國際財務管理概論2/e‧黃志典 著‧前程文化 出版 第 7 章 外匯期貨與外匯選擇權市場 授課老師： 1 國際財務管理概論2/e‧黃志典 著‧前程文化 出版
本章綱要 外匯期貨的意義 外匯期貨交易制度 外匯期貨價格與外匯現貨價格的關係 外匯期貨的交易策略 外匯選擇權的意義與功能 外匯選擇權交易制度 外匯選擇權的價格 外匯選擇權的交易策略 2
本章綱要 專題1: 如何閱讀外匯期貨行情? 專題2:費城股票交易所的外匯選擇權 附錄1: 外匯期貨交易專有名詞 附錄2:外匯選擇權專有名詞 附錄3: 影響外匯選擇權價格的因素 3
外匯期貨的意義 外匯期貨（currency futures）:未來某一時間，依約定匯率交割一標準化數量外匯的金融契約。 4
外匯期貨標準化設計 為了提高交易效率，並減少買賣糾紛，外匯期貨採標準化設計： 契約之外匯數量 契約價值最小變動幅度 漲跌幅限制 交割日期 交割方式
外匯期貨交易制度 結算機構制度 為了使交易順利進行，外匯期貨交易由結算機構(clearing house)負責結算，結算機構充當買方的賣方、賣方的買方，並保證每一筆交易的履行，買賣雙方不必擔心對手違約。 6
外匯期貨價格與外匯現貨價格的關係 外匯期貨到期前的價格與外匯現貨價格會同向變動，外匯期貨到期時的價格必須等於外匯現貨價格。 外匯期貨價格與外匯現貨價格同方向變動的性質稱為「價格平行性」。 外匯期貨到期時的價格等於當時的外匯現貨價格的性質稱為「價格收斂性」。 7
外匯期貨的交易策略 避險策略 賣出避險 買進避險 交叉避險 投機策略 多頭投機 空頭投機 8
避險策略 賣出避險 買進避險 交叉避險 目前持有現貨或未來將持有現貨，但擔心現貨價格下跌遭受損失，而賣出外匯期貨以進行避險。 目前有現貨空頭部位或未來需要現貨，但擔心現貨價格上漲遭受損失，而買進外匯期貨以進行避險。 交叉避險 交易人利用價格走勢與外匯現貨具有高度相關的其他外匯期貨以進行避險。 9
外匯選擇權的意義 外匯選擇權（foreign exchange option） 持有人有權利在未來一段期間內或特定日期，以約定價格買進或賣出一定數量外匯的契約。 分為買權及賣權 買權：賦予持有人在未來一段期間內或一特定日期，以約定價格買進一定數量外匯的權利。 賣權：賦予持有人在未來一段期間內或一特定日期，以約定價格賣出一定數量外匯的權利。 10
外匯選擇權的功能 投機 避險 降低投資成本 投資人如果對外匯走勢有一定看法，可以購買外匯買權或賣權獲取外匯價格上漲或下跌的利益。 投資人如果已經持有或即將持有外匯部位，可以購買外匯買權或賣權減少外匯價格上漲或下跌所造成的損失。 降低投資成本 投資人如果已經持有外匯部位，可以藉由賣出外匯選擇權降低投資成本。 11
外匯選擇權交易制度 店頭市場 vs. 集中市場 店頭市場 集中市場 提供非標準化的選擇權，顧客可以自由指定標的貨幣、到期日、金額、履約價格等。 集中市場 提供標準化的外匯選擇權供交易人交易。
外匯選擇權的價格 權利金（Premium） 外匯選擇權的價格，包括「履約價值」及「時間價值」: 履約價值 外匯選擇權持有人執行權利的獲利 權利金高於履約價值的部分 13
外匯選擇權到期時的價格 買權到期時的價格 CT＝ max（ST－K，0） 賣權到期時的價格 PT＝ max（K－ST，0） 14
外匯選擇權的交易策略 買進外匯買權 賣出外匯買權 買進外匯賣權 賣出外匯賣權 15
專題: 如何閱讀外匯期貨行情?
專題: 費城股票交易所的 外匯選擇權 費城股票交易所( Philadelphia Stock Exchange, PHLX )在1982年12月首先推出在集中市場交易的外匯選擇權 費城股票交易所推出的新規格外匯選擇權有歐元、英鎊、日圓、瑞士法郎、澳幣與加拿大幣六種 以美元計價 以現金交割 歐式選擇權 費城股票交易所推出的新外匯選擇權，由於大小適中，所以個人投資人只要透過一般的股票帳戶就可以參與交易。
附錄1: 外匯期貨交易專有名詞 每日結算或市價結算：結算機構根據收盤價逐日計算交易人的盈虧，並直接在交易人的帳戶扣減或增加。 保證金制度：交易人必須繳交某一金額的保證金，才能買賣外匯期貨，保證金餘額不得低於某一最低水準。 原始保證金：交易人買賣外匯期貨契約之前繳交的保證金，通常是契約價值的2%至5%。 維持保證金：保證金餘額必須維持最低水準，最低水準的保證金稱為「維持保證金」，通常為原始保證金的75%。
附錄2: 外匯選擇權專有名詞 外匯選擇權 買權與賣權 外匯選擇權是持有人有權利在未來一段期間內或特定日期，以約定價格(匯率)買進或賣出一定數量外匯的契約。 買權與賣權 選擇權持有人可以約定價格買進外匯的契約，稱為買權（call option）或看漲選擇權，反之，選擇權持有人可以約定價格賣出外匯的契約，稱為賣權（put option）或看跌選擇權。 19
附錄3: 影響外匯選擇權價格的因素 外匯選擇權的價格是由市場供需決定，主要影響因素有六個： 即期匯率 履約匯率 匯率波動性 外匯選擇權的存續期間 標價貨幣的無風險利率 外匯的無風險利率