指導老師：包倩華 老師 學生：陳侲嘉、吳忠學 高名慶、謝維洋 施文琪、潘宗裕 資本結構與獲利能力關係之研究 指導老師：包倩華 老師 學生：陳侲嘉、吳忠學 高名慶、謝維洋 施文琪、潘宗裕

第一章　緒　論 第一節　研究背景與動機 　　　公司在從事任何營運活動，最重要的工作是透過融資活動與投資活動的進行，使公司運用資金的成本最小，進而提高公司的獲利達到最大。

第二節　研究目的 一、分析台灣股票上市公司及負債比率與獲利能力的關係。 二、探討財務作用與不同產業公司的資本結構是否存在顯著性差異。

第三節　研究架構 研究背景與動機、目的 相關理論與文獻探討 1.資本結構之相關理論 2.實證研究之文獻探討 3.研究變數探討

研究方法 1.單因子變異數模式分析 2.多元迴歸模式分析 實證結果與分析 結論與建議

第二章　文獻探討 第一節　資本結構理論 一、傳統學派理論 二、M&M資本結構無關論 三、M&M資本結構有關論

一、傳統學派理論 　　David Durand(1952)提出淨所得法(NI)和淨營業所得法(NOI)

二、M&M資本結構無關論 　　M&M在1958發表資本結構無關論，主張公司與個人所得稅皆不存在，公司價值不會受到資本結構影響。

三、M&M資本結構有關論 　　M&M在1963發表資本結構有關論，提出放寬沒有稅的假設，因此在考慮公司所得稅後，就會與資本結構有關。

第二節 文獻探討 作者 實 證 結 果 藍瑞卿 (民88) 1.公司規模和資產抵押價值與資本結構是呈正相關 第二節　文獻探討 作者 實 證 結 果 藍瑞卿 (民88) 1.公司規模和資產抵押價值與資本結構是呈正相關 2.資產抵押價值與資本結構是呈正相關 3.獲利能力與資本結構是呈負相關 4.營業風險、成長性、資本市場因素、貨幣市場因素及通貨膨脹因素均與資本結構無顯著相關

作者 實 證 結 果 張瀞 (民91) 1.企業資產可抵押價值越高、企業事 業風險愈高、企業規模愈大，則負 債比越高 。 實 證 結 果 張瀞 (民91) 1.企業資產可抵押價值越高、企業事 業風險愈高、企業規模愈大，則負 債比越高 。 2.企業的獲利能力愈大，則負債比愈 低。 3.企業事業風險愈高，則負債比愈 高。 4.企業規模愈大，則負債比愈高。

第三章 研究方法 研究範圍與限制 研究變數之選取 研究假說之建立 研究變數之操作性定義 研究分析 1.單因子變異數分析 2.多元迴歸分析 第三章　研究方法 研究範圍與限制 研究變數之選取 研究假說之建立 研究變數之操作性定義 研究分析 　　1.單因子變異數分析 　　2.多元迴歸分析 實證研究

第一節　研究範圍 　　研究對象為台灣地區股票上市公司，樣本共十種產業，總計119家上市公司，有十一年度完整的財務報表，樣本公司如下：

產業別 公司名稱 食品 味全公司、味王公司、大飲、卜蜂企業、統一、愛之味、泰山企業、聯華實業、黑松、宏亞食品、天仁、大統益 塑膠 台塑、南亞塑膠、台聚、華夏、三芳化工、亞聚、台達化工、台苯、國喬石化、聯成、中石化、達新工業 光電 光磊、錸德科技、勝華科技、億光電子、國碩科技、友達、鼎元、瑞軒、亞洲光學、全台、敦南科技、一詮精密 紡織 遠東、新纖、南染、宏洲化工、東和、廣豐、嘉裕、東華、新紡、利華羊毛、裕豐、南紡 鋼鐵 中鋼、東和鋼鐵、燁興公司、第一伸銅、春鴻鋼鐵、中鴻、豐興鋼鐵、官田鋼、聚亨、燁輝、志聯工業、大成鋼

產業別 公司名稱 營建 國建、國產、國揚實業、全坤建、太子、中工、冠德、京城、大陸工程、宏璟、宏盛 半導體 勤益、麗正、聯電、日月光、矽品、華泰電子、台積電、旺宏、光罩、茂矽、華邦電、順德 電子通路 聯強國際、力廣、所羅門、友尚、精技電腦、燦坤實業、敦吉、華立、威健、文曄科技、遠見、崇越科技 通信網路 台揚科技、東訊、友訊科技、智邦科技、合勤科技、毅嘉科技、中華電、仲琦、友旺、神腦、星通、台灣大 電腦週邊 聲寶、光寶科技、全友電腦、神達電腦、仁寶電腦、精英、佳世達、宏碁、華碩、鴻友科技、藍天、倫飛電腦

第二節 研究假設 H0：公司規模大小與長期負債比大小無關 H0：資產抵押價值大小與長期負債比大小無關 H0：獲利能力大小與長期負債比大小無關 第二節　研究假設 　H0：公司規模大小與長期負債比大小無關 　H0：資產抵押價值大小與長期負債比大小無關 　H0：獲利能力大小與長期負債比大小無關 　H0：營業風險大小與長期負債比大小無關 　H0：成長性大小與長期負債比大小無關 　H0：產業因素與長期負債比大小無關

第三節 研究變數 研究變數 操作性定義 公司規模 ln ( 總資產 ) 資產抵押價值 固定資產 ／ 總資產 獲利能力 EBIT ／ 總資產 第三節　研究變數 研究變數 操作性定義 公司規模 ln ( 總資產 ) 資產抵押價值 固定資產 ／ 總資產 獲利能力 EBIT ／ 總資產 營業風險 營業利益之標準差 ／ 營業利益之平均值 成長性 本期淨銷售額 － 前期淨營業額 前期淨銷售額 產業別 02、03、04、10、14、24、25、26、27、29 資本結構 長期負債比

第四節 統計方法 一、單因子變異數模式 二、多元迴歸模式

第四章 實證結果與分析 根據第三章的研究方法，本研究之 實證分析分為二部分： 第一節以多元迴歸模式來實證分析 第二節為變異數模式的實證分析

第一節 多元迴歸模式分析 假說一 公司規模之檢定 H0：公司規模大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，拒絕H0，表示上市公 假說一　公司規模之檢定 H0：公司規模大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，拒絕H0，表示上市公 　　　　　司的公司規模和長期負債比有顯著相 　　　　　關，且是成正相關。 自變數 β值 標準差 t值 P值 公司規模 0.029396811 0.002585887 11.36817335 1.70125E-28*

H0 ：資產抵押價值大小與長期負債比大小無關。 假說二　資產抵押價值之檢定 H0 ：資產抵押價值大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，拒絕H0 ，表示上市公 　　　　　司資產抵押價值和長期負債比是有顯 　　　　　著相關，且是成現正相關。 自變數 β值 標準差 t值 P值 資產抵押價值 0.149417475 0.016005014 9.335666543 4.79781E-20*

假說三 獲利能力之檢定 H0 ：獲利能力大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，拒絕H0 ，表示上市公 假說三　獲利能力之檢定 H0 ：獲利能力大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，拒絕H0 ，表示上市公 　　　　　司獲利能力和長期負債比有顯著相關 　　　　　且是呈負相關。 自變數 β值 標準差 t值 P值 獲利能力 -2.4759E-09 3.07883E-10 -8.041689667 2.13314E-15*

假說四 營業風險之檢定 H0：營業風險大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，接受H0 ，表示上市公 假說四　營業風險之檢定 H0：營業風險大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，接受H0 ，表示上市公 　　　　　司營業風險和長期負債比無顯著相關。 自變數 β值 標準差 t值 P值 營業風險 -0.045093871 0.026179442 -1.72249165 0.085241632

假說五 成長性之檢定 H0 ：成長性大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，接受H0 ，表示上市公 假說五　成長性之檢定 H0 ：成長性大小與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，接受H0 ，表示上市公 　　　　　司成長性和長期負債比無顯著相關。 自變數 β值 標準差 t值 P值 成長性 0.005782825 0.006228974 0.928375133 0.353402231

第二節 變異數分析 假說六 產業因素之檢定 H0 ：產業別與長期負債比大小無關。 第二節 變異數分析 假說六　產業因素之檢定 H0 ：產業別與長期負債比大小無關。 實證結果：在α=0.01下，拒絕H0 ，表示產業因素和長期負債比是有顯著相關。 SS Df MS F值 P值 臨界值 產業別 7.442702 118 0.063074 9.096366 2.48E-98* 1.3524 誤差 7.426261 1071 0.006934 總計 14.86896 1189

第五章　結論與建議 第一節 結論 一、多元迴歸分析 1.公司規模與資本結構是呈正相關 2.資產抵押價值與資本結構是呈正 相關 　　

3.獲利能力與資本結構是呈負相關 4.營運風險和成長性等研究變數均與資 本結構無顯著相關

二、變異數分析 　　　經由變異數分析的結果，有證據顯示集中市場不同產業間的資本結構是有顯著差異。

第二節 建議 　　針對本研究之缺憾及對後續研究者的期許，故而提出以下建議供後續研究者參考：

一、可運用其他更有效且正確的變數 操作性定義來代表本研究中相關 的自變數與因變數。 二、在選擇外部環境變數，還可以加 入一些攸關的因素，如匯率的變 動等。 三、在進行資本結構影響因素的探討後 ，可再進一步瞭解資本結構的組 合成分及其形成原因。

四、可進一步瞭解資本結構及相關財 務比率對公司績效的影響。 五、後續研究者可以問卷調查或個案 訪談方式來瞭解台灣地區的股票 上市公司經營者從事資本結構的 決策時，在實務上考量的因素是 否與本研究的實證研究結論彼此 的觀點互相一致。

The End