创业融资

【引导案例】：我的三次创业融资故事 郑海涛：1992年清华大学计算机控制专业硕士毕业后，在中兴通讯公司工作了7年。从搞研发到做市场，从普通员工到中层管理人员。但是具有强烈事业心的他并不满足于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年他带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电视设备为主的北京数码视讯科技有限公司。 100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着周密的商业计划书，四处寻找投资商，一连找了20家，都吃了闭门羹——投资商的理由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险投资商们宁愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。 2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投260万人民币。

【引导案例】：我的三次创业融资故事 2001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，允许它们生产数字电视设备的编码、解码器。包括北京数码视讯有限公司。在当时参加测试的所有公司中，数码视讯的测试结果是最好的。也正是因为这个原因，随后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、中国信托投资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450万元人民币。 在公司取得快速发展之后，郑海涛现在已经开始筹划第三次 融资，按计划这次融资的金额将达2000万人民币。郑海涛认为，一个企业要想得到快速发展，产品和资金同样重要，产品市场和资本市场都不能放弃，必须两条腿走路，而产品与资本是相互促进、相互影响的。郑海涛下一步的计划是通过第三次大的融资，对公司进行股份制改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，公司还计划在国内或者国外上市，通过上市进一步优化股权结构，为公司进军国际市场做好必要的准备。

我的三次创业融资故事 请思考： 该公司获得资金的渠道有哪些？ 试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？ 你从上述故事中学到什么？

1.1 创业融资：创业者面临的最大难题 创业者面临的最大问题是什么？广州青年企业家协会2004年的一项专题调查显示：45％的被调查者认为创业遇到的最大问题是“缺乏资金”，32％的人认为“缺乏项目”。 创业企业缺少甚至没有资产。无法进行抵押。 创业企业没有可参考的经营情况。可口可乐公司即使在一夜之间倒闭，也能让公司在一夜之间再建立起来。 创业企业的融资规模相对较小。从贷款规模比较，对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左右。

创业融资难的理论解释 不确定性。从创业活动本身来看，面临非常大的不确定性。创业企业的不确定性比既有企业的不确定性要高的多，创业企业缺少既有企业所具备的应付环境不确定性的经验，尚未发展出以组织形式显现出来的组织竞争能力。 信息不对称。与创业者相比，投资者则处于相对信息劣势的地位。投资前的信息不对称可能导致逆向选择；投资后的不对称则与道德风险有关。

1.2 创业融资的特点 创业融资需求的阶段性 种子期的融资需求特征 创业期的融资需求特征 成长期的融资需求特征 成熟期的融资需求特征

债权性资金和股权性资金 比较项目 债权性资金 股权性资金 本金 到期从企业收回 不能从企业抽回，可以向第三方转让 报酬 事先约定固定金额的利息 根据企业经营情况而变化 风险承担 不承担 承担 对企业的控制权 无 按比例享有

四种股权投资模式与创业的关系 模式 介入时间 特点 天使投资 创业起步阶段，仅有创意，甚至企业还没有创立 资金量小、风险大、回报率高 VC(风险投资) 创业早期，商业模式基本成型，形成盈利模式 风险较大，周期5-7年 PE（私募股权投资） 成熟扩张阶段，企业已经发展到一定规模 以上市套现为目标，资金量大 创新工场模式 比天使投资更早，建立团队酝酿创意 对企业运作链条全面介入

天使投资与风险投资的简要区别 天使投资 风险投资 投资动机 除获得收益外，还有可能是追求创业乐趣等 获得高资本收益 投资规模 单比投资规模小（小于50万元的占总数的85%） 单笔投资规模大（80%在100万元以上） 投资阶段 种子期、创业期 成长期、成熟期 投资对象 较好增长潜力的小型项目 扩张型大项目

1.3 融资渠道 私人资本融资：创业者自筹资金、 向亲朋好友融资，天使资金…… 机构资本融资：银行贷款、企业间的信用贷款、中小企业间的互助机构的贷款、创业投资资金、政府的扶持资金……

因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成为创业融资的主要组成部分。 私人资本融资 因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成为创业融资的主要组成部分。 根据世界银行所属的国际金融公司(1FC)对北京、成都、顺德、温州4个地区的私营企业的调查表明：我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资金，90％以上的初始资金都是由主要的业主、创业团队成员及家庭提供的，而银行、其他金融机构贷款所占的比重很小。

向亲朋好友融资 有利的一面 克服信息不对称 不利的一面 容易出现纠纷 在向亲朋好友融资时，如何避免日后可能出现的纠纷？

天使投资（Angel investment） 天使投资的起源：纽约百老汇 概念：自由投资者或非正式机构对有创意的创业项目或小型初创企业进行的一次性的前期投资，是一种非组织化的创业投资形式。 特征 ：直接向企业进行权益投资；不仅提供现金，还提供专业知识和社会资源方面的支持；程序简单，短时期内资金就可到位 。 我国天使投资的现状

商业银行贷款 新的业务类型 个人生产经营贷款、个人创业贷款、个人助业贷款、个人小型设备贷款、个人周转性流动资金贷款、下岗失业人员小额担保贷款和个人临时贷款等类型。 2006年，孟加拉国格莱珉银行的创立者穆罕默德·尤努斯因以银行贷款的方式帮忙穷人创业而获得诺贝尔和平奖。

信用担保体系融资 起源：从20世纪20年代起，许多国家为了支持本国中小企业的发展，先后成立了为中小企业提供融资担保的信用机构。目前，全世界已有48%的国家和地区建立了中小企业信用担保体系。 意义：解决银行贷款难 我国的现状：截至2006年底，全国共有各类中小企业信用担保机构3366家，累计担保户数38万户，累计担保总额7843亿元。受保企业新增销售额4716亿元、利税401亿元和就业机会213万人。

风险投资（Venture Capital） 起源：15世纪英国、葡萄牙、西班牙 与天使投资的区别 创业投资法则 ：绝不选取含有超过两个以上风险因素的项目；选取投资价值最大的项目

私募股权投资（Private Equity ） 私募股权投资：从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 广义私债股权：广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity,即PIPE)、不良债权distressed debt和不动产投资(real estate)等等。 狭义私债股权：狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE主要是指这一类投资。

其他融资渠道 国家和地方的有关创新创业融资支持： 创新基金…… 其他融资方式： 典当融资、设备融资租赁、孵化器融资、集群融资、供应链融资……

创业过程与融资渠道的匹配 图表见下页 注： 黑色部分表示该阶段的主要融资渠道，灰色部分表示该阶段的次要融资渠道。

融资渠道 种子开发期 启动期 早期成长 快速成长 成熟退出 创业者 朋友和家庭 天使投资 战略伙伴 创业投资 资产抵押贷款 设备租赁   朋友和家庭 天使投资 战略伙伴 创业投资 资产抵押贷款 设备租赁 小企业管理局投资 贸易信贷 IPO（首次公开上市） 公募债券 管理层收购

高 投资水平、投资者假想的风险 低 种子期 起步期 早期发展 完全确立 创业企业发展过程中的资金来源 创业者、朋友、家人 个人投资者 创业投资家 非金融机构 股票市场 商业银行 低 种子期 起步期 早期发展 完全确立 创业企业发展过程中的资金来源

亚马逊网站创业发展不同阶段的资金来源 1994.7 创业者 杰夫·贝索斯，开创亚马逊网站，个人投资了10 000美元，借了44 000买元。 1995.2 家人 贝索斯的父母一起投资了245 500美元。 1995.8 个人投资者 两个风险投资人总共投资了54 408美元。 1995.12 商业财团 20个风险投资人总共投资了937 000美元。 1996.5 贝索斯的兄妹投资了20 000美元。 1996.6 风险投资家 两个风险基金投资了800 000 000美元。 1997.5 IPO 3百万股票上市，融资49 100 000美元。

1.4 创业融资过程 融资前的准备 测算资本需求量 编写创业计划书 确定融资来源 融资谈判

融资前的准备 建立个人信用 无形资产；信用社会；从现在起建立个人信用 积累人脉资源 社会资本

测算资本需求量 估算启动资金 测算营业收入、营业成本、利润 编制预计财务报表 结合企业发展规划预测融资需求量

编写创业计划书 两大作用： 创业计划通过勾画未来的经营路线和设计相应的战略来引导企业的经营活动。 创业计划用于吸引借款人和投资者。 形式和内容 企业的使命、企业与行业的特征、企业的目标、经营战略、产品或服务的说明、市场营销战略、对顾客兴趣的说明、目标市场、市场需求量、广告和促销、市场规模和趋势、地点、定价、分销、竞争者分析、创业者与管理者简历、组织结构、财务资料、资金需要、投资者的退出方式……

融资谈判 无论创业计划书写的有多好，在与资金提供者谈判时表现糟糕的创业者很难完成交易。因此要做好充分准备，事先想想对方可能提到的问题；要表现出信心；陈述时抓住重点，条理清楚；记住资金提供者关心的是让他们投资有什么好处。这些原则对融资至关重要。

创业投资的退出 首次公开发行（IPO） 企业并购（M&A） 企业出售 企业回购（MBO&EBO） 企业清算