第六章 债务融资 第一节 债务融资概述

一、债务的特征 1．负债是以往或目前已经完成的交易而形成的当前债务，凡不属于以往或目前已经完成的交易，而是将来要发生的交易可能产生的债务，不能当作负债； 2．负债是要在将来支付的经济责任； 3．负债是可以确定和估计的金额； 4．负债是需要用现金或其他资产支付的确实存在的债务； 5．负债有确切的债权入和到期日。

二、企业债务融资的必要性 （一）债务融资是解决企业资金不足的必不可少的方式 （二）良好的社会环境有利于企业负债经营 （三）债务融资与权益筹资比较，更具有优势

三、企业债务的种类 按偿付期的长短，一般分为短期负债和长期负债 （一）短期负债 （二）长期负债 1.应付金额当前可以肯定的流动负债 如应付账款、应付票据、短期借款等 2.应付金额不可以肯定的流动负债 如应交税金、应付利润等。 3.应付金额需要估计的流动负债 如企业因实行“三包”应付的修理费用等。 （二）长期负债

第二节 短期债务融资 一、商业信用 商业信用是指商品交易中由于延期付款或预收贷款所形成的企业与企业间的信用关系。 （一）应付账款 折扣百分比 360 放弃现金折扣的年成本= × ×100% （1-折扣百分比） （信用期-折扣期）

（二）应付票据 （三）预收账款 应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。 预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部贷款的信用形式。

（四）商业信用筹资的优缺点 1.商业信用筹资的优点 2.商业信用筹资的缺点 （1）商业信用是伴随商励交易自然产生取得的。 （2）商业信用融资可能不需要成本或成本很低。 （3）商业信用融资具有较大的弹性，能够随着购买或销售规模的变化而自动地扩张或缩小。 2.商业信用筹资的缺点 （1）商业信用的期限较短，应付账款尤其如此，如果企业要取得现金折扣，则期限更短。 （2）对应付方而言，如果放弃现金折扣或者严重拖欠，其付出的成本很高。

二、短期借款 （一）短期借款的种类 1. 按照利息支付方式不同分 （1）收款法借款收款法 是在借款到期后向银行支付利息的计息方法 （2）贴现法借款 未到期的票据向银行融通资金的一种贷款方式 （3）加息法借款 分期等额偿还贷款时，采用的利息收取方法

2. 按有无具备担保品分 （1）信用借款 （2）担保借款

（二）短期借款的信用条件 1、信用额度 2、周转信贷协定 3、补偿性余额 信用额度是银行对借款人规定的无担保借款的最高额。 是一种经常为大公司使用的正式信用额度。 3、补偿性余额

（三）短期借款筹资的优缺点 1. 主要优点 （1）短期贷款的取得简便快捷 （2）短期贷款具有弹性 （3）短期借款的成本较低 2. 主要缺点 （3）短期借款的成本较低　 2. 主要缺点 （1）期限短，偿债压力大，财务风险高（2）短期负债筹资的利息成本具有不确定性

三、短期融资券 （一）短期融资券的产生和发展 短期融资券，又称为商业票据、短期借据或商业本票，它是一种由规模大、名声响、信誉卓著的企业在公开市场上发行的一种无担保本票，是一种新兴的筹集短期资金的方式。

1.按发行方式不同分 2.按发行人的不同分 3.按发行和流通范围不同分 分为间接销售融资券和直接销售的融资券。 分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。 3.按发行和流通范围不同分 分为国内融资券和国际融资券。

（三）我国融资券发行的条件P135 （四）融资券发行的程序P135

短期融资券补充介绍 2005年5月23日，中国人民银行颁布的《短期融资券管理办法》。截至2007年末，在不到三年的时间内，已有316家企业累计发行短期融资券7693亿元，余额为3203亿元。 发展前景广阔，将是企业未来重要的资金来源。预计在3-5年内，发展成为规模达到10000亿元人民币；10年内达到50000亿元规模。未来可能基本取代银行短期贷款，最终发展成为与股票市场互为补充的重要直接融资市场。”发行利率比同期贷款低2-3个百分点 。 22

短期融资券的监管体制 定义 法律法规 主管部门 发行主体 是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的直接融资债务融资工具。遵循市场发展规律，取消行政审批，实行备案管理，强调发行人信息披露、中介机构尽职履责、机构投资者自担风险。 定义 2008年4月14日，中国人民银行颁布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》 （中国人民银行令〔2008〕第1号） 2008年4月15日，中国银行间市场交易商协会颁布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》、《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》等七个配套文件。 法律法规 中国银行间交易商协会依据中国人民银行相关规定对短期融资券的发行与交易实施自律管理。 同业拆借中心负责短期融资券的日常监测 中央结算公司负责短期融资券登记、托管、结算的日常监测 主管部门 中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业。 发行主体

短期融资券发行审核流程 申请 注册 发行 信息披露 上市流通 企业申请发行融资券应当向中国银行间市场交易商协会申请注册。 交易商协会设注册委员会。注册委员会通过注册会议行使职责。注册会议决定是否接受发行注册。 注册委员会下设办公室，负责接收、初审注册文件和安排注册会议。 办公室在初审过程中可建议企业解释、补充注册文件内容。 注册会议原则上每周召开一次。注册会议由5名注册委员会委员参加。参会委员对是否接受债务融资工具的发行注册做出独立判断。 交易商协会向接受注册的企业出具《接受注册通知书》，注册有效期2年。 交易商协会不接受注册的，企业可于6个月后重新提交注册文件。 注册 发行 企业在注册有效期内可一次发行或分期发行。但应在注册后2个月内完成首期发行。企业如分期发行，后续发行应提前2个工作日向交易商协会备案。 按《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》规定在银行间债券市场披露信息。并最迟应在债权债务登记日的次一工作日，在银行间债券市场公告当期融资券的实际发行规模、利率、期限等情况。 信息披露 短期融资券在债权债务登记日次一工作日即可在全国银行间债券市场机构投资者之间流通转让。 上市流通

（五）短期融资券筹资的优缺点 1.短期融资券筹资的优点 （1）短期融资券筹资的成本低。 （2）短期融资券筹资能提高企业信誉。 （3）短期融资券筹资可减轻企业财务工作量。 （4）经纪人有时能提供有价值的建议。

2.短期融资券筹资的缺点 （1）发行短期融资券的条件比较严格。 （2）在企业出现财务困难时，短期融资券可能难以完成发行任务。 （3）到期不能偿还会带来相当严重的后果

第三节 长期债务融资 一、长期借款 长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。

（一）长期借款的种类、特征 种类:按提供贷款的机构分类，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款。 特征： （1）期限长于一年； （2）企业与银行之间要签订借款合同，合同内容含有对借款企业的具体限制等条款； （3）有规定的借款利率，可固定，亦可随基准利率的变动而变动； （4）主要实行分期偿还方式，一般每期偿还金额相等，当然也有采用到期一次偿还方式。

（二）长期借款的程序 1.提出借款申请 2.银行审批 3.签订借款台同 4.取得借款 5.归还借款

（三）长期借款筹资的优点与缺点 长期借款的优点有： 1．融资速度快 2．筹资成本低 3．借款弹性较大 4．具有扛杆作用

长期借款的缺点有： 1．财务风险比较高 2．限制性条款较多 3．筹资数额受限制

二、长期公司债券 （一） 债券的基本要素 1.面值 2.票面利率 3.偿还期限

（二） 债券的分类 1.按债券上是否记名分 2.按能否转换分 3.按有无特定的财产担保分 分为记名债券和无记名债券。 （二） 债券的分类 1.按债券上是否记名分 分为记名债券和无记名债券。 2.按能否转换分 分为可转换债券和不可转换债券。 3.按有无特定的财产担保分 分为抵押债券和信用债券。

4.按照偿还方式不同分 分为到期一次债券和分期债券。 5.按照其他特征分 还可分为收益债券、附认股权债券、附属信用债券等。

（三）债券的发行价格

（四）债券的信用评级 标准普尔 穆迪 解释 AAA Aaa AA Aa A BBB Bbb BB Bb B CCC Ccc CC Cc C 信用最高，风险最小 AA Aa 高信用级 A 中上等信用级 BBB Bbb 中等水平信用 BB Bb 相当投机 B 投机、信用差 CCC Ccc 极差信用 CC Cc 违约可能性大 C 没有偿还能力

（五）债券筹资的优缺点 债券筹资的优点有： 1．资金成本较低 2．能充分利用财务扛杆 3．可保证公司原有股东对企业的控制权 4．更具有灵活性

长期债券筹资的缺点有： 1．财务风险较高 2．限制条款较多 3．筹资数量受限

（二）融资性租赁的形式 （1）直接租赁 （2）售后租赁 （3）杠杆租赁 是指承租人直接向出租人租入所需要的资产并支付租金的方式。 根据协议，一个公司将其资产卖给出租人，然后将其租回使用 。 （3）杠杆租赁 要涉及承租人、出租人和资金出借方三方当事人。

（三）融资租赁租金的计算 1.租金的构成 （1）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费和途中保险费。 （2）预计设备的残值，即设备租赁期满时预计的可变现净值(它作为租金构成的减项)。 （3）利息，即出租人为承租人购置设备融资而应计的利息。 （4）租赁手续费，即出租人办理租赁设备的营业费用、营业税金和利润。

2.租金的计算 在我国租赁实务中，租金一般采用平均分摊法与等额年金法来计算。 （1）平均分摊法

（2）等额年金法

某公司采用融资性租赁方式于2006年1月1日从一家租赁公司租入一台设备，设备价款50 000元，租期5年，到期后设备归企业所有，租赁期间年利率为9％，年手续费为1％，租金于每年年末等额支付。则公司每年年末应支付的租金额为:

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。现根据上例的有关资料编制计划表

②即付租金 承租企业有时可能会与出租公司商定预付方式采取即付的方式。即付年金现值的计算公式为： 沿用上例资料，若采用即付等额租金方式，则每年年初支付的租金额为：

（四）融资租赁业务的一般程序 1.租赁业务准备阶段 2.提出委托租赁阶段 3.审查受理阶段 4.业务洽谈，签订合同阶段 5.履行合同阶段 6.租赁物件在租赁期满后的处理

（五）融资租赁的优缺点 融资租赁的优点： 1.提高经营效率 2.降低经营风险和财务风险 3.租赁费用在税前列支，这给公司带来一定的节税收益。 （1）迅速获得所需资产。 （2）限制条款少。 2.降低经营风险和财务风险 （1）承租人可以免遭租赁资产陈旧过时的风险，因为租赁合同中一般规定由出租人承担这种风险。 （2）破产风险降低。 3.租赁费用在税前列支，这给公司带来一定的节税收益。

融资租赁的缺点： （1）融资租赁的资本成本较高； （2）公司经营不景气时，租金支出将是一项沉重的财务负担； （3）如果租赁合同中规定承租人不能享有租赁资产的残值，则这将表现为承租人的一项机会成本