第三組組員 陳桂蘭4A270098 楊庭懿4A270048 李欣嬣4A270034 陳怡年4A270067 百貨零售業分析 東森&遠百&統一超 第三組組員 陳桂蘭4A270098　楊庭懿4A270048 李欣嬣4A270034　 陳怡年4A270067 指導老師:楊雪蘭

目錄 比較公司 產業介紹 產業篩選 數據分析 產業結構分析

目錄 經營能力分析 償債能力 杜邦分析（ ROE& ROA） 獲利分析 盈餘品質分析 年度成長分析

依產業別(貿易百貨業)比較，是否為上市公司 產業篩選方法 依日常生活中常見的零售百貨業 依產業別(貿易百貨業)比較，是否為上市公司

常見的零售百貨業

產業別（貿易百貨業）篩選 比較公司共18家 東森2614 農林2913 特力2908 三商2905 益航2601 阿瘦8443 高林2906 統領2910 欣欣2901 富邦媒8454 統一超2912 F-淘帝2929 遠百2903 F-大洋5907 麗嬰房2911 F-台南5906 潤泰全2915 F-金麗8429

篩選結果 入圍者(共三家) 2903 遠東百貨 2912 統一超 2614 東森國際

遠百2903 遠東百貨股份有限公司 產業類別： 貿易百貨業 發行股數：1,439,195,589 股本：143億（2015年） 資本額：175億（102年） 業務內容：買賣環球百貨及經營超級市場等

產業介紹 1967年－遠東紡織籌設＿遠東百貨股份有限公司成立 1978年－公司股票開始上市公開買賣 1980年－發行遠東百貨信用卡 1994年發行海外公司債合計7500萬美元 1995年全國首創年中慶 1999年－現有分店陸續改建，更名為遠東百貨新概念店與大遠百購物中心 　　　　 2004年獲得經濟部投資審議委員會核准間接在大陸地區投資，設立「重慶 遠東百貨有限公司」 2005年－快樂購聯合集點卡（HAPPY GO卡）開始啟用 1967年8月31日，遠東百貨股份有限公司成立；10月，永綏店開業。 •1978年10月，公司股票開始上市公開買賣。 •1979年1月，遠東百貨美國夏威夷分公司孫公司遠東百貨美國洛杉磯分公司開業。 •1980年代，發行遠東百貨信用卡，同時開始使用POS資訊系統與導入第二代企業識別系統。 •1999年，現有分店陸續改建，並更名為遠東百貨新概念店與大遠百購物中心，同時導入第三代版企業識別系統；桃園店遷至火車站前現址。 • 2005年1月，快樂購聯合集點卡（HAPPY GO卡）開始啟用；11月，子公司遠東百貨美國夏威夷分公司結束營業。 •2006年9月，自營超市部裁撤，頂好惠康超市進駐分店。 •2010年5月，遠東集團標下風城購物中心（現遠東巨城購物中心），12月，提供美食街使用悠遊卡付費。 •2013年2月，網站與廣告刊物變更企業識別系統，使用第二代企業識別系統，同時將遠東百貨新概念店之分店稱呼變更為遠百稱呼；5月，中國太平洋百貨成都騾馬市店及重慶大都會店更名為遠東百貨。[1]

東森2614 東森國際股份有限公司 發行股數：普通股695,987,361股 產業類別：貿易百貨 資本額：69億5900萬元 股本：69.6億 業務資訊：倉儲事業＆航運事業＆大陸物流事業 　　　　　旅遊資產管理事業＆貿易事業

產業介紹 1995年－ 臺灣證券交易所股票上市 1998年－ 成立東森傳播股份有限公司 （東森電視股份有限公司） 1995年－ 臺灣證券交易所股票上市 1998年－ 成立東森傳播股份有限公司 　　　　　　（東森電視股份有限公司） 1999年－ 設立得易購電視購物百貨股份有限公司 　　　　　　（東森得易購股份有限公司） 2006年－ 設立東森企業發展(上海)有限公司 2009年－ 投入兩岸多媒體購物事業，設立森森百貨股份有限公司 2010年－ U-Life電視購物頻道及U-Mall購物網站正式在台灣開始營運 1995年─ 臺灣證券交易所股票上市 1998年─ 轉投資成立東森傳播股份有限公司，後更名為東森電視股份有限公司 1999年─ 轉投資設立得易購電視購物百貨股份有限公司，後更名為東森得易購股份有限公司 2000年─ 更名為遠森網路科技股份有限公司 2005年─ 更名為東森國際股份有限公司 2006年─ 巴拿馬子公司轉投資設立東森企業發展(上海)有限公司 2009年─ 成立開曼子公司 投入兩岸多媒體購物事業，轉投資設立森森百貨股份有限公司 2010年─ U-Life電視購物頻道及U-Mall購物網站正式在台灣開始營運

統一超2914 統一超商股份有限公司 發行普通股數 1,039,622,255股 產業類別 貿易百貨 資本額： 103億 股本103.96億 產業類別 貿易百貨 資本額： 103億 股本103.96億 業務資訊：便利商店＆流通事業＆其他營運部 　　　　　物流事業

產業介紹 1980年－第一家7-Eleven「長安門市」台灣第一間24小時營業的超商 1997年與美國starbucks簽約，合資成立「統一星巴克」 2000年取得菲律賓7-11經營權，將觸角延伸到國際 2002年統一超商發行第一次有擔保公司債，發行額度七億元。 2004年7-11 i-cash正式推出 ，06年推出「i-bon便利生活站」提供購票,繳費, 行動辦公室等八大功能，實踐社區服務中心理想。 2007年city café鋪機突破1000店，成為全國最大連鎖咖啡通路 2009年7-11正式進駐上海 經營20多年以來，陸續成立數十家公司 「捷盟行銷」、「 康是美」「統一型錄」、「統一星巴克」、「統一武藏野」、 「統一多拿滋」、「臺灣無印良品」與「統一速達」「統正開發（夢時代購物 中心）」、「統一百華（統一阪急百貨）」 目前已有多家進入臺灣服務業500大之林。 1978年「統一超級商店股份有限公司」與美國南方公司簽約合作，營運「統一超級商店」連年持續營運虧損。 1980，第一家7-Eleven「長安門市」，是台灣第一間24小時營業的便利商店 1995年7月，第1,000家門市「千成門市」 2002年 整個次集團各業種總店數已超過5,100家。 2004年跨足中國零售市場。 統一超商」經營20多年以來，陸陸續續地成立了「捷盟行銷」、「統奕包裝」、「樂清服務」、「 統一生活事業（康是美）」、「統一型錄」、「統一星巴克」、「統一資訊」、「首阜企業管理顧問」、「大智通文化行銷」、「統昶行銷」、「統一武藏野」、「統一多拿滋」、「臺灣無印良品」與「統一速達」、「統正開發（夢時代購物中心）」、「統一百華（統一阪急百貨）」等數十家公司，目前已有多家進入臺灣服務業500大之林。

2-1 EPS 2-2損益表 2-3股東權益 主講人：陳怡年 評分項目１－數據分析 2-1 EPS 2-2損益表 2-3股東權益 主講人：陳怡年

各家EPS　　　　　　　　　　單位：元 代表着每單位資本額的獲利能力, EPS越高,資本報酬率也越高 是公司的獲利指標，代表著每單位資本額的獲利能力，EPS越高，資本報酬率也越高，由此可看出統一超勝於其他兩家，而遠百則居中，東森的EPS則呈現負值。

各家的營業收入　　　　　　單位：仟元 營業收入是企業主要的經營成果，是企業取得利潤的重要保障 營收是企業主要的經營成果，是企業取得利潤的重要保障。此圖可看出統一超的營收遠高於遠百及東森，畢竟統一超是台灣規模最大的零售業者，至2015年4月30日止，台灣已有5040家分店。

各家的稅後淨利　　　　　　單位：仟元 為公司的最後盈餘成果 為公司最後的盈餘成果。依然是統一超遠高於其他兩家公司，在101年到102年之間更有大幅的成長，而東森的稅後淨利為負值，表示公司營業狀況不佳，沒有獲利。

各家的每股淨值　　　　 　單位：元 當一家公司獲利優秀時，市場願意給的溢價較高，因此股價會高於每股淨值，通常淨值越高，股價也越高，若長期股價低於每股淨值，表示可能公司長期虧損且前景黯淡不被看好，

評分項目２－數據分析 2-4現金流量表 2-5股利統整 主講人：陳怡年

每股現金流量 單位：元 每股現金流量 數值愈大，代表營業活動所能產生可供利用的現金愈多，愈有能力發放現金股息或進行再投資。 每股現金流量　　　　　　　　單位：元 每股現金流量，數值越大，代表營業活動所能產生可利用的現金越多，越有能力發放現金股息或進行再投資。 每股現金流量 數值愈大，代表營業活動所能產生可供利用的現金愈多，愈有能力發放現金股息或進行再投資。

積分時間 每股現金流量 每股現金流量是數值愈大，代表營業活動所能產生可供利用的現金愈多，愈有能力發放現金股息或進行再投資。 公司代號 公司名稱 98年 99年 100年 101年 102年 總分 名次 2614 東森 1 5 3 2903 遠百 2 10 2912 統一超 15 每股現金流量是數值愈大，代表營業活動所能產生可供利用的現金愈多，愈有能力發放現金股息或進行再投資。 數值愈高能力愈強，故數值高給 ３ 分，數值低給 1 分。 從上表可知統一超為第1名，代表該公司發放現金股息或進行再投資能力強；而東森為三家裡面的最後一名，故發放現金股息或進行再投資能力較弱。 每股現金流量是數值愈大，代表營業活動所能產生可供利用的現金愈多，愈有能力發放現金股息或進行再投資。 數值愈高能力愈強，故數值高給 ３ 分，數值低給 1 分。 從上表可知統一超為第1名，代表該公司發放現金股息或進行再投資能力強；而東森為三家裡面的最後一名，故發放現金股息或進行再投資能力較弱。

現金流量比率　　　　　　　　單位：％ 現金流量比率 現金流量比率越高，代表企業營業帶回的現金流入相對於流動負債越高，短期週轉能力越好。如果長期趨勢下滑，則需注意營業現金流入是否過低，獲利帶回的現金不足以支應流動負債。

積分時間 現金流量比率％ 現金流量比率是衡量企業短期週轉能力的指標，比率愈高能力愈強，故比率高給 3 分，比率低給 1 分。 公司代號 公司名稱 98年 99年 100年 101年 102年 總分 名次 2614 東森 1 2 7 3 2903 遠百 8 2912 統一超 15 解說：每股現金流量是數值愈大，代表營業活動所能產生可供利用的現金愈多，愈有能力發放現金股息或進行再投資。 數值愈高能力愈強，故數值高給 4 分，數值低給 1 分。 現金流量比率是衡量企業短期週轉能力的指標，比率愈高能力愈強，故比率高給 3 分，比率低給 1 分。 從上表可知統一超為第1名，代表該公司流動性強； 而東森為三家裡面的最後一名，到後期兩年甚至呈現負值，故流動性弱。

現金股利　　　　　　　　　　單位：元　　　　　

評分項目３－經營能力分析 3-1存貨週轉天數 3-2存貨週轉率 3-3固定資產週轉率 3-4總資產週轉率 主講人：陳桂蘭

存貨週轉天數 單位：天 公司代碼 公司名稱 2009年 2019年 2011年 2012年 2013年 平均 2614 東森 285.16 存貨週轉天數　　　　　　　　單位：天 公司代碼 公司名稱 2009年 2019年 2011年 2012年 2013年 平均 2614 東森 285.16 104.58 47.96 29.99 40.87 101.71天 2903 遠百 10.53 10.22 11.10 45.51 47.10 24.89天 2914 統一超 29.72 27.08 27.93 27.65 28.42天 平均最低 存貨周轉天數是指企業從取得存貨開始至消耗、銷售為止所經歷的天數。周轉天數越少，說明存貨變現的速度越快。 存貨週轉天數下滑，代表公司存貨打消很快，市場需求或是存貨控管能力增強。 存貨週轉天數上升，代表公司存貨消耗減緩，市場需求或是存貨控管能力下滑。

存貨週轉天數 單位：天 平均 101.712 24.892 28.42 由圖表可以得知，遠東在98年至100年存貨周轉天數優於其它兩家公司，但是統一超近五年的存貨週轉天數都維持在一定的數字，表示。存貨資產變現能力為穩定，經營效率較佳。

存貨週轉率 單位：次 公司代碼 公司名稱 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 平均 2614 東森 1.28 存貨週轉率 　單位：次 公司代碼 公司名稱 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 平均 2614 東森 1.28 3.49 7.61 12.17 8.93 6.69 2903 遠百 34.65 35.7 32.87 8.02 7.75 118.9 2914 統一超 12.28 13.48 13.07 13.2 64.3 平均最高 1.用來衡量企業生產經營環節中存貨營運效率，以及反應存貨的週轉速度 2.存貨週轉率越高，表示企業存貨資產變現能力越強，存貨及佔用在存貨上的資金週轉速度越快。 3.週轉率過低時，應判斷是否因預期價格上漲或需求上升導致的變動因素。 存貨周轉率=全年銷貨成本 / Q1和Q4存貨平均 用來衡量企業生產經營環節中存貨營運效率，以及反映存貨的周轉速度。 存貨周轉率越高，表示企業存貨資產變現能力越強，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度越快。 周轉率過低時，應判斷是否因預期價格上漲或需求上升導致的變動因素。

存貨週轉率 單位：次 由圖表可以得知，遠百在98年至100年存貨周轉率皆明顯高於其它兩家公司，表示遠百存貨資產變現能力越強，經營效率較好。 存貨週轉率 　　　單位：次 由圖表可以得知，遠百在98年至100年存貨周轉率皆明顯高於其它兩家公司，表示遠百存貨資產變現能力越強，經營效率較好。 但與同業平均相較時，應注意過高的週轉率可能是存貨不足所造成，可能會導致無貨可售的情況。

固定資產週轉率 單位：次 公司代碼 公司名稱 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 平均 2614 東森 1.37 固定資產週轉率　　　　　　　單位：次 公司代碼 公司名稱 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 平均 2614 東森 1.37 3.11 4.58 3.1 3.03 3.038 2903 遠百 2.48 2.32 2.1 0.9 1.74 2914 統一超 9.56 10.18 10.09 9.01 9.31 9.63 平均最高 固定資產周轉率衡量：企業在特定期間內，利用固定資產創造營收的能力。 固定資產週轉率上升，收入增加的比折舊快，獲利和固定資產利用之效率上升。 固定資產週轉率下滑，收入增加的比折舊慢，獲利和固定資產利用之效率下滑。

固定資產週轉率 單位：次 統一超的平均固定資產周轉率為三家百貨業中最高，固定資產創造營收的能力較有效率。

總資產週轉率 單位：次 公司代碼 公司名稱 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 平均 2614 東森 0.22 總資產週轉率 單位：次 公司代碼 公司名稱 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 平均 2614 東森 0.22 0.48 0.74 0.64 0.55 0.526 2903 遠百 1.09 1.02 0.4 0.42 0.804 2914 統一超 2.24 2.46 2.54 2.34 2.4 2.396 平均最高 總資產周轉次數係用來衡量公司所有資產使用的效率狀況，亦即公司每投資1元資產，可產生多大的營業收入。 周轉次數越高，表示資產使用的效能越高。 周轉次數越低，表示公司的資產可能有被閒置的情況。

總資產週轉率 單位：次 統一超的平均總資產周轉率為三家百貨業中最高，週轉率越高表示資產使用的效能越高，亦即統一超每投資1元資產，可產生最大的營業收入。

評分項目４－償債能力 4-1利息保障倍數 4-2流動比 4-3速動比

償債能力-利息保障倍數 單位：倍 公司代號 公司名稱 98 99 100 101 102 2614 東森 -0.32 -7.04 -9.14 償債能力-利息保障倍數 　單位：倍 公司代號 公司名稱 98 99 100 101 102 2614 東森 -0.32 -7.04 -9.14 -11.94 -0.61 2903 遠百 13.58 11.64 10.4 5.8 9.05 2914 統一超 42.66 90.3 94.93 75.66 95.3 利息保障倍數 = 所得稅及利息費用前純益 / 本期利息支出 利息保障倍數主要是在分析償付借款利息的能力，它是衡量企業支付負債利息能力的 指標。該倍數越高，表示該公司以營業活動獲利支付借款利息的能力越強。利息保障 倍數至少應大於1，且比值越高，企業長期償債能力越強。利息保障倍數過低，企業 將面臨虧損、償債的安全性與穩定性下降的風險。

積分時間 利息保障倍數 公司代號 公司名稱 98年 99年 100年 101年 102年 總分 名次 2614 東森 1 5 3 2903 遠百 2 10 2914 統一超 15 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得知 統一超的積分遠高於其他兩家公司，表示統一超以營業活動獲利支付借款利 息的能力較強。

償債能力-流動比率 單位：％ 公司代號 公司名稱 98 99 100 101 102 2614 東森 208.86 263.98 償債能力-流動比率 單位：％ 公司代號 公司名稱 98 99 100 101 102 2614 東森 208.86 263.98 186.43 136.48 139.12 2903 遠百 40.03 43.9 47.42 48.1 46.88 2914 統一超 99.8 98.42 96.12 91.66 98.55 流動比率 = 流動資產 / 流動負債 流動比率是用來分析一家公司的流動負債由流動資產償還的比率，公司的流動比率 愈高，表示該公司企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強。 所以流動比率小於1的話，表示該公司可能產生短期償債能力的問題。

積分時間 流動比率 公司代號 公司名稱 98年 99年 100年 101年 102年 總分 名次 2614 東森 3 15 1 2903 遠百 5 2914 統一超 2 10 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得 知東森的積分最高，表示東森的短期償債能力的強度佳、舉債能力較強。

償債能力-速動比率 單位：％ 公司代號 公司名稱 98 99 100 101 102 2614 東森 138.07 204.87 償債能力-速動比率 　單位：％ 公司代號 公司名稱 98 99 100 101 102 2614 東森 138.07 204.87 168.52 118.0 124.19 2903 遠百 34.84 38.16 41.8 42.12 40.44 2914 統一超 76.22 73.42 71.69 70.12 76.97 速動比率=(流動資產-存貨-預付費用-待攤費用)/流動負債 速動比率是用來分析企業流動資產中可以立即變現用於償還流動負債的能力。包括貨 幣資金、短期投資、應收票據、應收帳款、其他應收款項等，可以在較短時間內變現。 通常拿來衡量極短期清償負債的能力，比率數據越高，該表示著該公司的短期償債能 力越好、流動性越佳。

積分時間 速動比率 公司代號 公司名稱 98年 99年 100年 101年 102年 總分 名次 2614 東森 3 15 1 2903 遠百 5 2914 統一超 2 10 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得知 東森的積分最高，表示東森的短期償債能力較好、流動性較高。

評分項目５－杜邦分析 5-1 ROA總資產報酬率 5-2 ROE股東權益報酬率

5-1杜邦分析-總資產報酬率 ROA=純益率×總資產週轉率

東森-ROA分析 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 營業收入 （千元） 4,689,348 10,634,530 14,717,388 12,739,576 11,718,163 稅後淨利 110.564 (961,946) (1,968,177) (3,676,280) (231,030) 平均資產總額（千元） 20,936,481 21,937,468 19,852,617 20,003,110 21,403,092 總資產週轉率（次） 0.22 0.48 0.74 0.64 0.55 純益率（％） 2.36 (9.05) (13.37) (28.86) (1.97) 總資產報酬率（％） 0.13 (3.93) (8.49) (17.02) 1.77

東森-ROA趨勢圖 單位：％/次 2012年 純益率與總資產報酬率大幅下降 本業虧損，不得不創新，根據東森國際2012年財報，稅後淨損高達38.86億元，每股虧損2.74元。盈虧主要原因為散裝航運事業虧損超出預期。 營運重心移往新媒體事業,電子商務,零售與旅館的貿易類，預期明年將改掛其他類股。原始事業正面臨市場重整，發展新事業也是不得不走上的道路，王令麟如同當年投入有線電視「新」媒體，如今更選擇更大的中國市場，更新的虛擬通路「網路」與「行動」。 個查無詳細資訊，所以用大環境經濟變動來解釋，獲利減少情形。

遠百ROA分析 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 營業收入 （千元） 98,805,363 108,087,308 114,704,787 126,063,228 46,754,377 稅後淨利 2,916,578 3,860,180 3,161,228 2,399,379 3,040,718 平均資產總額（千元） 91,461,719 99,366,635 112,036,995 117,872,026 112,486,967 總資產週轉率（次） 1.09 1.02 0.4 0.42 純益率 （％） 2.92 3.57 2.76 5.03 6.5 總資產報酬率（％） 3.62 4.43 3.31 2.52 2.97

遠百ROA趨勢圖 單位：%/次 雖然2011年-2013年 純益率大幅增加，但2012年-2013年總資產周轉率下降，導致ROA下降不穩定。 新增兩大店延續旺勢，近三年度業績大幅增加，合計十店營業額396.5億元持續走高，囊括新北市百貨市場七成業績。

統一超ROA分析 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 營業收入 （千元） 148,278,160 169,916,919 189,251,568 208,263,975 200,610,839 稅後淨利 4,406,002 6,368,415 7,158,919 6,756,260 9,242,293 平均資產總額（千元） 66,204,070 69,088,332 74,373,659 82,216,184 83,497,968 總資產週轉率（次） 2.24 2.46 2.54 2.34 2.4 純益率 （％） 2.97 3.75 3.78 3.51 4.61 總資產報酬率（％） 6.94 9.52 10.09 8.74 11.27

統一超ROA趨勢圖 單位：%/次 由圖表可以看見統一超的ROA持續上升，獲利能力極佳，規模也不斷的擴張，穩固在百貨零售業。 2012年總資產報酬率略為下降主因為純益率略為下降。但財務狀況變動並無重大影響。 而未來營運活動所產生之營運資金及部分運用金融機構融資所得之資金，將足以支應統一超未來營運之需求。

ROA比較圖 勝 由比較圖明顯可以看出，統一超穩健的ROA及營運能力，不愧為貿易百貨業的龍頭模範生。

5.2杜邦分析-股東權益報酬率 ROE=純益率×總資產週轉率×權益乘數

東森-ROE分析 2009 2010 2011 2012 2013 營業收入 (千元) 4,689,348 10,634,530 14,717,388 12,739,576 11,718,163 稅後淨利 110,564 (961,946) (1,968,177) (3,676,280) (231,030) 平均資產總額 (千元) 20,936,481 21,937,468 19,852,617 20,003,110 21,403,092 平均股東權益總額(千元) 14,768,303 13,609,581 11,723,645 8,615,972 11,578,575 總資產週轉率(次) 0.22 0.48 0.74 0.64 0.55 權益乘數 (倍) 1.42 1.61 1.69 2.23 1.85 純益率(%) 2.36 (9.05) (13.37) (28.86) (1.97) 股東權益報酬率(%) 0.75 (6.78) (15.54) (36.15) (2.29)

東森-ROE趨勢圖 單位：倍/次/% 2009年-2012年 逐年瘋狂下降的純益率＆股東權益報酬率 2009年後負債中的流動負債不斷上升，存貨減少且固定資產上升，純益率下降主因為還長期負債及轉投資散裝航運事業，累積許多虧損，2012年虧損達33.66億，且本業一直無賺錢，導致財報亮起紅燈。 2013年後期營運重心轉放媒體、零售事業，森森百貨浴火重生，零售事業進軍中國大陸結合淘寶網創立海外旗艦店，全力經營行動商務市場，逐漸由虧損轉為獲利。

遠百-ROE分析 2009 2010 2011 2012 2013 營業收入 (千元) 98,805,363 108,087,308 114,704,787 126,063,228 46,754,377 稅後淨利 2,916,578 3,860,180 3,161,228 2,399,379 3,040,718 平均資產總額(千元) 91,461,719 99,366,635 112,036,995 117,872,026 112,486,967 平均股東權益總額 (千元) 29,616,565 31,991,109 33,964,948 34,873,705 37,440,658 總資產週轉率(次) 1.09 1.02 0.4 0.42 權益乘數(倍) 3.09 3.11 3.30 3.38 3.00 純益率(%) 2.92 3.57 2.76 5.03 6.5 股東權益報酬率(%) 10.51 12.53 9.59 6.97 8.41

遠百-ROE趨勢圖 單位：次/倍/％ 2010年-2012年ROE下降主因為權益乘數及總資產周轉率下降。

統一超-ROE分析 2009 2010 2011 2012 2013 營業收入 (千元) 148,278,160 169,916,919 189,251,568 208,263,975 200,610,839 稅後淨利 (千元) 4,406,002 6,368,415 7,158,919 6,756,260 9,242,293 平均資產總額(千元) 66,204,070 69,088,332 74,373,659 82,216,184 83,497,968 平均股東權益總額(千元) 21,793,786 23,397,223 24,223,804 24,151,633 27,498,440 總資產週轉率(次) 2.24 2.46 2.54 2.34 2.4 權益乘數(倍) 3.04 2.95 3.7 3.40 純益率(%) 2.97 3.75 3.78 3.51 4.61 股東權益報酬率(%) 21.72 28.18 30.07 27.93 35.79

統一超-ROE趨勢圖 單位：倍/次/％ 2012-2013 股東權益報酬率略為上升 海外展店版圖，上海分店目前獲利店數已經超過總店數一半，也超過虧損店數，「上海7-ELEVEn已看到曙光」。 並且公司近期也觀察到烘焙及鮮食類表現很好，因此公司對於接下來的發展方向就更為篤定。 流通事業部近兩年營收增加，主要動能在於菲律賓7-11持續展店、行銷活動奏效，以及宅配業務因電視購物、網購、淘寶網配送促進業務量增加，致使業績增長。

ROE比較圖 勝 比較圖明顯可以看出，統一超獲利能力極佳，相對ROE很優秀，股東權益有相當亮眼的成績，不愧為貿易百貨業的龍頭模範生。

評分項目６－獲利能力分析 6-1營業收入分析 6-2營業成本分析 6-3營業費用分析 主講人：楊庭懿

6-1獲利能力分析-營業收入分析

東森-營利＆應收帳款及存貨變化

遠百-營利＆應收帳款及存貨變化 2009 2010 2011 2012 2013 應收帳款及票據 營業利益 存貨 單位：仟元 530,877 538,791 1,401,757 1,552,924 851,866 營業利益 3,502,865 4,479,133 4,137,146 2,952,761 2,752,778 存貨 2,234,539 2,519,667 2,990,885 3,160,935 2,976,244

統一超-營利＆應收帳款及存貨變化 2009 2010 2011 2012 2013 應收帳款及票據 2,096,879 2,730,017 單位：仟元 2009 2010 2011 2012 2013 應收帳款及票據 2,096,879 2,730,017 3,609,498 4,257,352 3,858,220 營業利益 6,112,679 7,650,829 8,919,750 8,767,877 10,196,565 存貨 7,948,555 9,259,690 10,468,975 10,609,550 10,172,436

應收帳款及票據變化-優勝者 2009 2010 2011 2012 2013 東森 100％ 105% 94% 98% 78% 遠百 100% 102% 264% 293% 161% 統一超 130% 172% 203% 184% 勝 2011-2013東森營建部門存貨大部分銷售完畢，連年虧損所以也沒有新投資建案，所以也是影響到應收帳款減少的原因。

營業利益變化-優勝者 2009 2010 2011 2012 2013 東森 100% -362% -441% -143% 99% 遠百 128% 118% 84% 167% 統一超 125% 146% 143% 勝 公式：營業利益 = 營收 - 銷貨成本 - 營業費用 三間公司比較下來為統一超本業獲利能力最佳，不愧為百貨零售業之龍頭。

存貨變化-優勝者 2009 2010 2011 2012 2013 東森 100% 76% 27% 36% 遠百 134% 142% 133% 統一超 117% 132% 128% 勝

6-2獲利能力-營業成本分析

營業毛利分析 毛利率為百分比，能評量規模不同的公司之獲利能力。 毛利金額是一個絕對金額，無法判斷獲利能力好或壞。 毛利率越高越好 ，表示公司獲利能力越高。 當毛利率往上提升為公司體質好轉的跡象。 享有高毛利率的公司通常表示公司在該領域具有獨特的能力 (掌握技術、掌握客戶、產品創 新或具有規模經濟等等)， 因此具有高毛利率公司往往是該領域的龍頭廠商或是利基型廠商

東森-營業毛利與營業毛利率 98年 99年 100年 101年 102年 營業毛利 730,747 1,411,779 2,923,530 1,317,891 3,384,661 營業毛利率 15.58% 13.28% 19.86% 10.34% 28.88% 單位：仟元 東森近五年來在營業毛利上起伏不定，但只看營業毛利的數字並不能判斷公司獲利能力的好壞，再看到營業毛利率，在101到102年間有18%的漲幅，表示公司的獲利能力有變好，整體營運狀況有成長。

東森-營業毛利率

遠百-營業毛利與營業毛利率 98年 99年 100年 101年 102年 營業毛利 營業毛利率 21,320,471 23,219,441 23,906,525 23,004,576 22,975,087 營業毛利率 21.35% 21.48% 20.88% 48.24% 49.14% 單位：仟元 遠百近五年來營業毛利數字上沒有明顯的變動，但營業毛利率則有大幅的成長突破，表示公司體質有好轉，獲利能力有增強

遠百-營業毛利率

統ㄧ超-營業毛利與營業毛利率 98年 99年 100年 101年 102年 營業毛利 營業毛利率 48,140,225 53,955,791 60,367,967 63,214,670 63,422,059 營業毛利率 32.47% 31.78% 31.90% 32.82% 31.61% 單位：仟元 統一超的營業毛利有逐年增加的現象，營業毛利率的變動皆維持在正負2之間，表示公司獲利能力穩定、獲利狀況良好。

統一超-營業毛利率

營業毛利率之比較

提升毛利率對策 提升毛利率之方法主要有二： 1.可降低營業成本，業者可利用大量進貨以壓低產 品成本，提高獲利。 2.可提高營業收入，百貨業可舉辦促銷活動，提高 顧客單筆消費金額，讓營收增加。

營業毛利率之優勝者 98年 99年 100年 101年 102年 平均值 東森 15.58% 13.28% 19.86% 10.34% 28.88% 17.59% 遠百 21.35% 21.48% 20.88% 48.24% 49.14% 32.22% 統一超 32.47% 31.78% 31.90% 32,82% 31.61% 32.12 勝 可以看到平均值，遠百與統一超極為相近，落差值只有0.1 遠百在101年及102年在管控成本方面表現極佳，大幅提升營業毛利率 統一超近五年營業毛利率極為穩定，整體營運狀況良好

6-3獲利能力-營業比率分析

營業比率分析 何謂營業比率？ 營業比率 審度公司控管費用的能力 營業費用及成本是否負擔過重，進而影響本業之獲利能力。

東森-營業比率 2009 2010 2011 2012 2013 營業收入 4,689,348 10,634,530 14,717,388 12,739,576 11,718,163 營業成本 3,958,601 9,222,751 11,793,858 11,421,685 8,333,501 營業費用 1,169,877 2,999,436 4,860,350 4,188,687 3,819,187 營業比率 109.36% 114.92% 113.16% 122.53% 103.70% 東森每一年的營業比例皆大於100%,表示公司控管費用的能力相對較差，營業費用及成本負擔重，影響了公司的獲利能力。 2012年虧損主要為長期重心投資在子公司散裝航運事業長期虧累積虧損所致。

官網資料及新聞佐證 東森102年 營收成長之原因 東森102年底廠商數達3,477家，每月銷售商品數達8000件 以上，創造平均每分鐘2,000元以上單位淨毛利高產值效益。本事業在短短3年半內打破虛擬通路之營運新記錄，102年累積會員數達269萬人。市佔率為 台灣前二大電視購物台，網路更是快速持續成長，並積極發展新通路 東森102年營業成本減少之原因 森森百貨及其子公司主要從事電視購物及網路購物，其102年合併營收68.73億元，相較101年 75.06億元減少8.43%，主因為102年精減為三個全覆蓋頻道，且型錄發行因市場不大且效益未如預期，102年度已不發行所致。營業費用因運費、手 續費、製作費、廣告費支出及管銷費用減少而少支出8,741萬元，以達營業利益目標。

遠百-營業比率 2009 2010 2011 2012 2013 營業收入 98,805,363 108,087,308 114,704,787 126,063,228 46,754,377 營業成本 78,556,109 84,867,867 90,561,922 100,871,314 23,803,129 營業費用 16,750,153 18,740,308 20,005,719 22,149,802 20,244,804 營業比率 96.45% 95.85% 96.39% 97.58% 94.21% 遠百在2013年的營業收入及成本相較於過去幾年大幅減少了2/3，相對減少非常多，但對營業比率則沒有太大變化。

遠百-營業費用結構 遠百在2009跟2010年是以推銷費用為主，但在後三年改變了結構以管理費用為大多數，遠百在後期較少出現廣告等行銷活動。

統一超-營業比率 2009 2010 2011 2012 2013 營業收入 148,278,160 169,916,919 189,251,568 208,263,975 200,610,839 營業成本 99,695,717 115,961,128 128,883,601 145,044,229 137,188,780 營業費用 42,027,546 46,304,962 51,448,217 54,492,586 53,225,494 營業比率 95.57% 95.49% 95.28% 95.80% 94.91% 統一超一直是台灣零售業的龍頭，營業收入在每期皆有一定的成長幅度。統一超表示，在台灣7-ELEVEN本業持續進行店質提升，與鮮食的簡速餐廳專門店等各種飲食提案，以及7-SELECT自有品牌、7net網路購物平台虛實整合差異化經營下，加上統一生活、台灣星巴克、等轉投資事業成長，營業成本相對提高，但營業比率值並沒有太大的變化.。

新聞佐證 大摩調低統一超今明年EPS預估，並調降目標價 精實新聞 2014-02-18 12:15:04 記者 楊舒晴 報導 統一超旗下業務廣泛，但也都面臨到激烈的市場競爭，摩根士丹利指出，統一超本業的便利商店在台灣市場將面臨到全家挑戰外，轉投資的康是美及統一速達也都面臨強勁市場競爭，再加上統一超今年營益率上升速度估將低於預期，因此將統一超目標價從206元調降至165元，評等降為「落後大盤」。 統一超去年合併營收達2005.71億元，年增4.14%。摩根士丹利表示，即使統一超旗下菲律賓7-ELEVEn該年營收估將年增26%，但隨著台灣市場的全家的競爭力日益成長，估計屬於其旗下核心業務的台灣7-ELEVEn今年營收僅有低個位數(1~3%)成長，此外，康是美及統一速達也都面臨強勁的市場對手競爭，料這些都將影響統一超今年營運表現，因此估計統一超今年合併營收年增率僅約4%，屬於市場預期的4~8%低標。 摩根士丹利認為，雖然統一超積極發展毛利較高的自有品牌產品，但食安風暴延燒及同業競爭壓力將使得其今年營益率上升速度變慢，再加上工資與電費上漲估也將微幅影響營益率表現，因此其估計統一超2014年營益率落在5.5%〈2013年營益率約5.2%〉，低於市場預估水準。 新聞佐證 大摩調低統一超今明年EPS預估，並調降目標價 http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=04d7cc70-af20-4b37-9ea9-4903fbd64297#ixzz3bJUZUcs4 MoneyDJ 財經知識庫___________________________________新聞來源

統一超-營業費用結構 統一超的營業費用結構是以推銷費用為大多數，因近年結合網路購物推廣，運用於行銷上之費用相對較高。

營業比率之優勝者 2009 2010 2011 2012 2013 平均值 東森 109.36% 114.92% 113.16% 122.53% 103.70% 112.73% 遠百 96.45% 95.85% 96.39% 97.58% 94.21% 96.10% 統一超 95.57% 95.49% 95.28% 95.80% 94.91% 95.41% 勝 營業比率為越低越好，代表公司的成本及費用管控良好 比較下來統一超為獲勝，統一超規模大，營業收入獲利良好，在成本及費用方面又管控極佳，不愧為模範生公司。

評分項目７－盈餘品質分析 ７-1存貨指標 ７-2應收帳款指標 主講人：李欣嬣

存貨指標 定義：存貨增加率與營業收入增加率對照比較，若 指標值大於零，表示存貨累積的速度超過銷貨成長 率，代表存貨控管不當，盈餘品質會降低。 存貨增加率 ： (本期存貨 - 前兩期存貨平均 )  / 前兩期存貨平均 營業收入增加率 ： (本期營業收入 - 前兩期營業收入平均 )  /  前兩期營 業收入平均 存貨指標大於零 => 存貨控管不當 存貨指標 = 存貨增加率  -  營業收入增加率

盈餘品質分析-存貨指標 存貨指標 統一超 2009 :-2.98% 2010:-2.02% 2011:3.03% 2012:0.30% 2013:-8.55% 東森 2009 :22.85% 2010:-83.75% 2011:-161.27% 2012:-31.89% 2013:0.17% 遠百 2009 :-10.37% 2010:-3.11% 2011:15.73 2012:71.87% 2013:39.09% 統一超的歷年存貨指標幾乎皆維持在小於零且正負10之間的狀況，表示在存貨上控管得當，沒有資源閒置浪費的現象。東森有兩年存貨為-83跟-161，這並非是好的現象，存貨指標過低可能表示公司供給遠低於市場需求。而遠百在近兩年則有存貨較高的現象，有可能事產品銷售狀況不佳，營運不如預期所致。

應收帳款指標 應收帳款指標 = 應收帳款增加率－營業收入增加率 定義:應收帳款增加率與營業收入增加率對照比較，若 指標值大於零，表示公司應收帳款摧收不良，或是產 品銷路不佳，才用賒銷的方式提高業績，如此會降低 盈餘品質。 應收帳款增加率： (本年度應收帳款 – 前兩年應收帳款平均) / 前兩年應收 帳款平均 應收帳款指標大於零 =>應收帳款催收不良或產品銷路不佳而以賒銷的方式提高業績 應收帳款指標 = 應收帳款增加率－營業收入增加率

依據圖表顯示，東森之應收帳款指標近四年都處低於零的狀態，表示該公司帳款收回能力較強，沒有短期資金周轉問題。 盈餘品質分析-應收帳款指標 依據圖表顯示，東森之應收帳款指標近四年都處低於零的狀態，表示該公司帳款收回能力較強，沒有短期資金周轉問題。

盈餘品質分析之優勝者 存貨指標 應收帳款指標 東森 遠百 統一超 統一超是三家公司存貨控管最得當的公司，存貨指標皆維持在0的正負10之間，表示產品銷售狀況良好，符合市場之需求。 東森則是三間公司中應收帳款指標較好的，表示該公司現金收回能力較強，較沒有短期償債問題 勝

評分項目８-年度成長率分析 ８-１營收年增率

營收年增率 營收成長，代表公司銷售能力變好 營收年增率穩定大於零 代表公司正在穩定成長 可能代表公司開發了新客戶，正在逐漸擴充市場 營收年增率小於零 代表公司發展可能正在衰退 營收年增率忽高忽低 代表營運風險高 如果某家公司的成長率忽上忽下，呈現劇烈變化 代表這家公司的客戶來源不夠穩定，處於極大的風險 可避開淡旺季影響，看出營收真正成長趨勢。 可做為長期營收成長動能的觀察。

年度增加率分析-營收年增率 東森的營收從99年後一路下滑，顯示公司經營狀況不佳，營收大幅下降。遠百在101年也突降許多，相對比較起來統一超則一直維持穩定狀態，表示公司在營運上沒有太大的問題，成長穩定。

結語 公司名稱 東森 遠百 統一超 數據分析 EPS 營業收入 稅後淨利 每股淨利 每股現金流量 現金股利 股票股利

公司名稱 東森 遠百 統一超 經營能力分析 存貨周轉率 存貨週轉天數 固定資產周轉率 總資產周轉率 償債能力 流動比率 速動比率 利息保障倍數 杜邦分析 ROA ROE

公司名稱 東森 遠百 統一超 獲利分析 營業收入分析 營業成本分析 營業比率 盈餘品質分析 存貨指標 應收帳款指標 年度成長率分析 營收年增率 獲勝票數總計 若以獲利能力來看 ：統一超在營收、營業成本及營業比率上都獲得優勝，不愧為零售百貨業之龍頭，獲利能力為三家公司之冠。 若以償債能力來看 ：東 森的流動比率及速動比率皆高於其他兩家公司，表示該公司較沒有短期償債困難的問題。 統一超在22項評比中獲得15項的優勝，壓倒性獲得勝利，因此為零售百貨業的模範生。

THE END