第五章 公司分析 公司经营状况分析 公司财务分析

一、公司经营状况分析 1. 公司的历史沿革 公司历史沿革的分析，就是将上市公司与外部环境联系起来，调查公司的历史，把握其发展特征和发展基础，以作为预测未来的参考。

一、公司经营状况分析（续） 2. 公司的经营观念 开放观念 开拓观念 竞争观念 人才观念

一、公司经营状况分析（续） 3.公司的竞争能力 欲投资的公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的重要内容。 （1） 技术水平 （2） 新产品研发能力 （3） 管理水平 （4） 公司的市场占有率

一、公司经营状况分析（续） 4. 公司的盈利能力及成长性 盈利能力是公司财务结构和经营绩效的综合体现。盈利能力涉及盈利水平的高低、赢利的稳定性和持久性。 公司是否具有良好的成长性是关系到公司在本地区、本行业地位和作用的关键因素，是分析公司发展前景的重要标志。 测试公司成长性的主要指标有：总资产增长率、股东权益增长率、销售收入增长率、主营利润增长率、税后利润增长率等。

二、公司财务分析 公司主要的财务报表 财务报表分析的方法与原则 财务比率分析 财务分析中应注意的问题

公司财务分析 上市公司必须按照 《证券法》所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。 新上市公司最初的财务报表刊登于 《招股说明书》和 《上市公告书》中 其他上市公司的财务报表刊登在《中期报告》和 《年度报告》中。 上市公司的财务报表主要包括：资产负债表、利润及利润分配表 （或损益表）、现金流量表和所有者权益变动表。

公司财务报表分析的内容 偿债能力分析 资本结构分析 经营效率分析 资产运用效率 盈利能力分析 现金流量分析 投资价值分析

一、偿债能力 短期偿债能力 二、资本结构 长期偿债能力 三、经营效率 各项资产周转速度体现效率 四、盈利能力 成本控制能力利润获取能力 1.流动比率 2.速动比率 流动资产／ 流动负债 (流动资产— 存货) ／流动负债 与营业周期有。 ≥2 比流动比率真实。≥1 二、资本结构 长期偿债能力 1.资产负债率 2.股东权益比率 负债总额／资产总额 权益总额／资产总额 =1 — 资产负债率 债权风险大小。≤70% 越高资本结构越稳定 三、经营效率 各项资产周转速度体现效率 1.应收账款周转率 2.存货周转率 赊销收入／ 平均应收账款 销货成本／平均存货 回收.营运效率 购产销之间的平衡协调程度及对存货资金的利用效率 四、盈利能力 成本控制能力利润获取能力 1.销售利润率 2.毛利率 销售总额／销售收入净额 （销售收入净额—成本销售） ／销售收入净额 销售收入的获利水平 销售产品收回成本的能力与获利潜力

现金是企业最具活力的经济资源，是最可靠的还款保证 五、现金流量 现金是企业最具活力的经济资源，是最可靠的还款保证 1.销售现金比率 2.经营现金流出入比率 销售现金收人／销售收入 经营活动现金流入／现金流出比率 停留于应收账款中的程度 能否维持和补偿最低的生产经营成本及税费需求 六、投资价值 股东的角度对公司股票的投价值的评价 1.每股收益 2.股利发放率 3.市盈率 本利比 4.每股净资产 5.净资产倍率 (净利润—优先股股利)／普通股发行股数 每股股利／每股收益 每股市价／每股收益 每股市价／每股股利 净资产／普通股发行股数 每股市价／每股净资产 投资者对公司的单位净利润的评价，也反映出投资者的风险状况。

基本分析案例：平庄能源（000780） 基本资料： 公司简称 平庄能源 股票代码 000780 总股本 101430.63万股 流通股 发行日期 1997-05-19 上市日期 1997-06-06 所属行业 煤炭开采业 所属地区 内蒙古 所得税率 15.00% 法人代表 孙金国 联系人 张建忠 主承销商 中国经济开发信托投资公司 公司地址 内蒙古赤峰市元宝山区平庄镇哈河街平庄能源公司 邮政编码 024076 公司电话 0476-3324281 公司传真 0476-3328220 电子邮箱 pznyzjz@163.com 公司网址 www.nmgpzny.com 经营范围 　　经营范围：煤炭开采、煤炭洗选加工、销售（仅限分公司经营）。

基本分析案例：平庄能源（000780） 公司素质第一印象： 所属地区 内蒙古 每股收益(元) 0.89 上市时间 1997-06-06 每股净资产(元) 4.45 总股本(亿) 10.14 净资产收益率(%) 20.01 流通A股(亿) 主营收入增长(%) 22.24 最新分配预案 (11年年度) 2011年度:10派1元(含税,扣税后10派0.9元) 净利润增长率(%) 39.31 每股未分配利润 1.37 所属行业 采掘业 标准行业市值排名25位，营业收入排名25位 ICB行业 采矿业 ICB行业市值排名20位，营业收入排名22位

案例：平庄能源（000780）的公司分析 股本结构：股份类型 2010-10-19 2008-06-30 2007-12-31 数量（万股） 比例（%） 有限制条件股份 0.00 62,294.73 61.42 62,297.23 无限制条件股份 101,430.63 100.00 39,135.90 38.58 39,133.41 人民币A股  101,430.63  39,135.90 境内上市B股  0.00 H股 N股 S股 其他流通股 股份总数

案例：平庄能源（000780）的公司分析 股本结构：十大股东（2011年度） 股东名称 持股数(万股) 持股比例 股份性质 增减变化 内蒙古平庄煤业(集团)有限责任公司 62,294.73 61.42% 流通A股 - 中国工商银行-广发大盘成长混合型证券投资基金 1,250.23 1.23% 47.05% 中国农业银行-东吴价值成长双动力股票型证券投资基金 780.49 0.77% 47.01% 中国银行-易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金 622.42 0.61% 19.70% 钱旭璋 472.10 0.47% 15.15% 中国工商银行-融通深证100指数证券投资基金 457.08 0.45% 47.46% 中国工商银行-申万菱信新经济混合型证券投资基金 366.87 0.36% 华夏银行股份有限公司-东吴行业轮动股票型证券投资基金 322.23 0.32% 华夏成长证券投资基金 296.69 0.29% 中国民生银行-银华深证100指数分级证券投资基金 266.38 0.26%

案例：平庄能源（000780）的公司分析 期末股东持股分布 ：

案例：平庄能源（000780）的公司分析 每股净收益（EPS）走势 ：

案例：平庄能源（000780）的公司分析 基金持股情况（截止日期：2011-12-31 ） ： 加仓最多的5家基金 基金持仓家数和持股数变化 减仓最多的5家基金

案例：平庄能源（000780）的公司分析 基本财务情况 ： 报表日期 基本每股收益 每股净资产 每股经营活动产生的现金流量净额 主营业务收入 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 基本每股收益 0.89 0.64 0.46 0.67 0.17 每股净资产 4.45 3.61 2.93 2.41 1.68 每股经营活动产生的现金流量净额 0.77 1.08 1.14 0.48 主营业务收入 3,943,611,193 3,226,243,812 2,687,839,095 2,618,565,388 1,336,323,804 主营业务利润 1,531,035,828 1,126,389,309 847,052,993 1,166,004,244 335,485,440 营业利润 1,050,960,153 761,478,201 550,073,080 908,817,055 93,234,312 营业外收支净额 6,231,116 -741,447 -2,040,757 -4,777,693 -- 利润总额 1,057,191,270 760,736,753 548,032,323 904,039,362 303,224,056 净利润 902,357,501 647,754,117 468,610,589 678,026,720 124,611,181 净利润（扣除非经常性损益后） 897,141,002 648,587,232 470,404,655 681,609,990 -16,081,948 经营活动产生的现金流量净额 781,692,143 1,097,759,776 1,159,477,139 1,154,731,680 487,662,607 现金及现金等价物净增加额 114,231,724 886,226,057 733,998,773 367,990,894 40,870,471 流动资产 3,317,020,252 2,961,075,270 2,149,085,724 1,270,811,740 783,889,628 流动负债 858,365,774 1,096,362,942 1,092,684,545 815,000,272 1,202,164,450 总资产 5,377,960,995 5,190,283,156 4,493,177,010 3,756,080,150 3,365,540,291 股东权益不含少数股东权益 4,510,086,217 3,662,387,904 2,968,878,823 2,441,116,925 1,701,333,032

案例：平庄能源（000780）的公司分析 总体财务印象：

案例：平庄能源（000780）的公司分析 总体财务印象： 指标名称 2011 2010 2009 2008 每股收益(元) 0.89 0.64 0.46 0.67 每股净资产(元) 4.45 3.61 2.93 2.41 每股现金含量(元) 0.77 1.08 1.14 净资产收益率(%) 20.01 17.69 15.78 21.62 主营收益增长率(%) 22.24 20.03 2.65 95.95 净利润率(%) 22.88 20.08 17.43 19.75 净利润率增长率(%) 0.06 0.16 0.26 0.91

案例：平庄能源（000780）的公司分析 主营业务情况 ：

案例：平庄能源（000780）的公司分析 核心财务指标分析 ： 报告期 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 盈利指标 公司 沪深300 行业 毛利率 41.3% 28.33% 33.99% 37.59% 35.23% 37.88% 34.33% 33.06% 51.39% 47.07% 27.67% 67.86% 27.89% 36.72% 64.07% 营业利润率 26.65% 16.48% 17.8% 23.6% 11.62% 14.05% 20.47% 14.3% 21.96% 34.71% 11.87% 26.4% 6.98% 17.17% 23.33% 净利率 22.88% 14.07% 14.65% 20.08% 8.72% 10.12% 17.43% 10.86% 15.59% 25.89% 10.27% 18.91% 9.32% 11.83% 15.83%

案例：平庄能源（000780）的公司分析 核心财务指标分析 ： 报告期 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 偿债指标 公司 沪深300 行业 流动比率 3.86% 2.8% 1.71% 2.7% 1.22% 1.4% 1.97% 1.09% 1.46% 1.56% 1.06% 1.6% 0.65% 1.12% 速动比率 3.71% 2.27% 1.47% 2.62% 0.68% 1.18% 1.92% 0.74% 1.32% 1.5% 0.72% 1.44% 0.63% 0.79% 1.39% 权益乘数 1.19 3.39 2.01 1.42 2.81 1.8 1.51 8.58 1.78 1.54 9.96 1.66 1.98 14.81 1.74

案例：平庄能源（000780）的公司分析 核心财务指标分析 ： 报告期 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 运营能力 公司 沪深300 行业 资产收益率 19.31% 10.09% 13.02% 12.48% 1.34% 5.65% 10.43% 1.76% 8.57% 18.05% 2% 10.77% 3.7% 2.39% 12.15% 净资产收益率 20.01% 15.23% 17.54% 17.69% 10.52% 10% 15.78% 14.24% 14.5% 27.78% 15.43% 18.41% 7.32% 21.58% 22.21%

案例：平庄能源（000780）的公司分析 核心财务指标分析 ： 报告期 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 周转率 公司 沪深300 行业 应收账款周转率 12.97 140.27 46.75 13 17.68 21.53 10.78 15.57 19.06 10.62 20.71 15.46 6.05 16.49 17.23 存货周转率 21.21 10.94 16.81 30.6 3.49 8.93 38.63 4.56 9.8 38.02 5.58 8.49 12.75 6.96 10.61 总资产周转率 0.75% 0.8% 0.84% 0.67% -- 0.65% 0.74% 0.45% 0.04% 0.54%

案例：平庄能源（000780）的公司分析 投资价值指标分析： 估值指标 公司 行业 排名 沪深300 沪深两市 PE(TTM) 14.67 14.67  59.47  9  35.4  94  71.04  275  PE-扣除非经常损益(TTM)  14.75  58.89  8  44.41  76  90.39  209  扣除非经常损益5年PE最大值  50.11  799.12  5  576.6  28  5,803.66  272  扣除非经常损益5年PE最小值  7.11  19.4  15  15.81  69  47.98  201  P/S市销率(TTM)  3.36  3.82  34  3.43  213  78.84  1430  P/B市净率(MRQ)  2.93  3.88  17  3.23  191  5.26  1321  P/CF市现率(TTM)  16.93  67.83  22  52.31  105  174.4  507  基金持股数占流通股本占比  0.05  0.08  113  0.07  648  TTM 连续十二个月（Trailing Twelve Months）动态市盈率 市盈率LYR，又叫静态市盈率 市盈率TTM，又叫滚动市盈率、动态市盈率 市盈率LYR: 以上一年度每股盈利计算的静态市盈率. 股价/最近年度报告EPS。 市盈率TTM: 以最近12个月(四个季度)每股盈利计算的市盈率。 MRQ most recent quarter.也就是最近一个季度的财报，最新报告期； 每股净资产

案例：平庄能源（000780）的公司分析 投资价值指标分析： 增长指标 公司 行业 排名 沪深300 沪深两市 收入(TTM),亿元 39.44 158.09 24 528.3 234 90.67 547 收入(MRQ)同比增长率 22.24 33.31 26 22.65 137 22.29 970 收入(TTM)同比增长率 151.97 29 25.31 138 648 989 收入(TTM)3年平均增长率 14.62 51.29 32 190 25 22.44 1205 每股收益(TTM) 0.89 0.83 17 0.79 96 0.43 287 每股收益(MRQ)同比增长率 209.09 5 50 -4.84 10 -58.35 87 每股收益(TTM)同比增长率 39.3 126.68 6 13.24 52 34.59 362 每股收益(TTM)3年平均增长率 9.99 9 -5 14.51 117 12.43 641

案例：平庄能源（000780）的公司分析 分红送转及融资情况：

案例：平庄能源（000780）的公司分析 个股投资价值评级： 该股目前具有投资价值，价格被低估，未来有价值回归的可能，可以积极关注。

案例：平庄能源（000780）的公司分析 行业比较 ：

案例：平庄能源（000780）的公司分析 市场表现 ： 近三个月累计涨跌幅 近三个月最高涨幅 近三个月最大跌幅 上证 6.84% 9.21% -8.68% 行业 6.18% 17.62% -8.48% 平庄能源 18.85% 28.97% -14.29% 近三个月累计涨跌幅 近三个月最大涨幅 近三个月最大跌幅 上证指数 -5.47% 8.35% -6.18% 煤炭采选 -14.23% 13.87% 平庄能源 -16.27% 28.18% -20.59%

案例：平庄能源（000780）的公司分析 市场表现 ：

案例：一些简短数据的真实判断 2001年12月，中央财经大学研究所研究员刘姝威在印数仅有180份，读者为中央金融工委、人民银行总行司局级以上领导的《金融内参》上发表了一篇600字的短文，标题是：《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，对“蓝田神话”直接提出了质疑。 刘殊威是中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究，是著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生。 2002年经济年度人物奖 “感动中国”人物 2002年度海内外有影响力的“《中国妇女》时代人物”

《应立即停止对蓝田股份发放贷款》 2001年起，银广厦、麦科特、红光等虚假会计报表案件相继曝光，一批股民和投资者损失惨重。刘姝威心急如焚，奋笔疾书《上市公司虚假会计报表识别技术》一书。在分析个例时，她偶然看到蓝田集团在网上公布的财务报告。 潜心研究，结论令她震惊：蓝田股份自1996年上市以来，5年间股本扩张了360％，创造了中国股市的神话。可就是蓝田股份，还拿着国家20多亿的贷款，到2000年，净营运资金已经下降到负1.27亿元。 “这意味着，蓝田已无创造现金流量的能力了。它完全在依靠银行贷款维持生存。这是非常危险的，对蓝田危险，对银行危险，对股民更危险。”

央视《新闻调查》对刘姝威进行了专访 刘姝威在研究中发现： 2000年蓝田股份的流动比率是0.77。这说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。 2000年蓝田股份的速动比率是0.35。这说明，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35%的到期流动负债。 2000年蓝田股份的净营运资金是-1.27亿元。这说明蓝田股份将不能按时偿还1.27亿元的到期流动负债。 最后的判断就是说，它(蓝田)已经失去了创造现金流量的能力了，它是一个空壳。如果银行继续给它贷款的话，那么蓝田股份的债务负担会越来越重，它会无力偿还这些巨额债务的；那么对于银行来讲，那就更危险了。

关于财务报表真实性的案例： 2001年10月26日，《金融内参》刊登了刘姝威的600字短文“应立即停止对蓝田股份发放贷款”， 此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款。