中国证券登记结算有限责任公司 证券资金结算理论及实务 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited 中国证券登记结算有限责任公司 证券资金结算理论及实务 方贝青 | 中国结算上海分公司

证券资金结算业务——概述 结算是清算和交收的统称。 清算：是按照既定原则确定交收主体和交收责任。根据各证券交易参与方的交易数据及相关非交易数据，按一定的公式计算后确认各结算参与人的证券和资金的债权、债务关系及具体数额。 交收：是根据清算确定的结果进行证券和资金收付、了结债权债务的过程。交收包括证券交收和资金交收，交收具有终局性，一旦完成即不可撤销。 关于结算这个词儿的具体含义，大家在上午的课程中已经有所了解。先用一分钟带大家回顾一下……这是我们的一个定义，当然有些国际组织G30或者一些学术著作的定义会有所区别，但核心意思都是一样的。当然我并不推荐大家去记这样一个拗口的概念（除非你要写一些学术性的文章，或者参加考试）。虽然我们今天的主题是上海市场证券资金结算业务，但就我个人的理解，结算无处不在，无时不有。它存在于我们生活的方方面面。举个例子， China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

逐笔全额，货银对付 火宫殿市场臭豆腐资金结算业务 大家来到长沙，一定会去一下伟大领袖毛主席赞不绝口的那个小吃店，叫做火宫殿，来尝几口臭豆腐。那么毛主席他老人家18岁第一次从韶山来到长沙，闻到臭豆腐的香味，看到外卖窗口，决定尝鲜，毛泽东个子比较高，又处于长身体的时候，胃口比较大，要2份，假设每份是8块钱，那么窗口的小妹或者大姐一定会说——2份16，谢谢。那么你掏出1张20的现钞，小妹找给你4块钱，这叫什么？全额结算，货银对付。

净额结算 货银不对付（存在违约风险） 火宫殿市场臭豆腐资金结算业务 若干年后，32岁的毛泽东去广州农讲所路过长沙，去橘子洲绕了一圈，诗兴大发，独立寒秋湘江北去，携来百侣曾游，忆往昔峥嵘岁月稠。写完诗，肚子饿了，记得上次吃的比较爽，就拉了李立三等七八个朋友一起去吃，就想咦今天不吃外卖了，干脆我们要个包间吧。最低消费200不含酒水。每人先来2份！多么的土豪啊。毛自己吃完不够又要了1份。结账：280，含百分之十五服务费！问题出现了，几个人摸遍口袋，只有250。 这叫什么？交收时点资金不足。老板把他们扣住，说不仅要交钱，还要罚款！每天罚50！ 毛主席灵机一动，看到包间里面挂了很多字画，心想老板应该很喜欢书法，我的书法小有名气，要不把刚写的“沁园春长沙”卖给你，抵50块钱吧！老板刚好是个识货之人，一看，苍劲有力，必成大器。几个人满嘴油光的走出了火宫殿。 这叫什么？净额结算。另外我们也看到，如果毛泽东同志钱不足，对老板来说便承担了一种违约风险。

滚动交收、最低备付、资金划拨、二级结算 火宫殿市场臭豆腐资金结算业务 第三次，到了1958年4月12日，毛主席亲临“火宫殿”，在门口接受大家“万岁”的欢呼。这次吃饭的地方是VIP厅，那次他付没付钱我就不知道了，应该不会不收钱，不拿群众一针一线的优良传统。但我猜至少当场是没有付钱的，因为湖南省委肯定经常来吃，每个月5号结上个月的账。这叫什么，T+1月（滚动交收） 于是乎，省委在火宫殿开了一个结算账户，火宫殿要求每家客户在里面的资金不低于1000块钱，往门口的银行存钱就行，备注注明“省委”。湖南省委有时候干脆存10万进去，形成超额备付。当然偶尔划得太多，也会拿出来一些。

“结算”涉及的问题： 1、可以买哪些东西？每一类的准入资格及手续？——结算业务开通/变更/注销（形式审核） 2、往哪里付钱、从哪里取钱？——各类结算账户的开立 3、如何付钱、如何取钱？——资金划拨 4、账怎么算？什么时候收钱付钱？——各产品的结算模式

证券资金结算业务——概述 结算业务的基本原则 法人结算：以结算参与人法人为单位进行结算 分级结算：本公司 vs 结算参与人；结算参与人 vs 客户。但证券公司与客户之间的证券交收也委托中国结算办理。 货银对付：“一手交钱，一手交货”。真正实现仅权证、ETF、质押式回购等品种 滚动交收：成交日之后的第N个工作日进行交收（不同产品的交收期不同） China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

现有结算模式 证券资金结算业务——结算模式 逐笔全额结算 多边净额担保结算 代收代付 双边净额结算 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——结算模式 主要特点 多边净额担保结算 具体应用 A股交易、债券交易、封闭式基金/ 1）净额结算，大幅减少结算量，提高证券及资金使用效率，提高交收成功率; 2）CCP结算，保证守约一方在交收日足额获得资金或证券，无需承担对手方违约风险； 多边净额担保结算 具体应用 A股交易、债券交易、封闭式基金/ ETF交易、普通质押式回购、权证交易、B股交易等 业务数据 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——结算模式 主要特点 逐笔全额结算 具体应用 逐笔检查买卖双方的证券和资金，足额则交收，否则失败；业务灵活，适合一对一大宗交易；交收期可以是RTGS，或从T+0到T+N；交收方式主要是货银对付（DVP），亦可纯券过户（FOP）、券券对付（DVD） 逐笔全额结算 具体应用 申购当日未卖出的跨市场ETF申购涉及的深市组合证券的现金替代、跨境ETF申购、权证行权、大宗交易专场、不符合净额结算标准的公司债、私募债、资产证券化产品（ABS）、买断式回购到期购回、股配债、配售增发、公司债分销、约定购回、股票质押式回购等 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——结算模式 主要功能 双边净额结算 具体应用 目前仅用于特定业务：质押式报价回购 业务数据 对买卖双方的交易进行轧差清算，形成应收资金（证券）净额和应付资金（证券）净额；在我公司不承担结算风险的同时提高交易双方的结算效率。 双边净额结算 具体应用 目前仅用于特定业务：质押式报价回购 业务数据 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——结算模式 主要功能 代收代付 具体应用 为证券资金划付需求双方提供划款通道，一方提交指令，付款方确认付款；资金可实时划付，具有很高的通用性和灵活性。 代收代付 具体应用 1、ETF申购赎回业务涉及的现金替代、现金差额、现金替代退补款以及相关费用; 2、转融通业务相关资金划转 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——概述 结算要素 结算的要素主要包括清算模式、清算形式、交收模式、交收标的、交收期、交收对盘等六大要素。不同产品在结算中可依据实际情况选择不同的结算要素，以满足前台交易需求。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算业务——概述 结算参与人 证券公司类 （甲类、乙类） 银行类 其他类 按照可从事的结算业务资格类型分为： 1、可参与多边净额担保结算业务资格 2、仅参与非担保结算业务资格 定义：经本公司核准，在本公司设立和管理的电子化证券资金结算系统内，直接参与本公司组织的证券、资金清算交收业务的证券公司、商业银行和其他合格机构。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户——概述 结算账户 A股结算账户 结算保证金账户 B股结算账户 开放式基金 资金交收账户 证券交收账户 客户结算账户 自营结算账户 结算备付金账户 专用资金交收账户 结算保证金账户 客户保证金账户 自营保证金账户 信用保证金账户 B股结算账户 开放式基金 产品账户 费用账户 代销/直销账户 代收代付账户 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户——结算资金账户体系 结算参与人应以法人名义向本公司申请开立不同种类的结算备付金账户（或称资金交收账户）以及保证金账户。 结算资金账户包括五大类： （1）担保交收账户（分设客户/自营/信用交易）； （2）非担保交收账户（分设客户/自营/信用交易）； （3）开放式基金账户（集合资产管理计划比照处理。包括开放式基金代销账户、开放式基金费用账户和开放式基金产品交收账户，其中后两者需对应设立保证金账户） ； （4）结算保证金账户（分设客户/自营/信用交易）； （5）价差保证金账户（分设客户/自营）：根据跨市场ETF相关规则要求，跨市场ETF的代办券商需开立价差保证金账户用于存放跨市场ETF价差保证金。 按照用途的分类 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户——结算资金账户体系 在以上交收账户中： 1、通过担保交收账户完成交收，且由本公司作为共同对手方，提供中央担保的结算服务的相关品种： A股、封闭式基金、国债、地方政府债及符合净额结算标准的公司债的现券交易、可转债、政策性金融债、配股、国债场内分销、质押式债券回购和购回、买断式国债回购、隔夜回购和购回、国债预发行交易、ETF份额交易、单市场ETF（包括单市场股票ETF、单市场债券ETF）申赎、跨市场ETF沪市组合证券及现金替代、跨市场ETF申购且当日卖出份额的深市组合证券的现金替代、场内实时申赎货币市场基金的申购赎回、权证等 （新股资金交收采用非担保模式，但沿袭原有业务管理方式，在担保账户中完成交收）， 肯定记不住，当然也不用记，每一项业务单独查一下 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户——结算资金账户体系 2、通过非担保交收账户完成交收，且本公司不作为共同对手方，不提供交收担保的结算服务的相关品种： 通过指定对手方报价方式达成的中小企业私募债转让以及不符合净额结算标准的公司债等其他债券交易、申购当日未卖出的跨市场ETF申购涉及的深市组合证券的现金替代、国债买断式回购到期购回、质押式报价回购交易、跨境ETF及货币ETF申购、权证行权、大宗专场、不符合净额结算标准的公司债等其它债券交易（非指定对手方报价方式）、专项资产管理计划转让以及部分发行类业务（股配债、老股东配售的增发、公司债场内分销）、约定购回式证券交易、股票质押式回购证券交易等。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——最低备付管理 最低结算备付金限额 用途：弥补流动性、防范交收风险 含义：《结算备付金管理办法》规定，对从事证券交易所上市的证券、证券投资基金及其它证券类金融产品交易净额结算业务的结算参与人，应在其结算备付金账户中维持最低备付金限额。该限额指的是结算参与人在其账户中至少应留足的资金量。 用途：弥补流动性、防范交收风险 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——最低备付管理 最低备付的调整 A股结算参与人 调整周期：每月前3个工作日内 依据：上月各证券品种日均买入金额、最低结算备付金比例 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——最低备付管理 最低备付的调整 A股结算参与人 债券最低结算备付金比例（包括隔夜回购交易、隔夜回购购回、国债交易清算、地方政府债交易清算、企业债券清算、公司债券交易清算、债券质押式回购、买断式回购初始交易清算、买断式回购收保、国债预发行现金结算、国债预发行交易清算、政策性金融债交易清算）：10% 债券以外的其它证券品种最低结算备付金比例：20% 高风险结算参与人最低结算备付金比例：按风险水平个别调整 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

QFII托管银行本月最低备付＝上月托管银行所托管QFII的全部投资额度×0.8‰ 结算账户管理——最低备付管理 最低备付的调整 QFII及RQFII托管银行 QFII托管银行本月最低备付＝上月托管银行所托管QFII的全部投资额度×0.8‰ RQFII托管银行本月最低备付＝上月托管银行所托管RQFII的全部投资额度×20%× 0.8‰ China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——最低备付管理 最低备付的调整——例外情况： 本公司可根据市场情况，统一调整最低结算备付金比例与时间。 本公司可根据结算参与人的资金交收履约情况、财务状况、资信状况等，调整个别账户的最低结算备付金比例。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——最低备付管理 最低备付不足 如在本公司进行T+1交收前，结算参与人出现以下情况的，即为最低备付不足： 账户余额－冻结金额＋二级市场清算金额<最低备付限额 结算参与人应及时将最低备付补足 连续最低备付不足的：作为业务不良记录登记在案，作为确定其风险程度的因素之一，并可视具体风险情况采取相关风险控制措施 　　 中国结算《证券登记结算业务参与机构自律管理措施实施细则》第42条：最近一个自然月——A. 连续4天不足：口头警示；B. 连续5天不足：书面警示；C. 连续10天及以上不足：视情节采取调整结算业务要求或其他管理措施。 注意与透支的区别。有专人监控。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——资金划拨 划入资金图示 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——资金划拨 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——资金划拨 A股结算业务资金划拨-划出资金 结算参与人在本公司的资金账户中有超额备付时，可根据需要将资金划到经授权的预留银行收款账户。 此外，结算参与人可根据需要，在上海分公司和深圳分公司之间直接划拨其存放的备付金。 结算参与人要充分考虑资金在途及整体资金交收的需要，尽量保证结算资金的充足性、稳定性，避免因调配原因造成交收透支。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——资金划拨 A股结算业务资金划拨-划出资金 业务办理时间： 非担保交收账户和基金结算账户：对外划款及互划业务的办理时间为8:30-17:00。对于15:30分后的划款，结算参与人需在15:30分前提交预约划款指令。 担保交收账户等其余交收账户：对外划款办理时间为8:30-15:30，互划的办理时间为8:30-16:00。对于15:00后的大额划款（超过1亿元），结算参与人须在当天13:00前向本公司提交预约申请。 跨市场资金划拨：8:30-16:00. China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——资金划拨 A股结算业务资金划拨-划出资金图示 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——资金划拨 通过划款凭证方式划款步骤（由于技术故障或其他原因暂时无法使用PROP划款） China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

结算账户管理——资金划拨 指定收款账户（一） 结算参与人在本公司的结算账户中有可用余额时，可根据需要将资金划到办理过预留手续的指定收款账户。 预留指定收款账户注意事项如下： 1）指定收款账户户名为该银行账户在其开户行的开户名称，且需与申请主体一致。申请新增结算业务时，可在本公司的结算银行中选择任意一家开户行。若需预留一家银行以上的账户，则需另行办理新增资金划拨银行手续。 2）开户银行应填写开户银行网点全称； 3）银行代码由本公司填写； 4）需加盖印鉴卡上的预留印鉴、单位公章，并由主管签字； 5）该收款账号必须由申请单位提供开户银行出具的经向中国证券投资者保护基金有限责任公司（以下简称“投保基金公司”）报备的证明（《客户交易结算资金管理办法》调整范围外的结算参与人无需提供）； 6）结算备付金账户和专用交收账户可以预留银行账户或相同资金性质的结算账户，交收价差保证金账户只能预留其对应的结算备付金账户作为指定收款账户； China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

现跨市场资金划拨流程（从上海划拨至深圳） 中国结算上海分公司 1、通过PROP发送跨市场划拨指令 2、通过沪深直联通道发送跨市场划拨指令 4、择机调拨实头寸发 结算参与机构 中国结算深圳分公司 3、通过IST查询跨市场划拨资金到账情况 代表信息流 代表资金流

证券资金结算业务——概述 结算业务的基本流程 1）接收业务申请：T日交易结束后，接收交易及非交易数据，作为清算的依据。 （数据包括：上交所当日成交数据、各结算参与人通过PROP上传的非交易数据和中国结算上海分公司按业务规则产生的非交易数据） 2）清算处理 T日对进行资金和证券清算（包括计收各项费用及证券结算风险基金），24时之前向各结算参与人发送清算数据文件。其中： CCP交收的交易品种：发送按结算单元按清算标志汇总应收应付资金数额的资金汇总文件及各成交编号（申请或委托编号）应收应付资金及证券数额的结算明细文件； 非CCP交收的交易品种：发送各成交编号（申请或委托编号）应收应付资金及证券数额的结算明细文件。 3）交收处理 CCP交收：对于符合交收条件的，按照清算结果进行证券和资金收付。对于不符合交收条件的，采取待交收等风险控制措施。 非CCP交收：对于符合交收条件的，按照清算结果组织证券和资金收付。对于不符合交收条件的，不予以交收。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——概述 图：结算业务流 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——净额担保交收品种的清算 资金清算：将资金清算结果以备付金账户为单位进行轧差汇总，形成结算参与人在交收日净应收或净应付资金净额。 除在债权登记日日清算的债券兑息外的其它业务纳入首次清算，轧差后形成结算参与人首次清算净应收应付资金净额。 二次清算 T+0待交收 证券交收、变更登记 首次清算 在债权登记日当日清算的债券（目前为除可转债外的其他债券）兑息资金的清算。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——净额担保交收品种的清算 首次清算：对除债权登记日当日清算的债券（目前为国债、地方政府债、公司债、企业债、分离交易的可转债）兑息外的其它业务进行清算，轧差形成结算参与人首次清算净应收应付资金净额。 首次清算为净应付，但备付金账户资金余额不足的，进行T+0待交收处理。 二次清算：完成T+0待交收处理、证券交收的变更登记、质押券二次出入库后，对债权登记日当日清算的债券兑息应收资金进行二次清算。 首次清算和二次清算金额轧差后形成结算参与人T日最终净应收或净应付资金净额（但不改变已完成的待交收结果）。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

（当日下午15:10开始，用于告知参与人T日交易应收/付净额） （用于计算下一交易日日间备付金可用余额） 证券资金结算业务——净额担保交收品种的交收 资金交收流程 以结算参与人的清算编号为单位生成有关清算数据，并通过在结算参与人的结算备付金账户上直接贷（借）记，完成其与中国结算上海分公司间不可撤销的资金交收。 备付金账户内的资金（被冻结资金除外）先用于二级市场交收，后用于一级市场交收（新股）。交收具有终局性、不可逆转性。 交收系统自动将结算参与人T日应收金额计入该公司备付金账户，将应付金额从结算参与人备付金账户中扣除。 当日交易预清算 （当日下午15:10开始，用于告知参与人T日交易应收/付净额） 上一交易日二级市场交易交收 （当日16:00） 新股交收 （如有） 当日交易预交收 （用于计算下一交易日日间备付金可用余额） China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

净额担保交收品种的交收 二级市场T+1交收（一） 交收时点 T+1日16:00点进行T日交易的资金交收 结算参与人应在T+1日上午通过PROP综合业务终端或客服电话及时查询当日资金情况，如果可用余额为负，应立即补足头寸，并确认到账情况（16点前） China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——净额担保交收品种的交收 二级市场T+1交收（二） 交收处理 公司于T+1日16:00执行二级市场T+1交收，在完成前述关联交收后，交收系统自动将结算参与人T日的应收金额贷记备付金账户，或将应付金额从备付金账户中扣除。 交收透支处理 透支当日，中国结算上海分公司通过PROP综合业务终端发送通知信息文件，透支下一工作日按每日1‰对备付金账户透支部分收取交收违约金，同时按照备付金利率每日收取透支资金利息。 如备付金账户持续透支，中国结算上海分公司将视具体的风险状况，采取有关措施，控制交收风险。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

净额担保交收品种的交收 二级市场T+1交收（三） 客户资金不够，自营资金来凑——自营-客户单向关联交收 客户结算备付金账户出现透支的参与人，交收系统自动对其相应的自营结算备付金账户资金进行关联交收。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——逐笔非担保交收品种的清算 中国结算上海分公司按照逐笔全额方式对结算参与人进行证券清算与资金清算。 结算参与人确定方式如下： 大宗交易系统专场A股交易，中国结算上海分公司按上证所传送的该业务成交数据中确定的买/卖方证券账户的结算参与人清算编号确定结算参与人。 其他非担保品种：按证券账户指定交易或指定结算关系确定结算参与人。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——各类非担保交收品种的交收顺序 非担保交收品种、交收顺序和交收期（时点） ——同一账户中逐项逐笔进行 品种 顺序 交收期 交收时点 通过指定对手方报价方式达成的中小企业私募债转让及不符合净额结算标准的公司债等其它债券交易 1 RTGS 9:30~15:30 申购当日未卖出的跨市场ETF申购涉及的深市组合证券的现金替代 2 申购日次日（T+1日） 14:00 国债买断式回购到期购回 3 R（到期日）+1 质押式报价回购交易 4 T+0 16:00 跨境ETF、货币ETF申购 5 T+1 黄金ETF现金申购 6 权证行权 7 大宗专场 8 T+1 至T+N（N≤5） 不符合净额结算标准的公司债等其它债券交易 9 专项资产管理计划转让 10 股配债 11 老股东配售的增发 12 公司债场内分销 13 约定购回式证券交易 14 股票质押式回购证券交易 15 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——新股发行业务 新股上网发行流程 适用：《上海市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》 形式：通过上交所交易系统并采用网上按市值申购方式进行的股票IPO 查询资金变动情况：PROP综合业务终端“资金存管-资金查询”菜单 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——新股发行业务 新股上网发行流程 适用：《沪市股票上网发行资金申购实施办法》 形式：采用上网资金申购、摇号抽签方式公开发行的新股，以及采用上网资金申购、摇号抽签方式公开发行的股票增发、可转债等 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——新股上网发行业务的交收 申购资金划付时间：T+1日16:00前 结算方式：不提供交收担保。T+1日从担保资金交收账户中扣收申购资金（二级市场交收完成后） 资金不足：按实际金额进行扣收（有多少扣多少） 不足部分：上交所不予配号 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——新股网下发行流程 T-6日 至T-2日 T-1日至 T日 T+1日 T+2日 初步 询价 申购阶段 划付配售款 验资 根据配售结果 配售款退款 T-6日 至T-2日 T-1日至 T日 T+1日 T+2日 询价对象进行累计投标询价 T日16:00前划付配售款 （网下发行专户） 询价对象在交易所申 购平台进行关联账户 的报备和初步询价 主承销商组织 验资及配售 结算银行进行配售款 的退款 （ “T”日为申购日） China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

3、划款账户：在主承销商备案的银行收付款账户 证券资金结算业务——新股网下发行流程 配售款划付注意事项： 1、同行划拨 2、划款摘要：“证券账户”和“股票代码” （例：B123456789600999） 3、划款账户：在主承销商备案的银行收付款账户 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

证券资金结算业务——新股网下发行业务常见问题 （1）初步询价后银行账户名称变更有何影响？ 结算银行根据初始询价截止日12:00前询价对象报备的账户信息进行合规性检查，如使用名称不一致的银行账户付款会导致合规性检查失败，则申购款划付失败。 （2）一个股东账户分两次划付申购资金，系统是否会自动将两笔资金汇总在一起计算？ 会的，但在退款时仍会分两笔退。 （3）网下IPO业务中配售对象若在摘要栏中遗漏了股票代码或证券账号，怎么补救？ 在付款银行办理补充电报，按原汇路补发备注信息，并及时与结算银行沟通。 China Securities Depository and Clearing Corporation Limited

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