玩賺取暴利的遊戲。我們發現第一金控目前股本382億元，這次赴海外發行GDR之後，股本增加至482億元，將有助於該公司健全資本結構，並大幅提升銀行的資本適足率，達到了原本設定的目標。 資料來源：財團法人國家政策研究基金會-第一銀陽GDR圖利記http://old.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/093/FM-C-093-160.htm 64

五、存託憑證之套利案例-相關新聞 大紀元《國親黨團：陳建隆疑涉內線交易》 http://www.epochtimes.com/b5/3/8/15/n359250.htm 自由時報新聞網《財部澄清 請辭無關募資案》 http://www.libertytimes.com.tw/2003/new/aug/14/today-e2.htm 65

六、存託憑證之操作風險 (一)、價格風險 (二)、匯率風險 (三)、交割風險 66

(一)、價格風險 造成價格風險原因有二 1.系統風險：又稱市場風險或不可分散風險。 系統性風險是由整體政治、經濟、社會等環境因素造成， 使整體市場受到影響，因此系統性風險為無法規避的風 險。 2.非系統風險：又稱非市場風險或可分散風險。 非系統性風險是個別公司獨有的風險，公司股價會因 公司經營管理、財務或意外狀況而影響，非系統風險 可利用分散投資方式加以規避。 資料來源:- MoneyDJ理財網 http://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?keyid=9ece0c71-bee9-4dda-b162-e577db8bb53e 67

(二)、匯率風險 因標的證券與存託憑證的計價幣別不同而產生的損失。會造成匯率風險的原因為「套利」- 提早賣出存託憑證。 例如：由於海外存託憑證的發行，從發行日到繳款日需要一段時間，在這段時間的匯率風險需要由標的股發行公司自行承擔。 [註]：匯率風險係指匯率波動使金融資產價格產生變化的風險。 資料來源:東吳經濟商學學報 第四十八期(民國94年3月) http://www.scu.edu.tw/business/pdf/No.48/MW-01.pdf 　　　　 當代金融市場 謝劍平 著 68

(三)、交割風險 因為存託憑證的交割結算必須依交易所在地的程序進行，而時差的存在可能會導致無法在預定的時點收到存託憑證或現股，造成作業的困擾。 存託憑證轉換成現股所需工作日是八到十日 （存託憑證交割須3日，轉換現股約5日至7日）。 資料來源:金融市場 徐俊明 黃原桂 著 (P199頁-交割部分) 69 69

七、存託憑證之操作避險 (一)、如何規避價格風險 (二)、如何規避匯率風險 70

(一)如何規避價格風險(1/2) 1.系統風險之規避：系統風險主要是由政治、經濟及社會環境等因素造成，投資人無法透過多樣化的投資組合來化解的風險，但精明的投資人還是可以從公開的信息中，結合對國家經濟的理解，做到提前預測和防範，調整自己的投資策略。例如：減少投資，可以減少所曝露的系統風險，最終極的方式就是不涉入那項投資。 資料來源：http://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E8%82%A1%E5%B8%82%E9%A3%8E%E9%99%A9#.E6.8A.97.E8.A1.A1.E8.82.A1.E5.B8.82.E9.A3.8E.E9.99.A9.E7.9A.84.E5.9B.9B.E7.A7.8D.E8.83.BD.E5.8A.9B 71

(一)如何規避價格風險(2/2) 2.非系統風險之規避：非系統風險一般是指對某一個股或某一類股票發生影響的不確定因素。如上市公司的經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素，它們的變化都會對公司的股價產生影響。對於非系統風險，投資者應多學習證券知識，多瞭解、分析和研究經濟形勢及上市公司經營狀況，增強風險防範意識，掌握風險防範技巧，提高抵禦風險的能力。「雞蛋不要放在同一個籃子裡」， 非系統風險可利用分散投資的方式加以規避。 資料來源：http://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E8%82%A1%E5%B8%82%E9%A3%8E%E9%99%A9#.E6.8A.97.E8.A1.A1.E8.82.A1.E5.B8.82.E9.A3.8E.E9.99.A9.E7.9A.84.E5.9B.9B.E7.A7.8D.E8.83.BD.E5.8A.9B http://fund.bot.com.tw/z/glossary/glexp_3807.djhtm 72

(二)如何規避匯率風險 只有進行套利時有跨幣別匯兌時才會產生匯率風險，所以在發行前先做好匯率的研判，研判未來匯率的走向是升值或貶值，再進行發行，能有效的規避匯率風險，例如：台積電在匯率貶值時發行。 參考資料：朝陽科技大學財務金融系張輝鑫教授 73

肆、台灣與海外 存託憑證之規範與架構 74

肆、台灣與海外存託憑證之規範與架構 一、台灣存託憑證之規範與架構 二、海外存託憑證之規範與架構 75

一、台灣存託憑證之規範與架構 (一)、台灣存託憑證之發行流程 (二)、發行台灣存託憑證之法規 (三)、台灣目前已發行存託憑證之資料 (四)、第一支存託憑證-福雷電 76

中央銀行『同意函』 證券交易所『符合上市條件』 金管會證期局『核准發行』 (一)、台灣存託憑證之發行流程（1/2） 中央銀行『同意函』 證券交易所『符合上市條件』 金管會證期局『核准發行』 資料來源：台灣證交所97年發布之『海外企業回台上市及相關法規修正介紹』 77

(一)、台灣存託憑證之發行流程（2/2） 審查及申請流程 1.填具臺灣存託憑證上市申請書 2.臺灣證券交易所股份有限公司進行書面審查 3.送請中央銀行審查 4.上市契約經臺灣證券交易所股份有限公司報請主管 機關核准 5.向主管機關申報生效 6.辦理募集發行 7.檢送股權分散表洽上市掛牌 8.上市掛牌日掛牌典禮 資料來源：台灣證交所97年發布之『海外企業回台上市及相關法規修正介紹』 78

(二)、發行台灣存託憑證之法規（1/5） 1.上市台灣存託憑證單位：二千萬個單位以上或市值達 新台幣三億元以上者；但不得逾其已發行股份總數之 百分之五十。 2.外國發行人依據註冊地國法律發行之股票或表彰其股票 之有價證券，於申請上市之台灣存託憑證掛牌前，已在 經主管機關核定之證券交易所或證券市場之一主板 上市者。 3.股東權益：申請上市時，其經會計師查核簽證之最近期 財務報告所顯示之股東權益折合新台幣六億元以上者。 資料來源：臺灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則 第26條 http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=G0100561 79

(二)、發行台灣存託憑證之法規（2/5） 4.獲利能力：最近一個會計年度無累積虧損，並符合下列 標準之一者： （1）稅前純益占年度決算之股東權益比率，最近一年度 達百分之六以上者。 （2）稅前純益占年度決算之股東權益比率，最近二年度 均達百分之三以上，或平均達百分之三以上，且 最近一年度之獲利能力較前一年度為佳者。 （3）稅前純益最近二年度均達新台幣二億五千萬元以上 者。 資料來源：臺灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則 第26條 http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=G0100561 80

(二)、發行台灣存託憑證之法規（3/5） 5.股權分散：上市時，在中華民國境內之台灣存託憑證 持有人不少於一千人，且扣除外國發行人內部人及該等 內部人持股逾百分之五十之法人以外之持有人，其所持 單位合計占發行單位總數百分之二十以上或滿一千萬個 單位。 6.台灣存託憑證所表彰股票或表彰其股票之有價證券之 轉讓不受限制。 7.台灣存託憑證所表彰股票或表彰其股票之有價證券之 權利義務應與其他同次發行之同種類股票或表彰其股票 之有價證券相同。 資料來源：臺灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則 第26條 http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=G0100561 81

(二)、發行台灣存託憑證之法規（4/5） 8.台灣存託憑證所表彰之股票，於台灣存託憑證上市契約 核准前三個月未有股價變化異常之情事。 9.最近一年內，存託機構未有因資訊申報錯誤受本公司處置， 且情節重大之情事。 10.備註 （1）前項第三款、第四款之財務資料，係該外國發行人依 註冊地國或上市地國法令所編製之合併報表或合併財務 資料，暨中華民國會計師就中華民國與外國發行人 註冊地國或上市地國所適用會計原則之差異，與其對 財務報告之影響所表示之意見，作為審查之依據。 資料來源：臺灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則 第26條 http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=G0100561 82

(二)、發行台灣存託憑證之法規（5/5） 10.備註 （2）臺灣存託憑證上市案，其上市契約經本公司報請主管機關 核准後，除主管機關另有規定者外，應自本公司函知之日 起依規定辦理公開銷售，倘申請上市之臺灣存託憑證未於 本公司函知之日起算三個月內上市買賣者，本公司於報經 主管機關核准後，撤銷其上市契約。但有正當理由申請 延期，經本公司同意並報請主管機關核備後，得延長 三個月，且以一次為限。 （3）外國發行人應以書面承諾於上市後與本公司建立重大訊息 自動同步申報系統。 資料來源：臺灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則 第26條 http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=G0100561 83

(三)、台灣目前已發行存託憑證之資料(1/4) 市場別：上市 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05 84

(三)、台灣目前已發行存託憑證之資料(2/4) 市場別：上市 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05 85

(三)、台灣目前已發行存託憑證之資料(3/4) 市場別：上市 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05 86

(三)、台灣目前已發行存託憑證之資料(4/4) 市場別：上櫃 代號 911613 名稱 特藝能源 公司名稱 特藝石油能源有限公司 存託憑證原股上市證券市場 新加坡交易所 成立日期 91/06/18 上櫃日期 100/02/25 實收資本額 928,185,000元 已發行普通股數或TDR原發行股數 200,825,706股 每單位存託憑證表彰原股股數 0.5000 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司 存託銀行 遠東國際商業銀行股份有限公司 保管機構 花旗銀行香港分行 外國企業註冊地國 SG 新加坡 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05 87

(四)、第一支存託憑證-福雷電 全球封測業龍頭廠日月光（2311）於2007年底收購持股51%的測試廠福雷電（9101）在外流通的另49%股權，收購總金額約7.84億美元（約台幣258億元），收購案完成後，福雷電成為日月光100%的子公司，分別從美國那斯達克（NASDAQ）及台灣證交所下市。 資料來源：大紀元新聞網http://www.epochtimes.com/b5/7/9/5/n1823816.htm 88

二、海外存託憑證之規範與架構 （一）、經核定可在國內上市之國外證券市場 （二）、國內上市公司發行之海外存託憑證 （三）、 MOU 89

(一)、經核定可在國內上市之國外證券市場 紐約泛歐交易所集團（美國） 大阪證券交易所（日本） 美國證券交易所（美國） 新加坡交易所（新加坡） 那斯達克證券市場（美國） 馬來西亞交易所（馬來西亞） 德國交易所集團（德國） 泰國證券交易所（泰國） 多倫多交易所集團（加拿大） 南非約翰尼斯堡證券交易所（南非） 澳洲證券交易所（澳大利亞） 香港交易所（香港） 東京證券交易所（日本） 韓國交易所（韓國） 倫敦證券交易所（英國）【2007年6月倫敦證券交易所併購義大利證券交易所】 90 資料來源：台灣證券交易所 99年發布之『外國企業來台上市：台灣存託憑證』

（二）、國內上市公司發行之海外存託憑證（1/2） 91 資料來源：台灣證券交易所 99年發布之『外國企業來台上市：台灣存託憑證』

（二）、國內上市公司發行之海外存託憑證（2/2） 92 資料來源：台灣證券交易所 99年發布之『外國企業來台上市：台灣存託憑證』

三、備忘錄MOU (Memorandum of Understanding)（1/3） 根據「巴塞爾資本協定」精神，MOU應該包括五大內容，分別為共同監理、資訊交換、資訊保密、事後聯繫與互訪、危機處理。這次兩岸簽署的金融MOU，即涵蓋下列五大內容。 (一)資訊交換範圍包括兩岸金融機構合併所需資訊、金融監理法規相關 訊息，但不含客戶帳戶資料。 (二)資訊保密雙方對於所取得資訊，只能提供監理目的使用，並應保密。 (三)金融檢查雙方可以就對方金融機構在對方境內的分支機構進行檢查。 (四)持續聯繫雙方會談、交流互訪。 (五)一方金融機構在對方境內的分支機構發生問題時，雙方應協調共同 解決。 93 資料來源：商業週刊http://www.businessweekly.com.tw/feature/detail.php?id=161

三、備忘錄MOU (Memorandum of Understanding)（2/3） 銀行、證券期貨、保險等金融產業，簽訂實質對等的互惠往來契約。 MOU就像是入場券，讓金融業者得以進入中國市場，總算擁有和其他外資「同等」規格的待遇。但當具有 「自由貿易協定」精神的ECFA簽訂後，入場券可望升級為VIP招待券，台資將享有「優於」其他外資的待遇。 資料來源：宏茂管理顧問公司 http://www.drstock.com.tw/72 94

三、備忘錄MOU (Memorandum of Understanding)（3/3） 1.台灣金融業赴中國影響 辦事處得以升格為分支機構，但須與中國券商合資， 合資後，可望協助台商在中國證券市場籌資。 2.中國金融業來台影響 可望來台設立分支機構、QDII投資台股上限放寬到10%。 95 資料來源：商業週刊http://www.businessweekly.com.tw/feature/detail.php?id=161

伍、存託憑證現況問題與未來發展 96

伍、存託憑證現況問題與未來發展 一、現況問題 二、未來發展 97

一、現況問題（1/2） 1.半數TDR把投資人套牢，因為知名度不高， 多屬新、港規模中型企業。 2.很多來台發行TDR掛牌前，「恰巧」標的股 連續漲停，三個月後陷入盤整。 資料來源：賠很大半數TDR把投資人套牢 商業周刊 曾如瑩 http://tw.news.yahoo.com/marticle/url/d/a/110309/118/2npnl.html 98

一、現況問題（2/2） TDR達不到真正的國際化，因為台灣市場小。 雖然證交所規定掛牌溢價超過10%必須說明， 但仍允許承銷前九十天交易日，標的股股價 漲跌幅超過160%才須列為警示。但規定過鬆， 等於允許炒作1.6倍。 資料來源：賠很大半數TDR把投資人套牢 商業周刊 曾如瑩 http://tw.news.yahoo.com/marticle/url/d/a/110309/118/2npnl.html 99

二、未來發展 1.TDR目標轉向日本。 2.預計今年第4季，美國Epitomics（宜百康） 生技公司要來台發行TDR，主要是想透過知名度 的打開，併購公司，整合資源。 3.目前已有79家海外企業與承銷商簽訂輔導契約， 規劃來台掛牌籌資。 資料來源：美國宜百康 藉TDR來台探路 工商時報http://news.chinatimes.com/tech/12050902/122011032800307.html 79家海外企業有意來台掛牌籌資 經濟日報http://udn.com/NEWS/STOCK/BREAKINGNEWS10/6194626.shtml TDR延遲揭露資訊 重罰伺候 經濟日報蕭志忠http://bookmark.udn.com/bookmark/439541 100

組員貢獻圖 9816029 張馨予 12.50% 9816101 蔣亞君 14.00% 9816131 施雅婕 9816143 郭秋萍 9816149 郭紋欣 12.00% 9816164 陳韻琪 10.00% 9816170 廖家嫻 9816173 江怡靜 101

The End 謝謝老師及同學的聆聽與指教 102

一、專有名詞 二、Q&A 三、計算例題 四、資料來源 五、已發行之上市TDR之個股資料 六、國內上市公司發行之海外存託憑證彙總表 附錄 一、專有名詞 二、Q&A 三、計算例題 四、資料來源 五、已發行之上市TDR之個股資料 六、國內上市公司發行之海外存託憑證彙總表 103

一、專有名詞（1/15） 閉鎖期（Lock-up Period） 意指投資人進行的投資成立後須經過一段期間， 投資人才可辦理贖回，在閉鎖期間不得贖回，通常多用於首度股票上市（IPO）或基金投資方面。 從92年取消三個月的閉鎖期後，迨目前並無恢復執行； 至於私募則自95年起有三年的閉鎖期。 資料來源：全國法規資料庫，最新法規查詢，檢索「海外存託憑證」 http://law.moj.gov.tw/News/news_result.aspx?t=123456&k1=%E6%B5%B7%E5%A4%96%E5%AD%98%E8%A8%97%E6%86%91%E8%AD%89&ds=0920101&de=1000402 104

一、專有名詞（2/15） ECFA （Economic Cooperation Framework Agreement） 財團法人海峽交流基金會與海峽兩岸關係協會遵循 平等互惠、循序漸進的原則，達成加強海峽兩岸經貿關係的意願。 雙方同意，本著世界貿易組織（WTO）基本原則，考量雙方的經濟條件，逐步減少或消除彼此間的貿易和投資障礙，創造公平的貿易與投資環境；透過簽署「海峽兩岸經濟合作架構協議」，進一步增進雙方的貿易與投資關係，建立有利於兩岸經濟繁榮與發展的合作機制 105 資料來源：ECFA兩岸經濟合作架構協議 http://www.ecfa.org.tw/index.aspx

一、專有名詞（3/15） 外國發行人 指依照外國法律組織登記之法人，或符合行政院 金融監督管理委員會所定條件之金融機構分支機構。 106 資料來源:台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》2010.6 http://www.twse.com.tw/ch/listed/alien_business/download/manual_DR.pdf 106

一、專有名詞（4/15） 存託憑證發行機構 （Depositary institution） 又稱「存託機構」。指在國內經有關主管機關許可 得辦理臺灣存託憑證業務之金融機構；或指在海外依 發行地國之證券有關法令發行海外存託憑證之機構。 資料來源:台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》2010.6 http://www.twse.com.tw/ch/listed/alien_business/download/manual_DR.pdf 107

一、專有名詞（5/15） 保管機構（Custodian） 指與存託機構訂立保管契約或其他文件，保管 存託憑證所表彰有價證券之金融機構；或指保管外國 發行人所發行股票之機構。 資料來源:台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》2010.6 http://www.twse.com.tw/ch/listed/alien_business/download/manual_DR.pdf 108

一、專有名詞（6/15） QFII （Qualified foreign institutional investor） 為「合格的境外機構投資者」，它是一國在貨幣沒有實現完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地引進外資、開放資本市場的一項過渡性的制度。這種制度要求外國投資者若要進入一國證券市場，必須符合一定的條件，得到該國有關部門的審批通過後匯入一定額度的外匯資金，並轉換為當地貨幣，通過嚴格監管的專門帳戶投資當地證券市場。 資料來源：新華網 http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2004-10/26/content_2140825.htm 109

一、專有名詞（7/15） 賣壓（overhang） 造成投資者將手中股票脫手的壓力，稱為賣壓。 賣壓的原因可能是獲利回吐、停損出場、放空股票。 資料來源：痞客邦 PIXNET-神羔羊操盤日誌-證券趨勢理論 http://masa119.pixnet.net/blog/post/2189342 110

一、專有名詞（8/15） 信用交易（1/2） 融資融券係藉由授予信用方式滿足投資人資財組合及慾望，進而刺激股票市場之繁榮活絡。由證券金融機關參與其中，提供現金或股票協助投資人完成股票交易的活動，此階段是以自備價款與保證金比率調節供需、平衡股價，可以達成使市場趨於穩定之正面功能，但證券信用交易基本上還是以追求短期價差利潤為目的。 資料來源：李莉玲《信用交易下融券軋空之法律分析》 111

一、專有名詞（9/15） 信用交易（2/2） 融券回補 融券交易 現券償還 信用交易 融資償還 融資交易 現金償還 112 資料來源：自行製圖 112

一、專有名詞（10/15） 融券交易 投資人向證券公司借入股票並賣出，以後再買進股票並歸還證券公司。 融券保證金金額佔股票成交價金的比率稱為「融券保證金比率」，目前融券保證金比率都是90%。 投資人融券賣出100萬元的股票，則除了必須將賣出股票的價金100萬元留置在證券公司，還必須繳交90萬元的融券保證金。 證券公司 出借股票 投資人 股票市場 1.價金100萬元擔保 2.融券保證金90萬元 賣出股票 價金100萬元 資料來源：國立嘉義大學 金融市場概論 陳惠美主任 PDF檔 113

一、專有名詞（11/15） 融資交易 投資人買進股票時，只支付一部份成交價金，不足的金額以股票為擔保品向證券公司融資。 融資金額佔股票成交價金的比率稱為「融資比率」，例如投資人買進100萬元的股票，只支付40萬元，其餘60萬元是向證券公司融資，則融資比率為60%。 證券公司 融資60萬元 投資人 股票市場 以股票擔保 價金100萬 股票 資料來源：國立嘉義大學 金融市場概論 陳惠美主任 PDF檔 114

一、專有名詞（12/15） 融券回補 又稱融券買進，融券戶委託證券商買進與原融券相同數量的股票償還融券。 115 資料來源：黃三才《融資融券一日通》(台北：財訊出版社股份有限公司)，頁103 115

一、專有名詞（13/15） 現券償還 現券償還是指融券戶透過證券商，以相同數量的股票，償還原先向授信機構借來融券賣出的股票。 116 參考資料：黃三才《融資融券一日通》(台北：財訊出版社股份有限公司)，頁104 116

一、專有名詞（14/15） 資本適足率（BIS ratio） 以銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的 比率，以規範金融機構操作過多的風險性資產，確保銀行經營的安全性及財務健全性。在台灣，此比率必須達到 8%。 資本適足率=自有資本淨額/風險性資產總額 參考資料：台灣證券交易所http://www.twse.com.tw/ch/vocabulary/term_search.php 117

一、專有名詞（15/15） 雙邊市場聯集管理 原股上市地及存託憑證上市地雙邊聯集管理，於監理面、資訊揭露面及投資人保護面給予投資人雙重擴大管理。 資料來源:台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》2010.6 http://www.twse.com.tw/ch/listed/alien_business/download/manual_DR.pdf 118

二、Q&A 119

三、存託憑證之套利試題（1/4） 德意志銀行為日盛金控發行10億股普通股 折合5,000萬單位存託憑證（轉換比例為1:20） 2010/07/23，每單位存託憑證定價美金$10.30 當日匯率直接報價 $1 : $34.441 2010/07/23，每股日盛股價為20 套利者買進10,000單位存託憑證 放空200,000股標的股股票 2010/07/30每股日盛股價為20.1 資料來源：新金融商品億萬理財自已來/日盛金控/2004年 初版P.210-211 120

三、存託憑證之套利試題（2/4） 投資成本（現金流出） ＝GDR購買價金 + 匯費 + 融券保證金(90%) +手續費 (0.1425%) +借券費(0.065%) + 證交稅 (0.3%) GDR購買價金 = 10,000 ×10.3 ×34.441 = 3,547,423 交易成本 = 200,000 × 20 × (0.1425%+0.065%+0.3%+90%) = 3,620,300 兌回手續費 = 200,000 × 20.1 × 0.1425% = 5,728.5 投資成本 = 3,547,423 + 3,620,300 + 5,728.5 = 7,173,451.5 資料來源：《國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文》指導教授：廖源星博士 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 121

三、存託憑證之套利試題（3/4） 投資收入（現金流入） ＝轉換普通股所得 + 融券保證金回收 + 融券利息收入 + 保證金利息收入 轉換普通股所得 = 200,000 × 20.1 × (1-0.1425%-0.3%) = 4,002,211.5 融券保證金= 200,000 × [(20-20.1)+(20×90%)] = 3,580,000 投資收入 = 4,002,211.5 + 3,580,000 = 7,582,211.5 資料來源：《國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文》指導教授：廖源星博士 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 122

三、存託憑證之套利試題（4/4） × 100% × 套利所獲報酬 = 投資收入 – 投資成本 套利所獲報酬 = 投資收入 – 投資成本 = 7,582,211.5 - 7,173,451.5 = 408,760 套利報酬率 = =（408,760 / 7,173,451.5 ）× （365 / 7） × 100% = 297.12% 套利所獲報酬 投資成本 365 投資天數 × 100% × 資料來源：《國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文》指導教授：廖源星博士 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 123

四、資料來源（1/2） 1.陳高商《海外存託憑證定價與套利實證研究》國立中山大學財務金融系 2002.1 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 2.康文彥<金融法>2008.09 3.王深伯《債券市場理論與實務》鼎茂圖書出版股份有限公司、袁康《理財金典系列2-股票百科》金錢文化企業股份有限公司、吳麗敏《理財金典系列3-債券百科》金錢文化企業股份有限公司、巫慧燕《理財金典系列5-基金百科》金錢文化企業股份有限公司、林虹妙《經濟與商業環境 下》(東岱專業圖書)、4.證券期貨局證期會:中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會、http://www.mof.gov.tw/ct.asp?xItem=31420&ctNode=657&mp=1財政部新聞稿2006/8/9 5.台灣證券交易所《外國企業來台上市：發行台灣存託憑證》2010.6 http://www.twse.com.tw/ch/listed/alien_business/download/manual_DR.pdf 6.證券交易法第二十二條第四項 <外國發行人募集與發行有價證券處理準則> http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=G0100035 7.國良戴《財務管理 》五南圖書出版股份有限公司 http://books.google.com.tw/books?id=w51C4uw-oVgC&pg=PA576&dq=%E5%85%A8%E7%90%83%E5%AD%98%E8%A8%97%E6%86%91%E8%AD%89%E4%B8%A6%E7%84%A1%E5%96%AE%E4%B8%80%E4%B8%BB%E7%AE%A1%E6%A9%9F%E9%97%9C&hl=zh-TW&ei=lOeNTdTADpC6ugOjpr2hDQ&sa=X&oi=book_result&ct=result&res 8.鉅亨網-ADR資源教室http://www.cnyes.com/usastock/adr/about.asp 9.東風金融 http://www.easterly.com.hk/Chi/adr.html 10.吳淑媜．《發行海外存託憑證的資訊內涵之研究》．2004年 http://ethesys.lib.cyut.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0629104-155129&filename=etd-0629104-155129.pdf 11.《財團法人二十一世紀基金會二十週年慶祝茶會暨研討會計畫草案》 http://www.21stcentury.org.tw/uploads/m_file20110110130607.pdf 12. 陳高商．《海外存託憑證定價與套利實證研究》．2002年． 124

四、資料來源（2/2） 13.《財團法人二十一世紀基金會二十週年慶祝茶會暨研討會計畫草案》 http://www.21stcentury.org.tw/uploads/m_file20110110130607.pdf 14.廖峰儀《發行海外存託憑證對台灣上市公司價值之影響》朝陽科大碩士論文 15.沈中華、邱志豪《交易成本，GDR與股價的套利：門檻共整合應用》1999年 16.財團法人國家政策研究基金會-第一銀陽GDR圖利記http://old.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/093/FM-C-093-160.htm 17.KGI凱基證券http://www.kgieworld.com.tw/classroom/txedu/classroom_t_stock_06.htm 18.東吳經濟商學學報 第四十八期(民國94年3月) http://www.scu.edu.tw/business/pdf/No.48/MW-01.pdf 19.金融市場 徐俊明 黃原桂 著 20.http://memo.cgu.edu.tw/cgjhsc/1-2%2004.pdf 21.台灣證交所97年發布之『海外企業回台上市及相關法規修正介紹』 22.臺灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則 第26條http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=G0100561 23.證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05 24.台灣證券交易所，交易資訊，三大法人，國內上市公司發行海外存託憑證彙總表 http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/ISIN/FMGDRK.php 25.商業週刊http://www.businessweekly.com.tw/feature/detail.php?id=161 26.賠很大 半數TDR把投資人套牢 商業周刊曾如瑩http://tw.news.yahoo.com/marticle/url/d/a/110309/118/2npnl.html 27.美國宜百康 藉TDR來台探路 工商時報http://news.chinatimes.com/tech/12050902/122011032800307.html 28.79家海外企業有意來台掛牌籌資 經濟日報http://udn.com/NEWS/STOCK/BREAKINGNEWS10/6194626.shtml 29.TDR延遲揭露資訊 重罰伺候 經濟日報蕭志忠http://bookmark.udn.com/bookmark/439541 30.新華網http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2004-10/26/content_2140825.htm 31.新金融商品億萬理財自已來/日盛金控/2004年 初版P.210-211 32.《國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文》指導教授：廖源星博士 http://etd.lib.nsysu.edu.tw/ETD-db/ETD-search/getfile?URN=etd-0208102-151431&filename=etd-0208102-151431.pdf 125

五、已發行之上市TDR之個股資料（1/10） 代號 911616 916665 910801 名稱 杜康控股 爾必達 金衛醫療 公司名稱 杜康控股有限公司 爾必達存儲器股份有限公司 金衛醫療集團有限公司 存託憑證原股上市證券市場 新加坡証券交易所 東京證券交易所 香港交易所 成立日期 97/02/12 88/12/20 90/09/03 上市日期 100/03/09 100/02/25 100/01/24 實收資本額 1,114,306,448元 76,812,882,528元 714,052,478元 已發行普通股數或TDR原發行股數 733,289,318股 203,071,619股 1,889,027,720股 每單位存託憑證表彰原股股數 1 0.05 2 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司 宏遠證券股份有限公司 寶來證券股份有限公司股務代理部 存託銀行 遠東國際商業銀行 第一商業銀行股份有限公司 遠東國際商業銀行股份有限公司 保管機構 花旗銀行香港分行 三井住友銀行股份有限公司 外國企業註冊地國 無資料顯示 JP 日本 KY 開曼群島 126 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

Z-OBEE HOLDINGS LIMITED 五、已發行之上市TDR之個股資料（2/10） 代號 910948 910861 911612 名稱 Z-OBEE 神州 滬安電力 公司名稱 Z-OBEE HOLDINGS LIMITED 神州數碼控股有限公司 滬安電力控股有限公司 存託憑證原股上市證券市場 新加坡證券交易所 香港聯合交易所 SG 新加坡 成立日期 96/01/30 90/01/25 97/05/26 上市日期 99/12/03 99/11/24 99/10/28 實收資本額 154,825,744元 406,553,071元 2,377,422,840元 已發行普通股數或TDR 原發行股數 635,573,662股 1,091,212,581股 587,746,000股 每單位存託憑證表彰原股股數 1 0.5 1.25 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司股務代理部 宏遠證券股份有限公司 存託銀行 中國信託商業銀行股份有限公司 第一商業銀行股份有限公司 遠東國際商業銀行 保管機構 花旗銀行香港分行 外國企業註冊地國 BM 百慕達群島 127 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

五、已發行之上市TDR之個股資料（3/10） 代號 911610 911608 911611 名稱 聯合環境 明輝環球 中國泰山 公司名稱 聯合環境技術有限公司 明輝環球海事有限公司 中國泰山科技集團控股有限公司 存託憑證原股上市證券市場 新加坡交易所 新加坡證券交易所 成立日期 92/07/01 93/04/23 86/09/02 上市日期 99/10/22 99/10/20 99/10/06 實收資本額 72,437,000元 526,896,000元 1,852,582,774元 已發行普通股數或TDR原發行股數 437,596,000股 420,000,000股 1,109,587,735股 每單位存託憑證表彰原股股數 1.25 2 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司股務代理部 寶來證券股份有限公司 存託銀行 中國信託商業銀行股份有限公司 兆豐國際商業銀行 保管機構 花旗銀行香港分行 新加坡大華銀行 外國企業註冊地國 SG 新加坡 無資料顯示 128 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

五、已發行之上市TDR之個股資料（4/10） 代號 911606 911609 913889 名稱 超級集團 揚子江 大成糖 公司名稱 超級集團有限公司 揚子江船業(控股)有限公司 大成糖業控股有限公司 存託憑證原股上市證券市場 新加坡交易所 新加坡主板 香港聯合交易所上市 成立日期 80/04/13 94/12/21 96/08/24 上市日期 99/09/09 99/09/08 99/03/25 實收資本額 3,260,233,000元 26,832,558,880元 473,517,000元 已發行普通股數或TDR原發行股數 557,738,980股 3,653,522,000股 1,149,478,000股 每單位存託憑證表彰原股股數 0.5 2 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司股務代理部 永豐金證券股份有限公司 宏遠證券股份有限公司 存託銀行 中國信託商業銀行股份有限公司 遠東國際商業銀行 第一商業銀行股份有限公司 保管機構 花旗銀行香港分行 外國企業註冊地國 SG 新加坡 KY 開曼群島 129 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

五、已發行之上市TDR之個股資料（5/10） 代號 912398 911602 911201 名稱 友佳國際 華豐泰國 僑威 公司名稱 友佳國際控股有限公司 華豐橡膠（泰國）大眾(股)公司 僑威集團有限公司 存託憑證原股上市證券市場 香港證券交易所 泰國證券交易所 成立日期 94/09/06 76/06/02 87/04/29 上市日期 99/03/18 99/02/08 99/02/04 實收資本額 19,067,544元 625,512,585元 26,145,360元 已發行普通股數或TDR原發行股數 403,200,000股 658,434,300股 261,453,600股 每單位存託憑證表彰原股股數 1 6 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司 大華證券股份有限公司 元富證券股份有限公司 存託銀行 兆豐國際商業銀行 元大商業銀行 保管機構 CitiBank, N.A. Hong Kong 花旗銀行香港分行 外國企業註冊地國 KY 開曼群島 TH 泰國 BM 百慕達群島 130 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

五、已發行之上市TDR之個股資料（6/10） 代號 910579 911868 910482 名稱 歐聖 真明麗 聖馬丁 公司名稱 歐聖集團有限公司 真明麗控股有限公司 聖馬丁國際控股有限公司 存託憑證原股上市證券市場 新加坡交易所 香港聯合交易所 香港交易所 成立日期 87/11/25 95/10/06 93/01/27 上市日期 98/12/31 98/12/22 98/12/18 實收資本額 9,211,167,620元 356,242,582元 252,460,074元 已發行普通股數或TDR原發行股數 2,016,550,902股 942,440,694股 672,868,000股 每單位存託憑證表彰原股股數 1 0.5 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司股務代理部 富邦綜合證券股務代理部 大華證券股份有限公司 存託銀行 遠東國際商業銀行 保管機構 花旗銀行香港分行 外國企業註冊地國 SG 新加坡 KY 開曼群島 BM 百慕達群島 131 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

CitiBank,N.A. Hong Kong Branch 五、已發行之上市TDR之個股資料（7/10） 代號 910322 9157 9110 名稱 康師傅 陽光能源 越南製造 公司名稱 康師傅控股有限公司 陽光能源控股 有限公司 越南製造加工出口控股有限公司 存託憑證原股上市證券市場 香港證券交易所 成立日期 83/01/12 96/03/17 94/06/20 上市日期 98/12/16 98/12/11 98/12/03 實收資本額 916,513,457元 757,385,127元 38,168,000元 已發行普通股數或TDR原發行股數 5,586,793,360股 1,807,170,425股 907,680,000股 每單位存託憑證表彰原股股數 0.5 1 2 股票過戶機構 元大證券股份有限公司 寶來證券股份有限公司 日盛證券股份有限公司 存託銀行 兆豐國際商業銀行 大眾商業銀行股份有限公司 保管機構 CitiBank,N.A. Hong Kong Branch CitiBank, N.A. Hong Kong Citibank , N.A.(香港分行) 外國企業註冊地國 KY 開曼群島 132 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

五、已發行之上市TDR之個股資料（8/10） 代號 9106 9188 9136 名稱 新焦點 精熙國際 巨騰 公司名稱 新焦點汽車技術 控股有限公司 精熙國際(開曼) 有限公司 巨騰國際控股有限公司 存託憑證原股上市證券市場 香港證券交易所 成立日期 91/05/15 93/10/13 93/07/12 上市日期 98/10/12 98/10/08 98/05/25 實收資本額 222,647,736元 34,983,824元 475,483,017元 已發行普通股數或TDR原發行股數 541,738,336股 827,778,000股 1,132,914,000股 每單位存託憑證表彰原股股數 1 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司 大華證券股份有限公司 元大證券股份有限公司 存託銀行 兆豐國際商業銀行 中國信託商業銀行股份有限公司 元大商業銀行 保管機構 CitiBank, N.A. Hong Kong Citibank , N.A.(香港分行) 花旗銀行香港分行 外國企業註冊地國 KY 開曼群島 133 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

五、已發行之上市TDR之個股資料（9/10） 代號 9151 9105 9104 名稱 中國旺旺 泰金寶 萬宇科 公司名稱 中國旺旺控股有限公司 泰金寶科技股份有限公司 萬宇科技股份有限公司 存託憑證原股上市證券市場 香港證券交易所 泰國證券交易所 南非證券交易所 成立日期 96/10/03 78/12/02 76/04/28 上市日期 98/04/28 92/09/22 92/01/20 實收資本額 8,495,091,000元 4,225,979,237元 3,712,000元 已發行普通股數或TDR原發行股數 13,208,549,457股 4,077,556,192股 110,449,804股 每單位存託憑證表彰原股股數 1 股票過戶機構 大華證券股份有限公司 亞東證券股份有限公司 元大證券股份有限公司 存託銀行 兆豐國際商業銀行 遠東國際商業銀行 保管機構 CitiBank, N.A. Hong Kong 香港上海匯豐銀行曼谷分行 南非標旗銀行 外國企業註冊地國 KY 開曼群島 無資料顯示 ZA 南非 134 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

五、已發行之上市TDR之個股資料（10/10） 資料截至100年3月30 代號 9103 名稱 美德醫 公司名稱 美德向邦醫療國際股份有限公司 存託憑證原股上市證券市場 新加坡證交所上市 成立日期 86/11/26 上市日期 91/12/13 實收資本額 714,541,000元 已發行普通股數或TDR原發行股數 434,905,705股 每單位存託憑證表彰原股股數 1 股票過戶機構 寶來證券股份有限公司 存託銀行 中國信託商業銀行股份有限公司 保管機構 花旗銀行香港分行 外國企業註冊地國 BM 百慕達群島 資料截至100年3月30 135 資料來源：證券交易所公開資訊觀測站台灣存託憑證專區 http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05

六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（1/7） 六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（1/7） 上市公司名稱 上市地點 初次發行時間 存託機構 保管機構 遠雄建設 倫敦 100/01/19 美商摩根大通銀行(股) 美商摩根大通銀行(股)台北分公司 和碩 盧森堡 99/08/09 美商花旗銀行股份有限公司 花旗(台灣)商業銀行股份有限公司 大同 98/10/02 美商紐約梅隆銀行 兆豐國際商業銀行 晶電 98/09/22 美商花旗銀行 花旗(台灣)商業銀行 綠能 98/08/05 德意志信孚銀行 新光金 98/07/27 花旗(台灣)銀行 昱晶能源 不於任何交易所上市 98/03/19 美國紐約梅隆銀行 兆豐國際商銀銀行 精元電腦 97/08/08 美商摩根大通銀行 奇美電子 96/11/07 花旗銀行 第一銀行 可成科技 96/10/23 摩根大通銀行 摩根大通銀行台北分行 資料來源：台灣證券交易所，交易資訊，三大法人，國內上市公司發行海外存託憑證彙總表 http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/ISIN/FMGDRK.php 136

六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（2/7） 六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（2/7） 上市公司名稱 上市地點 初次發行時間 存託機構 保管機構 華亞科 盧森堡 95/05/15 花旗銀行 第一銀行 力成 95/01/23 美商摩根大通銀行 美商摩根大通銀行台北分行 緯創 94/09/22 第一商業銀行股份有限公司 台達電 94/03/29 美國紐約梅隆銀行 兆豐國際商業銀行 中信金 不於任何交易所上市 94/01/11 摩根大通銀行 玉山金控 93/09/27 美商花旗銀行 花旗(台灣)銀行 遠傳 93/06/11 遠東國際商銀 旺宏 93/04/05 美商花旗銀行台北分行 廣達 92/11/26 花旗銀行 台北分行 聲寶 92/11/21 匯豐銀行 資料來源：台灣證券交易所，交易資訊，三大法人，國內上市公司發行海外存託憑證彙總表 http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/ISIN/FMGDRK.php 137

六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（3/7） 六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（3/7） 上市公司名稱 上市地點 初次發行時間 存託機構 保管機構 宏達電 盧森堡 92/11/19 花旗銀行 花旗(台灣)銀行 華映 92/10/08 花旗銀行台北分行 中環 92/10/03 花旗銀行紐約分行 國泰金 92/08/01 美國紐約梅隆銀行 兆豐國際商業銀行 第一金控 92/07/28 中華電 紐約 92/07/17 美商摩根大通銀行 美商摩根大通銀行台北分行 彩晶 92/07/15 南科 92/07/11 美商花旗銀行 美商花旗銀行台北分行 矽統科技 92/01/07 英誌企業 91/12/17 紐約銀行 匯豐銀行 資料來源：台灣證券交易所，交易資訊，三大法人，國內上市公司發行海外存託憑證彙總表 http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/ISIN/FMGDRK.php 138

六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（4/7） 六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（4/7） 上市公司名稱 上市地點 初次發行時間 存託機構 保管機構 勝華科技 盧森堡 91/11/21 美國紐約梅隆銀行 兆豐國際商業銀行信託部 友達 紐約 91/05/29 花旗銀行 花旗銀行台北 宏碁 倫敦 91/03/28 美商花旗銀行 瑞昱 91/01/29 凌陽科技 90/03/16 兆豐國際商業銀行 聯電 89/09/19 美國摩根大通銀行 技嘉 89/07/17 仁寶電腦 88/11/09 遠東新 88/10/25 遠東商銀 錸德科技 88/10/15 紐約梅隆銀行 資料來源：台灣證券交易所，交易資訊，三大法人，國內上市公司發行海外存託憑證彙總表 http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/ISIN/FMGDRK.php 139

六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（5/7） 六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（5/7） 上市公司名稱 上市地點 初次發行時間 存託機構 保管機構 鴻海 倫敦 88/10/07 花旗台灣銀行 美商花旗銀行 茂矽 盧森堡 88/09/16 美國紐約梅隆銀行 兆豐國際商業銀行 佳世達 88/07/07 花旗銀行台北分行 華邦電 88/02/05 友訊科技 87/09/18 富邦金 87/04/17 香港商香港上海匯豐銀行 台積電 紐約 86/10/08 花旗(台灣)銀行 聯強國際 86/07/03 美商花旗銀行台北分行 佳格 86/06/19 中國國際商業銀行 資料來源：台灣證券交易所，交易資訊，三大法人，國內上市公司發行海外存託憑證彙總表 http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/ISIN/FMGDRK.php 140

六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（6/7） 六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（6/7） 上市公司名稱 上市地點 初次發行時間 存託機構 保管機構 華碩 倫敦 86/05/30 花旗(台灣)銀行 東元電機 86/03/28 紐約梅隆銀行 兆豐國際商業銀行信託部 智邦科技 盧森堡 86/02/14 美國紐約梅隆銀行 兆豐國際商業銀行 陽明海運 85/11/14 美商花旗銀行 花旗(臺灣)銀行 光寶科技 85/09/25 長榮海運 85/08/02 美商花旗銀行紐約分行 美商花旗銀行台北分行 矽品 那斯達克 84/10/04 花旗銀行 華新 84/10/03 日月光 紐約 84/07/13 國巨 83/09/26 美商花旗銀行-台北分行 資料來源：台灣證券交易所，交易資訊，三大法人，國內上市公司發行海外存託憑證彙總表 http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/ISIN/FMGDRK.php 141

六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（7/7） 六、國內上市公司 發行之海外存託憑證彙總表（7/7） 上市公司名稱 上市地點 初次發行時間 存託機構 保管機構 東和鋼鐵 盧森堡 83/09/22 美國紐約梅隆銀行 遠東國際商業銀行 台揚科技 83/05/24 香港上海匯豐銀行 嘉泥 82/05/14 美國摩根銀行 中國信託商業銀行 亞泥 倫敦 81/06/23 遠東國際商業銀行信託部 中鋼 81/05/28 美商花旗銀行 花旗銀行台北分行 統一 無資料顯示 美商花旗銀行紐約分行 和成 美商花旗銀行台北分行 震旦行 美商花旗銀行紐約總行 資料截至100年3月30 資料來源：台灣證券交易所，交易資訊，三大法人，國內上市公司發行海外存託憑證彙總表 http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/ISIN/FMGDRK.php 142