投 资 银 行 学 主讲人： 金德环 主讲教材：投资银行学教程 作者： 金德环 上海格致出版社 2009年3月 主讲人： 金德环 主讲教材：投资银行学教程 作者： 金德环 上海格致出版社 2009年3月 参考书目：1.《金融体系中的投资银行》 作者： [美]查里斯·R·吉斯特/著 郭浩/译 经济科学出版社，1998年1月出版 2.《投资银行学》 作者：金德环，上海财经大学出版社，2002.5

第一章 概论 第一节 投资银行的概念与作用 第二节 投资银行业的发展历史 第三节 美国次贷危机导致全球经济危机的过程与教训

第一节 投资银行的概念与作用 一、投资银行的基本概念 票据承兑、 融资贷款 承销政府债券、企业股票 证券自营业务、经纪业务 企业购并、财务顾问 基金管理、基金投资 私募发行、风险投资 投资顾问、资产管理 资产证券化、金融产品创新

收益性业务 辅助性业务 一级市场业务 为公司融资 为地方政府机构融资 为国库及中央政府机构融资 开发研究业务 信息服务业务 二级市场业务 经纪业务 交易业务 做市商业务 公司购并业务 公司扩展 公司收缩 公司重组 金融工程业务 衍生工具设计与交易 资产证券化 金融产品创新业务 其他收益业务 基金管理 风险投资 投资管理 信托业务 商人银行业务

投资银行的基本概念--罗伯特L·库恩(Robert Lawrence Kuhn) 一、投资银行的基本概念 投资银行的基本概念--罗伯特L·库恩(Robert Lawrence Kuhn) 所有从事华尔街金融业务的公司，都是投资银行。 所有从事资本市场业务活动的金融机构都是投资银行。 只从事一部分资本市场业务的金融机构才是投资银行。 只从事一级市场承销、融资和二级市场交易（经纪和自营）的金融机构，才是投资银行。

一、投资银行的基本概念 中国投资银行定义的讨论 依据定义二，从事投资银行业务的金融机构：证券公司，部分信托投资公司，商业银行等机构。 中国的证券公司≠投资银行。 根据中国的实际，投资银行主要是在直接融资领域提供金融服务，以证券承销和交易为其基础性业务，并在此基础上为客户提供相关的衍生服务的金融机构。

二、投资银行的作用 资本市场 中长期信贷市场 证券市场 商业银行 投资银行

二、投资银行的作用 功能一：提供了直接融资的中介服务。 功能二：构造了发达的证券市场。 功能三：优化了资源的配置。 功能四：促进了产业的集中。

功能一：提供了直接融资的中介服务 所有权或债权 投资银行金融中介关系 资金需求方 （筹资人） 资金供应者（投资人） 投资银行 资金 资金

功能一：提供了直接融资的中介服务 或债权关系 资金 资金 债权 债权 商业银行金融中介关系 商业银行 无直接所有权 资金需求者（借款人） 资金 资金 债权 债权 商业银行金融中介关系 资金需求者（借款人） 资金供应者（存款人） 商业银行

功能一：提供了直接融资的中介服务 区别 商业银行 投资银行 资金的种类：短期资金、中期资金、长期资金为序，以短期资金为重点。 活动场所：货币市场。 资金的种类：长期资金、中期资金、短期资金为序，以中长期资金为重点。 活动场所：资本市场

功能二：构造了发达的证券市场 创造了证券一级市场 构造了证券二级市场 创新业务开拓了新的业务领域 提高了证券市场的整体运作效率

功能三：优化了资源的配置 1、承销证券形成的价格信号使社会经济资源配置趋向合理。 2、兼并收购业务使社会资本存量资源重新优化配置。 3、公开发行股票加快了企业所有权与经营权的分离，有利于产权明晰和现代企业制度的建立，提高企业原有经济资源效率。 4、承销和交易政府债券，缓和了基础设施和公共部门资源紧缺的矛盾。有利于中央利用货币政策工具调节货币流通量和宏观调控。 5、风险资本业务为高技术产业的迅速发展和升级提供了巨大动力。

功能四：促进了产业的集中 马克思的“资本集中”方式 企业购并业务促进了产业的升级换代 第一次：1895年～1904年 第二次：1922年～1929年 第三次：20世纪60年代 第四次：1976年～1985年 第五次：20世纪90年代中期到本世纪初前6年

第二节 投资银行业的发展历史 投资银行业的早期发展 英 国 欧洲大陆 政府票据和债券市场 债券承包商 债券经纪与代理市场 经纪人 承购制 投资银行在欧洲产生 英 国 欧洲大陆 政府票据和债券市场 债券承包商 债券经纪与代理市场 经纪人 承购制 代理制 1815年，两者的融合，投资银行产生。

投资银行业的早期发展 一战以前，投资银行在美国的发展 最早 普莱姆•伍德•金投资银行（1826年） 19世纪中叶 内战和铁路建设 最早 普莱姆•伍德•金投资银行（1826年） 19世纪中叶 内战和铁路建设 扬基家族（Yankee houses）、海金生（Higginson）和摩根家族（Morgan）的私人银行业务 1837年后，英国开始向美国提供资本资源。美国证券海外发行。 库克公司全国分销系统模式销售政府债券 承销辛迪加

承销辛迪加 垄断组织的一种基本形式 功能有四种： 决定证券承销的发起、种类、数量和承销期限 从发行者处直接购买证券或由发起的公司分销和转卖 向银行融资 销售和分销

投资银行业的早期发展 一战以后至20年代后期美国的投资银行 1864年的《国民银行法》禁止国民银行进入证券市场，一战以后有关禁止性法律被绕过而不受重视。 20年代，包装上市，虚假研究报告，保证金信用贷款愈演愈烈。 1927年《麦克法登法》为商业银行机构承销股票打开通道

上世纪20年代大危机以后至60年代的投资银行 1929年纽约股市大危机及其反思 原因：银行的过度投机 市场操纵行为 1933年《证券法》 原因：银行的过度投机 市场操纵行为 1933年《证券法》 上市公司的信息披露 规范投资银行 1933年《银行法》+《格拉斯-斯蒂格尔法》 分业经营 1934年《证券交易法》 联邦证券交易委员会（SEC）

上世纪20年代大危机以后至60年代的投资银行 1937年，全美证券交易商协会（NASDAQ） 自律管理 委托人 注册代理人 自律管理 委托人 注册代理人 朝鲜战争结束后，美国的公用事业股票和债券开始较快增长，投资基金也开始兴起。

上世纪70年代到本世纪初期的投资银行 开始采用电子技术 1970年， 《证券投资者保护法》 证券投资者保护公司 金融产品创新速度加快 1970年， 《证券投资者保护法》 证券投资者保护公司 金融产品创新速度加快 改革佣金制度， “证券法修正案” （1975年） SEC颁布415条款，实施“上架注册”规则 20世纪80年代，垃圾债券

垃圾债券 息票利率低，现金流出量少，税收上利息扣减 对发行公司的吸引力 对投资者吸引力 对投资银行的吸引力 因折扣发行而实际收益率较高 因债券级别低，承销费用就较高

上世纪70年代到本世纪初期的投资银行 美国股指增长2倍以上 上世纪九十年代，投资银行的格局发生了变化 投资银行全球化 本世纪以来，美、英、日等国投资银行从分业经营逐渐走向混业经营。 1999年《金融服务现代化法案》

《金融服务现代化法案》的里程碑意义 1、拆除了分业经营防火墙，将提高效率，降低成本，造就一批金融业巨头 2、将增强美国金融机构综合实力，提高对外竞争力 3、将有力地促进美国经济增长，保持世界领先地位

第三节 美国次贷危机导致全球经济危机的过程与教训 第三节 美国次贷危机导致全球经济危机的过程与教训 一、次贷危机的概念 次贷危机：次级房贷危机，也称次债危机。 2007年2月 汇丰控股 18亿美元的坏账拨备 新世纪金融 发出预警，4月申请破产保护 2007年6月 贝尔斯登 两只基金巨额亏损 标准普尔、穆迪 下调信用等级 2007年8、9月，蔓延到法国、英国，全球的金融市场

一、次贷危机的概念 2008年3月，贝尔斯登被摩根大通收购 2008年9月 10月，美国第三季度GDP 负增长0.5% 全球经济放缓 7日， 美国政府 接管房利美和房地美 15日，雷曼兄弟公司被美国银行收购 16日，美联储 接管美国国际集团（AIG）并提供850亿美元紧急贷款 21日，美国联邦储备委员间宣布批准高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求 10月，美国第三季度GDP 负增长0.5% 全球经济放缓

二、次贷危机的产生与全球金融危机 次级抵押贷款 次贷危机的直接原因：利率 住房市场 次贷危机 华尔街金融危机 全球性的金融危机。 次贷危机的直接原因：利率 住房市场 低利率政策，住房市场持续繁荣 次贷的高利率带来高风险 房地产市场降温，利率提高 出现次贷危机，引发金融危机 次贷门槛低，易办理，市场火爆 还款利率升高，违约率上升 放贷机构出现大量坏账、亏损 美股大跌并波及全球金融市场 次贷危机 华尔街金融危机 全球性的金融危机。

三、投资银行在次贷危机中扮演的角色 承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市 对次贷证券进行直接投资 为对冲基金等投资次贷证券提供抵押融资 进行CDS等次贷证券交易

三、投资银行在次贷危机中扮演的角色 投资银行 保险公司 房产贷款公司 商业银行等 对冲基金 MBS ABS 提供资金 提供CDO,次贷基金 卖出CDS, 承担风险 缴纳保费, 对冲风险 CDO

四、美国次贷危机的教训与启示 正确理解金融创新，高度重视风险控制 加强金融业风险监管 加强投资银行的内部风险控制，避免道德风险 合理制定和不断完善估值方法，充分反映潜在风险 防范市场系统风险，严格实施证券公司的市场退出