2011年经济预期分析

主讲：***

第一章 明年GDP增长 国家信息中心3日在中国证券报独家发布的报告认为，明年我国GDP增速有望达8.5%左右，与2009年大体持平，经济增长和物价有望实现“双稳”运行态势，短期内明显通胀的可能性不大，但未来不宜进一步加大扩张型政策力度

据报告，尽管经济可能继续平稳复苏，但总量上供过于求仍是经济运行的基本特征，预计明年居民消费价格指数(CPI)将上涨2 报告建议，如果全球经济继续缓慢复苏，明年中国宏观政策取向应保持基本不变，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政赤字占GDP的比重保持在3%左右，广义货币供应量(M2)余额同比增长率年内逐步控制到18%左右，新增贷款规模全年控制在8万亿元以内，企业从证券市场融资规模大于2009年，全社会资金较为宽松

由于是中央经济工作会议落幕后的第一个部委年终会议，12月14日在北京召开的全国发展和改革工作会议备受瞩目。据中央电视台报道，国家发改委主任张平在会上透露，中央提出，2011年的GDP增长目标在8%左右，CPI涨幅在4%左右。此外，预计今年GDP增幅将不会低于10%，CPI增速将可能超过3%。

全球经济复苏的复杂性、曲折性进一步显现，我国外贸出口面临的不确定性进一步放大。世界银行预测2010年和2011年全球经济增长率将分别达到2 全球经济复苏的复杂性、曲折性进一步显现，我国外贸出口面临的不确定性进一步放大。世界银行预测2010年和2011年全球经济增长率将分别达到2.7%、3.2%，最近又调高了2010年全球经济增长速度，但对2011年全球经济信心不足,预测2011年世界经济增长速度不会高于2010年。

第二章 汇率人民币升值 明年初或迎新一轮升值

经济学家樊纲近日提出，在大宗商品价格上涨的趋势下，人民币适当升值可以调整国内外市场价格体系，同时防止国内过度投资。另外，在资本管制上可以进行一些调整，鼓励个人和企业持有外币和使用外币到境外购买资产，适当放宽资本流入。 招行外汇分析师刘东亮也表示，整体上对人民币汇率仍保持升值的观点。预计明年1月份美国很可能对人民币汇率问题再度施加压力，按照以往经验，人民币对美元新一阶段的升值即将来临，此轮升值可能会触及甚至突破6.60关口。

国泰君安证券研究所首席经济学家李迅雷预测，明年人民币对美元升值幅度可能会达到5%，这将对出口制造业产生明显影响。而中国外汇投资研究院院长谭雅玲的观点相当“另类”，她于近日表示人民币应该在2011年找时机适度贬值，打破单边升值的预期。任何一个国家的货币汇率都不该是只升不降，汇率政策要从保护产业出发，人民币升值已经削弱了中国产业的规模。

国信证券13日发布报告称， 根据国信宏观组此前研究，2010年中国出口预计增长24%，顺差1600亿美元，出口增速恢复至峰值，顺差略少，预计全年升3-5%(截止10月12日已升2.2%)；2011年中国出口预计增22%，顺差1800亿美元，预计全年升值3-5%。　　报告称，自6月份以来，人民币兑美元的升值速度严格挂钩美元指数下跌速度。因盯住美元，美元指数快速下跌，若人民币兑美元不变，意味著，人民币对非美货币快速贬值，在当前，欧洲、日本、韩国、东南亚等地竞争压力可能极大，也意味著，这种时候，人民币兑美元升值快些，中国方面也是可以接受的。

第三章 欧元走势

亚洲早盘欧元汇率走势图

据统计，欧元区各国在未来三年到期的政府债务共计6000亿欧元左右，欧盟联合IMF共同提供的7500亿欧元的救助计划可以解决短期内的流动性问题。 如果欧元区的削减赤字和紧缩财政计划进展顺利，将不仅可以改善各国的财政状况，加强欧元区财政政策的协调能力；而且将使这些国家的财政预算结构更为合理。财政支出将更多的由社会保障和社会福利领域转向教育、研发和可持续发展等方面，这有助于提升欧元区经济的竞争能力，实现经济的可持续增长。

同时，由于欧元区的货币政策严格以物价稳定为单一政策目标，且对通胀率容忍度严格控制在2%以内，不可能出台更加宽松的货币政策。此外，与货币政策相似，欧元的汇率政策也难以成为某个国家刺激出口的政策工具。综合以上因素来看，欧元将有望逐步回升。

但是，以下几方面因素也可能对欧元走势形成向下的压力。首先，近期爱尔兰危机的爆发说明，由于长期历史原因形成的政府债务问题短时间内难以彻底消除并可能出现反复。市场对于欧元机制的担忧也将长期存在。其次，欧元区各国经济发展并不平衡，德、法等国经济恢复情况较好，而如西班牙等仍面临失业率居高不下和房地产业持续衰退的问题。为此，欧洲央行不得不维持低利率货币政策以支持各国经济的恢复。再次，各国财政紧缩计划的实施将压缩政府支出， 欧洲经济增长可能因需求不足而进一步 放缓。

第四章 明年通胀 对于明年的通胀形势，尽管各方观点与分析方法并不完全相同，但普遍认为上半年通胀压力仍持续，而对下半年表示乐观。中金公司分析，明年通胀将是前高后低的走势，CPI将从年初的4.5%~5%的水平降到年尾4%以下

1，物价 在2010年11月份国务院出台稳定物价的16项措施。就在新年到来的前一周，央行宣布2010年年内的第二次加息。央行副行长胡晓炼在题为《“十一五”时期中国货币政策调控的成就》一文中进一步指出，货币供应量逐步回归常态将是2011年的首要任务。收紧流动性、遏制通胀的政策路线已经十分明显。 同时，随着2010年人民币汇率改革的重启，在复杂的国际经济形势下，如何保持人民币汇率的稳定，防止热钱的大规模涌入和国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀同样成为2011年需要倍加关注的重点 。 “中央政府充分认识到当前宏观经济形势的严峻性，政策思路十分务实。”复旦大学经济学院副院长孙立坚说，“如果不充分注重宏观经济所遇到的挑战，那么复杂的环境可能会抑制十二五规划建议的顺利推进。”

2，房产 “从目前的市场情况看，房产税试点已是箭在弦上，目前只是引而不发，在2011年正式推出已是大势所趋。”上海易居房地产研究院综合部部长杨红旭在接受记者采访时表示，目前作为首批试点城市的重庆、上海已经明确表示做好了相应的政策准备。

3，发展方式结构调整 作为“十二五”规划的开局之年，加快经济结构战略性调整，增强经济发展协调性和竞争力成为2011年经济工作的主要任务。 　　面对转变发展方式、调整经济结构的战略性目标，继续增强内需拉动力仍然是新一年中国经济的首要任务。 　　根据去年12月中央经济工作会议作出的部署，2011年中国将在收入分配改革、民生保障、所得税改革等多方面作出新的调 　　整，从而提升居民消费能力、改善居民消费条件、培育新的消费热点。 　　除此之外，2010年出台的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，一系列相配套的扶植政策有望陆续出台，新的经济增长点和投资热点很可能在2011年形成。 在2010年的最后一天，财政部公布了2011年继续实施和停止执行的部分财税优惠政策，明确 　　继续实行结构性减税是2011年积极财政政策的重要内容之一。

专家表示，在积极的财政政策保持不变的情况下，具体财政倾斜方向和补贴政策的变化指向性非常明显，主要集中在收入分配改革、增强内需、拉动民间投资、节能减排以及经济结构调整与升级上。随着“十二五”规划的全面展开，2011年经济结构战略性调整步伐不断加快的趋势已经不可阻挡。 据新华社

第五章 钢铁、铜金等矿产价格

黄金： 2010年黄金价格不断创新高，更有不少人认为到2011年金价会达到每盎司1500美元。但是Seabreeze Partners的策略专家Doug Kass说黄金在2011将是是所有投资产品中表现最差的，会让所有人吃一惊。 在CNBC对Kass的访谈节目中他说，预期明年黄金价格会在为时四周的时间里下跌250美元(每盎司)，所以新年里黄金是最糟的投资。 当然，有很多分析人士都很看好黄金，原因是通货膨胀和世界政局不稳等。但是Kass说正是因为太多人看好黄金，所以很可能会出现大跌。他还指出，11年前金价是每盎司250美元，现在到了1370美元，等于年增长率16%，因此很多人都开始投资于黄金，仅这一点就足以导致金价向下。

钢铁 对2011年全球钢材市场的走势判断将基于4个方面，分别是供应、需求、库存和成本。

第一，2011年全球钢材需求增速趋降 由于全球经济前景不明，预计2011年全球钢材需求增速将大幅下降。国际钢协预计明年全球钢材需求量为13.34亿吨，较今年增长5.3%，增长速率下降7.8个百分点。分地区看，2011年欧盟27国的需求增长5.7%至1.474亿吨，增速下降13.2个百分点；独联体的需求增长9.5%%至3140万吨，增速下降个10.6百分点；北美自由贸易区的需求增长8.7%%至1.18亿吨，增速下降个22.6百分点；中南美的需求增长9.1%至4760万吨，增速下降个19.1百分点；非洲的需求增长7.1%至3000万吨，非洲的需求增速是唯一增长的地区；中东的需求增长4.4%至4760万吨，增速下降3.5个百分点；亚太地区的需求增长4.1%至8.67亿吨，增速下降5.1个百分点。 实际上，今年欧美等发达地区的经济复苏基本上都是无就业复苏，基础非常不牢固，汽车行业在刺激政策退出后，其产量和销售量就开始萎缩，而房地产行业迟迟不见好转。国际钢协对发达国家的钢材需求预测仍然比较乐观，我们认为2011年发达国家钢材需求增速在3-4%。

第二，2011年钢材生产成本进一步加大 就铁矿石而言，明年的供应紧张局面将进一步缓和。如果明年全球粗钢产量增长5-6%，生铁产量增长6-7%或6500万吨，铁矿石需求将增长约1亿吨。根据统计，2011年几大矿业巨头的新增产能在9000万吨左右，加上其他小矿业公司新投产的项目，预计明年全球新增铁矿石产能在1.5亿吨左右，考虑到今年下半年新投产的项目，明年铁矿石新增产量在1亿吨以上，铁矿石供应紧张局面将缓解。因此，2011年铁矿石价格不会出现暴涨局面，估计全年的平均涨幅在5-10%，63.5%印粉现货价格在120-200美元/吨之间。 与铁矿石相比，2011年焦煤供应紧张的局面不会改善。最近几年全球钢铁产量大幅增加，与新兴国家需求爆发密不可分，而金砖四国又是新兴国家中的代表。在金砖四国中，俄罗斯的焦煤资源丰富，可以对外输出。中国资源也很丰富，但由于需求巨大以及国家限制小煤矿生产，最近几年已经由焦煤出口国转为进口大国。印度和巴西基本上就没有焦煤资源，几乎都是靠进口。而最近几年来，由于各大公司对焦煤投资相对较小，未来2-3年新投产的项目不多，因此供应将持续偏紧，预计明年焦煤平均价格将较今年上涨20-30%，澳大利亚主焦煤价格在220-280美元/吨之间。

综上所述，在焦煤、铁矿石以及废钢价格的支撑下，无论是高炉生产，还是电炉生产，其明年的生产成本都将处于高涨局面，预计高炉生产成本增加约60美元/吨，电炉生产成本增加约70美元/吨。

第三，2011年全球钢材平均价格将上涨 就供应而言，按照国际钢协公布的数据推算，目前全球粗钢产能在18亿吨以上，因此2011年的钢材供应仍然会相对过剩。 库存方面，目前欧洲、北美、日本和韩国的钢材库存保持在最近几年来的相对较低水平，今年下半年来，中国大陆的钢材库存也大幅下降。因此，明年国际钢材市场没有库存压力。整体上判断，由于库存较低、需求增长以及成本增加，明年全球钢材平均价格将上涨10-20%，亚洲热轧板卷价格在600-780美元/吨，上下半年各有一波上涨，高点出现在下半年，钢厂的盈利会略有增加。

第六章 新增贷款的度 目前企业的资金需求较为旺盛，明年又是十二五规划的开局年；如果银根收得过紧，使得资金的需求与供应之间存在较大落差，可能会导致企业资金链的断裂。货币信贷闸门收紧应该是逐步进行的，这样可以减少这一过程的负面影响。预计明年的新增贷款规模应该在7万亿到7.4万亿之间较为合适。事实上，明年信贷增速由今年的19%降为15%多已经有了明显的收缩，15%的信贷增速低于历史平均16-17%的水平。

如果将国内的经济增长率放缓，假设明年GDP增速在8%，CPI增速控制在3. 5%，贷款余额增速约为13 近几个月以来，我国外汇占款增量增长迅速，未来货币政策调控压力在加大。伴随未来中美息差的拉大，人民币升值预期升温，资产价格上行，明年热钱的加快流入可能性依然存在，而央票和法定存款准备金率的调整可能会更加频繁。

合 作 愉 快！