申万期货周度观点（2016-8-29） 申银万国期货研究所 2017/3/11

宏观要闻 美国：美国商务部人口普查局公布数据显示，美国7月新屋销售环比增12.4%，远超预期的下降2%。7月新屋销售年化65.4万，创2007年来新高，预期为58万。7月成屋销售总数年化539万，预期为551万，6月为557万。在经历了此前四个月强劲增长后，成屋销售出现回落，库存低是主因。 美国二季度实际GDP年化环比修正值1.1%，符合预期。其中最为抢眼的是消费支出，其增速经修正后由原先的2.83%上修至2.94%，仍创五年来季度第二快增速。 欧元区：欧元区8月综合PMI初值53.3，好于预期的53.1，为7个月以来最高水平；制造业PMI初值51.8，不及预期的52，创下3个月以来最低点；服务业PMI初值53.1，好于预期的52.8，为8个月以来最高点。 中国：7月利润同比增长11%，增速比6月份加快5.9个百分点，为今年来各月第二高点。这很大程度上得益于大宗商品价格反弹，钢铁、有色行业利润明显向好，黑色及有色金属冶炼和压延加工两个行业对规模以上工业企业利润增长加快的贡献率达47.5%。 2017/3/11

央行进行500亿元14天期逆回购 属春节后首次 自今年2月6日以来，中国央行公开市场操作8月24日将首次进行500亿14天期逆回购，中标利率2.4%，与上次持平。 消息被市场冠以了如下解读：中央银行希望通过延长久期来提高市场资金成本，进而希望债券市场加杠杆行为得以收敛。当被赋予了如此政策面意图猜测后，国债期货市场领跌，进而带动了现货市场利率出现了显著上行。此外，市场也出现了如下传言：“中央银行指示大型商业银行尽量减少隔夜资金融出，尽量融出长期资金，以提高货币市场成本”，其目的也是指向降低债券市场杠杆。 2017/3/11

央企去产能时间表设定 据《经济参考报》消息，国资委决定中央企业要用两年时间压减10%左右的过剩产能，用三年时间基本完成345户大中型僵尸企业的市场出清。继三个月前国资委官员表态后，该报再次传出类似消息，央企顶层改革政策落地提速的形势可见一斑。 该报还获悉，国资委已经部署下一步化解央企过剩产能举措: 在涉及煤炭、钢铁等产能过剩严重的行业实施试点； 建立优胜劣汰市场化退出机制，关停并转或剥离重组不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准要求和长期亏损的产能过剩企业进行。 该报援引一位权威人士的消息称，目前任务已经落实到相关行业的央企，第一阶段主要仍集中在钢铁和煤炭行业，相关央企正在拟订方案并上报，今年既定目标是压减钢铁产能719万吨，压减煤炭产能3182万吨。 2017/3/11

银监会：短期暂不放开商业银行参与国债期货交易 银监会网站于公开的提案答复显示，短期内暂不开放商业银行参与国债期货交易。 该答复针对政协十二届全国委员会四次会议0474号提案，称由于国债期货交易实行保证金制度，杠杆较大，极端情况下可能放大市场波动。近期考虑到国债券市场违约事件逐渐增多，期货市场波动较大，同时相关部委正在研究制定从严监管的制度，经多部委共同商议，短期内暂不放开商业银行参与国债期货交易业务。 从投资者结构看，自然人、证券公司、私募机构、证券投资基金以及期货公司资管产品先后入市交易，以机构投资者为主的市场结构开始呈现。该报援引中金所负责人称，券商和私募是国债期货的主要参与者，券商现在有50多家参与，私募数量就更多了，不过银行和保险还没有参与。 2017/3/11

国务院要求“统一信用债发行标准和审核规则” 自银行间债券市场建立以来，我国债券市场规模飞速发展。但因我国债市是多部门分业监管，资信评级市场也对应人为分割，这种混乱及其带来的成本、矛盾和冲突无论从历史上看还是对比其他国家都颇为罕见。 为降低实体经济企业成本，国务院8月22日印发降低实体经济企业成本工作方案的通知，明确将改革完善信用类债券发行管理制度，合理扩大债券发行规模，提高直接融资比例。统一公司信用类债券市场发行准入标准和审核规则。 “这意味着央行、发改委、证监会这三家信用债监管部门将统一规则，避免发行套利。这也是债券部际联席会议一直讨论和推进的话题。”财新网援引接近央行人士解读称。 2017/3/11

P2P监管细则正式发布 8月24日，银监会、工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室四部委联合发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（评估稿）》。银监会就此召开了新闻发布会。 （1）网络借贷（P2P）将采用备案制管理方式。 （2）禁止P2P进行债权转让，即P2P不得从事开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为。 （3）同一借款人在同一网贷机构及不同网贷机构的借款上限：单一自然人在一个平台的借款上限是20万元；单一自然人在多个平台的借款上限为100万元。 （4）网络借贷信息中介机构不得从事自融，不得为出借人提供担保或保本保息；不得吸收公众存款；不得归集资金设立资产池。 （5）不得将融资项目拆分，不得发售银行理财、券商管理、基金、保险或信托产品等金融产品。 2017/3/11

股指期货 上证综指临近前期高点形成的支撑区域，预计本周初横盘震荡的可能性较大。操作上，建议短线关注上证3050点附近支撑。 1）前期通胀和利率下行带来的股指估值提升或将告一段落，未来将更重视企业盈利对估值的抬升作用，周末公布的7月工业企业利润增速上行明显，短期给市场较强支撑。 2）增量资金有限，存量资金谨慎，股市资金面较为平稳，本周后半周新股缴款较为密集，或有一定资金压力。 3）融资余额上行拉动股指并不符合管理层监管方向，难有持续性。 4）本周四将公布8月份制造业PMI，基本面平稳，难以对股市形成利好支撑。 2017/3/11

国债期货 上周国债期货价格窄幅震荡，鉴于美联储加息概率增加，央行进一步宽松概率较小，而10年期国债收益率已从低点有所上行，预计后市仍将继续上行，期债操作上建议逢高沽空。 （1）上周央行公开市场操作到期净投放3100亿元，本周有515亿央票、5350亿逆回购到期，关注央行操作情况。 （2）周末公布的工业企业利润数据持续转好，而且企业并不缺钱，市场上流动性也比较宽裕，央行二季度货币执行报告也明确了要抑制泡沫和不频繁降准。因此，央行降准降息概率较低，更多的还是要动用财政政策来托底。 （3）财政政策方面，财政收入增长不及预期，积极财政仍需政府加杠杆，因此，下半年会加大利率债发行进度，对利率债市场形成压力。 （4）美联储主席耶伦表示加息可能性已经在最近数月增强，央行进一步宽松概率较小。 2017/3/11

镍 期价未能守稳8万关口，后期恐延续调整走势 1.美联储公布了7月份贴现利率会议纪要显示，7月份支持上调贴现率的地方联储数量，从6月份的6家增加到8家，支持的比例再次接近75%，是去年12月以来首次出现多数地区联储支持上调，或暗示会支持调整主要政策利率。 2.目前镍主产地菲律宾矿山审核查处即将结束，暂时无进一步波及菲镍矿山的查处行动。受到影响的仍限于此前被关停的矿山，镍矿供应将逐渐回归常态，对镍价的支撑将大幅减弱 3.2016年7月国内镍矿进口量328.5万吨，环比减少6.73%，同比减少34%，其中菲律宾316.3万吨环比上月的346.56万吨减少30.26万吨。并未出现市场之前预期的大幅减少的局面。 2017/3/11

螺纹钢 一周走势震荡下跌，近期价格止跌概率大。 1、供给继续增加，截止8月26日，全国高炉开工率为80.66%，环比增长0.41%；唐山钢厂产能利用率为90.38%，环比增长2.72%，依旧处于高位。 2、 需求端房地产开发投资增速连续四个月出现下降，基础设施建设的压力不减。截止上周五，沪终端线螺采购量周环比上涨10.5%，需求端开始好转，旺季因素发挥作用。 3、 截止上周五，螺纹钢社会库存416.25万吨，环比增长2.67%，但依旧处于最近几年的低位，库存压力不大，贸易商降价出货的意愿不强。 4、 整体来看，需求端旺季因素即将释放作用，以及库存偏低、供给侧改革的推进、环保督查的持续等因素，钢材价格震荡偏强的可能性依旧存在。螺纹1701合约建议偏多操作，均线逢低介入，关注2430附近的支撑位。 2017/3/11

PTA 上周PTA期价震荡回落，表现偏弱。现货市场氛围偏淡，对期价有抑制。建议关注低位支撑情况，短线操作。 1、G20峰会临近，江浙地区部分聚酯工厂和下游纺织企业开工下调，需求偏淡，打压市场情绪。不过目前聚酯工厂库存水平不高，G20之后工厂复工，需求可能会阶段性增加。 2、PTA装置开工率整体不高，社会库存虽有增加，不过供应压力整体不大。随着部分装置检修，利空有限。 3、国际油价企稳反弹，成本端存在支撑效应，将会限制PTA期价下行动力。 2017/3/11

本周重要宏观提示 地区 时间 宏观数据／事件 预期 前值 美国 8月29日 7月个人消费支出（PCE））环比 0.3% 0.4% 7月个人收入环比 0.2% 欧元区 8月31日 8月CPI同比初值 8月ADP就业人数变动 17.3万 17.9万 中国 9月1日 8月官方制造业PMI 50.6 50.2 8月财新制造业PMI 48.5 8月ISM制造业指数 52 52.6 9月2日 8月失业率 4.8% 4.9% 8月非农就业人口变动 18万 25.5万 8月耐用品订单环比 -- 4.4% 9月4日 G20峰会 注：以上时间均为北京时间。数据预期均来自Bloomberg，仅供参考。 2017/3/11

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