国有资本运营及案例分析 上海国有资产经营有限公司 杨光平

国有资本运营及案例分析 2002年，中央企业资产总额7.1万亿元，现在已经超过10万亿元， 国务院国资委直接监管的169家中央企业实现销售收入6.7万亿元，同比增长19.8％；实现利润6276亿元，同比增长27.9％。国资委成立3年来，中央企业销售收入和资产总额平均每年分别增加1.1万亿元，实现利润平均每年增加1000多亿元。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 上海国有资产总量达到7300多亿元，比上年末净增400亿元。全年国有资产完成重大资产重组1300亿元，破产、债转股退出、债务重组63亿元，募集资金规模150亿元。其中上海电气集团股份有限公司在香港上市，募集资金60亿元。全年实施、终结政策性破产的国有企业9家，有40家企业申请了依法破产并进入法律程序，其中，地方国有企业35家，中央在沪企业5家。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 上海国资公司参与了16家国有企业及企业集团的改制改组及组建，完成了对4家上市公司的重组；盘活国有资产83亿元；完成了市重点项目18家投资公司的组建与改组工作，共投入资金91.46亿元；处置了核销后的国有不实资产179亿元；完成了投资银行业务项目60个；截止2005年底，公司发展成具有注册资本金50亿元、净资产105亿元、总资产210亿元。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 运作项目： 上海强生集团有限公司、上海自来水浦东有限公司、浦发银行引入外资、虹口区妇幼保健医院股权、公司转让交通银行股权、上海国际集团有限公司、国泰君安证券公司、农工商集团重组改制、上海成套设备集团公司、光明乳业公司、金泰Ｂ股、轻工机械公司、网点公司、物贸中心、申江两岸开发建设投资（集团）有限公司、上海同盛投资（集团）有限公司、上海国际赛车场有限公司、上海地产集团、上海申铁投资公司、申康投资有限公司，世博集团 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 一、资本运营内涵及特点 1、内涵 广义的概念 ：以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本和生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行综合有效运营的一种经营方式。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 狭义的概念 ： 指可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 2、特点： 价值性：资本运营虽然也要以实物资本为基础，但它更注重资本的价值性，只有运用价值手段才能综合反映资本成本和收益状况，进行价值比较，实现资本运营目标； 流动性：资本的生命在于运动，资本只有通过不断流动才能实现合现配置和增值； 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 市场性：资本是市场经济发展的产物，资本运营离不开资本市场，资本价值和运营效率只有通过市场才能得以实现，通过过市场才能检验； 增值性：这是资本运营的目标，资本运营不注重资本规模的简单扩张，而是追求通过企业经济资源有效配置或重组实现新价值的增加。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 注意点： 1、资本运营首要的和关键的任务是合理安排产权制度结构，强调权利-责任结构对资源配置的影响 国有资本运营实质上是对所有权的转移与重组，从而形成新的生产要素集合与新的生产力。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 2、资本运营并不是企业的运作目标，而是企业实施名牌战略、扩大商品（服务）经营、争取更大市场份额和更多回报的重要手段和保障。没有或缺乏恰当的资本运营，企业便无法进入现代市场竞争的格局中，从而无法保障商品生产经营的顺利进行；而离开商品或服务性经营的资本运营也会成为无源之水、无本之木。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 二、企业资本运营的典型方式 1．控股公司模式 纯粹控股公司 混合控股公司 控股公司的资本经营可分为三个中心：投资中心、利润中心、 成本中心 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 ２．兼并与收购 概念 兼并（Menrger) 收购（Acquisition) 动因 协调作用、降低生产能力、管理层利益驱动、谋求增长、获得专项资产、提高市场占有率、多元化经营、收购低价资产、避税 政府根据反托拉斯法强制公司剥离一部分资产或业务 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 3 ．剥离与分立 (1) 剥离(Divestiture) a. 概念： 指公司将其现有的某些子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司，并取得现金或有价证券的回报。 b. 动因与效应 改变公司的市场形象，提高公司股票的市场价值 满足公司的现金需求 满足经营环境和公司战略目标改变的需要 甩掉经营亏损业务的包袱 消除负协同效应 政府根据反托拉斯法强制公司剥离一部分资产与业务 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 (2) 分立（a. 概念：Ｓpin-offs) a. 概念： 指一个公司通过将母公司在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。 b. 动因与效应 可以满足公司适应经营环境变化的需要 消除负协同效益 降低代理成本 分立可以帮助公司纠正一项错误的兼并 分立可以作为公司反兼并与反收购的一项策略 分立有利于公司更好地适应和利用有关法规和税收条例 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 4．托管 指受托方接受企业产权所有者的委托，在一定期限内，以保证受托企业保值、增值的一定条件为前提，决定托管企业的有关资产重组或处置方式。 ５．破产 破产作为资产重组的形式是通过淘汰机制实现的。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 三、企业资本运营的目标与条件 ： （1）具有资本运营的自主决策权；（2）具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在动力和必要的约束机制；（3）具有内在的资本运营风险规避机制；（4）具有一批优秀而稳定的经营者；（5）具有资本运营中纳入和借助其他企业的筹资和融资能力等。 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 四、资本运营策略选择 ： 股票上市、兼并上市、跨国投资经营、参股联合、利用外资嫁接改造、二级市场产权转让、无形资产资本化、租赁、托管、债务重组、破产重组 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 五、资本运营中的障碍及难点 ： 1、观念上的误区 ： 认为资本运营排斥商品生产经营 认为资本运营是解困和增效的良方 认为搞资本运营就是单纯的资本扩张 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 2、产权关系不明晰的障碍 3、资本运营推动力的缺陷 4、不健全的社会保障制度不利于资本运营的健康运作 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 案例一： 上海强生集团股权转让（国有独资集团整体转让） 上海国资公司35% 强生管理层与职工35% 上海汇浦科技投资公司30% 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 第二次转让： 上海交通投资集团有限公司25% 上海建筑设计集团有限公司20% 上海市闽行虹桥开发公司0% 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 案例二： 法国威望迪水务公司收购上海自来水浦东公司50%股权 上海自来水浦东公司注册资本10亿元，净资产评估值约15亿元 盘活20亿资产，国有资产值约13亿元 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 案例三： 浦发银行转让花旗银行 花旗银行在2008年前增持浦发银行从5%至24.9%，国有股权价值转让比净资产增加了39.76% 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 案例四： 上海有色金属集团公司土地置换 上海泰耐厂 国资公司 有色金属集团公司 开发商 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 上海泰耐厂将土地抵押给国资公司 国资公司过桥融资给有色金属集团公司 有色金属集团公司将企业重组款给泰耐厂 开发商将置换价款给上海泰耐厂 上海泰耐厂将置换价款给有色金属集团公司 有色金属集团公司归还贷款给国资公司 国资公司对上海泰耐厂解除土地抵押 上海泰耐厂将置换地块交给开发商 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 案例五: 投资参股光明乳业股份有限公司 光明乳业原有投资者:上海牛奶集团公司\上海实业资产经营有限公司 新加入者：上海大众交通集团股份有限公司、东方希望投资有限公司、达能亚洲有限公司 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士

上海国有资产经营有限公司 杨光平 经济学博士 国有资本运营及案例分析 电气集团 国资公司 金泰工程 金泰股份 上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士